Den överraskande anledningen till att QE lever vidare

av Bill Bonner, Räkna dagligen

Ed. Notera: QE3 slutade äntligen denna vecka, och reaktioner har strömmat in från hela finansvärlden. Men frågan vi ställde i dagens e-postutgåva var… spelade det verkligen någon roll från början? Vår egen Jim Rickards tycker inte...”Vi är i en strukturell depression och kommer att förbli det.” han twittrade i dagens nummer, "QE påverkar bara tillgångspriserna.” Nedan ger Bill Bonner sina tankar om bortgången av detta "ekonomiska instrument" och varför dess död kanske inte är så permanent som du tror ...

QE, vi kände dig knappt...

Häng den svarta crepen. Ta fram whiskyn. Säg hejdå. Och försök att hålla tårarna från ögonen.

Dow-indexet steg tillbaka över 17,000 XNUMX poäng i går, nära sin rekord någonsin. Högre aktiekurser borde göra nerverna lugna vid Feds FOMC-möte. Det borde lämna centralbankscheferna fria att låta deras program för nödköp av obligationer dö i fred.

Du har nu möjlighet Financial Times meddelade slutet redan innan det hände. På måndagen löd rubriken:

"RIP QE: Den tysta döden för en radikal amerikansk penningpolitik."

Men Fed måste vara försiktiga. Om den tillkännager att QE verkligen är död, kommer det sannolikt att sätta igång några ogynnsamma scener av jämmer och tjat på aktiemarknaden. Investerare kommer att känna en djup känsla av förlust.

…även om QE kan andas sitt sista andetag, kommer dess avkomma att leva vidare.

Problemet med döden är att den är permanent. De döda förblir döda. Och om investerare tror att QE aldrig kommer att stiga igen, kan de bli besvikna. Eller till och med känna sig förrådd.

Kom ihåg att centralbanken var partiets liv. Det var centralbankerna som gav spriten... vilket ledde till den stora uppgången i amerikanska aktiekurser under de senaste fem åren.

Om QE är historia, är det mest troligt tjurmarknaden på Wall Street. Festen är över. Aktiekurserna kommer sannolikt att ta på sig kappor och hattar och gå tillbaka där de kom.

Fed har redan gett ut ordet att även om QE kan andas sitt sista andetag, kommer dess avkomma att leva vidare.

Fed kommer inte att sälja sin portfölj på cirka 4.5 biljoner dollar med obligationer... eller ens låta den förfalla av naturliga orsaker.

I det normala händelseförloppet skulle dessa obligationer mogna och sedan – som vi alla kommer – försvinna. Men Janet Yellen berättar för oss att det kommer att återinvestera medlen från förfallande obligationer i nyemissioner. Med andra ord kommer det att fortsätta att suga upp nya obligationer, vilket hjälper till att hålla locket på avkastningen.

Vi tvivlar på att det räcker...

En ekonomi som är beroende av skuld behöver mer och mer av den för att få igång samma buzz. Första gången du pumpar mycket kredit i en ekonomis ådror får du ganska bråttom. Det är först senare som skakningarna börjar.

När skulden växer blir det svårare för ekonomin att växa. Eftersom de resurser som framtiden behöver har redan gjorts anspråk på av det förflutna.

Ultralåga räntor döljer problemet och skjuter upp räkningen, men de kan inte skjuta upp det för alltid. En man som köper en kopp kaffe idag på sitt kreditkort har skapat en skyldighet som kommer att tära på en del av morgondagens inkomst.

Om han låter räntan på den skulden öka, kan han fortfarande betala för den där koppen kaffe om 10 eller 20 år från nu.

Vad är inkomstspelets rika investerare älskar? (Tips: Det är skattefritt)

Denna skulddragning har undersökts i ett antal ekonomiska studier. Enligt Van Hoisington och Dr. Lacy Hunt från Hoisington Investment Management:

Ett lands tillväxttakt kommer att förlora cirka 25 % av sin normala tillväxttakt när den totala skulden når en "kritisk" nivå på 250 % till 275 % av BNP. För närvarande är det 334 % i USA.

Om du lånar för att investera i ett produktivt företag kan inkomstströmmen du får från det företaget räcka för att betala av skulden och till och med ge dig en vinst.

"...en överdriven skuldsättning utgör både akuta och kroniska risker."

Men om du lånar – för Obamacare … för krig i Mellanöstern … eller för Wall Street-bonusar – är du inte i ett bättre läge att betala av din skuld; du är i en sämre position.

Det är slutsatsen i en ganska tät artikel av en kvartett doktorer som arbetar för banktanken, International Centre for Monetary and Banking Studies.

Deras papper – "Belåning? Vilken skuldavveckling?” – visar oss att världens skuldbelastning fortfarande ökar. Det säger oss också att "en överdriven skuldnivå utgör både akuta och kroniska risker."

Inget förvånande med det...

Men lägg till långsam tillväxt, och det sätter dig i en "ond loop” där du inte kan betala av skulden. Myndigheterna försöker stimulera tillväxten. De har underskott... och sänker räntorna för att uppmuntra till upplåning... och tror att dessa saker kommer att göra det möjligt att "arbeta oss ur skulden."

Istället gräver vi bara ett djupare hål – vilket ökar risken för fallissemang, depression och deflation.

Det är därför vi inte skulle vara så snabba med att kasta smuts i QE:s ansikte. Den kanske inte är helt död.

Och kommer det första larmet i rubrikerna – att aktiemarknaden har spruckit … eller att ekonomin sjunker – kommer vi sannolikt att få se en återuppståndelse.