Versterking van handels-, definitieve verkoop- en investeringscijfers ondersteunt het BBP van het vierde kwartaal van 4

Geschreven door Rick Davis, Instituut voor consumentenstatistieken

Eerste schatting voor BBP-groei is 2.58%

In hun eerste (uitgestelde uitschakeling) schatting van het Amerikaanse bbp voor het vierde kwartaal van 2018, Bureau voor economische analyse (BEA) meldde dat de Amerikaanse economie groeide met +2.58% op jaarbasis, een daling van -0.78 procentpunt (pp) ten opzichte van het voorgaande kwartaal.

Deel dit artikel aub – Ga helemaal bovenaan de pagina, aan de rechterkant, voor knoppen voor sociale media.

De relatief bescheiden -0.78pp geaggregeerde/netto kwartaal-op-kwartaalverandering in het totale aantal verhult een aantal significante veranderingen in de onderliggende posten: de voorraadgroei op jaarbasis daalde met meer dan twee procentpunten (-2.20pp) kwartaal op kwartaal, buitenlandse handel voegde +1.77pp toe aan de headline ten opzichte van 3Q-2018, en de groei van de consumentenbestedingen verzwakte met -0.46pp van kwartaal tot kwartaal. De voorheen sterke groei van de overheidsuitgaven verdampte grotendeels (tot +0.07% op jaarbasis), terwijl commerciële investeringen in vaste activa versnelden tot +0.69% groei op jaarbasis.

Het beschikbare inkomen van huishoudens was naar verluidt met +381 dollar per jaar gestegen op kwartaalbasis, en de spaarquote van de huishoudens zou 6.7% bedragen (+0.3 procentpunt meer dan in het voorgaande kwartaal).

Voor deze schatting ging het BEA uit van een effectieve deflator op jaarbasis van 1.96%. In hetzelfde kwartaal (oktober 2018 tot en met december 2018) was de inflatie die door het Bureau of Labor Statistics (BLS) in hun CPI-U-index werd geregistreerd, aanzienlijk kleiner met 1.14% – iets meer dan de helft van het aantal van de BEA. Een overschatting van de inflatie resulteert in pessimistische groeipercentages, en als de "nominale" gegevens van de BEA waren gedefleerd met behulp van CPI-U-inflatie-informatie, zou het totale groeicijfer aanzienlijk hoger zijn geweest bij een groeipercentage van +3.45% op jaarbasis.

Onder de opvallende items in het rapport :

• De totale bijdrage van de consumptieve bestedingen voor goederen was naar verluidt +0.80 pp, een daling van -0.10 pp ten opzichte van de groei op jaarbasis van +0.90% in het voorgaande kwartaal.
• De bijdrage van de consumentenbestedingen aan diensten aan de headline was naar verluidt +1.11 pp, een daling van -0.36 pp ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De gecombineerde consumentenbijdrage aan het totale aantal zou naar verluidt met -0.46 pp lager zijn dan in het voorgaande kwartaal, wat het tweede achtereenvolgende kwartaal van een afzwakkende groei van de consumentenbestedingen markeert.
• Het nominale aantal voor commerciële/particuliere investeringen in vaste activa was naar verluidt +0.48 pp, tot een groei op jaarbasis van +0.69%.
• Voorraden verhoogden het totale aantal met slechts +0.13 pp, een daling van -2.20 pp ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Het is belangrijk om te onthouden dat de inventarisnummers van de BEA uitzonderlijk luidruchtig zijn (en vatbaar zijn voor significante verstoringen/anomalieën veroorzaakt door grondstofprijzen of valutaschommelingen), terwijl ze uiteindelijk een nul-terugkerende (en op lange termijn in wezen nulsom) reeks vertegenwoordigen.
• De groei van de overheidsuitgaven verzwakte aanzienlijk en droeg slechts +0.07% op jaarbasis bij aan het totale aantal (-0.37pp. ten opzichte van het voorgaande kwartaal).
• De ineenstorting van de export in het voorgaande kwartaal keerde met wraak en voegde +0.19pp toe aan het kopnummer na het verwijderen van -0.62pp in het voorgaande kwartaal.
• De invoer nam ook aanzienlijk toe, waarbij slechts -0.41% op jaarbasis van de totale groei werd afgetrokken, ongeveer +0.96pp beter dan het voorgaande kwartaal. In totaal had de buitenlandse handel een negatieve invloed op het totale aantal met slechts -0.22pp, een volledige +1.77pp beter dan in 3Q-2018.
• De groei op jaarbasis van de "reële finale verkoop van binnenlands product" steeg naar +2.45% als gevolg van de verzwakte voorraadgroei, een stijging van +1.42pp ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Dit is de "bottom line" meting van de economie door de BEA (en het sluit de inventarisgegevens uit).
• Zoals hierboven vermeld, groeide het reële beschikbare inkomen per hoofd van de bevolking op jaarbasis met $ 381 op kwartaalbasis en met $ 1,129 (2.62%) jaar op jaar. De spaarquote van huishoudens op jaarbasis zou ook zijn gestegen tot 6.7% (+0.3 procentpunt ten opzichte van het voorgaande kwartaal).

The Numbers

Ter herinnering: de klassieke definitie van het BBP kan worden samengevat met de volgende vergelijking: :

BBP = particuliere consumptie + bruto particuliere investeringen + overheidsuitgaven + (uitvoer – invoer)

of, zoals het vaak wordt uitgedrukt in algebraïsche steno :

BBP = C + I + G + (XM)

In het nieuwe rapport zijn de waarden voor die vergelijking (totaal dollars, percentage van het totale BBP en bijdrage aan het uiteindelijke groeipercentage) als volgt :

De kwartaal-op-kwartaalveranderingen in de bijdragen die verschillende componenten leveren aan het totale bbp kunnen het best worden begrepen uit de onderstaande tabel, die de componentbijdragen gedetailleerder en in de loop van de tijd uitsplitst. In de onderstaande tabel hebben we de “C”-component opgesplitst in goederen en diensten, de “I”-component opgesplitst in vaste investeringen en voorraden, export en import gescheiden, een regel toegevoegd voor de “Real Final Sales of Domestic Product” van de BEA en vermeld de kwartalen in kolommen met de meest actuele naar links :

Samenvatting en commentaar

Dit eerste rapport voor het 4e kwartaal van 2018 (een maand vertraagd door de "Great Shutdown") is op een aantal manieren interessant :

• Het netto headline-nummer blijft in de "Goldilocks"-zone, niet te warm of te koud. In feite kan het, gezien de oppervlaktewaarde, een verandering in het beleid van de Federal Reserve in welke richting dan ook niet rechtvaardigen. Het is duidelijk dat de Fed de verkrapping achterwege laat vanwege de toestand van de markten, niet vanwege de toestand van de economie.
• Dat gezegd hebbende, onthult een diepere duik in de cijfers een tweede achtereenvolgende kwartaal van afzwakkende groei van de consumentenbestedingen. En de stijging van de spaarquote van huishoudens verklaart voor een groot deel waar eventueel extra besteedbaar inkomen daadwerkelijk naar toe gaat: sparen in plaats van uitgeven.
• De onhoudbare groei van de voorraden die de opzichtige krantenkoppen van het afgelopen kwartaal ondersteunde, is verdwenen. Maar het is grotendeels vervangen door een dramatische (en even onhoudbare) ommezwaai in de buitenlandse handel.

We pretenderen niet de fijne kneepjes van de huishoud- of consumentenpsychologie te begrijpen. Onze eigen gegevens suggereren echter dat het consumentenvertrouwen en de uitgaven van tijd tot tijd kunnen worden onderdrukt door FUD ("Fear, Uncertainty and Doubt"). En het Amerikaanse politieke toneel genereert momenteel veel FUD. Hoe die FUD de psyche van het huishouden/de consument schaadt - en dus de economie - zal de komende kwartalen beter worden begrepen.