Bernanke til kongressen: Økonomi er bedre, trenger støtte

Econintersect: Fed Reserve-formann Ben Bernanke holdt sin hermetiske "state of the economy"-tale til kongressen i dag. Bernanke sa at utvinningen var sterkere enn Fed hadde forventet for noen måneder siden, men at den var det ujevn, krever Fed-støtte.

Den store underholdningen var i Ron Paul / Bernanke bytter i spørsmål og svar etter den forberedte presentasjonen.

Econintersect har inkludert hele Bernanke-utskriften etter "Les mer":

Fra Federal Reserve-nettstedet:

Styreleder Ben S. Bernanke

Halvårlig pengepolitisk rapport til kongressen

For komiteen for finansielle tjenester, US House of Representatives, Washington, DC

Februar 29, 2012

Formann Bachus, rangerende medlem Frank og andre medlemmer av komiteen, jeg er glad for å presentere Federal Reserves halvårlige Pengepolitisk rapport til kongressen. Jeg vil begynne med en diskusjon av nåværende økonomiske forhold og utsiktene og deretter gå over til pengepolitikken.

De økonomiske utsiktene
Utvinningen av den amerikanske økonomien fortsetter, men ekspansjonstakten har vært ujevn og beskjeden i historisk målestokk. Etter minimale oppganger i første halvår i fjor, økte realt bruttonasjonalprodukt (BNP) med 2-1/4 prosent årlig rate i andre halvår.¹ Den begrensede informasjonen som er tilgjengelig for 2012 er i samsvar med at veksten fortsetter i kommende kvartaler i et tempo nær eller noe over det som ble registrert i andre halvår i fjor.

Vi har sett en del positiv utvikling i arbeidsmarkedet. Private lønnsansettelser har økt med 165,000 jobber per måned i gjennomsnitt siden midten av fjoråret, og nær 260,000 nye private jobber kom til i januar. Arbeidsgevinsten de siste månedene har vært relativt utbredt på tvers av bransjer. I offentlig sektor, derimot, har permitteringer fra statlige og lokale myndigheter fortsatt. Arbeidsledigheten holdt seg rundt 9 prosent store deler av fjoråret, men har gått betraktelig ned siden september og nådde 8.3 prosent i januar. Nye krav på dagpenger har også blitt moderert.

Nedgangen i arbeidsledigheten det siste året har vært noe raskere enn man kunne ventet, gitt at økonomien ser ut til å ha vokst i løpet av denne tidsrammen på eller under den langsiktige trenden; Fortsatt bedring i arbeidsmarkedet vil sannsynligvis kreve sterkere vekst i endelig etterspørsel og produksjon. Til tross for de bedre nyere dataene, er arbeidsmarkedet fortsatt langt fra normalt: Arbeidsledigheten er fortsatt høy, langtidsledigheten er fortsatt nær rekordnivåer, og antallet personer som jobber deltid av økonomiske årsaker er svært høyt.²

Husholdningenes utgifter økte moderat i andre halvdel av fjoråret, styrket av en økning i kjøp av motorvogner i fjerde kvartal, som ble tilrettelagt av lettelser i forsyningsbegrensningene knyttet til jordskjelvet i Japan. Imidlertid er det grunnleggende som støtter utgifter fortsatt svakt: Husholdningenes realinntekt og formue var flat i 2011, og tilgangen til kreditt forble begrenset for mange potensielle låntakere. Forbrukerstemningen, som falt kraftig i fjor sommer, har siden tatt seg opp igjen, men er fortsatt relativt lav.

I boligsektoren har rimeligheten økt dramatisk som følge av fallet i boligprisene og historisk lave renter på konvensjonelle boliglån. Dessverre mangler mange potensielle kjøpere forskuddsbetaling og kreditthistorikk som kreves for å kvalifisere for lån; andre er motvillige til å kjøpe et hus nå på grunn av bekymringer om deres inntekt, sysselsettingsutsikter og boligprisene i fremtiden. På tilbudssiden av markedet har rundt 30 prosent av de siste boligsalgene bestått av utelukkede eller nødlidende eiendommer, og ledighetstallene for boliger er fortsatt høye, noe som legger press nedover på boligprisene. Mer positive tegn inkluderer en oppgang i konstruksjonen i flerfamiliesektoren og nylige økninger i boligbyggersentiment.

Produksjonsproduksjonen har økt med 15 prosent siden lavkonjunkturen og har gitt solide gevinster siden midten av fjoråret, støttet av oppgangen i forsyningskjeder for motorkjøretøyer og pågående økninger i næringsinvesteringer og eksport. Bedriftens reelle utgifter til utstyr og programvare steg med en årlig rate på rundt 12 prosent i løpet av andre halvdel av 2011, noe raskere enn i første halvår. Men den reelle eksportveksten, selv om den forble solid, avtok noe i samme periode ettersom utenlandsk økonomisk aktivitet avtok, spesielt i Europa.

Styremedlemmene og presidentene i Federal Reserve Banks har nylig anslått at den økonomiske aktiviteten i 2012 vil vokse med eller noe over tempoet registrert i andre halvdel av fjoråret. Nærmere bestemt har deres anslag for vekst i realt BNP i år, gitt i forbindelse med januarmøtet i Federal Open Market Committee (FOMC), en sentral tendens på 2.2 til 2.7 prosent.³ Disse prognosene var betydelig lavere enn anslagene de gjorde i juni i fjor.⁴ En rekke faktorer har spilt inn i denne revurderingen. For det første tydet de årlige revisjonene av nasjonalinntekts- og produktregnskapet som ble offentliggjort i fjor sommer at oppgangen hadde gått noe langsommere enn tidligere anslått. I tillegg har finanspolitiske og finansielle belastninger i Europa tynget finansielle forhold og global økonomisk vekst, og problemer i amerikanske bolig- og boliglånsmarkeder har fortsatt å holde nede ikke bare byggenæringen og relaterte industrier, men også husholdningenes formue og tillit. Ser vi utover 2012, forventer FOMC-deltakerne at den økonomiske aktiviteten vil ta seg gradvis opp ettersom disse motvindene avtar, støttet av en fortsettelse av den svært imøtekommende holdningen til pengepolitikken.

Med produksjonsveksten i 2012 anslått å holde seg nær den langsiktige trenden, forutså ikke deltakerne ytterligere betydelige nedganger i arbeidsledigheten i løpet av dette året. Ser vi utover dette året, forventer FOMC-deltakerne at arbeidsledigheten vil fortsette å avta bare sakte mot nivåer i samsvar med komiteens lovpålagte mandat. I lys av de noe andre signalene som er mottatt den siste tiden fra arbeidsmarkedet enn fra indikatorer for endelig etterspørsel og produksjon, vil det imidlertid være spesielt viktig å vurdere innkommende informasjon for å vurdere det underliggende tempoet i økonomisk oppgang.

På vårt møte i januar var deltakerne enige om at belastninger i globale finansmarkeder utgjorde betydelig nedsiderisiko for de økonomiske utsiktene. Investorers bekymring for finanspolitiske underskudd og nivåene på statsgjeld i en rekke europeiske land har ført til betydelige økninger i statslånekostnader, stress i det europeiske banksystemet, og tilhørende reduksjoner i tilgjengeligheten av kreditt og økonomisk aktivitet i euroområdet. . For å forhindre at belastninger i Europa smitter over på den amerikanske økonomien, gikk Federal Reserve i november med på å utvide og endre vilkårene for sine byttelinjer med andre store sentralbanker, og den fortsetter å overvåke de europeiske eksponeringene til amerikanske finansinstitusjoner.

En rekke konstruktive politiske handlinger har blitt iverksatt i Europa i det siste, inkludert Den europeiske sentralbankens program for å forlenge treårige lån med sikkerhet til europeiske finansinstitusjoner. Senest ble europeiske beslutningstakere enige om en ny tiltakspakke for Hellas, som kombinerer ytterligere lån fra offisiell sektor med en betydelig reduksjon av gresk gjeld i privat sektor. Imidlertid gjenstår kritiske finanspolitiske og økonomiske utfordringer for eurosonen, og løsningen av disse vil kreve samordnet handling fra europeiske myndigheters side. Det vil også kreves ytterligere tiltak for å øke vekst og konkurranseevne i en rekke land. Vi er i hyppig kontakt med våre kolleger i Europa og vil fortsette å følge situasjonen nøye.

Som jeg diskuterte i mitt vitnesbyrd i juli, tok inflasjonen seg opp i begynnelsen av 2011.⁵ En økning i prisene på olje og andre råvarer, sammen med forsyningsforstyrrelser assosiert med katastrofen i Japan som la oppover press på prisene på motorvogner, presset den totale inflasjonen til en årlig rate på mer enn 3 prosent i løpet av første halvår i fjor.⁶ Som vi hadde forventet, viste disse faktorene seg imidlertid forbigående, og inflasjonen modererte seg til en årlig rate på 1-1/2 prosent i løpet av andre halvår – nær gjennomsnittstakten de foregående to årene. I anslagene som ble gjort i januar, forutså komiteen at inflasjonen i løpet av de kommende kvartalene vil løpe på eller under det 2 prosent-nivået vi vurderer mest i samsvar med vårt lovpålagte mandat. Nærmere bestemt varierte den sentrale tendensen i deltakernes prognoser for inflasjon i 2012 fra 1.4 til 1.8 prosent, omtrent uendret fra anslagene fra juni i fjor.⁷ Ser man lenger framover, forventet deltakerne at det dempede inflasjonsnivået ville vedvare utover i år. Siden disse anslagene ble gjort, har bensinprisene steget, hovedsakelig som følge av høyere globale oljepriser – en utvikling som sannsynligvis vil presse opp inflasjonen midlertidig samtidig som den reduserer forbrukernes kjøpekraft. Vi vil fortsette å overvåke energimarkedene nøye. Langsiktige inflasjonsforventninger, målt ved undersøkelser og finansmarkedsindikatorer, ser ut til å samsvare med synet om at inflasjonen vil forbli dempet.

Pengepolitikk
På bakgrunn av behersket vekst, vedvarende nedsiderisiko for utsiktene for realaktivitet og demping av inflasjonen, tok komiteen flere skritt for å gi ytterligere monetær tilpasning i løpet av andre halvdel av 2011 og tidlig i 2012. Disse trinnene inkluderte endringer i terminrenteveiledningen inkludert i komiteens uttalelser etter møtet og justeringer av Federal Reserves beholdning av statspapirer og byråer.

Målområdet for federal funds-renten forblir på 0 til 1/4 prosent, og det fremadrettede veiledningsspråket i FOMC-policyerklæringen gir en indikasjon på hvor lenge komiteen forventer at målområdet er passende. I august klargjorde komiteen det fremadrettede veiledningsspråket, og la merke til at økonomiske forhold – inkludert lav ressursutnyttelse og et dempet utsikter for inflasjon på mellomlang sikt – sannsynligvis ville rettferdiggjøre eksepsjonelt lave nivåer for federal funds-renten i det minste gjennom midten av 2013. Ved å gi en lengre tidshorisont enn tidligere forventet av publikum, hadde uttalelsen en tendens til å legge press nedover på de lengre rentene. På FOMC-møtet i januar 2012 endret komiteen den videre veiledningen ytterligere, og utvidet horisonten som den forventer at økonomiske forhold tilsier for eksepsjonelt lave nivåer på den føderale fondsrenten til i det minste til slutten av 2014.

I tillegg til justeringene som ble gjort i retningslinjene, endret komiteen sine retningslinjer angående Federal Reserves beholdning av verdipapirer. I september iverksatte komiteen et program for forlengelse av forfall som kombinerer kjøp av langsiktige statspapirer med salg av kortsiktige statspapirer. Målet med dette programmet er å forlenge den gjennomsnittlige løpetiden på våre verdipapirbeholdninger uten å generere en vesentlig endring i størrelsen på balansen vår. Fjerning av langsiktige verdipapirer fra markedet bør legge press nedover på langsiktige renter og bidra til å gjøre finansmarkedsforholdene mer støttende for økonomisk vekst enn de ellers ville ha vært. For å bidra til å støtte forholdene i boliglånsmarkedene, besluttet komiteen også på sitt septembermøte å reinvestere hovedstolen mottatt fra beholdningen av byrågjeld og byråpantelånssikrede verdipapirer (MBS) i byrået MBS, i stedet for å fortsette å reinvestere disse inntektene på lengre sikt Statsobligasjoner slik det har vært praksis siden august 2010. Komiteen vurderer størrelsen og sammensetningen av sine verdipapirbeholdninger jevnlig og er villig til å justere disse beholdningene etter behov for å fremme en sterkere økonomisk oppgang i sammenheng med prisstabilitet.

Før jeg konkluderer, vil jeg si noen ord om uttalelsen om langsiktige mål og politikkstrategi som FOMC ga ved avslutningen av sitt januarmøte. Uttalelsen bekrefter vår forpliktelse til våre lovfestede mål, gitt oss av kongressen, om prisstabilitet og maksimal sysselsetting. Formålet er å gi ytterligere åpenhet og øke effektiviteten av pengepolitikken. Uttalelsen innebærer ingen endring i hvordan utvalget fører politikk.

Åpenhet forbedres ved å gi større spesifisitet om våre mål. Fordi inflasjonsraten på lengre sikt primært bestemmes av pengepolitikken, er det mulig og hensiktsmessig for komiteen å sette et numerisk mål for den nøkkelvariabelen. FOMC vurderer at en inflasjonsrate på 2 prosent, målt ved den årlige endringen i prisindeksen for personlige forbruksutgifter, er mest konsistent på lengre sikt med sitt lovpålagte mandat. Mens maksimal sysselsetting står på lik linje med prisstabilitet som mål for pengepolitikken, er det maksimale sysselsettingsnivået i en økonomi i stor grad bestemt av ikke-monetære faktorer som påvirker strukturen og dynamikken i arbeidsmarkedet; det er derfor ikke mulig for noen sentralbank å angi et fast mål for det langsiktige sysselsettingsnivået. Komiteen kan imidlertid estimere nivået på maksimal sysselsetting og bruke dette anslaget til å informere om politiske beslutninger. I våre siste anslag i januar hadde for eksempel FOMC-deltakernes estimater for den langsiktige, normale arbeidsledigheten en sentral tendens på 5.2 til 6.0 prosent.⁸ Som jeg bemerket for et øyeblikk siden, kan nivået for maksimal sysselsetting i en økonomi endres; den kan for eksempel bli påvirket av endringer i økonomiens struktur og av en rekke økonomiske politikker. Hvis utvalget på et tidspunkt anslo at maksimal sysselsettingsnivå hadde økt, for eksempel, ville vi tilpasse pengepolitikken deretter.

De doble målene om prisstabilitet og maksimal sysselsetting er generelt komplementære. For øyeblikket, med økt arbeidsledighet og dempede inflasjonsutsiktene, vurderer komiteen faktisk at å opprettholde en svært imøtekommende holdning for pengepolitikken er forenlig med å fremme begge målene. Men i tilfeller der disse målene ikke er komplementære, følger komiteen en balansert tilnærming for å fremme dem, og tar hensyn til størrelsen på avvikene i inflasjon og sysselsetting fra nivåer som anses å være i samsvar med det doble mandatet, samt de potensielt forskjellige tidshorisonter som sysselsetting og inflasjon forventes å gå tilbake til slike nivåer over.

Takk skal du ha. Jeg vil gjerne ta med dine spørsmål.

1. Data for fjerde kvartal 2011 fra nasjonalinntekts- og produktregnskapet gjenspeiler forhåndsestimatet som ble utgitt 27. januar 2012. Gå tilbake til tekst

2. I januar hadde 5-1/2 millioner personer blant de som ble regnet som arbeidsledige – om lag 43 prosent av totalen – vært uten arbeid i mer enn seks måneder, og 8-1/4 millioner personer jobbet deltid av økonomiske årsaker. Gå tilbake til tekst

3. Se tabell 1, "Økonomiske prognoser for medlemmer av Federal Reserve-styret og presidenter i Federal Reserve Bank, januar 2012," i sammendraget av økonomiske anslag tilgjengelig på Board of Governors of the Federal Reserve System (2012), "Federal Reserve Board og Federal Open Market Committee offentliggjør økonomiske anslag fra FOMC-møtet 24.-25. januar", pressemelding, 25. januar; også tilgjengelig i del 4 av februar 2012 Pengepolitisk rapport til kongressen. Gå tilbake til tekst

4. Ben S. Bernanke (2011), "Halvårlig Pengepolitisk rapport til kongressen", uttalelse til komiteen for finansielle tjenester, USAs Representantenes hus, 13. juli. Gå tilbake til tekst

5. Bernanke, "Halvårlig Pengepolitisk rapport til kongressen” (se note 4). Gå tilbake til tekst

6. Inflasjonen måles ved å bruke prisindeksen for personlige forbruksutgifter. Gå tilbake til tekst

7. Se tabell 1 tilgjengelig hos Styret, "Federal Reserve Board and Federal Open Market Committee offentliggjør økonomiske anslag" (se note 3). Gå tilbake til tekst

8. Se tabell 1 tilgjengelig hos Styret, "Federal Reserve Board and Federal Open Market Committee offentliggjør økonomiske anslag" (se note 3). Gå tilbake til tekst

Steven Hansen

kilder:

• Federal Reserve

• Politikere legger allerede skylden for det neste katastrofale markedsfallet (Econintersect, Gary's Live Market Blog, 29. februar 2012)

• "Goldman's Take On Bernanke: "No Clear Easing Signal" (Econintersect, Gary's Live Market Blog, 29. februar 2012)

• "Bernanke: "Ujevn" amerikansk gjenoppretting krever Fed-støtte " (Econintersect, Gary's Live Market Blog, 29. februar 2012)