Ko Grieķijai vajadzētu darīt?

autors Eliots Morss

Redaktora piezīme: Mēs visi zinām stāstu: Grieķija jau vairāk nekā desmit gadus dzīvo pāri saviem līdzekļiem. Rezultātā tai pietrūkst naudas. Un kā ir dokumentējis Econintersect doktors Eliots R. Morss agrāks gabals, Grieķija ir iesaistījusies bezdarbu veicinošā programmā apmaiņā pret SVF/ES finansiālo atbalstu. Programma Grieķijā nav populāra: valdība tik tikko saņēma SVF/ES taupības paketi caur Grieķijas parlamentu. Nekārtības ir bijušas, un būs vēl.

Varētu jautāt, vai šī taupības programma ir labākā politika Grieķijai? Dr. Morss izskata šo jautājumu tālāk vēstules veidā prezidentam Papuliasam.

Prezidents Papulijs:

Jūsu valstī neklājas labi. IKP 2.0. gadā samazinājās par 2009 %, 4.5. gadā — par 2010 %, un SVF lēš, ka 3.0. gadā tas samazināsies vēl par 2011 %. Bezdarba līmenis ir nedaudz zem 15 % un pieaugs, pieņemot spēkā ES/SVF uzspiestā taupības plāna stingrību. . Grieķija jau kādu laiku dzīvo pāri saviem līdzekļiem. Tagad tas ir izmisuma situācijā, un nav vienkāršu risinājumu.

2009. gadā valsts budžeta deficīts bija 15.4%. 9.6. gadā tas tika samazināts līdz 2010 %. Un, ja Grieķija pieturēsies pie taupības programmas mērķiem, tai 6.2. gadā vajadzētu samazināties līdz 2012 %. SVF lēš, ka 2009.–2012. gada valsts budžeta deficīta samazināšana palielinās bezdarbu par 2.8 procentu punktiem.

Kāpēc valsts ir tādās nepatikšanās? Ir trīs galvenās problēmas:
• valsts budžeta deficīts;
• valsts maksājumu bilances deficīts un
• valsts parāds. 
Ir svarīgi saprast, ka bez savas centrālās bankas Grieķijai nav citu iespēju, kā tikai aizņemties, lai segtu deficītu. Un tā kā valsts parāda līmenis šobrīd ir 150% no tās IKP, ir maz aizdevēju.

1. tabulā sniegta informācija par valsts budžeta deficītu. Vienīgais veids, kā finansēt deficītu, ir valsts uzņēmumu izpārdošana vai aizņemšanās. Nav palicis daudz investoru, kas iegādātos Grieķijas parādus.

Apsveriet tagad maksājumu bilanci. Grieķijai ir tekošā konta deficīts, kas nozīmē, ka valsts imports un ienākumi ir lielāki par eksportu un ienākumu maksājumiem (ieskaitot procentu maksājumus par parādu). 2. tabulā ir parādīts tekošā konta deficīts kopā ar prognozēm par parāda amortizācijas termiņu.

Plānotie parāda amortizācijas maksājumi ir ārkārtīgi lieli. Un jāšaubās, ka pat ar ES/SVF atbalstu tos var samaksāt.

3. tabulā sniegta SVF prognoze par to, kā deficītu varētu finansēt. Tā ir vēlmju domāšana. Pašreizējos apstākļos tik lielas summas nevar pārcelt pat ar papildu atbalstu no SVF un ES.

Prezidenta kungs, šis parāds nav noturīgs. Es iesaku Grieķijai nemaksāt parādu. Saistību nepildīšana Grieķijai nav panaceja. Būs reālas problēmas. Taču, neveicot parāda amortizācijas maksājumus, Grieķijai būs laiks sakārtot savu māju.

Pirms publiska paziņojuma jums par savu lēmumu jāinformē ES/SVF. Jums jāpasaka viņiem, ka jūs nepildīsit viņu aizdevumus, jo vēlaties veikt lielāko daļu reformu, par kurām esat vienojies ar viņiem. Jums jāpatur prātā, ka tas, ko jums lūdz darīt franči un vācieši, jau ir noklusējums – skatiet tālāk.

Grieķijas kreditori — kad saistību nepildīšana nav saistību nepildīšana?

Aizņemoties no kāda naudu, tu uzraksti aizdevuma līgumu, norādot, cik aizņemies, kādas būs izmaksas (procenti) un kad atdosi. Neizpilde notiek, ja parādnieks neievēro aizdevuma līgumu. Grieķijas kreditori ir aplūkojuši Grieķijas situāciju un secinājuši, ka tā nevar tikt galā ar parādu maksājumiem, ko pieprasa pašreizējie aizdevuma līgumi. 

Līdz ar to franči un vācieši cenšas panākt, lai visi kreditori piekrīt jauniem noteikumiem. Būtībā viņi cenšas izstiept parādu, lai ikgadējie amortizācijas maksājumi būtu mazāki. Ja to apstiprinās lielākā daļa kreditoru, vecie aizdevuma līgumi tiks saplēsti un rakstīti jauni. Ja Grieķija parakstīs jaunos līgumus, tā būs nepildījusi iepriekšējos līgumus. Bet franči un vācieši dod priekšroku terminam “apgāšanās”, nevis “noklusējums”.

Tagad apsveriet, ko es iesaku. Grieķija paziņo visiem saviem kreditoriem, ka nevar atļauties savu parādu slogu, un tā uz nenoteiktu laiku aptur visu parādu maksājumus. Kreditori, galvenokārt bankas, nevēlas, lai tas notiktu, jo viņiem šo aizdevumu vērtība būtu jāpieraksta savās grāmatās. Viņi dod priekšroku ierosinātajam aprites noklusējumam.

Bet prezidenta kungs, jums ir jāsaprot, ka kreditoriem ir tikai viena lieta: visu savu aizdevumu atmaksa. Viņi zina, ka Grieķija nevar tikt galā ar savu pašreizējo parādu slogu, tāpēc viņi cenšas tos mainīt tieši tik daudz, lai jūs vienkārši varētu atļauties veikt maksājumus. 

Jums nevajadzētu uztraukties par aizdevējiem. Kāpēc pēdējo piecu gadu laikā kāds ir aizdevis naudu Grieķijai? Bija skaidrs, ka valsts ir uz neilgtspējīga lejupslīdes ceļa. Atbilde ir kredīta saistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi (CDS). Vai esat kādreiz par viņiem dzirdējuši? Tāpat kā galvenais ASV banku sabrukuma veicinātājs? CDS ļauj bankām pirkt Grieķijas parādus un iegūt “riska apdrošināšanu”. Atcerieties AIG biroju Londonā, kas nopelnīja maksu par hipotēku nodrošināto vērtspapīru un to atvasināto instrumentu apdrošināšanu? Tas pats notiek ar Grieķiju:

• Bankas pērk Grieķijas parādu;
• Pēc tam viņi iegādājas “riska apdrošināšanu”, maksājot citai finanšu iestādei maksu par CDS;

Un vai jūs zināt, par ko šeit uztraucas Eiropas valdības? Bankas, kas apdrošināja parādu un kurām tagad ir CDS. Ko darīt, ja ir nepieciešami apdrošināšanas maksājumi? Te nu mēs atkal esam. Un tas mani atgriež pie punkta, ko esmu sasniedzis jau vairākus gadus: bankām pašam jāpārvalda savi aizdevumi un praktiski nav jāpelna no CDS vai citiem atvasinātiem instrumentiem.

Es neesmu vienīgais, kas to izteicis. Citēju no Tufta profesora Amāra Bhidē “Banku regulējuma kapitāla kļūda”:

"Banku darbības robotizētā gigantisma apvēršanai vajadzētu būt galvenajai reformas prioritātei. Kādreiz baņķieriem bija jāzina katrs aizņēmējs un jāpieņem lēmumi par kreditēšanu katrā gadījumā atsevišķi. Taču tagad bankas izmanto modeļus, ko radījuši tālie finanšu burvji, lai masveidā ražotu kredītus un dažādus atvasinātus produktus. Masveida ražošana veicina megabanku izaugsmi, tāpēc atšķirībā no kredītdevēju nepareizajiem spriedumiem šiem behemotu defektīvajiem modeļiem ir bijušas postošas ​​sekas....

Banku regulējums, tāpat kā kreditēšana, kādreiz bija decentralizēts un balstīts uz spriedumiem. Regulatori galvenokārt paļāvās uz atsevišķu aizdevumu pārbaudi, nevis uz kapitāla attiecību pret aktīviem. Tipisks bankas eksāmens ietvertu katra uzņēmuma aizdevuma un lielas patēriņa kredītu daļas pārbaudi. Kapitāla pietiekamība bija sprieduma jautājums: pārbaudītāji izdomāja, cik lielai rezervei vajadzētu būt bankai, ņemot vērā tās īpašos riskus. Pēc tam regulatori pārgāja uz rīkojumiem, kas pieprasa bankām uzturēt noteiktu kapitāla spilvenu, kas ir pietiekami biezs, lai segtu iespējamos zaudējumus. Šī pieeja paredz, ka banku aktīvus un riska darījumus var precīzi izmērīt. Patiesībā megabanku finanšu pārskati ir necaurredzami daiļliteratūras darbi vai vēlmju domāšana….

Mēs vairs nevaram atļauties paļauties uz vecmodīgu pārbaudi megabankām, kuras ir apkrautas ar masveidā ražotiem riskiem. Un tā kā akcionāri vai reideri nevar piespiest racionalizēt, valdībām ir jāpieprasa šīm bankām atteikties no darbībām, kuras neviens nevar pārvaldīt vai regulēt, un pieturēties pie praktiskas kreditēšanas katrā gadījumā atsevišķi. Ņemot vērā milzīgo peļņu un prēmijas, megabankas viegli nepametīs savus modeļus balstītus uzņēmumus; bet, ja vien tas nenotiks, lielāko daļu mūsu likmju uzlikšana uz augšupējiem noteikumiem būtu neapdomīga muļķība.

Un kas ir noticis ar CDS apdrošināšanas maksu pret saistību nepildīšanu? Saskaņā ar an raksts parādās Econintersect, tas tuvojas 25%!

Noklusējuma sekas

Priekšsēdētāja kungs, jums ir jābūt gatavam negatīvajām sekām, kas izriet no jūsu noklusējuma paziņojuma. Lietas var kļūt tik nejaukas, ka jums tiks lūgts atstāt eirozonu. Tas neko nenozīmē. Jūs joprojām varat izmantot eiro kā savu valūtu.

Bet jūs esat atbildīgs pret Grieķijas pilsoņiem, nevis pret Francijas un Vācijas baņķieriem, kuri jums aizdeva naudu, neņemot vērā ar to saistītos riskus.

Eliots Morss, Ph.D.

relejsraksti

Bankas: Kļūdains regulējums autors Amar Bhide

Ekonomista Moslera recepte Grieķijai autors Vorens Moslers

S&P saka, ka Grieķijas plāns IR noklusējuma autors Džons Lounsberijs

Eiro krīze: galvenie fakti un prognozes autors Eliots Morss

Eiropas pielāgošanās skarbā politika autors Maikls Petiss

Globālās varas sadrumstalotība autors Eliots Morss

Vai Eiropa saskarsies ar saistību nepildīšanu? autors Maikls Petiss

Shell spēles beigas? autors Dirks Ehnts

Venus Redux tirgotājs autors Endrjū Sviests

ASV un ES parāda krīzes salīdzinājumā autors Endrjū Sviests

Vai Grieķija tiks kolonizēta? autors Dirks Ehnts

Grieķija: bez tautas nobalsošanas nevar tikt galā autors Maikls Hadsons

ES: politika ir finansēta, ekonomika privatizēta autors Maikls Hadsons

Bankas kapitāls ir iluzors autors Raihans Zamils

Eliots Morss ir plaša pieredze starptautiskajās finansēs un ekonomikā. Viņam ir doktora grāds. Džona Hopkinsa universitātes politekonomikā un mācījis Mičiganas Universitātē, Hārvardā, Bostonas Universitātē, Brandeisā un Palermo Universitātē Buenosairesā. Savas karjeras laikā viņš strādāja Fiskālo lietu departamentā SVF ar norīkojumiem vairāk nekā 45 valstīs. Turklāt Elliott bija princips uzņēmumā, kas kļuva par lielāko USAID (Amerikas Savienoto Valstu Starptautiskās attīstības aģentūras) līgumslēdzēju un līdzdibināja (un bija prezidents) Āzijas un Klusā okeāna valstu grupā ar investīcijām Kambodžā, Ķīnā un Mjanmā. Viņš ir līdzautors septiņām grāmatām un publicējis vairāk nekā 50 profesionālu žurnālu rakstus. Eliots raksta savā emuārā Morss globālās finanses.

Skatiet Eliota Morsa rakstus emuārā Analysis