連邦準備制度は壊れたものを修正することはできません

著者 ランスロバーツ, クラリティファイナンシャル

「連邦準備制度は、コロナウイルスとその余震と戦うための大規模な援助パッケージが法に署名されると、米国経済に数兆ドルを吹き込む準備ができています。 これらの行動は前例のないものであり、2008年の金融危機の際に行ったことを超えて、国が直面している並外れた挑戦の兆候です。」 – ブルームバーグ

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現在、連邦準備制度は、金融危機よりも大きな経済ショックを相殺するための戦いにあり、その目標を達成するために、武器庫内のあらゆる可能な金融ツールを利用しています。 FRBはもはや単なる 「最後の手段」 金融機関のために、しかし今はより広い経済のための貸し手です。

問題はXNUMXつだけです。

FRBは、景気循環の必要な部分である債務の嫌悪感を食い止めようと努力を続けています。

ジョン・メイナード・ケインズは次のように主張しました。

「総需要が不十分な場合、一般的な過剰が発生し、景気後退につながり、生産者の防御的（または反応的）な決定に起因する不必要に高い失業率による潜在産出量の損失をもたらします。」

言い換えれば、高い失業率のために消費者からの需要が不足している場合、需要の縮小は生産者に生産量を減らすための防御的行動を強いることになります。 そのような行動の合流は不況につながるでしょう。

木曜日に、最初の失業中の請求は3.3万人急増しました。 これは、これまでに記録されたクレームの最大の急増でした。 下のグラフは、より良いスケールを与えるための4週間の平均を示しています。

多くの個人が請求を提出するのが遅く、方法がわからず、州がそれらを報告するのが遅いので、この数は来週はるかに悪化するでしょう。

重要なのは、米国の失業率が、 "大恐慌。" 提出された請求の数に基づいて、経済成長が20％以上下がると、失業率は次の四半期に8％以上に跳ね上がると予測できます。 （私はおそらく過度に楽観的です。）

さらに重要なことに、経済は消費によって70％駆動されているため、クレームの急増によるフルタイム雇用の損失を概算できます。 （消費が鈍化し、不況が定着すると、より多くの正社員が解雇されます。）

この侵食は、経済的信頼の急激な減速につながります。 自信は消費行動の主要な要因であり、それが連邦準備制度が金融市場に流動性を注入するために非常に迅速に行動した理由です。 連邦準備制度理事会の行動は短期的には金融市場を下支えするかもしれませんが、それは消費者に重くのしかかる最も重要な要因である彼らの仕事にほとんど影響を与えません。

信頼度データを分析する別の方法は、消費者信頼度レポートで消費者期待指数から現在の状況指数を差し引いたものを調べることです。

この措置はまた、景気後退がここにあることを示しています。 以下に示すように、期待と現在の状況との差は、前のサイクルよりも悪く、前のサイクルよりもわずかに高いだけです。 「dot.com」 クラッシュ。 景気後退は、すでに発生しているこの指標が底を打った後に始まります。

重要なのは、負の偏差が正に戻ったときにクマ市場が終了することです。 現在、その復帰プロセスを開始したばかりです。

ウイルスが 「触媒」 雇用の復帰と景気後退の開始は避けられないことを以前に議論しました。 ウィットに：

「CEOの信頼が消費者の信頼を大幅にリードしていることに注意してください。 これは強気な投資家とメディアを誘惑し、CEOは彼らが何をしているのか本当に知らないと信じさせます。 残念ながら、消費者の信頼は、CEOがすでに彼らに言っていたことに追いつくため、崩壊する傾向があります。

CEOが消費者に自信を失ったと言ったことは何でしたか？

「申し訳ありませんが、あなたは本当に素晴らしいと思いますが、私はあなたを手放さなければなりません。」

雇用が多く、消費者は自分たちの環境の縮図で活動しているため、自信は高かった。

「[経済力のより良い尺度は誰ですか？>消費者は労働時間をクランクアウトし、家族を育て、そして目的を達成しようとしていますか？ または、売上、価格、在庫の管理、コレクションの処理、請求書の支払い、および経済情勢の変化の管理を日常的に監視している企業のCEOですか？ 歴史をざっと見てみると、このレベルの格差（消費者とCEOの信頼の間）は珍しいことではありません。 それは不況の始まりの前に毎回起こります。

終わりから遠く

なぜこれが重要なのですか？

雇用、トレーニング、および労働力の構築にはコストがかかります。 雇用はあらゆる事業の最大の出費ですが、事業の繁栄には従業員の強力な基盤が不可欠です。 雇用主は、新入社員の雇用と訓練に費用がかかり、その過程で生産性が低下するため、雇用を終了することを好みません。 したがって、CEOは、最終的な収益性が要求されるまで、可能な限り長く従業員に固執する傾向があります。 「群れを傾ける。」

同じプロセスが不況から抜け出すのにも当てはまります。 企業は 「無駄のない平均」 回復の実際の強さについては不確かです。 繰り返しになりますが、従業員の雇用と訓練にかかる費用を考えると、彼らは費用を正当化するために可能な限り長く待つ傾向があります。

簡単に言えば、雇用主は雇用が遅く、解雇も遅い。

現在の希望はたくさんありますが 「経済的シャットダウン」はすぐに終了します。他の国に比べて、感染サイクルはまだ非常に早い段階です。 重要なのは、私たちが他のほとんどの企業よりも大幅に大きく、GDPベースで被害がさらに悪化することです。

このサイクルが示しているのは、失業中の請求、失業、経済成長は、今後数四半期で大幅に悪化するということです。

「しかし、ランス、ウイルスが終わると、すべてが跳ね返ります。」

そうでないかもしれない。

現在の経済情勢と増大する失業の問題は、アメリカ人の大多数が不況に陥る彼らの収入へのどんなタイプの混乱に対してもひどく準備ができていなかったことです。 前に説明したように：

「「生活水準」と実質可処分所得の「ギャップ」を以下に示します。 1990年以降、収入だけでは生活水準を満たせなくなったため、消費者は「ギャップ」を埋めるために債務に転向しました。 しかし、「金融危機」の後、所得と債務の合計レベルでさえ、もはやギャップを埋めることはできません。 現在、埋めることができないほぼ2654ドルの年間赤字があります。」

失業が増えるにつれ、支出の削減が企業の収益性にさらなる圧力をかけるため、経済の仮想スパイラルが始まります。 利益が下がると失業率が上がり、サイクルが完了するまで資産価格が下がります。

ウイルスは終了するかもしれませんが、経済の混乱はアナリストが現在予想しているよりもはるかに長く、はるかに深刻です。 さらに、経済が最も打撃を受ける場所は、連邦準備制度の行動が支援する能力が最も低い場所、つまり民間部門です。

現在、従業員数が500人未満の企業は、全雇用のほぼ60％を占めています。 雇用の70％は、従業員数が1000人以下の企業を中心としています。 ほとんどの企業は上場されておらず、ウォール街や連邦準備制度の救済策を利用できません。

政府の2兆ドルの財政刺激法案の問題は、納税者にXNUMX回限りの支払いを提供する一方で、彼らが直面する財政難や債務不履行を解消することはほとんどないということです。

最も重要なことは、以下に示すように、大多数の企業は、SBAローンまたは財政支援が提供されるずっと前に資金を使い果たしてしまうでしょう。 これは、失業率の上昇と長期化につながります。

ワンパーセンター

これは今後どういう意味ですか？

富の格差は拡大し、政府の支援に対する需要は急増し、政府への収入は急落します。これは、何兆もの債務発行が連邦準備制度によって吸収されなければならないためです。

人口の上位XNUMX％は比較的無傷で不況を脱しますが、繰り返しになりますが、それは私が話しているXNUMX％ではありません。

それは経済成長です。

前述のように、債務、赤字、経済的繁栄の間には高い相関関係があります。 ウィットに：

「以下に示すように、債務の伸びと経済成長の関連性は非常に明白です。 1980年以降、債務の全体的な増加は、現在経済成長全体を奪っているレベルまで急増しています。 経済成長率は現在、過去最低の水準にあり、債務の増加は、より多くの税金を生産的な投資から債務と社会福祉のサービスに転用し続けています。」

ただし、連邦政府の債務水準を見るだけでは誤解を招く恐れがあります。

経済を圧迫するのは総債務です。

現在、3.00ドルの経済成長を生み出すには、1ドル近くの債務が必要です。 経済成長の崩壊を相殺するために債務が急増するため、これは5.00年末までに2020ドル以上に上昇するでしょう。 債務が経済に与える影響を確認するもうXNUMXつの方法は、何を確認するかです。 「無借金」 経済成長はそうなるでしょう。

言い換えれば、債務がなければ、有機的な経済成長はありませんでした。

30年から1952年までの1982年間、経済黒字が経済成長率の上昇を助長し、その期間の平均は約8％であったことに注意してください。 それ以来、経済赤字は経済的繁栄を侵食し続けているだけです。

来年に発生する赤字の大幅な急増を考えると、経済成長はわずかXNUMXパーセントの長期平均を実行し始めるでしょう。 これは、アメリカ人の大多数が力強い成長を促進するのに十分なレベルの繁栄を達成することをさらに困難にするでしょう。 （私は2021年までの連邦債務と赤字の増加を推定しました）

デットエンドゲーム

債務の大規模な耽溺は、単に 「信用によるブーム」 これは今や避けられない結論に達しています。 連邦準備制度は、 「資産効果」 より安価な債務の創出を可能にするために金利を抑制することによって、 「大不況」 それはさらに大きなものを作ることに成功しただけです 「債務バブル」 XNUMX年後。

「この持続不可能な信用調達ブームは、人為的に刺激された借入れにつながり、それが投資機会の減少と広範な不正投資に資金を押し込んだ。 2007年には、サブプライム住宅ローンからデリバティブ商品まで、あらゆる潜在的なリスクに関係なく、すべての潜在的なペニーのシステムを搾乳することのみを目的として、「リアルタイム」で再生されることを明確に確認しました。」

2019年には、株の買い戻しの加速、質の低い債務の発行、債務による配当、投機的な投資で再びそれが見られました。

債務バブルは崩壊しました。

これが私が以前にした重要なポイントです：

「信用創造が持続できなくなったとき、市場は次のサイクルが始まる前に超過分をクリアしなければなりません。 リソースをより効率的な使用に向けて再割り当てできるのは、そのときだけであり、発生を許可する必要があります。 これが、経済の成長を刺激するためのケインズ政策のすべての努力が最終的に失敗した理由です。 TARPやQEから減税までのこれらの財政および金融政策は、清算プロセスを遅らせるだけです。 最終的に、その遅延は、プロセスが開始されたときにのみプロセスを深めます。

今後の不況における最大のリスクは、その清算プロセスの潜在的な深さです。」

これが連邦準備制度が "台所の流し" クレジット市場で、清算プロセスを未然に防ぐために。

それらが失敗した場合、それは非常に現実的な可能性であり、米国は "大恐慌" 単なる 「深刻な不況」 システムが数兆の債務を清算するとき。

以前に警告したように：

「私たちには将来の道を選択する能力がありますが、今日行動を起こすには、選出された政治家が彼らの構成員に負わせるよりも多くの経済的苦痛と犠牲が必要になります。 これが、歴史全体を通して、すべての帝国が崩壊し、最終的にはその債務の重みで崩壊した理由です。

最終的に、将来の繁栄のために厳しい選択をする機会は、それらの選択が私たちに強制される結果になります。」

数か月以内に、事態がどれほど悪化するかがわかります。

しかし、私はXNUMXつのことを確信しています。

FRBは何が壊れているのかを修正することはできません。

金融メディアが最近の安値からの跳ね返りを乗り越えて活気づいている間、ここで考えるべきことがあります。

• ブルマーケットは、すべてが「可能な限り良好」になったときに終了します。
• 物事が単に「悪化する」ことができないとき、クマ市場は終わります。

まだありません。