Bănci Centrale și Monede Digitale

de la Liberty Street Economics

— această postare scrisă de Tobias Adrian, Michael Lee, Tommaso Mancini-Griffoli și Antoine Martin

Evoluțiile recente în tehnologia plăților ridică întrebări importante cu privire la rolul băncilor centrale fie în furnizarea lor înșiși a unei monede digitale, fie în sprijinirea dezvoltării monedelor digitale de către actori privați, așa cum au discutat unii autori ai acestei postări într-un recent studiu. Postare pe blogul FMI. În această postare, luăm în considerare două moduri în care o bancă centrală ar putea alege să se implice în monedele digitale și discutăm câteva implicații ale acestor posibile alegeri.

Cum ar putea o bancă centrală să susțină Stablecoins?

O critică a cryptocurrencies, precum Bitcoin, este că prezintă o volatilitate excesivă a prețurilor, ceea ce le subminează capacitatea de a servi drept mijloc comun de plată. Și totuși, tehnologiile de bază ale criptomonedelor deschid potențial ușa către tipuri noi și mai bune de tranzacții financiare – cele mai sigure, mai ieftine, personalizabile și accesibile pentru mai mulți consumatori. Dezavantajele rezultate din volatilitatea prețurilor au contribuit la apariția monedelor stabile, care se străduiesc să stabilizeze valoarea unei criptomonede prin sprijinirea acesteia cu active sigure – în general depozite bancare sau titluri de stat. Aceste așa-numite active „sigure”, totuși, pot să nu fie complet lipsite de riscul de credit și de lichiditate. În consecință, în vremuri de criză, rulările pe monede stabile s-ar putea concretiza dacă furnizorii nu dețin suficiente rezerve și capital propriu pentru a răscumpăra monedele la valoarea nominală în numerar.

O soluție la această problemă – o abordare care implică în mod direct băncile centrale – ar fi să susțină monedele stabile unul la unu cu solduri într-un cont bancar central. În acest caz, monedele ar reprezenta o reprezentare credibilă și stabilă a banilor băncii centrale, în orice moment (cu condiția ca o structură juridică adecvată să asigure că utilizatorii finali vor fi plătiți integral dacă emitentul de monede stabile a dat faliment). Soldurile dintr-un cont bancar central sunt lipsite de riscuri și ar putea câștiga dobândă. În plus, băncile centrale ar putea supraveghea emitenții de monede stabile în schimbul accesului la cont, reducând astfel riscul pe care aceste instituții îl pot prezenta sistemului financiar.

Abordarea discutată mai sus stă la baza mai multor proiecte în derulare. În contextul plăților transfrontaliere, scopul este de a crea o reprezentare a pasivelor băncii centrale, astfel încât tranzacțiile în valută să poată avea loc în cadrul platformei sale (a se vedea, de exemplu, Fnalitate). Este, de asemenea, similar, în spirit, cu Banca Populară a Chinei (banca centrală a Chinei) care solicită Alipay și WeChat Pay să susțină în totalitate soldurile clienților cu fonduri într-un cont bancar central.

Cu toate acestea, opțiunea de a susține monedele stabile cu soldurile băncii centrale nu este ușor disponibilă în multe țări, inclusiv în Statele Unite, unde doar instituțiile de depozit (de exemplu, băncile comerciale) și alte câteva entități specializate au acces la conturile băncii centrale. În plus, în majoritatea țărilor, băncile nu pot să separe soldurile din conturile lor centrale în scopuri specifice, cum ar fi susținerea unei monede stabile. Legile ar trebui modificate pentru a permite în mod explicit unor instituții specializate în plăți, cum ar fi furnizorii de monede stabile, să aibă acces la un cont bancar central. În principiu, o bancă ar putea alege să nu dețină alte active decât soldurile din contul său central și să le folosească pentru a susține exclusiv o monedă stabilă. O astfel de instituție ar fi încă supusă reglementării și supravegherii bancare, iar costurile aferente ar putea limita viabilitatea acestui model de afaceri.

Ce se întâmplă dacă o bancă centrală își emite propria monedă digitală?

O bancă centrală și-ar putea emite propria monedă digitală, denumită în mod obișnuit monedă digitală a băncii centrale (CBDC). Un număr de bănci centrale au explorat sau implementat CBDC, așa cum se menționează în Auer, Cornelli și Frost (2020).

Un CBDC ar putea avea mai multe avantaje față de monedele stabile; una este siguranța. Spre deosebire de o monedă stabilă, care este responsabilitatea unei instituții private, o CBDC ar fi responsabilitatea unei bănci centrale. Cu toate acestea, o monedă stabilă care este susținută în totalitate de soldurile unui cont bancar central ar fi (aproape) la fel de sigură ca și CBDC. Un alt avantaj al unei CBDC este că poate fi proiectată pentru a îndeplini obiectivele de politică publică. De exemplu, un CBDC ar putea oferi caracteristici care să asigure acces egal pentru cetățeni, să faciliteze plățile directe din partea guvernului sau să ofere o protecție sporită a confidențialității.

Totuși, ar deschide, de asemenea, posibilitatea de a utiliza CBDC pentru a susține o monedă stabilă în loc de titluri de stat sau depozite bancare. De ce ar dori o entitate privată să susțină o monedă stabilă cu un CBDC? Unul dintre motive este că stablecoin-ul ar fi mai sigur pentru utilizatorii finali și, prin urmare, mai atractiv decât cei susținuți cu alte active. De ce să încerci să concurezi cu CBDC? O companie ar putea crede că poate construi o formă de bani mai convenabilă și mai inovatoare decât cea disponibilă de la banca centrală. Băncile centrale nu au multă experiență în dezvoltarea și actualizarea produselor pieței de masă sau în interacțiunea cu consumatorii de retail. În schimb, concurența dintre entitățile din sectorul privat a stimulat disponibilitatea unei game largi de produse de consum convenabile.

Ce putem învăța din aceste două exemple?

Faptul că o monedă stabilă ar putea fi susținută fie de solduri dintr-un cont bancar central, fie de un CBDC nu înseamnă că nu există beneficii directe de la o CBDC. Dar dacă oricum consumatorii ajung să folosească monede stabile susținute de pasivele băncii centrale, care este beneficiul creării unui nou tip de pasiv (un CBDC) mai degrabă decât să utilizeze o datorie existentă (solde într-un cont bancar central)?

Implementarea unui CBDC ar necesita modificări substanțiale ale infrastructurii de plăți existente. Așa cum stau lucrurile astăzi, chiar și crearea unei monede stabile susținute de solduri într-un cont bancar central este nepractică, dacă nu imposibilă, în multe țări. Prin comparație, un CBDC propune o schimbare și mai radicală: ar pune la dispoziție o datorie a băncii centrale, inclusiv firmelor din sectorul privat care ar putea dezvolta o monedă stabilă susținută de o astfel de CBDC.

În concluzie

Băncile centrale pot sprijini dezvoltarea monedelor digitale în mod indirect, prin sprijinirea furnizării publice de monede digitale sigure, emise în mod privat sau, mai direct, prin emiterea lor de monede digitale, printre alte posibilități. Aceste abordări nu se exclud neapărat reciproc, mai ales dacă există motive separate pentru a emite un CBDC. În acest caz, băncile centrale ar putea avea nevoie să se gândească la modul în care entitățile din sectorul privat ar putea folosi CBDC pentru a sprijini dezvoltarea propriilor monede stabile.

Desigur, băncile centrale nu trebuie să fie contrarii creării unui CBDC care ar putea revoluționa plățile. Ar putea împuternici băncile centrale să servească mai bine sistemul financiar și publicul în general, inclusiv prin parteneriate cu sectorul privat. Cu toate acestea, aceste schimbări pot prezenta riscuri și ar trebui luate în considerare cu atenție.

Despre Autori

Tobias Adrian este consilier financiar și director al Departamentului Monetar și Piețe de Capital al Fondului Monetar Internațional.

Michael Lee este economist în Grupul de Cercetare și Statistică al Băncii Rezervei Federale din New York.

Tommaso Mancini-Griffoli este șef adjunct al departamentului de piețe monetare și de capital din cadrul Fondului Monetar Internațional.

Antoine Martin este vicepreședinte senior în Grupul de Cercetare și Statistică al Băncii.

Citire asemănătoare

Care este cazul monedelor băncii centrale?

Token sau bazat pe cont? O monedă digitală poate fi ambele

Ce legătură au criptomonedele cu încrederea?

Sursă

Bănci centrale și monede digitale

Declinare a responsabilităţii

Opiniile exprimate în această postare sunt cele ale autorilor și nu reflectă neapărat poziția Băncii Rezervei Federale din New York sau a Sistemului Rezervei Federale. Orice erori sau omisiuni sunt responsabilitatea autorilor.