Fedul merge într-o capcană

de Lance Roberts, Claritate financiară

Revizuirea și actualizarea pieței

Săptămâna trecută, am discutat că probabil că piața începea să se adapteze pentru rate mai mari. După cum am afirmat, din punct de vedere istoric, există puțin loc pentru eroare, deoarece ratele mai mari subminează una dintre cele critice „suporturi optimiste” că ratele mici justifică evaluări mari.

Vă rugăm să împărtășiți acest articol - Accesați partea de sus a paginii, în partea dreaptă, pentru butoanele de socializare.

Săptămâna trecută, ratele au crescut mai sus, punând deocamdată o nouă pauză în creșterea bursierelor. După cum am afirmat în ultimele săptămâni, avantajul rămâne limitat, cu semnalul de vânzare a fluxului de bani încă intact. (Linia albastră întreruptă verticală indică momentul în care semnalele au fost declanșate inițial.)

Joi dimineață, înainte de deschiderea pieței, am discutat cele două domenii pe care le urmărim foarte atent: rata trezoreriei la 10 ani și indicele de volatilitate. Ambele erau pe semnale extrem de supravândute, iar dacă ar crește, acest lucru ar sugera o corecție continuă pe piață. Acesta s-a dovedit a fi într-adevăr cazul.

În prezent, după cum se arată mai sus, fluxurile de bani rămân pozitive, dar „vinde semnale” sunt ferm intacte. Acest lucru sugerează o presiune în scădere asupra prețurilor în prezent.

Ne așteptăm ca această piață să înregistreze probabil o creștere a supravânzărilor pe termen scurt săptămâna viitoare. Cu toate acestea, riscul unei corecții continue în martie este probabil dacă fluxurile de bani se deteriorează în continuare. Este recomandabil să folosiți orice raliuri pentru a reduce riscul de acțiuni și pentru a reechilibra alocările în consecință.

Continuăm să sugerăm anumite precauții. În ciuda pretențiilor contrare din mass-media, dobânzile mai mari vor conta, așa cum vom discuta în continuare. Mai important, ele tind să conteze foarte mult.

Fedul merge într-o capcană

Am trimis următorul comentariu de piață către nostru abonați RIAPRO ieri dimineata:

• Jim Bullard: „Creșterea randamentelor obligațiunilor este un semn bun până acum.”
• Esther George „CREȘTEREA RENDAMENTULUI PE TERMEN LUNG NU GARANTĂ RĂSPUNS MONETAR”
• R. Bostic: FED NU TREBUIE SĂ RĂSPUNDE LA RANDAMENTE ÎN ACEST PUNCT

Jerome Powell, Jim Bullard, Esther George, Raphael Bostic și alți membri ai Fed sunt fermi în hotărârea lor de a folosi o cantitate excesivă de stimulente monetare pentru a promova inflația și creșterea. Comerțul inflaționist și slăbirea dolarului din ultimele luni sunt confirmarea faptului că investitorii cred că Fed face progrese spre obiectivele sale.

Problema este că și investitorii în obligațiuni cred că fac progrese. Marți și miercuri, Jerome Powell a spus că nu este îngrijorat de inflație și că va menține pedala monetară pe metal în termeni nesiguri. Citatele de mai sus sunt toate motive excelente pentru ca investitorii de obligațiuni să continue să vândă.

Vânzarea pe piața obligațiunilor a devenit problematică în această săptămână, deoarece randamentele din sectoarele sensibile din punct de vedere economic pe 5 și 7 ani au crescut brusc. Anterior, obligațiunile pe 10 și 30 de ani au luat cea mai mare parte a activității de vânzare. Sectoarele mai scurte, intermediare, determină în mare măsură ratele ipotecare, corporative și auto.

Ei conduc activitatea economică.

În timp ce Fed conduce o politică monetară acomodativă, piața impune din ce în ce mai mult condiții financiare mai stricte.

Fed are de ales. Ei pot urmări creșterea randamentelor în detrimentul creșterii economice sau pot reveni la politica monetară. Pentru a face acest lucru, este necesară reducerea QE și creșterea ratelor. Oricare dintre acțiuni va pune probleme piețelor de acțiuni supraevaluate bazate pe un vânt din coadă de politică monetară ușoară.

Pentru a spune sincer, Fed intră într-o capcană în care, la un moment dat, va fi forțată să decidă între salvarea pieței de obligațiuni sau a pieței de valori.

De ce ratele mai mari sunt o problemă

Este esențial să înțelegem impactul ratelor asupra unei economii cu efect de levier puternic.

1) Creșterea economică este încă dependentă de niveluri masive de intervenții monetare. O creștere a ratelor reduce creșterea, deoarece creșterea costurilor de împrumut încetinește consumul.

2) Rezerva Federală conduce cel mai mare fond speculativ din lume, cu active de peste 7.5 trilioane de dolari. Administrarea pe termen lung a capitalului, care a gestionat doar 100 de miliarde de dolari, aproape a deraiat economia atunci când creșterea ratelor a cauzat prăbușirea acesteia. Fed este de 75 de ori această dimensiune.

3) Creșterea ratelor dobânzilor va încetini imediat piața imobiliară. Oamenii cumpără plăți, nu case, iar ratele în creștere înseamnă plăți mai mari.

4) O creștere a ratelor dobânzilor înseamnă costuri mai mari ale împrumuturilor, ceea ce scade marjele de profit pentru corporații.

5) Unul dintre principalele argumente optimiste din ultimii 11 ani rămâne că stocurile sunt ieftine pe baza ratelor scăzute ale dobânzii. Asta se va schimba foarte repede.

6) Impactul negativ asupra pieței masive a instrumentelor financiare derivate ar putea duce la o nouă criză a creditului, pe măsură ce instrumentele derivate cu diferențe de dobândă de dobândă se prăbușesc.

7) Pe măsură ce ratele cresc, la fel cresc și plățile cu dobândă variabilă la cardurile de credit. Cu consumatorul deja afectat de salariile stagnante, subocuparea forței de muncă și ridicate costurile vieții; o creștere a plăților datoriilor ar reduce și mai mult veniturile disponibile. Acest lucru ar duce la o scădere a cheltuielilor și la creșterea implicite. (Ceea ce se întâmplă deja în timp ce vorbim)

8) Nerambursările în creștere ale datoriilor vor avea un impact negativ asupra băncilor care încă nu sunt capitalizate adecvat și încă împovărate de niveluri masive de datorii neperformante.

9) Mărfurile, care sunt sensibile la direcția și puterea economiei globale, vor reveni pe măsură ce creșterea economică încetinește.

10) Raportul deficit/PIB va crește pe măsură ce costurile îndatorării vor crește brusc. Multe prognoze pentru deficite viitoare mai mici se vor prăbuși pe măsură ce noile estimări încep să propulseze mai sus.

Aș putea continua, dar ai înțeles ideea.

Punerea în imagini

Ramificațiile creșterii ratelor dobânzilor se aplică fiecărui aspect al economiei.

Pe măsură ce ratele cresc, la fel și ratele la plățile cu cardul de credit, împrumuturile auto, împrumuturile pentru afaceri, cheltuielile de capital, leasing-urile etc., în timp ce profitabilitatea corporativă se reduce.

În prezent, economia necesită datorii de aproape 4.50 USD pentru a produce o creștere economică de 1.00 USD. Având în vedere dependența de datorii pentru a finanța creșterea, ratele mai mari ale dobânzilor ar fi în mod inerent distructive.

Mai important, consumatorii s-au scufundat și mai adânc în datorii. În prezent, diferența dintre salarii și costurile suportării necesare "standard de viață" este la un record. Cu o cerință de peste 16,000 de dolari în datorii pentru a menține standardele de viață, există puțină capacitate de a absorbi rate mai mari înainte de a reduce drastic consumul.

Deficitul anual de peste 4000 USD pentru a compensa decalajul dintre costul vieții și veniturile curente crește sarcina datoriei consumatorilor. Ratele mai mari ale dobânzilor vor absorbi în continuare veniturile discreționare în serviciul datoriei.

„Dar cum rămâne cu acele grafice care arată că americanul obișnuit s-a redus singur? „

Marea majoritate a deleveraging a avut loc doar în primii 20% dintre cei care au venit, la care v-ați aștepta. Este greu de sugerat că o familie care abia își face rostul înainte ca criza pandemiei să găsească brusc un flux de numerar în exces pentru a plăti datoriile.

Ratele dobânzilor contează. Când ratele ajung într-un punct în care consumatorii și întreprinderile nu pot justifica îndatorarea suplimentară, o economie bazată pe credit încetinește.

Actualizare portofoliu

După cum sa menționat săptămâna trecută, am crescut nivelul de numerar în portofolii în ultimele două săptămâni. În special, am redus drastic durata portofoliilor noastre de obligațiuni prin transferarea trezoreriei către obligațiuni pe termen scurt și vânzarea de titluri garantate cu ipoteci. Această schimbare a ajutat la acoperirea portofoliilor o mare parte din ultimele zile.

În prezent, rămânem destul de alocați acțiunilor, dar probabil că vom începe să folosim raliuri contra tendinței pentru a reduce riscul și mai mult, dacă piețele nu vor începe să se întărească săptămâna viitoare. După vânzările din această săptămână, piața devine destul de supravândută, așa că o revenire în contra-tendină nu ne-ar surprinde.

După cum am discutat cu noi Abonați RIAPRO, unele definite "de urs" modelele continuă să se formeze pe S&P 500, Nasdaq (prezentat mai jos), Piețele emergente și internaționale.

Există multe comentarii despre rotația către „reflație” sectoare precum industria, materialele, energia etc., care vor beneficia de o reluare economică. Deși deținem deja aceste sectoare, este esențial să ne amintim foarte puțin "valoare" în piaţă.

Vom vedea probabil un impuls al creșterii economice în acest an. Cu toate acestea, această creștere a ajuns deja la prețuri bune pe piață la fiecare nivel. Evaluările sunt extreme pe fiecare piață. Astfel, piața este expusă riscului de dezamăgire dacă așteptările sunt insuficiente.

Dacă istoria este un ghid, este foarte probabil să fim dezamăgiți pe măsură ce ne îndreptăm mai departe în anul.

Ce e de făcut acum

Deși săptămâna trecută a fost dură, în special pentru modelele alocate mai agresiv, este esențial să nu lăsați presiunile psihologice pe termen scurt să vă deraieze disciplina investițională.

După cum am discutat anterior, „riscul se întâmplă rapid.” Ca atare, este esențial să nu reacționezi emoțional la o vânzare.

În schimb, recurgeți la disciplina și strategia dvs. de investiții.

1. Premisa de ce ați cumpărat o poziție anterior este încă intactă?
2. S-a schimbat ceva fundamental pentru companie?
3. Revizuiți poziționarea portofoliului dvs. față de indicatorul de referință? Ești în afara toleranței în alocări?
4. Examinați-vă pozițiile. Sunt în afara toleranței față de regulile tale de dimensionare?

Nu în ultimul rând, păstrați procesul de gestionare a portofoliului cât mai simplist posibil.

1. Reduceți pozițiile câștigătoare înapoi la ponderile inițiale ale portofoliului. (adică luați profit)
2. Vinde acele poziții care nu funcționează. Dacă nu se aliniază cu piața în timpul unei sărituri, vor scădea mai mult atunci când piața se va vinde din nou.
3. Mutați pierderile Trailing Stop în sus la niveluri noi.
4. Examinați-vă alocarea portofoliului în raport cu toleranța dvs. la risc. Dacă aveți o alocare agresivă a acțiunilor în acest moment al ciclului pieței, poate doriți să încercați să vă amintiți cum v-ați simțit în 2008. Creșteți nivelul de numerar și creșteți venitul fix în consecință pentru a reduce expunerea relativă pe piață.

Nimeni nu a fost vreodată în frâu luând profituri.

În timp ce este dificil să vă păstrați capitalul intact, recuperarea capitalului pierdut este și mai dificilă.

.