Geschreven door Steven Hansen
EconintersectDe voorspelling van de Economische Index zakte deze maand diep in de krimp. Aangezien de index een voortschrijdend gemiddelde is van drie maanden aan gegevens, wordt de volledige impact van de pandemie van de zwarte zwaan door het coronavirus niet onthuld door de voortschrijdende gemiddelden. De index voor één maand liet de grootste daling in één maand in de geschiedenis van deze index zien.
Deel dit artikel aub – Ga helemaal bovenaan de pagina, aan de rechterkant voor pictogrammen voor sociale media.
Analistensamenvatting van deze economische prognose
Je hoeft geen econoom te zijn om te begrijpen dat de VS in een recessie zit. De vraag is nu hoe snel de economie zal herstellen – en het is te vroeg om realistische voorspellingen te doen, aangezien er nog te weinig bekend is over hoe deze pandemie zal afnemen.
Dit is een economische gebeurtenis met een zwarte zwaan. Zwarte zwaangebeurtenissen zijn op dat moment onverwacht met een onmiddellijke significante impact en zijn gedefinieerd:
Het zwarte zwaan theorie or theorie van gebeurtenissen met zwarte zwaan is een metafoor die een gebeurtenis beschrijft die als een verrassing komt, een groot effect heeft en vaak achteraf ongepast wordt gerationaliseerd met het voordeel van achteraf gezien. De term is gebaseerd op een oud gezegde dat veronderstelde: zwarte zwanen bestond niet - een gezegde dat opnieuw werd geïnterpreteerd om een andere les te leren nadat zwarte zwanen in het wild waren ontdekt.
De snelheid waarmee het coronavirus de economie overspoelde, was hoog. De laatste keer dat in de VS een gebeurtenis plaatsvond die de economie onmiddellijk tot stilstand bracht, was het olie-embargo in het begin van de jaren zeventig. Economische voorspellingstools zijn niet ontworpen om te anticiperen op zwarte zwanen.
De Amerikaanse minister van Volksgezondheid en Human Services (HHS) heeft op 31 januari 2020 een noodsituatie op het gebied van de volksgezondheid uitgeroepen, terwijl president Trump op 13 maart 2020 een nationale noodsituatie heeft uitgeroepen. Helaas was de aandacht van politici gericht op het afzetten van president Trump (de Senaat afzettingsstemming was op 5 februari 2020) – en de focus op het coronavirus werd beschouwd als een geënsceneerde politieke gebeurtenis om de nationale dialoog te veranderen van afzetting.
Aangezien er van maand tot maand aanzienlijke variaties zijn, worden onze maandelijkse gegevens gemiddeld over 3 maanden om een duidelijker beeld van de trends te geven. Dit gaat echter in tegen het nauwkeurig meten van de impact van de pandemie, omdat het een gemiddelde is in gegevens toen de economie sterk was. Want onze index voor één maand (die we normaal gesproken niet bespreken) is dieper inkrimpt dan welke maand dan ook sinds de Grote Recessie. Dit komt neer op een daling van 44% in één maand.
Als je deze voorspelling deze maand leest, verwonder je dan over hoeveel indicatoren en voorspellende samenvallende indices GEEN recessietekens knipperen.
De problemen met de toeleveringsketen waar ik me zorgen over maakte, hebben zich gemanifesteerd. Je kunt de economie niet stilleggen en verwachten dat distributiesystemen werken.
Het ontwerp van onze index is bedoeld om de groei van Main Street te voorspellen, terwijl het BBP niet is ontworpen om zich te concentreren op de economie op Main Street-niveau. Men kan suggereren dat het BBP een achterblijvende indicator is van de onderliggende economie - en niet nauwkeurig de kracht en trends van de Main Street-economie weergeeft.
Hoewel het geen deel uitmaakt van onze prognose, ben ik bang dat de verkoopvolumes van nieuwe en bestaande huizen minstens een jaar ziekelijk zullen zijn.
Merk op dat de kwantitatieve analyse die ons model van de economie bouwt, geen datasets voor huisvesting, persoonlijk inkomen of uitgaven omvat.
Econintersect controleert zijn voorspelling met behulp van verschillende alternatieve, op geld gebaseerde methoden - en ze zijn momenteel overal op de kaart - sommige diep in een recessie en ongelooflijk sommige laten een verbeterende economie zien.
Onze werkgelegenheidsprognose voorspelt een SLECHTE werkgelegenheidsgroei.
Merk op dat het merendeel van de grafische afbeeldingen automatisch wordt bijgewerkt. De woorden staan vast op de dag van publicatie, en daarom kunt u een conflict opmerken tussen de woorden en de grafieken als gevolg van nieuwe gegevens en/of achterwaartse gegevensrevisies.
In de onderstaande grafiek wordt het BBP (dat neigt naar de gemiddelde – niet de mediane – sectoren) uitgezet tegen de Econintersect Economische Index (die een voorkeur heeft voor de mediaan).
Dit bericht vat het samen:
- speciale indicatoren,
- voorlopende indicatoren,
- voorspellende delen van samenvallende indicatoren,
- herziening van de technische recessie-indicatoren, en
- interpretatie van onze eigen index – Econintersect Economische Index (EEI) – die is opgebouwd uit voornamelijk niet-monetaire “dingen” waarvan is aangetoond dat ze ten minste 30 dagen van tevoren indicatief zijn voor de richting van de Main Street-economie.
- onze zesmaandelijkse werkgelegenheidsprognose.
Speciale indicatoren:
De consument geeft niet al zijn inkomen uit - de verhouding tussen bestedingen en inkomen ligt onder het gemiddelde van de niveaus sinds de Grote Recessie.
Seizoensgecorrigeerde bestedingsratio tov inkomen (een stijgende ratio betekent dat de consument meer van het inkomen uitgeeft)
De St. Louis Fed produceert een Smoothed US Recession Probabilities Chart die momenteel geen indicatie geeft van een naderende recessie.
Afgevlakte recessiekansen voor de Verenigde Staten worden verkregen uit een dynamisch-factor markov-switching-model toegepast op vier maandelijkse samenvallende variabelen: niet-agrarische loonadministratie, de index van industriële productie, reëel persoonlijk inkomen exclusief overdrachtsbetalingen, en reële productie- en handelsverkopen . Dit model is oorspronkelijk ontwikkeld in Chauvet, M., "An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching", International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)
Sahm Recession Indicator signaleert het begin van een recessie wanneer het driemaands voortschrijdend gemiddelde van het nationale werkloosheidscijfer (U3) met 0.50 procentpunt of meer stijgt ten opzichte van het laagste punt in de voorgaande 12 maanden.
Econintersect geeft een overzicht van de relatie tussen de jaarlijkse groei van de particuliere werkgelegenheid buiten de landbouwsector en de reële groei van de detailhandelsverkopen op jaarbasis. Deze index is teruggekeerd naar positief gebied. Wanneer de detailhandelsverkopen sneller groeien dan de werkgelegenheidsgroei (meer dan nul in de onderstaande grafiek), is een recessie niet aanstaande. Deze index heeft echter veel valse alarmen.
Groeirelatie tussen detailhandelsverkopen en niet-agrarische particuliere werkgelegenheid - Boven nul duidt op economische expansie
GDPNow
Het groeitempo van het reële bruto binnenlands product (bbp) is de belangrijkste weergave van de economische bedrijvigheid, maar de officiële schatting wordt met vertraging vrijgegeven. Atlanta's Fed GDPNow voorspellingsmodel biedt een "nowcast" van de officiële schatting voorafgaand aan de release. Econintersect gelooft niet dat het BBP een goed instrument is om te zien wat er op Main Street-niveau gebeurt, maar er zijn correlaties.
Laatste schatting: -12.1 procent — 30 april 2020
De initiële schatting van het GDPNow-model voor de reële bbp-groei (seizoengecorrigeerd jaarlijks percentage) in het tweede kwartaal van 2020 is -12.1 procent op 30 april. De eerste schatting van de reële bbp-groei in het eerste kwartaal die op 29 april door het Amerikaanse Bureau of Economic Analysis werd gepubliceerd, was -4.8 procent, 3.8 procentpunten lager dan het definitieve GDPNow-model dat nu op 28 april is uitgebracht.
z forecast8.png of bron
Nowcast
De New York Fed heeft ook haar eigen economische projectie genaamd Nowcast. De huidige voorspelling:
24 april 2020: New York Fed Staff Nowcast
- De New York Fed Staff Nowcast staat op -0.4% voor 2020:Q1 en -7.8% voor 2020:Q2.
- Nieuws uit de huisvestings- en productiegegevens liet de nowcast voor 2020:Q1 grotendeels ongewijzigd en verhoogde de nowcast voor 2020:Q2 met 0.1 procentpunt.
z forecast7.png
Een inversie van de rentecurve is historisch gezien een nauwkeurige voorspeller van een naderende recessie. Een inversie van de rentecurve is waar kortlopende obligaties een hoger rendement hebben dan langlopende obligaties. De onderstaande grafiek toont inversies voorafgaand aan recessies in de VS. Econintersect gelooft niet dat de rentecurve een betrouwbare indicator is van recessies in het nieuwe normaal, waar het monetaire beleid buitengewone instrumenten gebruikt. [En in ieder geval kunnen er geen waarschuwingssignalen zijn voor een naderend zwarte-zwaangebeurtenis].
Speciale indicatoren Conclusie:
De meeste economische publicaties zijn gebaseerd op seizoengecorrigeerde gegevens die maanden na uitgifte worden herzien. De echte trends in een bepaalde release zijn misschien maandenlang niet duidelijk vanwege het verzamelen van gegevens en seizoensgebonden aanpassingsmethoden. De speciale indicatoren laten een trage economische groei zien en geen indicatie van een recessie.
De leidende indicatoren:
De voorlopende indicatoren zijn voor het grootste deel op geld gebaseerd. Econintersect's grootste zorg bij het gebruik van op monetair gebaseerde methoden om de economie te voorspellen, is het accommoderende monetaire beleid dat historische relaties wel of niet kan beïnvloeden.
Econintersect gebruikt geen gegevens van een van de voorlopende indicatoren in zijn economische index. Toonaangevende indices in dit bericht kijken zes maanden vooruit - en zijn allemaal onderhevig aan achterwaartse herziening.
Chemische activiteitsbarometer (CAB) – De CAB vormt een uitzondering op de andere toonaangevende indices, aangezien deze de economie twee tot veertien maanden leidt, met een gemiddelde voorsprong van acht maanden. De CAB is een samengestelde index die indicatoren omvat die afkomstig zijn uit een reeks chemische stoffen en sectoren. Het is een relatief nieuwe index en lijkt enigszins nauwkeurig (maar de realtime prestaties zijn onbekend - je kunt hier meer lezen). Een waarde boven nul suggereert dat de economie groeit.
ECRI's Weekly Leading Index (WLI) – Een positief getal duidt op een expansie van de bedrijfseconomie, een negatief getal op een krimp. De methodologie die is gebruikt bij het maken van deze index is niet vrijgegeven, maar wordt algemeen aangenomen dat deze op geld is gebaseerd.
Huidige ECRI WLI-index [hoogfrequente index]
De wekelijkse toonaangevende index van de New York Fed (WLI) – Een positief getal duidt op een expansie van de bedrijfseconomie, een negatief getal op een krimp.
De Aruoba-Diebold-Scotti Business Conditions Index – Een positief getal duidt op een expansie van de bedrijfseconomie, een negatief getal op een krimp.
De Leading Economic Indicator (LEI) van de Conference Board – de LEI is historisch gezien begonnen met krimpen ruim voor een recessie, maar heeft veel valse contracties gehad.
z conferentie1.png
Toonaangevende index voor de Verenigde Staten van de Philadelphia Fed – Deze index is de superindex voor alle staatsindexen. Deze index kan een aanzienlijke achterwaartse herziening ondergaan en wordt als bijna waardeloos beschouwd vanwege deze achterwaartse herziening.
Subindex niet-financiële hefboomwerking van de National Financial Conditions Index – een wekelijkse index van de Chicago Fed signaleert zowel het begin als de duur van financiële crises en de bijbehorende recessies. Econintersect is nu van mening dat deze index in realtime waardeloos kan zijn omdat de hoeveelheid achterwaartse herziening buitensporig is - daarom presenteren we deze index alleen ter informatie. Deze index is ontworpen om de economie zes maanden vooruit te voorspellen. De onderstaande grafiek toont de huidige indexwaarden, en een recessie treedt meestal maanden tot jaren op nadat de trendlijn van positief naar negatief is veranderd.
Leidende indicatoren Conclusie: De afhaalmaaltijd is een zachte maar over het algemeen verbeterende economie.
- Chemische activiteitsbarometer (CAB) laat zien dat de economie waarschijnlijk in een recessie verkeert.
- ECRI's WLI voorspelt nu een recessie.
- De Conferentieraad (LEI) laat zien dat de economie waarschijnlijk in een recessie verkeert.
- De wekelijkse toonaangevende index van de New York Fed (WLI) laat zien dat de economie in een recessie zit
- De Aruoba-Diebold-Scotti Business Conditions Index laat zien dat de economie in een recessie zit.
- De leidende index van de Philly Fed voortdurende achterwaartse herzieningen maken deze index waardeloos, hoewel de groeitrend wijst op een aantrekkende economie. Enkele minuten voordat deze prognose werd gepubliceerd, werd echter het volgende ontvangen:
Gezien de plotselinge, extreme impact van de COVID-19-uitbraak op de eerste werkloosheidsaanvragen in de afgelopen weken, is de standaardaanpak van onze onderzoekers voor het schatten van de zes maanden durende verandering in samenvallende indexen niet geschikt. Daarom heeft de Philadelphia Fed de publicatie van de toonaangevende indexen voor onbepaalde tijd opgeschort.
Toekomstgerichte samenvallende en achterblijvende indicatoren
Hier is een overzicht van de economisch meest voorspellende samenvallende indices die: Econintersect gelooft dat ze een waarschuwing van zes maanden kunnen geven voor een naderende recessie – en geen geschiedenis hebben van het produceren van valse waarschuwingen. Econintersect gebruikt geen van deze indicatoren in haar economische prognose.
Bedenk dat elke recessie andere kenmerken en dynamiek heeft – en het kan zijn dat een bepaalde index niet krimpt tijdens een recessie, of begint te krimpen nadat de recessie al aan de gang is.
Vrachtwagenvervoer deel van het dienstverband – zoeken naar dreigende recessies. Kijk naar de nulgroeilijn op jaarbasis. Voor de laatste twee recessies heeft het een waarschuwing van zes maanden gegeven voor een naderende recessie met slechts één valse waarschuwing. Vervoer is een economische waarschuwingsindicator omdat het goederen verplaatst ruim voordat de definitieve detailhandelsverkopen plaatsvinden. Totdat mensen stoppen met eten of kopen van goederen, blijft transport een van de belangrijkste economische pulspunten. Wanneer deze sector de komende jaren robotachtig wordt – deze maatregel wordt nutteloos – maar momenteel zorgt de verschuiving van boxstores naar e-Commerce voor veel meer werkgelegenheid in deze sector. Hoe dan ook, deze index is misschien niet in staat om de volgende recessie te waarschuwen.
De groei van de werkgelegenheid in het vervoer bevindt zich op de nulgroeilijn. Aangezien transport een recessiewaarschuwing van zes maanden geeft, impliceert dit dat een mogelijke recessie nog zes maanden verwijderd is.
Zakelijke activiteit Markit US Services Activity Index – deze index is luidruchtig. De index staat nu onder de 50 (onder de 55 is een waarschuwing dat er een recessie kan komen, terwijl onder de 50 bijna het bewijs is dat er een recessie gaande is). Deze index waarschuwt mogelijk niet tijdig voor recessies.
z%20markit_services.png
Belastingontvangsten Amerikaanse schatkist – Voor de Grote Recessie werden de voortschrijdende gemiddelden in februari 2008 – twee maanden na het begin van de Grote Recessie, negatief. Voor de recessie van 2001 waren de voortschrijdende gemiddelden van de belastinginkomsten twee maanden na het officiële begin van de recessie negatief. Momenteel is de voortschrijdende gemiddelde groei op jaarbasis 8.7% hoger dan vorig jaar met 4.5%.
Jaar-op-jaar verandering in ontvangsten van de Amerikaanse overheid - maandelijks (blauwe lijn) en driemaandelijks voortschrijdend gemiddelde (rode lijn)
z forecast5.png
Predictive Coincident Index Conclusie: De voorspellende indices zijn gemengd in verhouding tot de economische trends - en slechts één wijst er sterk op dat er een recessie aan de gang is.
Technische vereisten van een recessie
Vasthouden aan de huidige technische recessiecriteria die door de NBER worden gebruikt:
Een recessie is een significante daling van de economische activiteit verspreid over de economie, die langer dan een paar maanden duurt en die normaal gesproken zichtbaar is in het reële bbp, het reële inkomen, de werkgelegenheid, de industriële productie en de groothandel-detailhandel. Een recessie begint net nadat de economie een piek van activiteit heeft bereikt en eindigt wanneer de economie haar dieptepunt bereikt. Tussen dal en piek zit de economie in een expansie. Uitbreiding is de normale toestand van de economie; de meeste recessies zijn van korte duur en zijn de afgelopen decennia zeldzaam geweest.
… De commissie legt bijzondere nadruk op twee maandelijkse maatregelen van activiteit in de hele economie: (1) persoonlijk inkomen minus overdrachtsbetalingen, in reële termen en (2) werkgelegenheid. Daarnaast verwijzen we naar twee indicatoren die voornamelijk betrekking hebben op de industrie en goederen: (3) industriële productie en (4) het verkoopvolume van de sectoren industrie en groothandel, gecorrigeerd voor prijsveranderingen.
Hieronder ziet u een grafiek waarin de verandering van maand tot maand wordt bekeken (merk op dat er multipliers zijn gebruikt om wijzigingen duidelijker te maken).
Maand-op-maand groei Persoonlijk inkomen minus overdrachtsbetalingen (blauwe lijn), werkgelegenheid (rode lijn), industriële productie (groene lijn), zakelijke verkoop (oranje lijn)
Als in de bovenstaande grafiek een lijn onder de 0 (zwarte lijn) komt, krimpt die sector ten opzichte van de vorige maand. De meeste elementen bevinden zich in negatief gebied. Een andere manier om naar dezelfde datasets te kijken, is in de onderstaande grafiek, die gebruikmaakt van geïndexeerde reële waarden uit het dieptepunt van de Grote Recessie.
Geïndexeerde groei Persoonlijk inkomen minus overdrachten (rode lijn), Werkgelegenheid (groene lijn), Industriële productie (blauwe lijn), Zakelijke verkoop (oranje lijn)
NBER Recessie Marker Bottom Line – deze maand knipperen de indicatoren er is een recessie gaande.
Econintersect is van mening dat de Nieuwe Normale economie een andere dynamiek heeft dan de meeste economische modellen gebruiken.
Economische prognosegegevens
Het Econintersect Economic Index (EEI) is ontworpen om keerpunten in de hoofdstraat en in de bedrijfseconomie te herkennen. Deze prognose is gebaseerd op het voortschrijdend driemaandsgemiddelde van de index. De driemaands voortschrijdende indexwaarde is nu een negatieve 0.34 – een daling ten opzichte van de positieve 0.148 van vorige maand. De economische prognose is gebaseerd op het voortschrijdend 3-maandsgemiddelde, aangezien de maandindex zeer luidruchtig is. Een positieve waarde van de index vertegenwoordigt de economische expansie van Main Street. Waarden onder de 0.4 wijzen op een zwakke economie, terwijl waarden onder de 0.0 op krimp wijzen.
Een overzicht van elementen die van invloed zijn op onze economische index:
- Het overheidsgedeelte met betrekking tot het bedrijfsleven en Main Street is zelfs met de stimulering weinig veranderd.
- Het zakelijke gedeelte is gecrasht.
- Het groeipercentage van het consumentenaandeel is aanzienlijk afgenomen.
De EEI is een niet-monetair gebaseerd economische index die "dingen" telt waarvan is aangetoond dat ze indicatief zijn voor de richting van de Main Street-economie. Merk op dat de Econintersect De economische index is niet geconstrueerd om het bbp na te bootsen (hoewel er correlaties zijn, kunnen de keerpunten anders zijn), en probeert de economische veranderingssnelheid te modelleren die wordt waargenomen door het bedrijfsleven en Main Street. De overgrote meerderheid van de inputs voor deze index maakt gebruik van gegevens die niet achterwaarts kunnen worden herzien.
De rode lijn op de EEI is het voortschrijdend gemiddelde over 3 maanden.
Het gedrag van consumenten en bedrijven (dat de basis vormt van de EEI) leidt of volgt ouderwetse maatstaven voor het industriële tijdperk, zoals het bbp, afhankelijk van de primaire dynamiek(en) die de economie aandrijven. De Main Street-sector van de economie bleef achter bij het betreden en verlaten van de Grote Recessie van 2007.
As Econintersect blijft zijn model van tijd tot tijd controleren gering Er worden aanpassingen gedaan aan de datasets en methodologie om deze af te stemmen op de feitelijke samenvallende data. Tot op heden zijn er geen veranderingen geweest voor trendlijnen of recessie-indicaties, toen er een herschikking werd uitgevoerd. De meeste wijzigingen tot nu toe waren het verwijderen van datasets die onaanvaardbare achterwaartse revisies hadden, te volatiel werden of werden stopgezet. De laatste aanpassing is gedaan in de prognose van juni 2016 om een industriële productiedataset te ruilen die te volatiel werd. Documentatie voor deze index was in de oktober 2011 voorspelling.
Banengroeiprognose
Het Econintersect De Jobs Index voorspelt een groei van de niet-agrarische particuliere banen voor mei van 50,000, wat hoger is dan de voorspelling van vorige maand van 70,000.
Samenvatting van banenprognose
De fundamentele factoren die de banengroei leiden, vertonen nu een aanzienlijk vertragende groeitrend in de dynamiek van de werkgelegenheidsgroei. Het model dat wordt gebruikt om de werkgelegenheidsgroei te creëren, wordt afgevlakt - en het zal een paar maanden duren voordat onze werkgelegenheidsprognose deze zwarte zwaanpandemie inhaalt.
Het Econintersect Jobs Index is gebaseerd op economische elementen die banen creëren, en (uitleg hier) meet de historische dynamiek die tot het scheppen van banen heeft geleid. Het meet algemeen factoren, maar het is niet nauwkeurig (kwantitatief) zo veel specifiek factoren beïnvloeden de exacte timing van de aanwerving. Deze index moet worden gezien als: een meting van de werkgelegenheidsdruk.
Het afgelopen jaar stuitert de banengroei op jaarbasis (groene lijn in onderstaande grafiek). De voorspelling door de Econintersect Jobs Index wordt weergegeven als de blauwe lijn in de onderstaande grafiek. Een geknoeide voorspelling (rode lijn in onderstaande grafiek) is gebaseerd op de afwijking tussen de voorspelling en de huidige werkelijkheid met behulp van een voortschrijdend 3-maandsgemiddelde.
De fudge-factor (gebaseerd op de afwijking tussen de werkelijke groei van de BLS en de Econintersect Werkgelegenheidsindex over de laatste 3 maanden) zou de banengroei op 64,000 projecteren.
Analyse van economische indicatoren:
Econintersect analyseert alle belangrijke economische indicatoren. Onderstaande tabel bevat hyperlinks naar berichten. De rechterkolom "Voorspellend" betekent dat deze specifieke indicator een leidende component heeft (meestal anders dan de index zelf) - met andere woorden, het heeft een goede correlatie met toekomstige economische omstandigheden.
Algemene economische indicatoren:
Maandelijkse gegevens: {klik hier om volledig scherm te bekijken}
Kwartaalgegevens: {klik hier om volledig scherm te bekijken}
Aruoba-Diebold-Scotti Zakelijke voorwaarden Index: {klik hier om volledig scherm te bekijken}
include(“/home/aleta/public_html/files/ad_openx.htm”); ?>
Permanente link naar de meest recente post over dit onderwerp
English
Arabic
Bulgarian
Danish
Dutch
English
Finnish
French
German
Greek
Italian
Japanese
Latvian
Norwegian
Polish
Portuguese
Romanian
Spanish
Swedish