Pentru a evita stagflarea, Fed trebuie să reducă QE, iar Congresul trebuie să facă investiții OK în infrastructură

Dar un al treilea scenariu, care se bazează pe ambele opinii, poate fi cel mai plauzibil. Vânturile stagionare sunt mai susceptibile de a face parte din călătoria viitoare a economiei globale decât o caracteristică a destinației sale. Dar cum Politica factorii de decizie care navighează în această călătorie vor avea implicații majore pentru bunăstarea economică pe termen lung, coeziunea socială și stabilitatea financiară.

Recuperarea economică globală atât de necesară a pierdut recent abur, deoarece creșterea în cele două mari locomotive, China și Statele Unite, a scăzut așteptările consensului.

Varianta delta mai contagioasă a coronavirusului a diminuat cheltuielile în unele sectoare, cum ar fi timpul liber și transportul, în timp ce împiedică producția și transporturile în altele, în special în industria prelucrătoare. Lipsa forței de muncă devine din ce în ce mai răspândită într-un număr tot mai mare de economii avansate. Adăugați la aceasta o lipsă de containere de transport maritim și reordonarea continuă a lanțurilor de aprovizionare și nu ar trebui să fie o surpriză faptul că vânturile frontale către o redresare globală puternică și durabilă sunt însoțite de o inflație mai mare și mai persistentă.

Inflație mai mare

O inflație mai mare pune presiune pe acele bănci centrale care doresc să mențină o sumă monetară excepțional de slabă Politica. În același timp, decelerarea creșterii economice prezintă o problemă pentru băncile centrale care sunt mai înclinate să reducă măsurile de stimulare. Toate acestea riscă, de asemenea, să erodeze sprijinul politic pentru politicile fiscale și structurale atât de necesare pentru a spori productivitatea și potențialul de creștere pe termen lung.

Unii economiști și majoritatea Politica factorii de decizie, cred că tendințele stagflationiste actuale vor fi în curând dezactivate de o combinație de forțe de piață și schimbări în comportamentul uman. Acestea indică scăderile recente ale prețurilor scăzute ale lemnului anterior, care indică modul în care concurența și creșterea ofertei vor diminua inflația. Ei cred că scăderea accentuată a cazurilor cu variante delta din Regatul Unit prefigurează ceea ce se așteaptă pentru SUA și alte țări aflate încă în stăpânirea ultimului val COVID-19. Și își iau confortul din multiplicarea semnelor de investiții corporative în plină expansiune ca răspuns la întreruperile aprovizionării.

Alții sunt mai pesimisti. Aceștia susțin că vânturile frontale ale cererii se vor intensifica din cauza reducerilor schemelor fiscale care susțineau veniturile gospodăriilor, citând expirarea prestațiilor suplimentare de șomaj și a transferurilor directe de numerar. De asemenea, își fac griji despre epuizarea treptată a rezervelor de numerar pe care multe gospodării le-au acumulat în mod neașteptat ca urmare a sprijinului guvernamental excepțional de generos în timpul pandemiei.

În ceea ce privește oferta, pesimiștii stagflation salută investiții mai mari în afaceri, dar se tem că beneficiile sale nu vor veni suficient de repede, mai ales că lanțurile de aprovizionare sunt redirecționate. Prin urmare, întreruperile aprovizionării vor persista mult mai mult, în opinia lor, iar băncile centrale vor rămâne în urmă cu necesarul Politica raspuns.

Bănuiesc că niciunul dintre aceste scenarii nu va domina perioada următoare. Dar vor influența alternativa care se materializează.

Răspuns oportun și coordonat

Ideal, Politica factorii de decizie ar răspunde în timp util și de auto-întărire la dovezile crescânde ale stagflării. SUA ar conduce progresând mai repede pe un Politica pivot, cu Rezerva Federală deja dezvăluind o parte din monetarul său ultraloose Politica și Congresul, permițând administrației președintelui Joe Biden să-și avanseze planurile de creștere a productivității SUA și a creșterii pe termen lung prin stimularea investițiilor în infrastructura fizică și umană.

Între timp, autoritățile financiare naționale și internaționale ar coordona mai bine pentru a consolida reglementările prudențiale, mai ales că se referă la asumarea excesivă de riscuri în rândul participanților nebancari la piață.

Aceste măsuri ar duce la scăderea presiunilor inflaționiste, la o creștere mai rapidă și mai incluzivă și la o stabilitate financiară autentică. Și un astfel de rezultat dezirabil este posibil, cu condiția să fie necesar Politica răspunsul se desfășoară în mod cuprinzător și în timp util.

În absența unui astfel de răspuns, problemele din partea ofertei vor deveni mai structurale și, prin urmare, mai prelungite decât se așteaptă tabăra tranzitorie. Presiunile inflaționiste rezultate vor fi amplificate de salariile mai mari pe care multe firme vor trebui să le ofere pentru a atrage lucrătorii care le lipsesc în prezent și pentru a-i păstra pe cei pe care îi au.

Cu băncile centrale rămase în urmă Politica răspuns, așteptările inflaționiste riscă să fie destabilizate, subminând direct paradigma cu volatilitate scăzută care a ajutat la creșterea prețurilor activelor financiare SPX, + 0.92% DJIA, + 1.07% GDOW, + 0.82% din ce în ce mai mare.

Deoarece Fed ar fi forțat să lovească Politica frâne, inflația mai mare ar fi puțin probabil să persiste. Din păcate, reducerea acesteia ar costa costul unei creșteri mai mici și mai puțin incluzive, mai ales dacă planurile administrației Biden rămân blocate în Congres (ceea ce ar fi mai probabil în scenariul cu inflație ridicată). Mai degrabă decât stagflarea prelungită, economia globală ar repeta ceea ce a experimentat în urma crizei financiare globale din 2008: creștere scăzută și inflație scăzută.

Apariția recentă a tendințelor stagflationiste servește ca o amintire în timp util a necesității urgente a uneiPolitica măsuri. Cu cât un astfel de răspuns se concretizează mai rapid, cu atât este mai mare probabilitatea ancorării redresării economice, bunăstării sociale și stabilității financiare.

Dar, în cazul în care Politica producătorii întârzie, economia globală nu va fi nici salvată de forțe autocorective, nici împinsă într-o capcană stagflationară prelungită. În schimb, lumea se va întoarce la „noul normal” anterior al subperformanței economice, la coeziunea socială accentuată și la volatilitatea financiară destabilizantă.

Mohamed A. El-Erian, președintele Colegiului Queens, Universitatea din Cambridge, este fost președinte al Consiliului Global de Dezvoltare al președintelui Barack Obama. A fost numit unul dintre străini PoliticăTop 100 de gânditori globali la patru ani consecutivi. Este autorul a două bestseller-uri din New York Times, inclusiv cel mai recent „Singurul joc din oraș: bănci centrale, instabilitate și evitarea următorului colaps.

Sursa: https://www.marketwatch.com/story/to-avoid-stagflation-the-fed-needs-to-taper-qe-and-congress-needs-to-ok-investments-in-infrastructure-11632328370