資金調達インフラストラクチャ：中国がアメリカ中を巡回している理由

エレン・ブラウン、 債務のWeb

中国の1兆ドルのインフラストラクチャイニシアチブである「一帯一路」は、中国と中央アジア、ヨーロッパ、アフリカを結ぶ高速道路、パイプライン、送電線、港湾、発電所、光ファイバー、鉄道の大規模な事業です。

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トランプ大統領の移行チームの元顧問であるダン・スレーンによると、

「これは、世界の歴史の中でXNUMXつの国によって開始された最大のインフラストラクチャプロジェクトであり、中国が世界の支配的な経済大国になることを可能にするように設計されています。」

29月XNUMX日の記事「トランプの計画は失敗のレシピ、元インフラストラクチャアドバイザーは言う、" 彼が追加した：

「私たちがすぐに行動を起こさなければ、私たちは皆、北京語をブラッシュアップする必要があります。」

12月1日月曜日、トランプ大統領自身のインフラストラクチャイニシアチブがついに発表されました。 おそらく中国の1兆ドルのメガプロジェクトを打ち負かすために、政権は現在、アンティを1.5兆ドルからXNUMX兆ドルに引き上げました。少なくとも、イニシアチブは請求されます。 しかし ドナルドコーエンが観察するように アメリカン·プロスペクト、それは実際にはたった200億ドルであり、連邦政府の資金から得られる唯一の金額です。 インフラ関連プロジェクトでの数十億の減税を考慮した後でも、それはそうではありません。 残りの1.5兆ドルは、都市、州、および個人投資家からのものです。 そして、市と州の財源が枯渇しているので、それは主に個人投資家を意味します。

政権の計画の焦点は官民パートナーシップにあり、スレーンが指摘するように、民間投資家を引き付けるような通行料や手数料などの継続的な資金調達の流れがないため、最も重要なインフラプロジェクトの多くには適していません。 官民パートナーシップもまた、地方債による資金調達と比較してコストを押し上げます。

いずれの場合においても、 イヴ・スミスが観察するように、プライベートエクイティ会社は公共資産にあまり関心がありません。 そして、彼らがそうしている限り、彼らは大統領の計画の中心にある新しい開発に資金を提供することよりも、既存のインフラストラクチャーを民営化することに関心があります。 さらに、地元の役人や地元のビジネスマンは現在、民営化取引に嫌気がさしている。 彼らは、クイックキャッシュの価格がユーザー料金と利益保証で枯渇することを知っています。

ホワイトハウスは、そのイニシアチブはテイク・イット・オア・リーブ・イットの提案ではなく、交渉の始まりであり、大統領は「新しい資金源に開かれている。」 しかし、議会の誰も実行可能な提案を持っていないようです。 おそらく、中国がそれをどのように行っているかをもっと詳しく見る時が来たのでしょう。 。 。 。

中国の秘密の資金源：国営銀行の深いポケット

アメリカの政治家がどこでお金を見つけるかについて際限なく議論している間、中国はそのメガプロジェクトで全力で前進している。 その好例は、アメリカの政治家がまだはるかに控えめな鉄道プロジェクトに資金を提供しようとしていた間に、わずか12,000年で建設されたXNUMXマイルの高速鉄道です。 お金は主に 中国の国営銀行からの融資によるもの. 国のXNUMX大銀行は中央政府によって過半数所有されています、そしてそれらは主に大規模な国営企業に貸し出しています。

銀行はどこでお金を手に入れますか？ 基本的に、彼らはそれを印刷します。 直接ではありません。 明らかにではありません。 しかし、 イングランド銀行は認めています、銀行は単に既存の預金をリサイクルするだけでなく、借り手の預金口座にそれを書き込むことによって実際に貸し出すお金を作成します。 帳簿のバランスを取るために入金が必要ですが、ある時点でこれらの預金は他の銀行の預金口座から発生しました。 また、中国政府は国の銀行のほとんどを所有しているため、この資金調達の消防ホースを最も差し迫った国のニーズに向けることができます。

中国の中央銀行である中国人民銀行は、さらに直接的な方法でインフラストラクチャーに資金を発行しています。 それは、流動性が最大の銀行を支えることではなく、経済の最も生産的なセクターへの「サージカル・ストライキ」に向けられる量的緩和の革新的な形に変わりました。 シティグループのチーフエコノミスト、ウィレムブイター氏は、これを「定性的緩和」と呼び、西側の中央銀行が行っている量的緩和と区別しています。 2014によると ウォールストリートジャーナル 記事:

中国の文脈では、このようないわゆる定性的緩和は、中国人民銀行が、農業セクターや中小企業への融資や低収益のインフラプロジェクトへの安価なローンの提供などにより、よりリスクの高い資産をバランスシートに追加するときに発生します。バランスシート拡大の通常のペース[ローンの作成]。 。 。 。

シティグループのエコノミストによると、中国の定性的緩和の目的は、選択したセクターに手頃な資金を提供することであり、一部のセクターの金利を決定するという北京の意図を反映している。 彼らはまた、そのような政策は経済にインフレ圧力をかけるが、その影響は米国式の量的緩和ほど顕著ではないと付け加えた。

中央銀行の資金調達によるこれらのサージカルストライキのターゲットの中には、一帯一路構想があります。 2015月XNUMX日の記事によると ブルームバーグ:

PBOCは、庭全体で流動性スプリンクラーをフルスロットルにする代わりに、特定の部分にホースを向けています。 最新のイノベーションには、地方国債の市場を強化する計画や、政府が好むプロジェクトへの融資を後押しできるように政策銀行の資本増強が含まれています。 。 。 。

政策立案者は中小企業の信用を強化しようと努めており、借り手は中国の古いシルクロードの交易路に沿ってインフラを開発する一帯一路構想など、共産主義のリーダーシップの目標を支持しています。

「不良債権」または「インフラストラクチャーのためのヘリコプターマネー」？ 返済する必要のないお金

批評家は、中国は危険なほど高い債務対GDP比率と「不良債権」の問題を抱えており、銀行の「不良債権」が多すぎると述べています。 しかし、金融調査ストラテジストのChen Zhaoによると、ハーバード大学のレビューでは「中国：強気のケース、」これらの要因は誤って解釈されており、警告の原因となる必要はありません。 ほとんどの中国企業は、米国のように株式市場ではなくローンを通じて資金を調達しているため、中国の債務対GDP比率は高くなっています。 また、中国の銀行は、株式市場に投資するのではなく、主に銀行にお金を節約し、この大規模な貸付を裏付ける預金基盤を提供するため、大規模な貸付を行うことができます。 中国の公的「債務」については、そのほとんどが経済刺激策のために銀行のバランスシート上で生み出されたお金です。 趙は書いています：

2008-09年の金融危機の間、TARPのような救済プログラムにより、米国政府の赤字はGDPの約10％にまで急増しました。 対照的に、その期間中の中国政府の赤字はあまり変わらなかった。 しかし、中国の銀行ローンの伸びは最大40％に達し、米国のローンの伸びは崩壊しました。 これらの対照的な写真は、中国のXNUMX兆人民元の刺激策のほとんどが国営銀行によって実施されたことを示唆しています。 。 。 。 いわゆる「貸倒問題」は事実上北京の財政プロジェクトの結果であり、したがってそのように扱われるべきである。

中国はこの政府系銀行の資金調達を「マネープリンティング」ではなく「貸付」と呼んでいますが、その効果はヨーロッパの中央銀行家が呼んでいるものと非常に似ています。 「ヘリコプターマネー」インフラストラクチャ用 –返済の必要がない中央銀行が生み出したお金。 中国のローンが返済されれば、素晴らしい。 しかし、そうでない場合は、問題とは見なされません。 ヘリコプターマネーのように、不良債権は単に余分なお金を市場に循環させ、GDPと消費者の購買力の間のギャップを埋めるために必要な余分な「需要」を生み出します。これは縮小により縮小している経済で特に必要です。 2008-09年の危機後の世界市場。

2017年XNUMX月の記事で フィナンシャル·タイムズ "と呼ばれる中国の債務について心配するのをやめなさい、危機は醸造されていない「、趙はこれらの概念を拡張し、次のように書いています。

[S]中国のいわゆる信用リスクは、実際にはソブリンリスクです。 中国政府は、政府の刺激策に資金を提供するために銀行の信用に依存することがよくあります。 。 。 。 中国のソブリンリスクは非常に低いです。 重要なのは、中国の国営銀行、政府、中国人民銀行のバランスシートがすべて相互に関連していることです。 このような状況下では、中国の債務危機はほぼ不可能です。

中国の国営銀行は、政府からのウォール街スタイルの救済を必要としないでしょう。 彼ら 　 政府、そして中国政府は巨額の世界的な口座黒字を持っています。 すぐに破産することはありません。

インフレのリスクはどうですか？ シティグループのエコノミストが指摘しているように、中国式の「質的緩和」は、実際には、西側の中央銀行が行っている銀行中心の「量的緩和」よりもインフレが少ない。 そして、西洋式の量的緩和政策は、FRBの2％のインフレ目標を達成することにほとんど成功していません。 2017年の中国のインフレ率 控えめな1.8パーセントでした。

議会が行動しないときに何をすべきか

中国を国家安全保障上の脅威と見なし、軍事防衛の再建に資源を投入するのではなく、中国の成功した経済政策を研究し、手遅れになる前に、崩壊しつつある道路や橋の再建に適応させるかもしれません。 米国政府は、中国の大手公的銀行と同じように融資を行う国家インフラ銀行を設立することも、連邦準備制度がPBOCのようにインフラの質的緩和を行うこともできます。 これらの解決策への主な障害は政治的なもののようです。 彼らは、舞台裏でショットを呼び出す既得権益の民営化の現金牛を殺すでしょう。

資金不足の州政府と地方政府にはどのような選択肢が残されていますか？ 連邦準備制度とは異なり、彼らは直接お金を発行することはできません。 しかし、彼らは彼ら自身の銀行を設立することができます。 インフラストラクチャのコストのXNUMX％は資金調達であるため、独自の銀行を持つことで、 インフラストラクチャのコストをほぼ半分に削減。 収入源のあるインフラプロジェクトの節約は、収入源のない非常に必要なプロジェクトに資金を提供するために使用できます。

モデルとして、彼らはXNUMX年前のノースダコタ銀行（BND）に目を向けることができます。これは、現在、米国で唯一の公営の預託銀行です。 BNDは2％の融資を行います インフラストラクチャのための地域コミュニティへ、はるか下 プライベートエクイティ会社が求める平均12％。 しかし、前述のように 2014年XNUMX月に ウォールストリートジャーナル 記事、BNDはゴールドマンサックスやJPモルガンチェースよりも収益性が高いです。 官民パートナーシップによる搾取に服従する前に、州および地方政府は、BNDモデルをさらに研究するためにうまくいくでしょう。