Obligatiebeleggers zoeken veiligheid vanwege ernstige inflatie en agressieve Fed

Obligatiebeleggers omarmen veiligheid in hun portefeuilles als turbulente marktprijs in een enorme stijging van de Federal Reserve na tekenen van verzengende inflatie.

Beleggers hebben hun verwachtingen over het besluit van woensdag totaal gewijzigd in een renteverhoging van 75 basispunten (bps) – niet de 50 bps die de markt een week geleden verwachtte. De toegenomen agressiviteit heeft ertoe geleid dat de aandelenmarkten zijn gekelderd en de obligatierendementen zijn gestegen, waardoor de rentecurve korte tijd is omgeslagen en aandelen in een bearmarkt zijn terechtgekomen.

De meeste obligatiebeleggers steunen de Fed die sneller handelt om de inflatie te onderdrukken. Ze vrezen echter voor een recessie.

Nancy Tengler, chief executive officer en chief investment officer bij Laffer Tengler Investments in Scottsdale, Arizona, verklaarde:

"Een verrassende stijging van 75 basispunten zou een gelukkige zijn. De vraag is of de economie een recessie kan vermijden en dat hangt af van wat de Fed doet. Als de Fed met 50 verhoogt en ze zeggen dat ze 75 willen overwegen, dan weten we dat ze de inflatie niet voor zullen blijven. Je moet de wandelingen front-end laden.”

Tengler zei dat haar bedrijf "defensief" is geweest in zijn obligatieportefeuilles, waardoor de onderliggende kwaliteit van de activa is verbeterd en de looptijd is verkort.

Schulden met een kortere looptijd overtreffen gewoonlijk schulden met een langere looptijd in een omgeving met stijgende rentetarieven.

Over het algemeen zijn futures op de tarief voor gevoede fondsen, of de rente op ongedekte daggeldleningen tussen banken, geeft momenteel een kans van 87% aan op een renteverhoging van 75 bp op woensdag en een kans van 75% op een nieuwe soortgelijke stijging in juli. De markt heeft ook rekening gehouden met een fed funds rate van 4% tegen de zomer van 2023.

Bill Ackman, oprichter en chief executive officer van Pershing Square Capital Management, pleitte in opmerkingen op Twitter op 14 juni voor verschillende verhogingen van 75 basispunten, waarbij hij opmerkte dat het marktvertrouwen in de Fed alleen kan worden hersteld als het implementeert wat de markt verwacht.

De Fed heeft dit jaar de rente al met 75 basispunten verhoogd. In juni begon het ook zijn balansen af ​​te bouwen, een proces dat bekend staat als kwantitatieve verkrapping. De balans van de Fed breidde zich uit tot ongeveer $ 9 biljoen als onderdeel van haar pandemiebeleid.

Met name de huidige enorme inflatiepiek was een belangrijke stimulans voor de gewijzigde verwachtingen. Op 10 juni toonden gegevens aan dat in de 12 maanden tot en met mei de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) klom 8.6%, de hoogste stijging op jaarbasis in ongeveer vier decennia.

OBLIGATIEMARKT INZET

Vóór het besluit van de Fed hebben spelers op de vastrentende markt kortetermijnweddenschappen vervuld. Sommige obligatiebeleggers hebben deze transacties met korte looptijden echter geminimaliseerd, terwijl ze volhouden dat er kansen in de markt zijn gezien de toename van de kredietspreads en de aanzienlijke stijging van de rente sinds het begin van 2022.

RJ Gallo, senior portefeuillemanager bij Federated Hermes in Pittsburgh, legt uit:

“We zijn nog steeds van korte duur, zij het in mindere mate. We hebben de kwaliteit van onze portefeuilles opgewaardeerd onder de veronderstelling dat schokkerige markten en een strakker monetair beleid ertoe zouden moeten leiden dat de kredietspreads groter worden.”

Zijn portefeuilles zijn ook iets te groot voor Treasuries en hoewel hun looptijd kort is, "houden we nog steeds van het hoogwaardige karakter van Treasuries voor verdediging."

Ondanks de agressieve verkrapping van de Fed, zien obligatiebeleggers echter kansen in de vastrentende ruimte en voor sommigen is het misschien tijd om afstand te nemen van veiligheidsweddenschappen.

"Op dit moment is het niet de juiste plaats om ongelooflijk conservatief te zijn vanuit zowel krediet- als duurstandpunt", zegt Jason Brady, chief executive officer bij Thornburg Investment Management in Santa Fe, New Mexico, die $ 46 miljard aan activa beheert.

"Dat is waar we waren en daar gaan we vandaan."

Vanuit het oogpunt van kredietspreiding zei Brady dat zijn bedrijf iets minder conservatief is geworden.

Brady noemde bijvoorbeeld .S. hoogrentende obligaties, waarvan de spread naar Treasuries maandag uitbreidde tot 487 basispunten. Naast een rendement van 3.5% op Amerikaanse vijfjarige staatsobligaties, merkte hij op dat een belegger een rendement van meer dan 7% zou behalen, wat "niet verschrikkelijk" is.

Directeur bij broker-dealer InspereX in New York, David Petrosinelli, dringt er sinds het vierde kwartaal van 2021 ook bij obligatiebeleggers op aan defensief te zijn in hun portefeuilles, maar denkt nog steeds dat de Fed het tempo van de verkrapping later in het jaar zou kunnen verlagen.

Hij stelt een halterstrategie voor, die korte en obligaties met een lange looptijd. Als de rente stijgt, heeft de belegger de mogelijkheid om het rendement van de kortlopende effecten tegen een hogere koers te herbeleggen.

Petrosinelli denkt de agressieve verhogingen van de Fed dit jaar zullen tegen het einde van het jaar een dramatische daling van de consumptie veroorzaken.

“Dat zal de Fed in het vierde kwartaal vertragen in termen van renteverhogingen. Ze zullen nog steeds de tarieven moeten verhogen, maar de omvang zal snel afnemen.”