Jak obniżki podatków wywołają recesję

przez Patricka Watsona, Ekonomia Mauldina

Komentarz edytora: To zostało napisane rok temu. To jest tak samo aktualne dzisiaj.

Według bardziej cynicznych ekspertów, programy rządowe zwykle osiągają przeciwieństwo zamierzonego celu. A czasami to robią.

Udostępnij ten artykuł – Idź na samą górę strony, po prawej stronie, aby zobaczyć przyciski mediów społecznościowych.

Na przykład „Wojna z narkotykami” Richarda Nixona wciąż trwa, ale narkotyki zdecydowanie wygrywają.

Jednak niektóre programy rządowe są bardziej efektywne. Strażacy wykonują całkiem niezłą robotę gasząc pożary. US Coast Guard ratuje życie każdego dnia. Nauczyciele szkół publicznych kształcą uczniów, którzy woleliby być gdzie indziej.

A potem jest nasz coraz bardziej dysfunkcyjny Kongres. Gdzie zacząć?

Ja napisane niedawno jak nowy plan podatkowy Kongresu traci szansę na przyspieszenie wzrostu gospodarczego. Teraz myślę, że może być jeszcze gorzej. Zamiast po prostu nie stymulować wzrostu, zmiany podatkowe mogą faktycznie uruchomić recesja. Za chwilę powiem ci dlaczego.

Obraz: Renegade98 przez Flickr

Długa i słaba ekspansja

Wyjaśniłem dwa tygodnie temu dlaczego obniżki podatków nie pobudzą gospodarki tyle, ile myślą republikańscy prawodawcy. Większość dyrektorów generalnych twierdzi, że wykorzysta wszelkie oszczędności podatkowe na wykup akcji lub dywidendy, a nie nowe zatrudnienie lub ekspansję.

Od tego czasu Wspólna Komisja ds. Podatków, bezpartyjny sekretarz Kongresu, stwierdziła, że ​​senacka ustawa podatkowa pobudzi tylko 0.8% wzrostu gospodarczego, rozłożona na 10 lat i doda bln USD netto do długu publicznego.

Ale na razie odłóżmy dług. Co się stanie, jeśli zamiast niewielkiego lub zerowego wzrostu ta ustawa podatkowa wywoła całkowite skurczenie się?

Obecna ekspansja gospodarcza jest trzecią najdłuższą od czasów II wojny światowej. Jest też najsłabszy. Oto wykres I pokazał zeszłego lata.

Źródło: BCA Research

Żółta linia to obecne ożywienie, które rozpoczęło się w 2009 roku. Jedynie okresy wzrostu w latach 1960. i 1990. trwały dłużej – i oba miały znacznie wyższy wzrost.

Tak więc z samego czasu jesteśmy już spóźnieni lub spóźnieni na recesję. Tak, gospodarka mogłaby się dalej poprawiać… ale prawdopodobnie nie na długo.

Osiągnięty potencjał

W zeszłym tygodniu Departament Handlu zrewidował swoje szacunki PKB skorygowane o inflację za trzeci kwartał do 3.3% rocznego tempa. Chociaż była to dobra wiadomość, oznaczała również coś złowrogiego.

Oprócz rzeczywistego produktu krajowego brutto ekonomiści śledzą „potencjalny PKB”. Tak szybka jest gospodarka zdolny wzrostu, biorąc pod uwagę liczbę dostępnych pracowników, produktywność i inne czynniki.

Jeśli kolejne dane potwierdzą wzrost o 3.3% w ostatnim kwartale, będzie to pierwszy raz od 2007 r., że gospodarka amerykańska osiągnęła „maksymalną zrównoważoną produkcję”.

Obraz: Washington Post

Różnica między szarą linią (potencjalny PKB) a czerwoną linią (rzeczywisty PKB) oznacza niewykorzystane zdolności. Widać, że mieliśmy go dużo na głębokości recesji w 2009 roku. Od tego czasu przepaść powoli się zmniejszała. Teraz jest zamknięte.

Świetna wiadomość, prawda? Tak, jest – ale jeszcze nie świętuj.

Koniec jest bliski

Rzeczywisty PKB nie może pozostać powyżej potencjalnego PKB na długo, zanim zaczną się dziać złe rzeczy. Ten wykres to potwierdza:

Obraz: Washington Post

Widzimy tutaj, jak PKB przesuwał się powyżej i poniżej swojego potencjału od lat 1970-tych. Zauważ, że za każdym razem, gdy zielona linia przekraczała zero, wkrótce potem zaczynała się recesja (szare słupki).

„Wkrótce” może się oczywiście różnić. PKB utrzymywał się powyżej potencjału przez dłuższe okresy pod koniec lat 1990. i 2006-2007, ale w obu przypadkach nastąpiły intensywne spadki. Dodatkowo Fed nie zacieśniał tak jak teraz – co sugeruje, że obecna ekspansja przynajmniej zbliża się do punktu końcowego.

Administracja Trumpa i republikanie w Kongresie nie zgadzają się, twierdząc, że ich zmiany podatkowe będą stymulować lata wzrostu gospodarczego i więcej niż się zwrócą.

Sam prezydent Trump powiedział w zeszłym miesiącu uważał, że wzrost może osiągnąć 4%, a nawet „trochę wyżej".

Zgadzam się, że możemy uzyskać jedną czwartą lub dwie 4% realnego rocznego wzrostu. Ale czy będzie trwać przez lata? Chyba nie, chyba że potencjalny PKB zrobi duży skok.

Oto powyższy wykres potencjalnego PKB, ekstrapolujący przyszłość tak, jak wyglądałaby przy 3-4% wzroście w ciągu następnej dekady.

Obraz: Washington Post

Przykro mi, że ten wykres jest tak wysoki, ale ten czerwony trójkąt jest niezbędny, aby przewidzieć taki wzrost, jaki przewiduje prezydent, a Kongres mówi, że zapłaci za obniżki podatków. Mniejszy żółty wachlarz poniżej to mniej ekscytująca ocena bezpartyjnych ekonomistów.

W obu przypadkach, aby zrobić to, co przepowiadają republikanie, PKB musi wzrosnąć powyżej potencjał na lata, chyba że potencjalny PKB wzrośnie w podobnie spektakularny sposób.

To nie jest niemożliwe: przełom technologiczny może to zrobić, powiedzmy, lekarstwo na raka, które uwolni więcej pracowników, lub superkomputery do noszenia, które sprawią, że pracownicy będą bardziej produktywni.

Ale równie prawdopodobna może być recesja, klęska żywiołowa, wojna lub inny wstrząs zmniejszyć PKB. Powyższe prognozy nie uwzględniają takiej możliwości.

Bumy idą „bumem”

Pod koniec cyklu rzeczywisty PKB może przekroczyć PKB potencjalny, ale z definicji taki wzrost jest nie do utrzymania. Nakłady na wyższą produkcję – dostępni pracownicy, produktywność – nie mogą rosnąć wystarczająco szybko, więc ten boom kończy się „boomem”.

Teraz zastanów się, co jeszcze się dzieje.

Rezerwa Federalna jest w trybie zaostrzania, zarówno podnosząc krótkoterminowe stopy procentowe, jak i zmniejszając swoje ogromne aktywa bilansowe. Urzędnicy Fed uważają, że gospodarka jest bliska pełnego zatrudnienia i chcą kontrolować presję inflacyjną, zanim wymknie się ona spod kontroli.

Jeśli ta obniżka podatków w końcu minie – a wciąż wątpię, czy tak się stanie – nie sądzę, aby doprowadziła do wzrostu PKB na poziomie 3-4%. Myślę, że zrobi to odwrotnie, ponieważ Departament Skarbu USA pożycza setki miliardów dolarów więcej na pokrycie wydatków deficytowych. To spowoduje wzrost stawek; nie jest dobre dla nieruchomości lub wydatków konsumenckich.

Podobnie jak wojna z narkotykami dała nam więcej narkotyków, tak „wojna z powolnym wzrostem” może dać nam jeszcze wolniejszy wzrost.

Zdjęcie: Danlele Pesaresi przez Flickr

Wyzwalacze recesji

Oto gdzie jesteśmy:

• Obecna ekspansja jest długa w zębie, co sugeruje, że recesja może rozpocząć się w dowolnym momencie
• Wzrost PKB przekracza potencjał, co również wskazuje na recesję w najbliższej przyszłości
• Fed się zacieśnia, wkrótce dołączą do niego inne banki centralne
• Pożyczki skarbowe prawdopodobnie wzrosną w ciągu najbliższych kilku lat wraz ze wzrostem deficytów
• Bitcoin i inne kryptowaluty wyglądają coraz bardziej jak bańka

Wszystko to się dzieje, nawet jeśli nie ma niespodzianek. Wojna z Koreą Północną, rozpad NAFTA, chiński kryzys bankowy, twardy Brexit – wszystko to może zdusić globalny wzrost.

Moją główną obawą, gdy wkroczyliśmy w 2017 r., było to, że Fed zacieśnie się zbyt mocno i zbyt szybko, co wepchnie gospodarkę w deflacyjną recesję. Nadal uważam, że to najbardziej prawdopodobny scenariusz.

Jeśli ustawa podatkowa przejdzie w obecnej formie, recesja może nastąpić wcześniej i pogłębić się. Połączone zacieśnienie fiskalne i monetarne może być wyzwalaczem.

Najpierw jednak może dojść do cukrowego wzrostu inflacji, który może chwilę potrwać. PKB przekraczał potencjał przez cztery lata pod koniec lat 1990. i przez ponad rok w szaleństwie mieszkaniowym.

To były zabawne czasy, dopóki trwały. Wtedy zabawa się skończyła.

Jedna rzecz jestem pozytywna nie będzie to kolejne 10 lat nieprzerwanego wzrostu realnego PKB o 3% lub 4%, jak to bez ogródek obiecują politycy. To czysta fantazja.

Grawitacja nadal obowiązuje, bez względu na to, jak wielu ludzi tego nie życzy. Niedługo możemy mieć demonstrację.

Do zobaczenia na szczycie.

Pojawił się pierwotnie at Ekonomia Mauldina, Łączenie kropek 05 Grudzień 2017.

.