Hvordan Federal Reserve bokstavelig talt tjener penger

fra Den Conversation

- dette innlegget er skrevet av William J. Luther, Florida Atlantic University

Federal Reserve har lovet å gi opp til US $ 2.3 trillion i utlån for å støtte husholdninger, arbeidsgivere, finansmarkeder og statlige og lokale myndigheter som sliter som følge av koronaviruset og tilsvarende ordre om opphold hjemme.

La det tallet synke inn: $2,300,000,000,000.

Vennligst del denne artikkelen - Gå til toppen av siden på høyre side for knapper på sosiale medier.

Jeg har en Ph.D. i økonomi, dirigere Sound Money Project ved American Institute for Economic Research og skriver regelmessig om Federal Reserve-politikk. Og likevel er det vanskelig for meg å vikle hodet rundt et så stort tall. Hvis du skulle stable 2.3 billioner $1-sedler, ville det ville nå over halvveis til månen.

Enkelt sagt er det mye penger. Hvor kommer det hele fra?

I motsetning til trillioner av dollar Treasury bruker penger for å redde økonomien ved å redde selskaper eller øke arbeidsledighetskontrollene, svært lite av Feds penger kommer faktisk fra skattebetalere eller salg av statsobligasjoner. Det meste dukker faktisk opp rett ut av løse luften. Og det har kostnader.

Fed 'tjener' mye penger. Alex Wong / Getty Images

Utskrift grønt

Det er vanlig å høre folk si at Fed skriver ut penger.

Det er ikke teknisk korrekt. Bureau of Engraving and Printing, et byrå for det amerikanske finansdepartementet, gjør utskriften. Fed kjøper på sin side kontanter fra byrået til kostpris og setter det deretter i omløp.

Selv om du kanskje har hørt noen økonomer snakke om Fed i overført betydning slippe penger fra helikoptre, distribusjonsmetoden er ikke fullt så fargerik. I stedet gir det bankene kontanter i bytte mot gamle, utslitte sedler eller digitale saldoer som bankene har i Fed. På denne måten kan Fed hjelpe bankene med å imøtekomme endringer i etterspørselen etter sedler, som de i forkant av store høytider eller etter naturkatastrofer.

Disse børsene er dollar-for-dollar-bytteavtaler. Fed øker vanligvis ikke pengegrunnlag – den totale mengden valuta i omløp og reserver som bankene har i sentralbanken – når den distribuerer nye sedler.

Magisk grønn

For å sette mer penger i sirkulasjon kjøper Fed vanligvis finansielle eiendeler - omtrent på samme måte som den planlegger å bruke de 2.3 billionene dollar.

For å forstå hvordan, må man først erkjenne at Fed er en bankers bank. Det vil si at banker holder innskudd hos Fed omtrent som deg, eller jeg kan ha innskudd på en brukskonto hos Chase eller Bank of America. Det betyr at når Fed kjøper en statsobligasjon fra en bank eller gir et lån til en bank, trenger den ikke – og vanligvis ikke – betale med kontanter. I stedet krediterer Fed bare den selgende eller lånende bankens konto.

Fed skriver ikke ut penger for å kjøpe eiendeler fordi den ikke trenger det. Det kan skape penger med bare et tastetrykk.

Så når Fed kjøper statsobligasjoner, pantesikrede verdipapirer, bedriftsgjeld og andre eiendeler i løpet av de kommende ukene og månedene, vil penger sjelden bytte hender. Det vil bare flytte fra en konto til en annen.

Kostnader for magiske penger

Mens Fed kan skape penger ut av løse luften, det betyr ikke at den gjør det uten kostnad. Det er faktisk to potensielle kostnader ved å skape penger som man bør huske på.

Det første er et resultat av inflasjon, som betegner en generell prisøkning og tilsvarende fall i pengenes kjøpekraft. Penger er en svært likvid – lett byttebar – eiendel vi bruker til å foreta kjøp. Når Fed skaper mer penger enn vi ønsker å holde på, bytter vi overskuddet til mindre likvide eiendeler, inkludert varer og tjenester. Prisene drives opp i prosessen. Når Fed gjør dette rutinemessig, blir forventet inflasjon bygget inn i langsiktige kontrakter, som boliglån og arbeidsavtaler. Bedrifter pådrar seg kostnader ved å måtte endre prisene oftere, mens forbrukerne må gjøre hyppigere turer til banken eller minibanken.

Den andre kostnaden er en konsekvens av omdisponering av kreditt.

Anta at Fed gir et lån til «Bank of Fast and Loose Lending». Hvis banken ikke var i stand til å sikre alternativ finansiering, tyder dette på at andre private finansinstitusjoner anså utlånspraksisen for risikabel. Ved å gi lånet har Fed bare skapt mer penger. Det har ikke skapt flere reelle ressurser som kan kjøpes for penger. Og så, ved å gi Bank of Fast and Loose Lending en livline, gjør Fed det i stand til å ta knappe reelle ressurser bort fra andre produktive virksomheter i økonomien.

De kostnad for samfunnet er forskjellen mellom verdien av de virkelige ressursene som er brukt av Bank of Fast and Loose Lending og verdien av de virkelige ressursene som er brukt i de produktive satsingene som er forlatt.

Ukjent farvann

De siste årene har Fed vist seg å være ganske dyktig til å holde inflasjonen lav, selv når de foretar store kjøp av eiendeler.

Sentralbanken kjøpte nesten $ 3.6 billion verdi av eiendeler fra september 2008 til januar 2015, men den årlige inflasjonen var i gjennomsnitt omtrent 1.5 % i perioden – godt under det 2% mål.

Jeg er mindre overbevist om Feds evne til å holde kostnadene ved å omfordele kreditt lave. Kongressen har tradisjonelt begrenset Fed til å gi lån til banker og andre finansmarkedsinstitusjoner. Men nå er det det oppgave Fed med å gi direkte bistand til ikke-bankvirksomheter og kommuner – områder hvor Fed mangler erfaring.

Det er vanskelig å forutsi hvor godt Fed vil forvalte sine nye utlånsfasiliteter. Men dens begrensede erfaring med å gi lån til små bedrifter – på 1930-tallet, for eksempel – gjør lite for å lindre bekymringene til meg selv og andre.

Kongressen ga Fed muligheten til å skape penger fra løse luften. Fed bør bruke denne enorme makten med omhu.

William J. Luther, Assisterende professor i økonomi, Florida Atlantic University

Denne artikkelen er publisert fra Den Conversation under en Creative Commons-lisens. Les opprinnelige artikkelen.