Skriven av Steven Hansen

Econintersects ekonomiska indexprognos sjönk djupt in i kontraktion denna månad. Eftersom indexet är ett rullande medelvärde av tre månaders data, avslöjas inte den fulla effekten av den svarta svanen med coronavirus-pandemin av de rullande medelvärdena. Enmånadsindexet visade den största enmånadsnedgången i detta indexs historia.

Dela gärna den här artikeln – Gå till högst upp på sidan, till höger för ikoner för sociala medier.

Grafen nedan plottar BNP (som har en bias till medelsektorerna – inte median –) mot Econintersect Ekonomiskt index (som har en bias till median).

Det här inlägget kommer att sammanfatta:

• speciella indikatorer,
• ledande indikatorer,
• prediktiva delar av sammanfallande indikatorer,
• översyn av de tekniska lågkonjunkturindikatorerna, och
• tolkning av vårt eget index – Econintersect Ekonomiskt index (EEI) – som är byggd av mestadels icke-monetära "saker" som har visat sig vara indikativa för riktningen för Main Street-ekonomin minst 30 dagar i förväg.
• vår sexmånaders sysselsättningsprognos.

Särskilda indikatorer:

Konsumenten spenderar inte hela sin inkomst – förhållandet mellan utgifter och inkomst är under genomsnittet av nivåerna sedan den stora lågkonjunkturen.

Säsongsjusterade utgifters förhållande till inkomst (en ökande andel innebär att konsumenten spenderar mer av inkomsten)

St. Louis Fed producerar en utjämnad amerikansk lågkonjunktursannolikhetsdiagram som för närvarande inte ger någon indikation på en kommande lågkonjunktur.

Utjämnade recessionssannolikheter för USA erhålls från en dynamisk faktor markov-switching-modell tillämpad på fyra månatliga sammanfallande variabler: löneanställning utanför jordbruket, index för industriproduktion, real personlig inkomst exklusive transfereringar och verklig tillverkning och handel försäljning . Denna modell utvecklades ursprungligen i Chauvet, M., "An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching", International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)

Sahms lågkonjunkturindikator signalerar början på en lågkonjunktur när det glidande tremånadersgenomsnittet för den nationella arbetslösheten (U3) stiger med 0.50 procentenheter eller mer i förhållande till sin låga nivå under de föregående 12 månaderna.

Econintersect granskar sambandet mellan tillväxttakten år-för-år för privat sysselsättning utanför jordbruket och den reala tillväxttakten för detaljhandelsförsäljningen år-för-år. Detta index har återgått till positivt territorium. När detaljhandelsförsäljningen växer snabbare än sysselsättningsökningen (över noll i diagrammet nedan) är en lågkonjunktur inte överhängande. Detta index har dock många falska larm.

Tillväxtrelation mellan detaljhandel och privat sysselsättning utanför jordbruket – över noll tyder på ekonomisk expansion

GDPNow

Tillväxttakten för real bruttonationalprodukt (BNP) är huvudsynen på den ekonomiska aktiviteten, men den officiella uppskattningen släpps med en fördröjning. Atlantas Fed GDPNow prognosmodell ger en "nowcast" av den officiella uppskattningen innan den släpps. Econintersect anser inte att BNP är ett bra verktyg för att se vad som händer på Main Street-nivå – men det finns korrelationer.

Senaste uppskattning: -12.1 procent — 30 april 2020

Den initiala GDPNow-modelluppskattningen för real BNP-tillväxt (säsongsjusterad årstakt) under andra kvartalet 2020 är -12.1 procent den 30 april. Den initiala uppskattningen av real BNP-tillväxt för första kvartalet som släpptes av US Bureau of Economic Analysis den 29 april var -4.8 procent, 3.8 procentenheter under den slutliga GDPNow-modellen som nu släpptes den 28 april.

z forecast8.png eller källa

Nowcast

New York Fed har också introducerat sin egen ekonomisk framskrivning kallad Nowcast. Dess nuvarande prognos:

24 april 2020: New York Fed Staff Nowcast

• New York Fed Staff Nowcast ligger på -0.4% för 2020:Q1 och -7.8% för 2020:Q2.
• Nyheter från bostads- och tillverkningsdata lämnade nusändningen för 2020:Q1 i stort sett oförändrad och ökade nusändningen för 2020:Q2 med 0.1 procentenhet.

z forecast7.png

En inversion av avkastningskurvan har historiskt sett varit en korrekt prediktor för en förestående lågkonjunktur. En inversion av avkastningskurvan är när kortfristiga obligationer har en högre avkastning än långfristiga obligationer. Grafen nedan visar inversioner före lågkonjunkturen i USA. Econintersect anser inte att avkastningskurvan är en tillförlitlig indikator på lågkonjunkturer i New Normal där penningpolitiken använder extraordinära verktyg. [Och i vilket fall som helst kan det inte finnas några varningstecken för en förestående händelse av svart svan].

De ledande indikatorerna:

De ledande indikatorerna är till största delen monetära baserade. Econintersects primära oro när det gäller att använda monetära baserade metoder för att prognostisera ekonomin är den ackommoderande penningpolitiken som kan (eller kanske inte) påverkar historiska relationer.

Econintersect använder inte data från någon av de ledande indikatorerna i sitt ekonomiska index. Ledande index i det här inlägget ser framåt sex månader – och är alla föremål för bakåtrevidering.

Kemisk aktivitetsbarometer (CAB) – CAB är ett undantag från de andra ledande indexen eftersom det leder ekonomin med två till fjorton månader, med ett genomsnittligt försprång på åtta månader. CAB är ett sammansatt index som omfattar indikatorer hämtade från en rad kemikalier och sektorer. Det är ett relativt nytt index och verkar något korrekt (men dess realtidsprestanda är okänd - du kan läsa mer här). Ett värde över noll tyder på att ekonomin expanderar.

ECRI:s Weekly Leading Index (WLI) – Ett positivt tal visar på en expansion av företagsekonomin, medan ett negativt tal visar på en krympning. Metoden som används för att skapa detta index släpps inte men anses allmänt vara monetärt baserad.

Aktuellt ECRI WLI-index [högfrekvent index]

New York Fed's Weekly Leading Index (WLI) – Ett positivt tal visar på en expansion av företagsekonomin, medan ett negativt tal visar på en krympning.

Aruoba-Diebold-Scottis affärsvillkorsindex – Ett positivt tal visar på en expansion av företagsekonomin, medan ett negativt tal visar på en krympning.

Konferensstyrelsens ledande ekonomiska indikator (LEI) – LEI har historiskt börjat dra ihop sig långt före en lågkonjunktur men har haft många falska sammandragningar.

z conference1.png

Ledande index för USA från Philadelphia Fed – Det här indexet är superindexet för alla statliga index. Detta index kan ha en betydande bakåtrevidering och anses vara nästan värdelöst på grund av denna bakåtrevidering.

Underindex för icke-finansiella hävstångseffekter av National Financial Conditions Index – ett veckoindex producerat av Chicago Fed signalerar både början och varaktigheten av finansiella kriser och deras medföljande lågkonjunkturer. Econintersect anser nu att detta index kan vara värdelöst i realtid eftersom mängden bakåtrevidering är överdriven – så vi presenterar detta index endast för information. Detta index var utformat för att prognostisera ekonomin för sex månader i förväg. Diagrammet nedan visar de aktuella indexvärdena, och en lågkonjunktur inträffar vanligtvis månader till år efter att trendlinjen ändrats från positiv till negativ.

Framåtblickande sammanfallande och eftersläpande indikatorer

Här är en genomgång av de mest ekonomiskt prediktiva sammanfallande indexen som Econintersect tror kan ge upp till sex månaders varning om en förestående lågkonjunktur – och har inte en historia av att producera falska varningar. Econintersect använder inte någon av dessa indikatorer i sin ekonomiska prognos.

Tänk på att varje lågkonjunktur har olika egenskaper och dynamik – och ett visst index kanske inte drar ihop sig under en lågkonjunktur, eller börjar krympa efter att lågkonjunkturen redan är igång.

Lastbilstransporter del av sysselsättningen – att söka efter kommande lågkonjunkturer. Titta på nolltillväxtlinjen från år till år. För de två senaste lågkonjunkturerna har den erbjudit en sexmånadersvarning för en förestående lågkonjunktur med endast en falsk varning. Transport is en ekonomisk varningsindikator eftersom den flyttar varor långt innan slutförsäljning sker. Tills folk slutar äta eller köpa varor kommer transport att förbli en av de primära ekonomiska pulspunkterna. När denna sektor blir robotiserad under de kommande åren – kommer denna åtgärd att bli värdelös – men för närvarande skapar övergången från lådbutiker till e-handel mycket mer sysselsättning i denna sektor. Hur som helst – det här indexet kanske inte kan varna nästa lågkonjunktur.

Transportsysselsättningstillväxten ligger vid nolltillväxtlinjen. Eftersom transporter ger en sexmånaders lågkonjunkturvarning – innebörden är att varje möjlig lågkonjunktur är sex månader bort.

Affärsverksamhet Markit US Services Activity Index – det här indexet är bullrigt. Indexet är nu under 50 (under 55 är en varning om att en lågkonjunktur kan inträffa, medan under 50 nästan är ett bevis på att en lågkonjunktur är på gång). Detta index ger kanske inte aktuella varningar om lågkonjunkturer.

z%20markit_services.png

Skattekvitton för amerikanska statskassor – För den stora lågkonjunkturen blev de rullande medelvärdena negativa i februari 2008 – två månader efter att den stora lågkonjunkturen började. För lågkonjunkturen 2001 blev de rullande medelvärdena för skatteintäkter negativa två månader efter den officiella inledningen av lågkonjunkturen. För närvarande är den rullande genomsnittliga tillväxten från år till år upp med 8.7 % på årsbasis – en ökning från förra månadens +4.5 %.

År-för-år förändring av amerikanska regeringskvitton – månadsvis (blå linje) och tre månaders rullande medelvärde (röd linje)

z forecast5.png

Tekniska krav för en lågkonjunktur

Håller sig till de nuvarande tekniska recessionskriterierna som används av NBER:

En lågkonjunktur är en betydande nedgång i ekonomisk aktivitet spridd över hela ekonomin, som varar i mer än några månader, normalt sett i real BNP, real inkomst, sysselsättning, industriproduktion och grossist-detaljhandel. En lågkonjunktur börjar precis efter att ekonomin når en aktivitetstopp och slutar när ekonomin når sin botten. Mellan dal och topp är ekonomin i en expansion. Expansion är ekonomins normala tillstånd; de flesta lågkonjunkturer är korta och de har varit sällsynta under de senaste decennierna.

… Kommittén lägger särskild tonvikt på två månatliga mått på aktivitet i hela ekonomin: (1) personlig inkomst minus transfereringar, i reala termer och (2) sysselsättning. Därutöver hänvisar vi till två indikatorer med täckning främst av tillverkning och varor: (3) industriproduktion och (4) försäljningsvolymen inom tillverknings- och parti- och detaljhandelssektorerna justerade för prisförändringar.

Nedan är en graf som tittar på månadsförändringen (observera att multiplikatorer har använts för att göra ändringar mer uppenbara).

Månad-för-månad Tillväxt Personlig inkomst minus överföringsbetalningar (blå linje), Sysselsättning (röd linje), Industriell produktion (grön linje), Företagsförsäljning (orange linje)

I diagrammet ovan, om en linje faller under 0 (svart linje) – minskar den sektorn från föregående månad. De flesta element är i negativt territorium. Ett annat sätt att titta på samma datamängder är i grafen nedan som använder indexerade verkliga värden från botten av den stora lågkonjunkturen.

Indexerad tillväxt Personlig inkomst minus transfereringar (röd linje), Sysselsättning (grön linje), Industriproduktion (blå linje), Företagsförsäljning (orange linje)

Econintersect anser att den nya normala ekonomin har en annan dynamik än de flesta ekonomiska modeller använder.

Ekonomisk prognosdata

Du har nu möjlighet Econintersect Economic Index (EEI) är utformat för att upptäcka Main Street och affärsekonomiska vändpunkter. Denna prognos baseras på indexets tremånaders glidande medelvärde. Det rullande indexvärdet på tre månader är nu negativt 0.34 – en nedgång från förra månadens positiva 0.148. Den ekonomiska prognosen är baserad på 3-månaders glidande medelvärde då det månatliga indexet är mycket bullrigt. Ett positivt värde på indexet representerar Main Streets ekonomiska expansion. Avläsningar under 0.4 indikerar en svag ekonomi, medan värden under 0.0 indikerar en nedgång.

EEI är en icke-monetärt baserad ekonomiskt index som räknar "saker" som har visat sig vara indikativa för riktningen för Main Street-ekonomin. Observera att Econintersect Ekonomiskt index är inte konstruerat för att efterlikna BNP (även om det finns korrelationer kan vändpunkterna vara olika), och försöker modellera den ekonomiska förändringstakten som företagen och Main Street ser. Den stora majoriteten av indata till detta index använder data som inte är föremål för bakåtrevidering.

Den röda linjen på EEI är 3 månaders glidande medelvärde.

Konsument- och företagsbeteende (som är grunden för EEI) antingen leder eller följer gammalmodiga industriella tidsåldersmått som BNP beroende på den primära dynamiken som driver ekonomin. Main Street-sektorn av ekonomin släpade efter BNP när det gällde att gå in och ut ur 2007 års stora lågkonjunktur.

As Econintersect fortsätter att backchecka sin modell då och då lätt justeringar görs av datamängderna och metodiken för att anpassa dem till de faktiska sammanfallande uppgifterna. Hittills, när någon omställning gjordes, har det inte skett några förändringar för trendlinjer eller lågkonjunkturindikationer. De flesta ändringarna hittills var att ta bort datamängder som hade oacceptabla bakåtrevideringar, blev för flyktiga eller avbröts. Den senaste omställningen gjordes i prognosen för juni 2016 att byta en datauppsättning för industriell produktion som blev för volatil. Dokumentation för detta index fanns i oktober 2011 prognos.

Jobbtillväxtprognos

Du har nu möjlighet Econintersect Jobs Index förutspår en tillväxt på 50,000 70,000 privata jobb utanför jordbruket för maj – högre än förra månadens prognos på XNUMX XNUMX.

Du har nu möjlighet Econintersect Jobbindex är baserat på ekonomiska element som skapar jobb, och (förklaring här) mäter den historiska dynamiken som leder till skapandet av jobb. Det mäter allmänna faktorer, men det är inte exakt (kvantitativt) så många specifik faktorer påverkar den exakta tidpunkten för anställningen. Detta index bör ses som ett mått på trycket på jobbskapande.

Under det senaste året har sysselsättningstillväxten år över år (grön linje i diagrammet nedan) studsat runt. Prognosen av Econintersect Jobbindex visas som den blå linjen i diagrammet nedan. En fudged prognos (röd linje i grafen nedan) är baserad på avvikelsen mellan prognos och aktuellt verkligt med ett 3-månaders rullande medelvärde.

Fudge-faktorn (baserat på avvikelsen mellan BLS faktiska tillväxt och Econintersect Sysselsättningsindex under de senaste 3 månaderna) skulle prognostisera jobbtillväxt på 64,000 XNUMX.

Analys av ekonomiska indikatorer:

Econintersect analyserar alla viktiga ekonomiska indikatorer. Tabellen nedan innehåller hyperlänkar till inlägg. Den högra kolumnen "Predictive" betyder att just denna indikator har en ledande komponent (vanligtvis annan än själva indexet) - med andra ord har den en bra korrelation till framtida ekonomiska förhållanden.

Allmänna ekonomiska indikatorer:

Månadsdata: {klicka här för att se helskärm}

Kvartalsdata: {klicka här för att se helskärm}

Aruoba-Diebold-Scotti Business Conditions Index: {klicka här för att se helskärm}

inkludera ("/home/aleta/public_html/files/ad_openx.htm"); ?>

Permanent länk till det senaste inlägget om detta ämne