September 2014 Personliga inkomster och utgifter Besvikna. Konsumtionsutgifterna ökar från år till år.

Skriven av Steven Hansen

Denna bullriga dataserie kom in under förväntningarna. Konsumtionstillväxten minskade jämfört med förra månaden – och har vuxit långsammare och långsammare jämfört med föregående år i förhållande till inkomsttillväxten. 

• Marknaden tittar på nuvarande värden (inte real inflationsjusterad) och förväntade sig:. 

• Både intäkter och utgifter var med andra ord under förväntningarna.
• Månadsfluktuationerna är förvirrande. Om man tittar på den inflationsjusterade 3-månaders trendtillväxttakten är inkomsttrenden nedåtgående och utgifterna trendar också nedåt.
• Verklig disponibel personlig inkomst är up 2.5% från år till år, och verkliga personliga utgifter är up 2.1 % jämfört med föregående år (tabell 10). 
• denna data är mycket bullrig och inkluderar som vanligt måttlig revidering bakåt (detaljerad nedan) – denna månad var förändringarna små.
• Förhandsberäkningen av BNP 3Q2014 indikerade att ekonomin växte med 3.5 % (kvartal över kvartal sammansatt). Utgifterna räknas i BNP, och inkomster ignoreras när BNP mäter utgiftssidan av ekonomin. Men över tid – inkomster och utgifter måste växa i samma takt. Vanligtvis signalerar denna skillnad en framtida avmattning av konsumtionstillväxten.
• Spartakten fortsätter att vara låg historiskt, men förbättrades denna månad.

De inflationsjusterade inkomsterna och konsumtionen är "kedjade", och rubriken BNP är inflationsjusterad. Detta innebär att effekten på BNP bäst förstås genom att titta på de kedjade siffrorna. Econintersect anser att trender från år till år är mycket avslöjande när det gäller att förstå ekonomisk dynamik.

De inflationsjusterade utgifterna per capita har överstigit toppen före recessionen.

Säsongs- och inflationsjusterade utgifter per capita

Den inflationsjusterade inkomsten per capita ligger över nivåerna före recessionen.

Säsongs- och inflationsjusterad inkomst per capita

Bakåtrevisioner denna månad:

Uppskattningarna har reviderats för juli och augusti. Förändringar i personlig inkomst, i nuvarande dollar och kedjad (2009) dollar DPI, och i nuvarande dollar och kedjad (2009) dollar PCE för juli och augusti - reviderade och som publicerades i förra månadens release - visas nedan.

Grafen nedan illustrerar förhållandet mellan inkomster (DPI) och utgifter (PCE) – vilket tydligt visar att inkomster och utgifter växer i nästan samma takt över tiden. I dollartermer växer inkomsterna nu snabbare än konsumenternas utgifter – och detta är positivt för den långsiktiga ekonomiska tillväxten (eftersom framtida utgifter finansieras).

Indexerat till januari 2000, tillväxt av reala disponibla inkomster (blå linje) till reala utgifter (röd linje)

Den långsiktiga trenden kvarstår att konsumenten spenderar mer av sin inkomst – även om tillväxttakten har legat i ett snävt intervall i över ett år.

Säsongsjusterade utgifters förhållande till inkomst (en sjunkande andel innebär att konsumenten spenderar mindre av sin inkomst)

PCE är konsumenternas utgifter. I USA är konsumenten ekonomin. På samma sätt är personlig inkomst de pengar konsumenterna tjänar för att spendera. Även om de flesta analytiker koncentrerar sig på personliga utgifter eftersom BNP är baserad på utgifter, ger ökningar av den personliga inkomsten konsumenterna möjlighet att spendera mer.

Det finns en generell korrelation mellan PCE och BNP (PCE är en komponent av BNP). PCE är inte särskilt bullriga jämfört med BNP, men föremål för ibland betydande revidering bakåt (se varningar nedan).

Säsongs- och inflationsjusterad år-för-år förändring av personliga konsumtionsutgifter (blå linje) till BNP (röd linje)

Econintersect och BNP använder inflationsjusterade (kedjade) siffror. Disponibel personlig inkomst (DPI) är inkomsten efter skatter.

Säsongs- och inflationsjusterad procentuell förändring från föregående månad – personlig disponibel inkomst (röd linje) och personliga konsumtionsutgifter (blå linje)

Ändå är tillväxten från år till år inte exceptionell med både konsumtion och inkomst nära BNP-tillväxt från år till år.

Säsongs- och inflationsjusterad förändring år-för-år – personlig disponibel inkomst (röd linje) och personliga konsumtionsutgifter (blå linje)

Sparandegraden har studsat runt – men den allmänna trenden är nere. I en ekonomi som drivs av konsumenter bådar en högre sparande inte gott för ökad BNP. Detta är en anledning till att BNP kanske inte är ett bra mått på ekonomisk aktivitet. Frågan kvarstår vad som är den optimala sparkvoten för den nuvarande demografin. Man kan förvänta sig att när människor närmar sig pensionen ökar sparräntan och efter att människor går i pension sjunker sparräntan. Econintersect känner inte till någon studie som dokumenterar denna effekt. Grafen nedan är från BEA-tabell 2.6. – och visar en betydande nedgång i sparräntan i januari 2013 som inte har återvunnits – och nu förblir intervallbunden. Sparandegraden är nu 5.6 % – förra månaden var 5.4 %.

Personligt sparande i procent av disponibel personlig inkomst

Och en titt på de olika prisförändringarna som BEA ser i denna PCE-release jämfört med BEA:s BNP och BLS:s konsumentprisindex (CPI). Vi bör notera att inflationsjusteringen är för PCE och personlig inkomst är lägre än de som används för BNP och KPI.

År-för-år förändring – PCE:s prisindex (blå linje) kontra KPI-U (röd linje) kontra BNP-deflator (grön linje)

Slutligen för recessionsbevakare, här är grafen nedan, här är de element som används för att markera en lågkonjunktur. (1) personlig inkomst minus transfereringar, i reala termer och (2) sysselsättning. Därutöver hänvisar vi till två indikatorer med täckning främst av tillverkning och varor: (3) industriproduktion och (4) försäljningsvolymen inom tillverknings- och parti- och detaljhandelssektorerna justerade för prisförändringar.

Om en linje faller under 0 (svart linje) – minskar den sektorn från föregående månad. Personlig inkomst är den blå linjen. Notera – grafen nedan använder multiplikatorer för att göra rörelser mer uppenbara (ignorera värdet på skalan, överväg bara om grafen är över [bra] eller under [dålig] nolllinjen).

Tillväxt månad över månad Personlig inkomst minus överföringsbetalningar (blå linje), Sysselsättning (röd linje), Industriell produktion (grön linje), Företagsförsäljning (orange linje)

Förbehåll för användningen av uppgifter om personliga inkomster och konsumtionsutgifter

PCE är ett ganska bullrigt index och ibland föremål för betydande revidering bakåt. Detta index kan inte litas på i realtid.

Dessa uppgifter om personlig inkomst och personliga konsumtionsutgifter är i sig inte ett bra verktyg för att varna för en kommande lågkonjunktur. Econintersect har visat att PCE är en distraktion för recessionsobservatörer, med rörelser under några månader som har en 30% noggrannhet för att indikera en lågkonjunkturstart och en 70% förekomst av att indikera en icke-konjunkturhändelse. Grafen nedan visar bristen på korrelation. Notera dock att PCE har långvariga nedgångar under många månader i samband med lågkonjunkturer men dessa långa nedgångar är inte särskilt bra för att "förutsäga" en lågkonjunktur förrän den redan är igång.

Läsarna varnas för att den här artikeln är baserad på säsongsrensade data. Månatliga icke-justerade uppgifter är tillgängliga med en fördröjning på flera månader.

Relaterade artiklar