2015年XNUMX月インフレ調整後の個人所得の伸びは良好、支出は弱い。

著者 スティーブンハンセン

今月のデータは、（市場の予想で）良好な収入の伸びを示し、（市場の予想を下回る）支出の伸びは弱いことを示しました。

• 市場は現在の値（実際のインフレ調整ではない）を見て、（ブルームバーグから）期待していました。

• 月ごとの変動は紛らわしいです。 インフレ調整後の3か月の成長率を見ると、所得の伸び傾向は上昇しているが、支出は減少している。
• 本当の可処分所得は up 3.1 % 前年比（先月3.3％）であり、実際の個人支出は up 前年比2.6％（先月2.6％）
• このデータは非常にノイズが多く、通常どおり中程度の後方改訂が含まれています（詳細は以下を参照）。今月は変更がまちまちでした。
• 4年第2014四半期のGDPの事前推定では、経済は0.7％で拡大していることが示されました（四半期ごとの複合）。 支出はGDPにカウントされ、GDPは経済の支出側を測定するため、収入は無視されます。 ただし、一定期間にわたって、収入と支出は同じ割合で増加する必要があります。
• 貯蓄率は歴史的に低いままですが、今月はわずかに改善しました。

インフレ調整後の収入と消費は「連鎖」しており、見出しのGDPはインフレ調整後です。 これは、GDPへの影響は、連鎖した数値を見ると最もよく理解できることを意味します。 エコインターセクト 前年比の傾向は、経済のダイナミクスを理解する上で非常に明らかになっていると考えています。

一人当たりのインフレ調整後の支出は景気後退前のピークを超えましたが、2015年の成長は弱いものでした。

一人当たりの季節的およびインフレ調整済み​​支出

一人当たりのインフレ調整後所得は景気後退前の水準を上回っており、今月は改善しました。

季節的およびインフレ調整後の一人当たりの収入

今月の後方改訂：

2009月と2009月の見積もりが修正されました。 XNUMX月とXNUMX月の個人所得、現在のドルと連鎖（XNUMX）ドルのDPI、および現在のドルと連鎖（XNUMX）ドルのPCEの変化（改訂され、先月のリリースで公開されたとおり）を以下に示します。

以下のグラフは、収入（DPI）と支出（PCE）の関係を示しています。これは、収入と支出が時間の経過とともにほぼ同じ割合で増加することを明確に示しています。 ドルベースでは、収入は現在、個人消費よりも速く成長しています。これは、長期的な経済成長にとってプラスです（将来の支出は銀行に預けられているため）。

2000年XNUMX月に索引付けされた、実質可処分所得（青い線）から実質支出（赤い線）への成長

選択した期間によって短期的な傾向はまちまちですが、支出は歴史的に高いままです。

季節調整済みの収入に対する支出の比率（比率の低下は、消費者が収入よりも支出が少ないことを意味します）

PCEは消費者の支出です。 アメリカでは、消費者は経済です。 同様に、個人所得は消費者が使うために稼ぐお金です。 GDPは支出に基づいているため、ほとんどのアナリストは個人支出に集中していますが、個人所得の増加により、消費者はより多くの支出を選択できるようになります。

PCEとGDPには一般的な相関関係があります（PCEはGDPの構成要素です）。 PCEはGDPに比べてそれほどノイズが多くありませんが、大幅な後方修正が行われる場合があります（以下の警告を参照）。

個人消費支出（青い線）からGDP（赤い線）への季節的およびインフレ調整済み​​の前年比変化

エコインターセクト GDPは、インフレ調整済み​​（連鎖）数値を使用します。 可処分所得（DPI）は、税引き後の所得です。

前月からの季節およびインフレ調整後の変化率–個人の可処分所得（赤線）および個人消費支出（青線）

それでも、収入と支出の前年比成長率は、GDP成長率をはるかに上回っています。

季節およびインフレ調整済み​​の前年比–個人の可処分所得（赤線）および個人消費支出（青線）

貯蓄率は跳ね返っていますが、一般的な傾向は低下しています。 消費者主導の経済では、貯蓄率の上昇はGDPの増加の前兆にはなりません。 これが、GDPが経済活動の優れた単一の指標ではない可能性がある理由のXNUMXつです。 問題は、現在の人口統計にとって最適な貯蓄率は何かということです。 引退間近になると貯蓄率が上がり、引退後は貯蓄率が下がると予想されるかもしれません。 エコインターセクト この効果を文書化した研究を認識していません。 以下のグラフは、BEA表2.6からのものです。 貯蓄率は現在5.4％です–先月は5.2％でした。

可処分所得の割合としての個人貯蓄

そして、このPCEリリースでBEAが見たさまざまな価格変動とBEAのGDPおよびBLSの消費者物価指数（CPI）を比較してみてください。 インフレ調整はPCE向けであり、個人所得は通常、GDPおよびCPIに使用されるものよりも低いことに注意する必要があります。

前年比の変化– PCEの物価指数（青い線）対CPI-U（赤い線）対GDPデフレーター（緑の線）

最後に、不況ウォッチャーのために、これが下のグラフです。これが不況をマークするために使用される要素です。 （1） 個人所得から送金を差し引いたもの、実質的には（2）雇用。 さらに、主に製造業と財を対象とする3つの指標、（4）工業生産、および（XNUMX）価格変動に合わせて調整された製造業および卸売小売業の販売量を参照します。

線が0（黒い線）を下回った場合–そのセクターは前月から縮小しています。 個人所得は青い線です。 注–以下のグラフは、乗数を使用して動きをより明確にします（スケールの値は無視し、グラフがゼロラインより上[良い]か下[悪い]かのみを考慮してください）。

月々の成長 個人所得から送金を差し引いたもの（青い線）、雇用（赤線）、工業生産（緑線）、事業販売（オレンジ線）

個人の収入と消費支出データの使用に関する警告

PCEはかなりノイズの多いインデックスであり、大幅な後方改訂が行われる場合があります。 このインデックスはリアルタイムで信頼することはできません。

この個人所得と個人消費支出のデータだけでは、今後の不況を警告するための優れたツールではありません。 エコインターセクト 示されている そのPCEは不況ウォッチャーの気を散らすものであり、数か月にわたる動きは不況の開始を示す精度が30％であり、不況でないイベントを示す発生率は70％です。 下のグラフは、相関関係がないことを示しています。 ただし、PCEは景気後退に関連して何ヶ月にもわたって長期にわたる下落を示していますが、これらの長期的な下落は、景気後退がすでに進行するまで「予測」するのにあまり適していません。

この記事は季節調整済みのデータに基づいていることに注意してください。 毎月の未調整データは、数か月遅れて利用できます。

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