ハイイールド債がほとんどの投資家が認識しているよりもはるかにリスクが高い理由はここにあります

マイケル・E・ルウィット

マネーモーニング 今週の記事

高利回りの債券エリアは、何年もの間、誤って適用された金融理論と仮定のためのペトリ皿でした。

ハイイールド債 負債と資本の両方の特性を備えたハイブリッド証券として適切に理解されています。 しかし、この資産クラスのほとんどの投資家は、債券が取引される「スプレッド」に焦点を合わせています。 スプレッドは、債券が取引されるベンチマーク利回りを超えるベーシスポイント（1分の100パーセントポイント）の数です。 ハイイールド債の場合、 国債 それらがリスクのない証券であることに基づいてベンチマークと見なされます（米国のますます不安定な財政姿勢を考慮すると、それ自体が疑わしいという仮定）。 スプレッドは、投資家が国債よりもリスクの高い証券を所有するために要求するリスクプレミアムを表します。

そして、リスクを測定する方法として、それはすべて間違っています。

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これが理由（そして罠から抜け出す方法）…

「スプレッド」測定は、投資家に悪い結果を事実上保証します

ハイイールド債のリスクを測定するためにスプレッドを使用することには、XNUMXつの重大な問題があります。

まず、それは間違ったベンチマークです。

米国政府による返済が保証されているという意味で国債はリスクがないという議論のために、1990年代初頭から景気循環によって金利が人為的に低く抑えられてきました。 連邦準備金 ポリシー。 この現象は、FRBが金融危機の際にフェデラルファンド金利をゼロに引き下げ、XNUMX年間維持した後、数回の量的緩和政策を実施し、金利を認識できないほど歪めた後、激化した。

これらの低金利は、すべてが経済にうまくいっていないことの兆候であり、一般的に経済状況に非常に敏感なハイイールド債投資にさらなるリスクを追加する条件です。

金利が極端に低い時期には、これらの低金利は一般的に、強さではなく経済の弱さを示してきました。 したがって、ハイイールド債の投資家は、彼らが想定しているリスクに対して大幅に過小に支払われてきました。

第二に、スプレッドは単にリスクを測定するための間違ったツールです。 これは債券の測定であり、ハイイールド債は単純な債券商品ではありません。 それらはエクイティリスクの重要な要素を含んでいます（あまりにも多くの投資家が直接飲み込んだので、彼らはがっかりしました）。 市場は、債券リスクを測定するために設計されたツールを、大部分が株式証券であるものに適用しています。

これは、格付けの低い債券（スタンダード＆プアーズおよびムーディーズによってBa1 / BB以下の格付けの債券）に関して特に当てはまります。 低格付けの債券は非常にリスクが高く、実際には債券商品ではありません。 それらは「変装した株式」または「クーポン付きの株式」として最もよく説明されます。 実際、これらの債券は、市場が劣後の株式のような性質を認識すると、常に株式のような利回りで取引されます（これははるかに低い価格と非常に高い利回りに変換されます）。

間違ったベンチマークと間違ったツールを組み合わせてリスクを測定することは、投資家に悪い結果を事実上保証します。 スプレッドがハイイールド債の評価に使用される主な理由は、スプレッドが投資ユニバースの量的側面にアピールするためです。 残念ながら、これは非常に貧弱なツールであり、投資家が不利益を被って使用し続けています。

最大の高利回り上場投資信託（ETF）は、iシェアーズiBoxxハイイールド社債ETF（NYSE Arca： HYG）、およびSPDRバークレイズキャピタルハイイールド債ETF（NYSE Arca： JNK）。 運用資産別の最大の新興市場ETFは、iシェアーズMSCI新興市場ETF（NYSE Arca： EEM).

投資家は、これらのビークルにお金を注ぐのではなく、不足していなくても、反対の方向に走るべきです。 （いつものように、私は短所をプレイするためのリスクの少ない方法としてプットをお勧めします。）クレジットの売り切りで瞬く間に何年ものリターンを失う可能性があります。

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