Bancos centrais e moedas digitais

da Liberty Street Economics

- esta postagem é de autoria de Tobias Adrian, Michael Lee, Tommaso Mancini-Griffoli e Antoine Martin

Desenvolvimentos recentes na tecnologia de pagamentos levantam questões importantes sobre o papel dos bancos centrais tanto no fornecimento de uma moeda digital quanto no apoio ao desenvolvimento de moedas digitais por atores privados, como alguns autores deste artigo discutiram em um recente Postagem do blog do FMI. Nesta postagem, consideramos duas maneiras pelas quais um banco central poderia escolher se envolver com moedas digitais e discutir algumas implicações dessas escolhas potenciais.

Como um Banco Central pode apoiar Stablecoins?

Uma crítica a criptomoedas, como o Bitcoin, é que eles exibem volatilidade de preços excessiva, o que prejudica sua capacidade de servir como um meio comum de pagamento. E ainda, as tecnologias subjacentes das criptomoedas potencialmente abrem a porta para novos e melhores tipos de transações financeiras - aquelas que são mais seguras, mais baratas, personalizáveis ​​e acessíveis a mais consumidores. As desvantagens decorrentes da volatilidade dos preços contribuíram para o surgimento de stablecoins, que se esforçam para estabilizar o valor de uma criptomoeda, garantindo-a com ativos seguros - geralmente depósitos bancários ou títulos do governo. Esses chamados ativos “seguros”, no entanto, podem não ser totalmente desprovidos de risco de crédito e liquidez. Da mesma forma, em tempos de crise, as corridas com stablecoins podem se materializar se os provedores mantiverem reservas e capital social insuficientes para resgatar moedas pelo seu valor de face em dinheiro.

Uma solução para esse problema - uma abordagem que envolve diretamente os bancos centrais - seria apoiar stablecoins um por um com saldos em uma conta do banco central. Nesse caso, as moedas representariam uma representação confiável e estável da moeda do banco central, a qualquer momento (desde que uma estrutura legal adequada garantisse que os usuários finais seriam pagos integralmente se o emissor da moeda estável fosse à falência). Os saldos de uma conta no banco central são isentos de risco e podem gerar juros. Além disso, os bancos centrais poderiam supervisionar os emissores de moeda estável em troca de acesso às contas, reduzindo assim o risco que essas instituições podem representar para o sistema financeiro.

A abordagem discutida acima é a base de vários projetos em andamento. No contexto de pagamentos transfronteiriços, o objetivo é criar representação de passivos do banco central, de modo que as transações em moeda cruzada possam ocorrer dentro de sua plataforma (ver, por exemplo, Fnalidade) Também é semelhante, em espírito, ao Banco Popular da China (o banco central da China) exigindo que o Alipay e o WeChat Pay garantam totalmente os saldos dos clientes com fundos em uma conta do banco central.

No entanto, a opção de respaldar stablecoins com saldos do banco central não está prontamente disponível em muitos países, incluindo os Estados Unidos, onde apenas instituições depositárias (por exemplo, bancos comerciais) e algumas outras entidades especializadas têm acesso às contas do banco central. Além disso, na maioria dos países, os bancos não conseguem separar os saldos de suas contas no banco central para fins específicos, como o respaldo de uma moeda estável. As leis precisariam ser alteradas para permitir explicitamente que algumas instituições especializadas em pagamentos, como provedores de moeda estável, tenham acesso a uma conta no banco central. Em princípio, um banco poderia optar por não manter nenhum ativo além dos saldos de sua conta no banco central e usá-los exclusivamente para respaldar uma moeda estável. Tal instituição ainda estaria sujeita à regulamentação e supervisão bancária, e os custos decorrentes poderiam limitar a viabilidade desse modelo de negócios.

E se um Banco Central emitir sua própria moeda digital?

Um banco central pode emitir sua própria moeda digital, comumente chamada de moeda digital do banco central (CBDC). Uma série de bancos centrais têm explorado ou implementado CBDCs, conforme observado em Auer, Cornelli e Frost (2020).

Um CBDC pode ter várias vantagens sobre stablecoins; um é segurança. Em contraste com uma moeda estável, que é responsabilidade de uma instituição privada, um CBDC seria responsabilidade de um banco central. No entanto, um stablecoin totalmente respaldado por saldos em uma conta do banco central seria (quase) tão seguro quanto um CBDC. Outra vantagem de um CBDC é que ele pode ser projetado para atender a objetivos de política pública. Por exemplo, um CBDC pode oferecer recursos que garantam igualdade de acesso aos cidadãos, facilitam os pagamentos diretos do governo ou fornecem maior proteção à privacidade.

No entanto, também abriria a possibilidade de usar o CBDC para respaldar uma moeda estável em vez de títulos do governo ou depósitos bancários. Por que uma entidade privada iria querer apoiar um stablecoin com um CBDC? Um dos motivos é que o stablecoin seria mais seguro para os usuários finais e, portanto, mais atraente do que aqueles apoiados por outros ativos. Por que tentar competir com o CBDC? Uma empresa pode acreditar que pode construir uma forma de dinheiro mais conveniente e inovadora do que aquela disponível no banco central. Os bancos centrais não têm muita experiência no desenvolvimento e atualização de produtos para o mercado de massa ou na interação com consumidores de varejo. Em contraste, a competição entre entidades do setor privado estimulou a disponibilidade de uma vasta gama de produtos de consumo convenientes.

O que podemos aprender com esses dois exemplos?

O fato de uma moeda estável poder ser lastreada por saldos em uma conta do banco central ou em um CBDC não significa que não haja benefícios diretos de um CBDC. Mas se os consumidores acabam usando stablecoins lastreados em passivos do banco central de qualquer maneira, qual é a vantagem de criar um novo tipo de passivo (um CBDC) em vez de usar um passivo existente (saldos em uma conta do banco central)?

A implementação de um CBDC exigiria mudanças substanciais na infraestrutura de pagamentos existente. Da forma como está hoje, até mesmo a criação de uma moeda estável lastreada em saldos em uma conta do banco central é impraticável, se não impossível, em muitos países. Em comparação, um CBDC propõe uma mudança ainda mais radical: tornaria um passivo do banco central amplamente disponível, inclusive para empresas do setor privado que poderiam desenvolver uma moeda estável apoiada por tal CBDC.

Resumindo

Os bancos centrais podem apoiar o desenvolvimento de moedas digitais indiretamente, apoiando o fornecimento público de moedas digitais seguras e de emissão privada, ou mais diretamente, emitindo eles próprios moedas digitais, entre outras possibilidades. Essas abordagens não são necessariamente mutuamente exclusivas, especialmente se houver motivos separados para emitir um CBDC. Nesse caso, os bancos centrais podem precisar pensar sobre como as entidades do setor privado poderiam usar o CBDC para apoiar o desenvolvimento de suas próprias moedas estáveis.

Obviamente, os bancos centrais não precisam ser avessos à criação de um CBDC que poderia revolucionar os pagamentos. Ela poderia capacitar os bancos centrais a atender melhor ao sistema financeiro e ao público de forma mais ampla, inclusive por meio de parcerias com o setor privado. No entanto, essas mudanças podem acarretar riscos e devem ser consideradas com atenção.

Sobre os Autores

Tobias Adrian é o conselheiro financeiro e diretor do Departamento de Mercado Monetário e de Capitais do Fundo Monetário Internacional.

Michael Lee é economista do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Tommaso Mancini-Griffoli é vice-chefe de divisão do Departamento de Mercado Monetário e de Capitais do Fundo Monetário Internacional.

Antonie Martins é vice-presidente sênior do Grupo de Pesquisa e Estatística do Banco.

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fonte

Bancos centrais e moedas digitais

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