Första uppskattningen 3Q 2014 BNP med 3.54%

30 oktober 2014: BEA-rapport högre än förväntat, stärkt av statliga utgifter

av Rick Davis, Consumer Metrics Institute

I deras första uppskattning av USA:s BNP för tredje kvartalet 2014, Presidiet för ekonomisk analys (BEA) rapporterade att ekonomin växte med +3.54% årlig takt, en minskning med lite mer än en procent från andra kvartalet.

"Förbättring" av import och offentliga utgifter är stjärnorna i denna rapport. Importen svängde in i positivt territorium med ett bidrag på +0.29 % till rubriken, en ökning med +2.06 % från föregående kvartal. På liknande sätt bidrog statliga utgifter med +0.83 % till rubriken, en ökning med över en halv procent från det andra kvartalet (med federala försvars "konsumtionsutgifter" som skapade en ökning med +2 % till rubriken helt och hållet även som tillväxt i statliga och lokala utgifter uppmjukad).

I princip alla andra rader var antingen oförändrade eller hade en negativ inverkan från kvartal till kvartal på rubriken. Lager (som förväntat) återgick till medelvärde och tog -0.57% ur rubriken. Kommersiella fasta investeringar växte med ungefär hälften av den takt som rapporterades under föregående kvartal, exporttillväxten tappade ungefär en tredjedel, tillväxttakten för konsumtionen av varor halverades, och även om konsumtionsutgifterna för tjänster ökade var ökningen en relativt mild +0.10 %.

Några goda nyheter: den reala årliga disponibla inkomsten per capita rapporterades vara 37,671 177 USD – en ökning med 198 USD per år från föregående kvartal (även om det fortfarande är 4 USD nedåt från fjärde kvartalet 2012). Återigen gick en betydande del av den ökade disponibla inkomsten till sparande, där sparandegraden ökade till 5.5 % – återigen den högsta sparnivån sedan 4Q-2012.

Inflation (eller disinflation/deflation) spelar en stor roll i denna rapport, eftersom dollarbaserade energipriser rasade under kvartalet. De amerikanska bensinpriserna "vid pumpen" sjönk från 3.68 USD per gallon till 3.32 USD under kvartalet, en nedgång på 9.8 % från kvartal till kvartal och en årstakt på -33.8 % – vilket pressade de flesta konsumentorienterade inflationsindex till negativt territorium. Under tredje kvartalet (dvs. från juli till september) var det säsongsjusterade KPI-U-indexet som publicerades av Bureau of Labor Statistics (BLS) faktiskt svagt deflationärt med en -0.10 % (annualiserad) takt, och prisindexet som rapporterades av Billion Prices Project (BPP – som utan tvekan återspeglade de amerikanska hushållens verkliga erfarenheter) var något mer deflationärt på -0.18 % (årligt).

Ändå antog BEA för denna rapport en positiv årlig kvartalsinflation på 1.28 %. Överrapporterad inflation kommer att resultera i mer pessimistisk tillväxtdata, och om BEA:s siffror korrigerades för inflation med hjälp av BLS CPI-U skulle ekonomin rapporteras växa med en spektakulär 4.97% årstakt. Om vi ​​skulle använda BPP-data för att justera för inflationen, skulle kvartalets tillväxttakt ha varit en häpnadsväckande 5.07% årstakt.

Bland de anmärkningsvärda punkterna i rapporten :

• Det totala bidraget från konsumenternas utgifter för varor var 0.70 % (ned -0.63 % från föregående kvartal).
• Bidraget från utgifterna för konsumenttjänster ökade till 0.52 % (upp +0.10 % från de 0.42 % som rapporterades förra kvartalet). Konsumenternas sammanlagda bidrag till rubriken var 1.22 %, en minskning med -0.53 % från föregående kvartal.
• Kommersiella privata fasta investeringar stod för +0.74 % av rubriken (ned -0.71 % från 1.45 % under andra kvartalet), och denna fortsatt positiva tillväxt fortsätter att vara nästan uteslutande inom byggande av bostäder.
• Varulagret subtraherade -0.57% från rubriknumret (ned -1.99% från +1.42% som rapporterades för andra kvartalet).
• De offentliga utgifterna ökade med +0.52 %, och lägger nu till 0.83 % till rubriken. Förbättringen var helt och hållet på federal nivå, i utgifterna för "konsumtionsutgifter". Tillväxten av statliga och lokala utgifter dämpades med -0.23 % jämfört med andra kvartalet.
• Exporten rapporteras nu lägga till 1.03 % till den totala tillväxttakten (ned -0.40 % från andra kvartalet).
• Importen lade till +0.29 till rubriknumret (en vändning på +2.06 % från föregående kvartal). Den sammanlagda effekten av utrikeshandeln kvartal till kvartal på rubriken var betydande +1.66 %.
• Den årliga tillväxttakten för den "reala slutliga försäljningen av inhemsk produkt" rapporteras nu vara 4.11 % (en ökning med +0.94 % från föregående kvartal). Detta är BEA:s "bottom line"-mått på ekonomin, och det är nu högre än rubriknumret på grund av de krympande lagren.
• Och som nämnts ovan var den reala disponibla årliga inkomsten per capita $177 per år högre än under föregående kvartal. Den nya siffran representerar en årlig tillväxttakt på 1.90 %. Som sagt, den reala disponibla inkomsten är fortfarande sämre -198 USD per år från fjärde kvartalet 2012 (innan FICA-räntorna normaliserades) och den har bara ökat med totalt 2.71 % sedan andra kvartalet 2008
• En eländig tillväxttakt på 0.43 % på årsbasis under de senaste 6 och ett kvarts åren.

Siffrorna Som en snabb påminnelse kan den klassiska definitionen av BNP sammanfattas med följande ekvation :

BNP = privat konsumtion + privata bruttoinvesteringar + offentliga utgifter + (export – import)

eller, som det vanligtvis uttrycks i algebraisk stenografi :

BNP = C + I + G + (XM)

I den nya rapporten är värdena för den ekvationen (totala dollar, procent av den totala BNP och bidrag till det slutliga procentuella tillväxttalet) som följer :

Tabell över BNP-komponenter

De kvartalsvisa förändringarna i bidragen som olika komponenter ger till den totala BNP kan bäst förstås från tabellen nedan, som delar ut bidragen mer i detalj och över tid. I tabellen nedan har vi delat upp "C"-komponenten i varor och tjänster, delat upp "I"-komponenten i fasta investeringar och lager, separerat export från import, lagt till en rad för BEA:s "Real Final Sales of Domestic Product" och listat kvartalen i kolumner med den mest aktuella till vänster :

Kvartalsförändringar i % Bidrag till BNP

Sammanfattning och kommentarer

Uppriktigt sagt skickar denna rapport återigen blandade meddelanden:

• På ytan stärkte det Feds hand för att slutföra QE-avsmalningen. En ekonomi som växer med 3.54 % är förmodligen tillräckligt frisk för att behöva mycket lite extra hjälp från centralbankstjänstemän.
• Som sagt, konsumenterna spenderar inte som om ekonomin är sund. Konsumenter genererade bara 1.22 % av den totala tillväxten, och de är fortfarande 68.2 % av ekonomin. Ökningen av den reala disponibla inkomsten per capita välkomnas, men ökat sparande absorberade en betydande del av tillväxten. Tydligen förblir konsumenterna försiktiga.
• Och inventeringsmasken har vänt. Det gav +1.42% av förra kvartalets rubriknummer och subtraherade omedelbart -0.57% från detta kvartals tal. Som vi har nämnt många gånger är detta en rad som i det långa loppet i huvudsak har varit en nollsummeserie. Om det fortsätter att återgå till en långsiktig nollsumma kan vi se åtminstone ytterligare en fjärdedel av negativt bidrag.
• Tillväxten i federala "konsumtionsutgifter" är en årlig ritual vid slutet av räkenskapsåret. Dessa är "utgifter" som enbart är avsedda att förbruka eventuella återstående budgetanslag innan de försvinner i slutet av september. Faktum är att utgifterna bara dras framåt från det fjärde kvartalet - när de federala utgifternas "tillväxt" i allmänhet vänder. De som är mer cyniska än vi kan påpeka att det årliga federala "tillväxt"-bidraget också bekvämt rapporteras strax före valdagarna.
• Jokertecknet i allt detta återspeglas i KPI- och BPP-siffrorna: förstärkningen av dollarn har skapat en uppenbar desinflatorisk prissättningsmiljö för vissa varor som sannolikt spelar förödelse med BEA:s beräkningar för lager, export och import. Importen påverkas också definitivt av den dubbla svackan av ökad inhemsk produktion och kraschade oljepriser. Hur som helst kommer effekten av dollarns styrka sannolikt i viss mån att maskera vad som händer i den underliggande "verkliga" ekonomin.

I vissa avseenden innehåller denna rapport alldeles för mycket brus för att kunna reta ut några riktiga signaler om ekonomin. Tyvärr är det osannolikt att den situationen kommer att förbättras på ett tag.