2014年XNUMX月の経済予測:経済減速の気まぐれ

著者

Our March XNUMX Economic Forecast continues to show a growing economy – but the rate of growth now is declining. Many portions of our economic model are showing expansion, but several are now contracting. There may be a weather component involved in some of the data.

  • Since the end of the XNUMX Great Recession, our economic index has been on a roller coaster of highs and lows.  The previous six months of values have been relatively stable, but this month a deterioration of the growth trend line has begun.
  • The gap between personal income and expenditure growth, which had closed several months ago,  has now reopened at an accelerating growth rate. エコインターセクト considers this a headwind to economic growth in March. Note that our quantitative analysis which builds our model does not include personal income or expenditures.
  • Another data point – the correlation between retail sales and employment is now visiting the dark side. This by itself is not a flag, but a warning that the economy is not healthy. Note that employment nor personal income are part of our economic model.
  • エコインターセクト checks its forecast using several alternate monetary based methods – and the check forecasts confirm our non-monetary based forecast. Most of the alternate checks are also degrading.
  • この投稿のすべてのグラフィックは自動更新されることに注意してください。 単語は公開日に固定されているため、データの逆方向の改訂やその月の間に発生する新しいデータのために、単語とグラフの間に矛盾があることに気付く場合があります。

この投稿は要約します:

  1. 先行指標、
  2. 一致指標の予測部分、
  3. 技術的景気後退指標のレビュー、および
  4. 私たち自身のインデックスの解釈– エコインターセクト 経済指数(EEI) –これは、少なくとも30日後のメインストリート経済の方向性を示すことが示されている、ほとんどが金銭以外の「もの」で構成されています。

検討してください:

  • The consumer is still consuming. The USA remains in only the fourth period in history where the ratio of spending to income has exceeded XNUMX (April XNUMX, the months surrounding the XNUMX recession, from September XNUMX to the beginning of the XNUMX Great Recession, and now). This high ratio of spending to income will act as a constraint to any major gain in consumer spending .

季節調整済みの収入に対する支出の比率(比率の低下は、消費者が収入よりも支出が少ないことを意味します)

  • セントルイス連銀は、米国の景気後退確率チャートを作成しましたが、現在、景気後退の兆候は見られません。

Smoothed recession probabilities for the United States are obtained from a dynamic-factor markov-switching model applied to four monthly coincident variables: non-farm payroll employment, the index of industrial production, real personal income excluding transfer payments, and real manufacturing and trade sales. This model was originally developed in Chauvet, M., “An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching,” International Economic Review, XNUMX, XNUMX, XNUMX-XNUMX. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)

  • Joe Sixpack’s economic position is strengthening – albeit at a slowing rate of growth. The エコインターセクト index’s underlying principle is to estimate how well off Joe feels. The index was documented at a bottom in the 2012年XNUMX月の予測.  Joe and his richer friends are the economic drivers.   Joe is the blue line in the graph below, and that is not close to the levels associated with past recessions. Note this index is updated every quarter.

ジョーシックスパックインデックス(青い線、左軸)

  • エコインターセクト 非農業民間雇用の前年比成長率と小売売上高の前年比実質成長率との関係をレビューします。 This index is in the warning zone. 小売売上高が雇用増加率(下のグラフのゼロより上)よりも速く成長する限り、不況は差し迫っていません。

小売売上高と非農業民間雇用の成長関係–ゼロを超えると経済拡大を表す

  • Most economic releases are based on seasonally adjusted data which is revised for months after issuance so a contraction in a particular release may not be obvious for many months.

The Leading Indicators

先行指標は、大部分が金銭に基づいています。 エコインターセクト経済を予測するために金融ベースの方法論を使用する際の主な懸念は、歴史的な関係に影響を与える可能性がある(または影響を与えない)現在の異常な金融政策です。

エコインターセクト does not use data from any of the leading indicators in its economic index.  Leading indices in this post look ahead six months – and are all subject to backward revision.

化学活量バロメーター(CAB) – CABは、経済をXNUMX〜XNUMXか月リードし、平均でXNUMXか月リードするため、他の主要なインデックスの例外です。 CABは、さまざまな化学物質やセクターから抽出された指標で構成される複合インデックスです。 その比較的新しいインデックスは、データがバックフィットされたときに非常に正確でしたが、リアルタイムのパフォーマンスは不明です。 あなたはここでもっと読むことができます.  A value above zero is suggesting the economy is expanding.

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ECRIのウィークリーリーディングインデックス(WLI)エコインターセクト is now ignoring ECRI’s recession call as it is obvious it is no longer relevant. ECRI’s WLI index value remains marginally above zero (but continues to degrade) which according to their definition means the economy six month from today will be better than today. A positive number shows an expansion of the business economy, while a negative number is contraction. The trends in XNUMX have remained in a very narrow slightly positive channel, but in XNUMX the growth is accelerating. The methodology used in created this index is not released but is widely believed to be monetary based.

現在のECRIWLIインデックス

全米産業審議会の先行経済指標(LEI) – Looking at historical relationships, this index’s XNUMX month rate of change must be in negative territory many months (XNUMX or more) before a recession occurred. In mid-XNUMX, the rate-of-change made several small incursions into negative territory – but is currently in positive territory implying any recession is months away.

フィラデルフィア連銀による米国の主要指数 –このインデックスは、すべての状態インデックスのスーパーインデックスです。

各州の主要なインデックス XNUMXか月の成長を予測します 州の一致指数の割合。 一致指数に加えて、モデルには、経済をリードする他の変数が含まれています。州レベルの住宅許可(1〜4ユニット)、州の初期失業保険金請求、米サプライマネジメント協会(ISM)製造調査からの納期、および10年国債と3か月国債の間の金利スプレッド。

National Financial ConditionsIndexの非財務レバレッジサブインデックス –シカゴ連銀が作成した週次インデックスは、金融危機とそれに伴う景気後退の開始と期間の両方を示しています。 エコインターセクト now believes this index may be worthless in real time as the amount of backward revision is excessive – but present this index for information only. This index was designed to forecast the economy six months in advance. The chart below shows the current index values, and a recession can occur months to years following the dotted line below crossing above the zero line. If the current trend lines hold, the next recession could be less than two years away.


先行指標の結論–今後XNUMXか月で景気後退はありません。

  • 化学活量バロメーター(CAB) is strongly in expansion territory, but growth is flat to declining.
  • ECRIのWLI remains positive – but growth is currently decelerating.
  • カンファレンスボード(LEI) is indicating modest growth over the next XNUMX months.
  • フィラデルフィア連邦 リーディングインデックス is indicating economic growth.
  • シカゴ連銀 非財務レバレッジサブインデックス is not close to warning a recession could be near.

将来を見据えた一致指標

これは、最も経済的に予測可能な一致インデックスの実行です。 エコインターセクト 差し迫った不況の最大XNUMXヶ月の警告を与えることができると信じています– 及び 誤った警告を発した履歴はありません。 エコインターセクト 経済予測ではこれらの指標を使用していません。

すべての不況には異なる特性があることを考慮してください。特定のインデックスは、不況中に収縮しない場合や、不況がすでに進行した後に収縮を開始する場合があります。

雇用のトラック輸送部分 –差し迫った不況を探すため。 前年比のゼロ成長ラインを見てください。 過去XNUMX回の不況については、XNUMXか月間、不況が差し迫っていることを警告し、誤った警告はありませんでした。 輸送 is 最終的な小売販売が行われるかなり前に商品を移動させるため、経済的な警告インジケーター。 人々が商品を食べたり購入したりするのをやめるまで、輸送は主要な経済的パルスポイントのXNUMXつであり続けます。

Transport employment growth remains well above the zero growth line – but is in an obvious decelerating growth trend line. As transport provides a six month recession warning – the implication is that any possible recession is further than six months away.

ISM非製造業の事業活動サブインデックス – this index is noisy. The index is at XNUMX (below XNUMX is a warning that a recession might occur, whilst below XNUMX is almost proof a recession is underway).

予測一致指数の収益景気後退を警告する予測指標はありません。

  • 真の経済活動(金銭ベースのGDPではない) ました expanding in the most recent hard economic data around XNUMX% plus in many sectors of the economy using non-monetary pulse points based on these indices shown above, and other indices which エコインターセクト 実体経済を示しています。
  • Overall the coincident data seems stable.

不況の技術的要件

NBERが使用している現在の技術的不況基準に固執する:

A recession is a significant decline in economic activity spread across the economy, lasting more than a few months, normally visible in real GDP, real income, employment, industrial production, and wholesale-retail sales. A recession begins just after the economy reaches a peak of activity and ends as the economy reaches its trough. Between trough and peak, the economy is in an expansion. Expansion is the normal state of the economy; most recessions are brief and they have been rare in recent decades.

….. The committee places particular emphasis on two monthly measures of activity across the entire economy: (XNUMX) personal income less transfer payments, in real terms and (XNUMX) employment. In addition, we refer to two indicators with coverage primarily of manufacturing and goods: (XNUMX) industrial production and (XNUMX) the volume of sales of the manufacturing and wholesale-retail sectors adjusted for price changes.

以下は、月ごとの変化を示すグラフです(変化をより明確にするために乗数が使用されていることに注意してください)。

月々の成長個人所得から振替支払いを差し引いたもの(青い線)、雇用(赤い線)、工業生産(緑の線)、事業売上高(オレンジ色の線)

In the above graph, if a line falls below the XNUMX (black line) – that sector is contracting from the previous month. At his point, only personal income is in the warning zone. Again, これはバックミラーであり、改訂される可能性があり、経済がどこに向かっているのかを予測するものではありません。。 同じデータセットを確認する別の方法は、下のグラフにあります。これは、大不況の谷からのインデックス付きの実数値を使用しています。

指数成長個人所得から振替支払いを差し引いたもの(赤線)、雇用(緑線)、工業生産(青線)、事業売上高(オレンジ線)

NBER景気後退マーカーの収益 – personal income and industrial production have rolled over. Both of these data points historically have had significant backward revision so no worries yet. And, a recession is normally marked by continued and persistent declines. One month of bad data does not make a recession.


エコインターセクト ニューノーマル経済は、ほとんどの経済モデルが使用しているものとは異なるダイナミクスを持っていると信じています。


経済予測データ

世界 エコインターセクト 経済指数(EEI)は、メインストリートとビジネスの経済的ターニングポイントを特定するように設計されています。 この予測は、インデックスのXNUMXか月移動平均に基づいています。 XNUMXか月のローリングインデックス値は、過去XNUMXか月間狭い範囲にとどまっています。 まとめとして:

  • The government portion relating to business and main street is contracting.
  • The business portion is moderately positive and slightly stronger than the previous month.
  • The consumer portion is marginally positive.

EEIは 非金銭ベース economic index which counts “things” that have shown to be indicative of direction of the Main Street economy at least XNUMX days in the future. Note that the エコインターセクト Economic Index is not constructed to mimic GDP (although there are correlations, but the turning points may be different), and tries to model the economic rate of change seen by business and Main Street. The vast majority of this index uses data not subject to backward revision.

3か月の移動平均を伴うEconintersectEconomic Index(EEI)(赤い線)

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The red line on the EEI is the XNUMX month moving average which is at XNUMX (down from last month’s XNUMX), while the monthly index improved from XNUMX to XNUMX. The economic forecast is based on the XNUMX month moving average as the monthly index is very noisy. Readings below XNUMX indicate a weak economy, while readings below XNUMX indicate contraction.

The EEI is now relatively flat – not much upward or downward growth acceleration.

A positive value of the index represents main street economic expansion. This month’s value of XNUMX shows the main street economy’s relative rate of growth is marginally lower than last month.

消費者と企業の行動(EEIの基礎)は、経済を動かしているダイナミクスに応じて、GDPなどの昔ながらの産業時代の指標をリードまたはフォローします。 経済のメインストリートセクターは、2007年の大不況への出入りにおいてGDPに遅れをとっていました。

As エコインターセクト 時々、モデルのバックチェックを続けます わずかな adjustments are made to the data sets and methodology to align it with the actual coincident data. To date, when any realignment was done, there have been no changes for trend lines or recession indications. Most changes to date were to remove data sets which had unacceptable backward revisions or were discontinued. Documentation for this index was in the October 2011 予報。

Jobs Growth Forecast Improves

世界 エコインターセクト Jobs Index is forecasting non-farm private jobs growth of XNUMX – down from last month’s XNUMX. The fundamentals which lead jobs growth had been weakening beginning with October forecast. The good news at this point, is that employment fundamentals will improve with our March XNUMX jobs forecast.

BLSの非農業雇用の前年比改善(青い線、左軸)とEconintersect Employment Index(赤い線、左軸)および全米産業審議会のETI(黄色の線、右軸)との比較

/images/employment_indices.png

世界 エコインターセクト Jobs Index is based on economic elements which create jobs, and (ここでの説明) measures the historical dynamics which lead to the creation of jobs. It measures 一般的な 要因が、それは多くのように(定量的に)正確ではありません 特定の factors influence the exact timing of hiring. This index should be thought of as 雇用創出圧力の測定.

現時点では、前年比での雇用の伸び(下のグラフの緑色の線)は、平均して、 エコインターセクト’s Jobs Index (blue line in below graph).

Econintersect Employment Forecast(青い線)、Fudged Forecast *(赤い線)、およびBLS Non-Farm Jobs Month-over-Month Growth(緑の線)

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* fudged growth (red line in above graph) based on deviation between forecast & current actual using a XNUMX month rolling average

ファッジファクター(BLSの実際の成長と エコインターセクト Employment Index over the last XNUMX months – red line in above graph) would project jobs growth at XNUMX. The fudge factor is fluid as the BLS has significant backward revision to their jobs numbers.

Analysis of Economic Indicators:

エコインターセクト すべての主要な経済指標を分析します。 次の表には、投稿へのハイパーリンクが含まれています。 右の列「予測」は、この特定の指標が主要な要素(通常はインデックス自体以外)を持っていることを意味します。言い換えると、将来の経済状況との良好な相関関係があります。

指標の分析へのリンク:

予言の
先行指標
ECRI economic forecasts x
先行経済指標 x
経済指標
国内総生産
シカゴ連銀全国活動指数 限られました
連邦準備制度の経済観(ベージュブック)
連邦準備制度FOMC会議
輸送
貿易収支 x
鉄道交通 x
海上コンテナ数 x
トラック輸送トン数
消費者
ミシガン大学の消費者心理
消費者信用
会議委員会の消費者信頼感
個人消費支出(PCE)
価格、またオプションについて
価格とインフレ– CPI、PPIおよび輸出入
ビジネス&製造
卸売販売
小売売上高 限られました
ISM非製造業調査 x
製造販売
ISM製造調査
耐久消費財
工業生産 x
エンパイアステート製造業調査
フィラデルフィア連邦ビジネス調査
建設、建築産業
建設費
新しい住宅建設
リアルエステート
保留中の住宅販売
ケースシラー住宅価格指数
新築住宅販売戸数 限られました
既存の住宅販売
CoreLogic住宅価格指数
求人案内
毎週の初期失業手当
求人と離職率調査(JOLTS) 限られました
労働統計局のジョブレポート x
ADP雇用レポート

一般的な経済指標:

月次データ: [click here to view full screen]

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四半期データ: [click here to view full screen]

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Aruoba-Diebold-Scottiビジネスコンディションインデックス: {click here to view full screen]

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過去のEEI予測

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