Amerikaanse investeringsvooruitzichten

door Macrotides

Eerdere artikelen hebben de uitdagingen van wereldwijde onevenwichtigheden voor beleggers samengevat in: Europa en in de BIC (China, India en Brazilië) economieën. Deze twee artikelen kunnen worden geraadpleegd voor een overzicht van de onevenwichtigheden. Hierin gaan we in op de huidige situatie voor Amerikaanse investeerders. 

Huishoudelijke schulden, lonen en werkgelegenheid

Tussen 1985 en 2008 is de schuld van huishoudens als percentage van het beschikbare persoonlijke inkomen meer dan verdubbeld, van 62% tot 135%. Aan het eind van 2010 was de verhouding 120%, nog steeds ruim boven de 89% die in de jaren negentig gemiddeld was. Het gemiddelde huishouden zou $ 1990 aan schulden moeten verminderen om terug te komen op het niveau van de jaren negentig. Meer dan de helft van de daling van de schuldenlast van huishoudens met $ 26,172 miljard sinds 1990 is het gevolg van wanbetalingen op hypotheken, creditcards en autoleningen. Deze "verbetering" is ten koste gegaan van kredietverstrekkers, in plaats van dat consumenten schulden afbetalen uit inkomenswinsten. Het zou veel gezonder zijn geweest als de ratio zou dalen als gevolg van stevige winsten in het besteedbaar inkomen. Helaas is juist het tegenovergestelde gebeurd.

Volgens de Handelsafdeling, zijn de reële lonen in de particuliere sector de afgelopen tien jaar met slechts 4.2% gestegen. Dit in vergelijking met het record van de afgelopen 35 jaar, de 10 jaar winst in reële lonen is gemiddeld meer dan 25%. Dit is het eerste herstel sinds de Tweede Wereldoorlog dat er geen winst is gemaakt in lonen en salarissen gedurende de zeven kwartalen na het einde van een recessie.

Volgens de Federal Reserve hebben huiseigenaren tussen 2.69 en 2004 in totaal $ 2006 biljoen aan eigen vermogen in hun huizen opgenomen. In combinatie met de zwakke inkomensgroei sinds 2001, is deze winning van eigen vermogen de belangrijkste reden waarom de schulden van huishoudens als percentage van Het besteedbaar inkomen steeg tussen 2002 en 2007. Omdat consumenten het grootste deel van de $2.69 biljoen aan eigen vermogen uitgaven die ze uit hun huizen haalden, was de BBP-groei in die jaren sterker dan anders het geval zou zijn geweest. In de toekomst zal de door schulden veroorzaakte groei van het bbp tijdens de huizenzeepbeljaren niet alleen ontbreken, maar nu moeten consumenten die schuld aflossen en afbetalen, wat een extra rem zal zijn op hun uitgaven en bbp-groei.

In het afgelopen jaar zijn de gemiddelde weeklonen met 2.4% gestegen. De algemene consumentenprijsindex is echter met 3.6% gestegen, dus reëel nadat de inflatielonen met -1.2% zijn gedaald. Om ervoor te zorgen dat de verhouding tussen de schulden van huishoudens en het beschikbaar inkomen daalt van het huidige niveau van 120% naar het gemiddelde van 89% in de jaren negentig, moet het beschikbare inkomen met 1990% groeien, moet het schuldniveau met 33% worden verlaagd, of een combinatie van van beide moet plaatsvinden. Gezien de erbarmelijke staat van inkomensgroei in de afgelopen tien jaar en het afgelopen jaar, zal het vele jaren duren voordat deze onbalans is gecorrigeerd. Zodra de schulden zijn afgebouwd, zal de volgende economische expansie op lange termijn, die tien jaar of langer kan duren, stand houden. Natuurlijk zou een toename van het aantal wanbetalingen het proces versnellen, maar dit gaat ten koste van meer bijzondere waardeverminderingen op de bankbalansen. Dat zou de banken waarschijnlijk dwingen om nog voorzichtiger en strenger te zijn met hun kredietverlening, en mogelijk van de banken eisen dat ze hun kapitaal opdrijven.

In mei kwamen er slechts 54,000 banen in de particuliere sector bij en het werkloosheidspercentage liep op tot 9.1%. Elke maand hebben we benadrukt hoe zwak het scheppen van banen is geweest in dit herstel, vergeleken met elk ander herstel na de Tweede Wereldoorlog.

De helft van de werknemers in de particuliere sector in de Verenigde Staten is in dienst van kleine bedrijven en meer dan 60% van alle nieuwe banen wordt gecreëerd door kleine bedrijven. Voor het eerst sinds september vorig jaar waren meer kleine bedrijven van plan hun personeelsbestand in te krimpen dan te vergroten. Dit suggereert dat de banengroei de komende maanden gematigd zal blijven. De magere banengroei in mei overschatte echter waarschijnlijk hoe zwak de arbeidsmarkt werkelijk is, net zoals de drie voorgaande maanden, die gemiddeld meer dan 200,000 nieuwe banen telden, de sterkte ervan overschatten. Onze gok is dat de banengroei de komende maanden zal terugveren tot meer dan 120,000. Dit zou enige troost moeten bieden aan degenen die zich zorgen maken over een onmiddellijke dubbele dip in de economie.

Huizenmarkt

Volgens de Case-Shiller huizenprijsindex, zijn de huizenprijzen 31.6% lager dan de piek van 2006 en 3.5% lager dan een jaar geleden. In 2006 bedroeg het eigen vermogen 57% van de mediane woningwaarde. Het is nu gedaald tot 38%, op 31 maart. In april was 37% van alle verkopen noodlijdende verkopen, volgens de National Association of Realtors. Zillow.com schat dat aan het einde van het eerste kwartaal 28.4% van de huiseigenaren met hypotheken onder water stond. De toekomstige vraag zal veel zwakker zijn, met zoveel huiseigenaren die effectief vastzitten in hun huis. Hoewel de woningactiviteit in de zomer zal aantrekken, blijven we verwachten dat de huizenprijzen in de meeste delen van het land verder zullen dalen.

Hypotheekleningen zijn goed voor 10% van de hypotheekmarkt. Volgens CoreLogic, 38% van de huiseigenaren, die hun overwaarde via een overwaarde lening hebben opgenomen, staat onder water. CoreLogic ontdekte ook dat leners met een lening met eigen vermogen gemiddeld $ 83,000 negatief eigen vermogen hadden, tegenover $ 52,000 voor mensen zonder tweede hypotheek. Volgens de Federal Reserve was bijna 75% van de $ 950 miljard aan home equity-leningen in handen van commerciële banken. Meer dan 40% van het totaal is in handen van Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan en Chase. Als de huizenprijzen dalen zoals we verwachten, zullen een of meer van deze banken uiteindelijk genoodzaakt zijn om hun reserves voor kredietverliezen te verhogen.

Think LPS Toegepaste Analytics, 4.2 miljoen huiseigenaren zijn ofwel ernstig delinquent, of zitten in de afschermingspijplijn. Ongelooflijk, tweederde heeft al minstens een jaar geen betalingen gedaan en 30% al meer dan twee jaar. Aangezien deze 4.2 miljoen huizen de komende twee jaar op de markt worden gedumpt, zullen de huizenprijzen waarschijnlijk verder verzwakken, waardoor het aantal bestaande huiseigenaren dat in de toekomst onder water komt te staan ​​zal toenemen. Dit is een vicieuze cirkel die nog een tot twee jaar nodig heeft om door te werken.

Economische groei

We blijven geloven dat de economische groei in de tweede helft niet zo slim zal herstellen, zoals de meeste economen en strategen voorspellen. Ja, Japan zal terugveren, maar er zijn veel grotere krachten aan het werk en onevenwichtigheden die moeten worden aangepakt, waardoor de groei in de buurt van 2.0% blijft, en ver onder het historische gemiddelde tot ver in 2012.

Obligaties

We blijven geloven dat het rendement op de 10-jarige staatsobligatie tussen de 2.6% en 3.65% zal blijven. Met het rendement dat momenteel rond de 3.0% ligt, bevindt het zich in het midden van het bereik.

Als de economie in de tweede helft zo langzaam groeit als we verwachten en het risico van een Europese schuldencrisis aan de horizon zichtbaar blijft, is er geen dwingende reden om staatsobligaties te verkopen. Daarnaast is er een mogelijkheid dat het Congres zinvolle vooruitgang kan boeken bij het in evenwicht brengen van het voorspelde tekort van meerdere biljoenen dollars voor de komende 10 jaar. We waren bemoedigd dat AARP vorige week zijn standpunt over sociale zekerheid heeft verzacht en op zijn minst open zal staan ​​voor bescheiden veranderingen. In het verleden waren zij standvastig in hun verzet tegen eventuele wijzigingen in de uitkeringen of verhoging van de pensioenleeftijd. Als we serieuze vorderingen willen maken met het daadwerkelijk terugdringen van het tekort, dan is dit het soort compromis dat alle betrokken partijen moeten sluiten, inclusief belastingverhogingen. Dogmatische aanhankelijkheid aan ideologie heeft veel te lang een belangrijke rol gespeeld in het gebrek aan vooruitgang op de meeste belangrijke kwesties waarmee Amerika wordt geconfronteerd. In het verleden kwamen de meeste bedreigingen voor ons land van troepen buiten onze grenzen, dus het was veel gemakkelijker om publieke steun te krijgen. De huidige fiscale crisis hebben we zelf gecreëerd. De oplossingen zullen offers vergen van de meerderheid van de Amerikanen, waarbij sommigen meer van de dupe worden dan anderen. Dat zal niet "eerlijk" zijn en voor sommigen zal het een kwestie van verdeeldheid zijn. WIJ moeten elk probleem overwinnen dat de VS verdeelt.

Dollar

Er zijn een aantal redenen waarom de dollar een significant dieptepunt heeft bereikt, of dat binnenkort zal doen. Het sentiment ten opzichte van de dollar blijft onverminderd negatief, wat heeft geresulteerd in een enorme shortpositie ten opzichte van de dollar. Door de brouwende staatsschuldencrisis in Europa zal de dollar er uiteindelijk uitzien als het minst lelijke meisje op het feest. Als er echte vooruitgang wordt geboekt bij het terugdringen van het tekort, zal dat voor bijna iedereen (ook voor ons) een verrassing zijn. Het zal er ook toe bijdragen dat de VS er minder uitziet als een mandje, vergeleken met Europa, en zeker Japan. Elke vonk die resulteert in het kopen van dollars zal een scherpe korte dekkingsrally ontketenen. Technisch gezien lijkt de dollar "de hoek om te draaien", nu het neerwaartse momentum afneemt. Vorige maand hebben we aanbevolen om de Dollar ETF UUP te kopen voor $ 21.56. Houd de positie vast.

Goud

Vreemd genoeg zou het voor goud meer bearish zijn om een ​​nieuw hoogtepunt te bereiken boven $ 1,578.00, dan wanneer het zou dalen vanaf het huidige niveau. Dit is waarom. Een nieuw hoogtepunt in goud zou niet worden bevestigd door een nieuw hoogtepunt in zilver en de goudvoorraden. Goud is minder dan 2% verwijderd van een nieuw hoogtepunt, maar zilver ligt meer dan 25% onder zijn eerdere piek, en de goudaandelen, zoals gemeten door HUI en de XAU, zijn 14.4% en 13.9% lager dan hun respectievelijke pieken. Het lijkt erop dat goud een diagonale vijfde golf afrondt, als het naar een nieuw hoogtepunt duwt. Agressieve handelaren kunnen een kleine shortpositie innemen op $1,550, en toevoegen als goud stijgt naar $1,587.00. Als goud een nieuw hoogtepunt bereikt, kunnen we een speciale update sturen.

Aandelen

In onze 12 juni Speciale update, suggereerden we dat de S&P binnen 1% tot 2% van een trading low was. We merkten op dat verschillende maatstaven voor het sentiment zeer snel waren omgeslagen van extreem optimisme begin april naar een veel voorzichtigere houding ten opzichte van de markt. De markt was ook redelijk oververkocht en de S&P lag net boven de 200-daagse eenvoudige en exponentiële voortschrijdende gemiddelden. Sinds de sluiting van 1270.98 op 10 juni is de S&P gedaald tot 1258.07 en tot 1298.61. We verwachten dat de schokkerige handel nog een tijdje zal aanhouden. De markt was vandaag uitverkocht, nadat de Federal Reserve haar raming voor de groei van het BBP voor 2011 verlaagde naar 2.7% – 2.9% ten opzichte van de raming van april van 3.1% – 3.3%. We hadden verwacht dat de economie zou vertragen, dus deze verandering was geen verrassing. De meeste economen hebben echter voorspeld dat de economie in de tweede helft zal herstellen, dus de afwaardering van de Fed was een domper. We denken dat de kansen gunstig zijn voor een nieuwe run in de markt tot boven het hoogste punt van april op 1,370. Om dit te laten gebeuren, zijn dit de fundamentele factoren die op hun plaats moeten vallen. Griekenland moet volgens de ratingbureaus aanvullende financiering krijgen op een manier die niet leidt tot wanbetaling. Alle weddenschappen zijn uitgeschakeld als Griekenland in gebreke blijft. Het is onwaarschijnlijk dat Griekenland de leningen die het al heeft gekregen ooit zal kunnen terugbetalen, en Griekenland van meer geld voorzien, is gewoon goed geld naar kwaad geld gooien. Maar aangezien de menselijke natuur is wat het is (zoals het best wordt geïllustreerd door politici), zal Griekenland meer geld krijgen. Hopen dat alles goed komt, is gemakkelijker dan op korte termijn een nieuwe crisis aan te pakken. Het zou ook nuttig zijn als uit het werkgelegenheidsrapport van juni blijkt dat er meer dan 120,000 banen zijn gecreëerd, wanneer dit op 1 juli wordt aangekondigd (het banenrapport wordt normaal gesproken op de eerste vrijdag van de maand aangekondigd.) Dit zou de vrees wegnemen dat een dubbele duik is om de hoek. In de update van 12 juni hebben we aanbevolen een halve positie in te nemen in de S&P 500 ETF SPY, die op 127.89 juni opende op $ 13. Houd de stop voorlopig op 1,230 op de S&P, wat zich zou moeten vertalen naar ongeveer $ 123.00 op SPY. We sturen een speciale update wanneer het tijd is om aan deze positie toe te voegen. De markt stuiterde gunstig op de 200-daagse gemiddelden van de S&P, misschien te gemakkelijk. Een snelle scherpe daling onder deze gemiddelden kan nodig zijn, voordat een duurzame opmars plaatsvindt.

Gerelateerde artikelen

BIC-problemen voor beleggers door MacroTides

Europa in de problemen door MacroTides

De komende week: nog een Bernanke-persconferentie door Jeff Miller

Wereldmarkten vergelijken door Doug Short

Analyse van beurscyclus door Erik McCurdy

Waarom de $VIX niet stijgt door Albertarocks

Over de auteur

Macrotiden is een maandelijkse nieuwsbrief voor abonnementen, geschreven door een vermogensbeheerder die verbonden is aan een grote investeringsbank in Wall Street. De firma van de auteur heeft hem verzocht zijn naam niet te gebruiken om onjuiste implicaties te vermijden dat zijn standpunten die van de bank zouden kunnen weerspiegelen. De auteur schrijft al meer dan 20 jaar nieuwsbrieven over abonnementen op het gebied van beleggingsadvies op basis van macro-economische analyse en markttechnische gegevens. Aanvragen kan bij [e-mail beveiligd].