Revizuirea creșterii salariilor după recesiune

de la Cleveland Fed

- această postare scrisă de Roberto Pinheiro și Meifeng Yang

La începutul lui 2017, am publicat un Comentariu economic care a abordat problema creșterii salariilor scăzute în perioada de redresare după Marea Recesiune. În acel studiu, am arătat că sursa de bază a creșterii lente a salariilor a fost creșterea scăzută a productivității muncii. De fapt, rezultatele noastre au indicat că creșterea reală a salariilor de la sfârșitul anului 2014 – chiar dacă a fost scăzută ca amploare – a fost mai mare decât ne-am fi așteptat pe baza ratei de creștere a productivității muncii.

Datele pe care le aveam la acel moment – ​​până în 2015: Q4 – au fost destul de devreme în perioada de recuperare. Pe măsură ce expansiunea a continuat, creșterea salariilor s-a accelerat. Deoarece datele ar putea spune acum o poveste diferită, ne refacem analiza în care examinăm contribuțiile creșterii productivității muncii și ale inflației la creșterea salariilor, extinzând perioada acoperită până în 2018 și primul semestru al anului 2019, ori de câte ori sunt disponibile. Rezultatele noastre indică faptul că creșterea salarială realizată din 2015 a fost în mare parte la un ritm care ar fi de așteptat, având în vedere ratele observate de inflație și creșterea productivității muncii, fiind în același timp oarecum sub valoarea așteptată în cele mai recente lecturi. Această modificare a modelului observat este rezultatul a doi factori. În primul rând, creșterea productivității muncii își atinge potențialul, atât datorită accelerării productivității muncii, cât și a revizuirilor datelor. În al doilea rând, inflația reală forward [1] a crescut, reducând semnificativ decalajul dintre aceasta și prognoza inflației pentru anul următor. Aceste rezultate sunt în contrast puternic cu ceea ce am observat în analiza noastră anterioară.

Creșterea salarială reală și estimată de la Marea Recesiune: o analiză actualizată

În timp ce creșterea salariilor a fost lentă timp de o jumătate de deceniu după Marea Recesiune, aceasta a început să se accelereze în 2016 (figura 1). Creșterea câștigului mediu orar (an peste an) a crescut de la 2.5 la sută în decembrie 2015 la 3.3 la sută în decembrie 2018. Odată cu această accelerare, se pune întrebarea dacă creșterea salariilor este acum mai în concordanță cu fundamentele sale - productivitatea muncii. creșterea și inflația – decât a fost în analiza noastră anterioară.

Pentru a investiga această întrebare, folosim un model economic foarte simplu pentru a estima creșterea salariului care ar fi în concordanță cu creșterea productivității și inflația realizată, apoi comparăm estimările creșterii salariilor cu creșterea reală a salariului. În model, există o piață competitivă cu firme identice care produc un singur bun și folosesc forța de muncă ca singurul lor input. Firmele iau atât prețurile produselor, cât și prețurile intrărilor așa cum sunt date. Pe baza acestui model, obținem:

(1) creșterea salariului nominal ≈ inflația prețurilor + creșterea productivității muncii.

Deși simplificat, acest model a fost precis în descrierea modelelor pe termen lung de creștere a salariilor și a productivității muncii (a se vedea Stansbury și Summers, 2017 și Pessoa și van Reenen, 2013). Pentru a calcula rata inflației, folosim indicele prețurilor de consum (IPC); pentru a calcula creșterea salariilor și productivitatea, folosim compensația pe oră și, respectiv, seria productivității muncii din baza de date a Biroului de Statistică a Muncii (BLS) Major Sector Productivity and Costs. Ambele serii sunt măsurate în mod consecvent și, în consecință, sunt comparabile în timp.[2]

Comparând estimările pe care le obținem din model cu datele privind creșterea salarială reală, constatăm că creșterea salarială reală și creșterea salarială estimată au converg din 2016, după o perioadă în care creșterea salarială reală a fost mai mare decât creșterea salarială așteptată (figura 1).[3). ] Acest rezultat sugerează că creșterea salariilor este acum în cea mai mare parte în concordanță cu ceea ce ne-am aștepta pe baza determinanților săi fundamentali: creșterea efectivă a productivității muncii și inflația.

Pentru a evalua în continuare creșterea salarială reală din 2016, o comparăm cu creșterea potențială a salariilor, adică creșterea salarială la care ne-am aștepta dacă economia ar funcționa aproape de capacitatea sa productivă. Constatăm că creșterea salarială reală a fost aproape, deși recent oarecum sub creșterea potențială a salariilor (figura 2). Luând în considerare reducerea decalajului salarial estimat – real împreună cu reducerea decalajului salarial real – potențial sugerează că nu este nimic anormal în ceea ce privește creșterea salarială pe care am experimentat-o ​​în această perioadă de recuperare.

Ce s-a schimbat din 2015?

Imaginea creșterii salariilor pe care o obținem din datele actuale este destul de diferită de cea observată în analiza noastră anterioară. Convergența salariilor reale, estimate și potențiale din 2015 pare să fie rezultatul mai multor factori: revizuiri mari ale datelor privind productivitatea muncii, o creștere a ratei de creștere a productivității muncii și o creștere a ratei inflației.

Revizuirile datelor

Datele privind creșterea productivității muncii au fost revizuite de la analiza noastră anterioară, iar după 2010 revizuirile au fost în creștere (figura 3a). Comparând datele actuale cu epoca 2016 pe care am folosit-o în analiza noastră anterioară, arată că revizuirile au deplasat creșterea realizată în perioada post-Marea Recesiune cu o medie de 0.48 puncte procentuale, o creștere de 124 la sută.[4] Datele revizuite sugerează acum că creșterea efectivă a productivității muncii în 2013 – 2015 nu a fost atât de scăzută pe cât se credea inițial.[5] În mod similar, au fost revizuite și datele privind creșterea potențială a productivității muncii. Deși revizuirile au fost, de asemenea, pozitive, acestea au fost semnificativ mai mici (figura 3b). În general, aceste revizuiri ale datelor au contribuit la reducerea decalajului observat anterior în analiza noastră anterioară între creșterea salarială reală și cea potențială.

Creșterea productivității muncii

Când revizuirile datelor sunt luate în considerare în analiza noastră, creșterea productivității muncii are o tendință pozitivă, deși datele sunt destul de zgomotoase (figura 4). Creșterea productivității muncii a trecut de la 0.1% în 2016 la 1.3% (de la an la an) în 2018.

Inflația în creștere

Din 2015, inflația reală a crescut, reducând semnificativ decalajul dintre inflația realizată și cea așteptată (figura 5). Descompunând creșterea salarială estimată în cele două componente ale sale, inflația și creșterea productivității muncii, putem observa că pentru cea mai mare parte a perioadei de după 2016, creșterea ratei inflației a explicat mai mult de două treimi din creșterea salarială estimată (figura 6a). Acest model nu este departe de ceea ce am văzut în trecutul recent (figura 6b).

Concluzie

În acest Comentariu, arătăm că creșterea salarială realizată din 2015 este în mare parte în concordanță cu rata inflației observate și cu creșterea productivității muncii în perioada respectivă. În plus, creșterea productivității muncii în perioada respectivă este în general în concordanță cu creșterea potențială a productivității muncii estimată de CBO. Ca urmare, diferența dintre creșterea salarială realizată și creșterea potențială a salariului s-a redus. Această imagine este în contrast puternic cu scenariul pe care l-am descris la sfârșitul anului 2015 în analiza noastră anterioară. Motivele care stau la baza acestei diferențe sunt: ​​revizuiri mari ale datelor privind productivitatea muncii și creșteri ale ratei inflației și ale creșterii productivității muncii începând cu 2015.

Note de subsol

1. Considerăm că inflația reală forward este rata inflației observată în perioada anului următor pentru care am avut previziuni emise de previziuni profesionale. De exemplu, imaginați-vă că în 2015:T4 previziunile profesionale medii pentru rata inflației în perioada 2015:T4-2016:T4 a fost de 2.04 la sută, în timp ce rata reală a inflației în perioada respectivă a fost de 1.80 la sută. Numim 2.04% inflația prognozată pentru anul următor pentru 2015:T4 și 1.80% inflația reală forward pentru 2015:T4.
2. Deși folosim IPC pentru inflație, rezultatele noastre sunt robuste pentru măsuri alternative (cheltuielile de consum personal (PCE), PCE de bază și IPC de bază, de exemplu). Mai mult, așa cum am arătat în Pinheiro și Yang (2017), în timp ce deflatorii utilizați în calculele creșterii productivității muncii și inflației sunt diferiți (deflatorul PIB-ului și, respectiv, IPC), această diferență nu afectează semnificativ modelele observate.
3. Cu toate acestea, nu este clar care ar fi tendința de creștere a salariilor, având în vedere că există doar câteva puncte de date din 2016. Ar putea fi din cauza zgomotului; astfel, nu facem încă nicio concluzie cu privire la convergență.
4. După cum subliniază Bognanni și Zito (2016), putem observa revizuiri substanțiale care apar chiar și 20 de ani mai târziu. Drept urmare, în acest moment, nu putem spune dacă vor avea loc alte revizuiri.
5. Astfel de revizuiri mari sunt în concordanță cu Bognanni și Zito (2016), care arată că perioadele cu creștere scăzută a productivității muncii în timp real sunt de obicei asociate cu revizuiri pozitive neobișnuit de mari.

Referinte

• Bognanni, Mark și John Zito. 2016. „Zgomot nou normal sau în timp real? Revizuirea datelor recente privind productivitatea muncii.” Banca Rezervei Federale din Cleveland, Comentariu economic, 2016-16.
• Pessoa, Joao Paulo și John van Reenen. 2013. „Decuplarea creșterii salariilor și a creșterii productivității? Mit și realitate.” Documentul de lucru Centrul de Performanță Economică Nr. 1246.
• Pinheiro, Roberto și Meifeng Yang. 2017.”Creșterea salariilor după Marea Recesiune.” Banca Rezervei Federale din Cleveland, Comentariu economic, 2017-04.
• Stansbury, Anna M. și Lawrence H. Summers. 2017.”Productivitate și plata: este întreruptă legătura?” Document de lucru NBER Nr. 24165.

Sursă

https://www.clevelandfed.org/en/newsroom-and-events/publications/economic-commentary/2020-economic-commentaries/ec-202002-revisiting-wage-growth-after-the-recession.aspx

Declinare a responsabilităţii

Părerile exprimate de autori în Comentariul economic sunt ale lor și nu neapărat ale Băncii Rezervei Federale din Cleveland sau ale Consiliului Guvernatorilor Sistemului Rezervei Federale.