連邦準備制度は罠に足を踏み入れている

ランス・ロバーツ著、 クラリティファイナンシャル

市場のレビューと更新

先週、市場はより高いレートに適応し始めている可能性が高いと話し合いました。 すでに述べたように、歴史的に、より高いレートは重要なもののXNUMXつを損なうため、エラーの余地はほとんどありません。 「強気のサポート」 その低いレートは高い評価を正当化します。

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先週、金利は急上昇し、今のところ株価の上昇はさらに一時停止しています。 過去数週間にわたって述べたように、資金の流れの売りシグナルはそのままで、上昇は限定されたままです。 （青い縦の破線は、信号が最初にトリガーされた日時を示します。）

市場が開く前の木曜日の朝、私は私たちが非常に注意深く見守っている10つの分野、XNUMX年物国債金利とボラティリティ指数について話し合いました。 どちらも非常に売られ過ぎのシグナルであり、それらが高くなった場合、それは市場での継続的な修正を示唆します。 それは確かに事実であることが判明しました。

現在、上に示したように、資金の流れはプラスのままですが、 「シグナルを売る」 しっかりと無傷です。 これは、現在の価格の下落圧力を示唆しています。

来週、市場は短期的な売られ過ぎの反発を呼び起こす可能性が高いと予想しています。 ただし、資金の流れがさらに悪化した場合、XNUMX月も修正が続くリスクがあります。 あらゆる集会を利用して、株式リスクを軽減し、それに応じて配分を再調整することをお勧めします。

引き続き注意が必要です。 それとは反対のメディアの主張にもかかわらず、次に議論するように、より高い金利が重要になるでしょう。 さらに重要なことに、それらは非常に重要になる傾向があります。

連邦準備制度は罠に足を踏み入れている

以下の市場解説を RIAPROサブスクライバー 昨日の朝：

• ジム・ブラード：「これまでのところ、債券利回りの上昇は良い兆候です。」
• エスター・ジョージ「長期的な利回りの上昇は金銭的反応を保証しない」
• R.ボスティック：FRBはこの時点で利回りに対応する必要はありません

ジェローム・パウエル、ジム・ブラード、エスター・ジョージ、ラファエル・ボスティック、およびその他のFRBのメンバーは、インフレと成長を促進するために過剰な量の金融刺激策を使用するという決意に固執しています。 過去数ヶ月のリフレ取引とドル安は、FRBが目標に向かって前進していると投資家が信じていることの裏付けです。

問題は、債券投資家も彼らが進歩していると信じていることです。 火曜日と水曜日に、ジェローム・パウエルは、彼がインフレについて心配しておらず、不確実な条件で金属への金融ペダルを維持すると述べました。 上記の引用はすべて、債券投資家が売り続けるための優れた理由です。

経済的に敏感な5年および7年セクターの利回りが急激に上昇したため、今週、債券市場での売りが問題になりました。 以前は、販売活動の矢面に立たされたのは10年債と30年債でした。 短期の中間セクターは、主に住宅ローン、企業、自動車の借入金利を決定します。

彼らは経済活動を操縦します。

連邦準備制度が緩和的な金融政策を実行している間、市場はますます厳しい財政状態を課しています。

FRBには選択肢があります。 彼らは、利回りが経済成長に悪影響を与えるのを見ることができます。あるいは、金融政策を後退させることができます。 そのためには、量的緩和を縮小し、金利を引き上げる必要があります。 どちらの行動も、簡単な金融政策の追い風に基づいて過大評価されている株式市場に問題を引き起こします。

率直に言って、FRBはある時点で、債券市場と株式市場のどちらを救済するかを決定せざるを得なくなる罠に陥っています。

なぜ高いレートが問題になるのか

レバレッジの高い経済に対する金利の影響を理解することが不可欠です。

1）経済成長は、依然として大規模なレベルの金融介入に依存しています。 借入コストの上昇が消費を遅らせるため、金利の上昇は成長を抑制します。

2）連邦準備制度は、7.5兆ドルを超える資産を持つ世界最大のヘッジファンドを運営しています。 わずか100億ドルを管理したロングターム・キャピタル・マネジメントは、金利の上昇が経済の崩壊を引き起こしたとき、経済をほぼ狂わせました。 FRBはその75倍の規模です。

3）金利の上昇は、住宅市場を即座に減速させます。 人々は家ではなく支払いを購入し、金利の上昇は支払いの増加を意味します。

4）金利の上昇は、借入コストの上昇を意味し、企業の利益率を低下させます。

5）過去11年間の主な強気の議論のXNUMXつは、低金利に基づいて株価が安いことです。 それは非常に急速に変化します。

6）大規模なデリバティブ市場への悪影響は、金利スプレッドのデリバティブが破綻するにつれて、別の信用危機につながる可能性があります。

7）金利が上がると、クレジットカードの変動金利の支払いも増えます。 消費者はすでに賃金の停滞、不完全雇用、高額の影響を受けています 生活費; 債務返済の増加は可処分所得をさらに削減するでしょう。 そのようなことは、支出の縮小とデフォルトの上昇につながるでしょう。 （私たちが話しているように、これはすでに起こっています）

8）債務不履行の増加は、まだ十分な資本がなく、巨額の不良債権を抱えている銀行に悪影響を及ぼします。

9）世界経済の方向性と強さに敏感な商品は、経済成長が鈍化すると元に戻ります。

10） 借入コストが急騰するため、赤字/ GDP比は急上昇する。 新しい見積もりがより高く推進し始めるにつれて、より低い将来の赤字に関する多くの予測は崩れるでしょう。

先に進むことはできますが、あなたはその考えを理解します。

写真に入れる

金利上昇の影響は、経済のあらゆる側面に当てはまります。

料金が上がると、クレジットカード決済、自動車ローン、事業ローン、設備投資、リースなどの料金も上がりますが、企業の収益性は低下します。

現在、経済は4.50ドルの経済成長を生み出すために1.00ドル近くの債務を必要としています。 成長に資金を供給するために債務に依存していることを考えると、より高い金利は本質的に破壊的です。

さらに重要なことに、消費者は債務にも深く没頭しています。 現在、賃金と必要な支援の費用との間のギャップ "生活水準" 記録にあります。 生活水準を維持するために16,000ドル以上の債務が必要であるため、消費を大幅に抑制する前に、より高い金利を吸収する能力はほとんどありません。

生活費と現在の収入の間のギャップを埋めるための4000ドル以上の年間赤字は、消費者の債務負担を増加させます。 より高い金利は、裁量収入を債務返済にさらに吸収します。

「しかし、平均的なアメリカ人が自分たちのレバレッジを減らしたことを示すチャートはどうですか？ 「「

レバレッジ解消の大部分は、所得者の上位20％でのみ発生しました。これは予想どおりです。 パンデミックの危機が突然債務を返済するための過剰なキャッシュフローを見つける前に、かろうじて収入を上げている家族が会うことを示唆するのは難しいです。

金利は重要です。 消費者や企業がそれ以上の債務を正当化できないほど金利が上昇すると、信用主導型経済は減速します。

ポートフォリオの更新

先週述べたように、私たちは過去数週間にわたってポートフォリオのキャッシュレベルを上げました。 特に、国債を短期債にシフトし、モーゲージ担保証券を売却することにより、債券ポートフォリオの期間を大幅に短縮しました。 このシフトは、過去数日間の多くのポートフォリオのヘッジに役立ちました。

現時点では株式にかなり割り当てられていますが、来週市場が堅調に推移しなければ、リスクをさらに軽減するために逆トレンドラリーの使用を開始する可能性があります。 今週の売り切りの後、市場はかなり売られ過ぎになっているので、逆トレンドの跳ね返りは私たちを驚かせません。

私たちと話し合ったように RIAPROサブスクライバー、 いくつかの定義 「弱気」 S＆P 500でもパターンが形成され続けており、 ナスダック （下に示された）、 新興市場、および国際市場。

ローテーションについては多くの解説があります 「リフレ」 産業、材料、エネルギーなどのようなセクターは、再開する経済の急増から恩恵を受けるでしょう。 私たちはすでにこれらのセクターを所有していますが、ほとんど覚えていないことが不可欠です "価値" 市場インチ

今年は経済成長が後押しされる可能性があります。 しかし、その成長はすでにあらゆるレベルで市場に十分に値付けされています。 評価はすべての市場で極端です。 そのような場合、期待が不十分な場合、市場は失望のリスクにさらされます。

歴史がガイドであるならば、私たちが年にさらに進むにつれて私たちが失望する可能性が高いです。

今何をする

先週は、特により積極的に割り当てられたモデルにとっては厳しいものでしたが、短期的な心理的圧力が投資規律を狂わせないようにすることが重要です。

前に説明したように、 「リスクはすぐに発生します。」 そのため、売り切れに感情的に反応しないことが不可欠です。

代わりに、投資の規律と戦略に頼ってください。

1. 以前にポジションを購入した理由の前提はまだ損なわれていませんか？
2. 会社にとって根本的に変わったことはありますか？
3. ベンチマークに対するポートフォリオの位置付けを確認しますか？ 割り当ての許容範囲を超えていますか？
4. 自分の立場を確認します。 それらはあなたのサイジングルールに比べて許容範囲外ですか？

大事なことを言い忘れましたが、ポートフォリオ管理プロセスを可能な限り単純化してください。

1. 勝ちポジションをトリムする 元のポートフォリオの重み付けに戻ります。 （すなわち、利益を得る）
2. 動作していないポジションを売ります。 バウンス中に市場に反発しなければ、市場が再び売り切れるときにさらに下落します。
3. トレーリングストップロスを上に移動 新しいレベルに。
4. リスク許容度に関連するポートフォリオ配分を確認します。 市場サイクルのこの時点で株式に積極的に配分している場合は、2008年の感想を思い出してみてください。現金レベルを上げ、それに応じて債券を増やして、相対的な市場エクスポージャーを減らします。

誰も利益を得て破産したことはありません。

資本を無傷に保つことは困難ですが、失われた資本を補うことはさらに困難です。

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