連邦準備制度は経済的不平等に貢献していますか？

サンフランシスコ連銀から

—メアリーC.デイリーによって書かれたこの投稿

すべてのアメリカ人が生命、自由、そして幸福追求において同じチャンスを得るわけではありません。 私たちは、個人として、制度として、そして国家として、この現実を認識し、それに立ち向かわなければなりません。 FRBは、完全雇用を経験的に見つけることで、より包括的な経済的成功を生み出すのに役立ちます。 しかし、真の平等を達成するには、私たち全員のコミットメントが必要です。

以下は、サンフランシスコ連邦準備銀行の社長兼CEOが13月XNUMX日にカリフォルニア大学アーバイン校に仮想プレゼンテーションで行った発言を反映しています。

このスピーチは、献身的な公務員であり、すべての人に役立つ政策を立案するためのたゆまぬ支持者であるトーマス・ラウバッハの記憶に捧げられています。

本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。 それはあなたが期待するよりも私にとってもっと意味があります。

私はサンフランシスコ連邦準備銀行で25年近く過ごしました。 そして2006年に私が研究部門で働いていたとき、私は大きな機会を得ました。 当時の私たちの大統領、ジャネット・イエレンは、中間選挙の直前に経済的不平等についてスピーチをするためにカリフォルニア大学アーバイン校に来ていました（イエレン2006）。 私は彼女の発言に取り組む機会があり、それは私のキャリアの決定的な瞬間でした。

ですから、カリフォルニア大学アーバイン校で、サンフランシスコ連銀の現総裁として、次の重要な選挙の数週間前に、不平等について私自身のスピーチを行っていることは、私にとって完全な瞬間のように感じます。 そして、この機会をいただき、誠にありがとうございます。

さて、2006年のジャネットの演説以来、私たちは多くの進歩を遂げたと言いたい。しかし、不平等は依然として我が国にとって差し迫った問題であり、健康と経済の困難が引き起こされた後、さらに緊急を感じている。 COVID-19によるものであり、ジョージ・フロイド、ブレオナ・テイラー、その他多くの人々の死によって引き起こされた社会的計算。

すべてのアメリカ人が生命、自由、そして幸福追求において同じチャンスを得るわけではありません。 そして、この機会の違いは、結果の違いにつながります。 それは私たちにXNUMXつのアメリカ大陸を残します：XNUMXつは持っている人のため、もうXNUMXつは持っていない人のためです。 これは私たちの共有する現実であり、個人として、制度として、そして国家として、私たちが認識し、直面しなければならない現実です。

金融政策立案者およびサンフランシスコ連銀のリーダーとして、私は頻繁に、そして当然のことながら、連邦準備制度が私たちが観察する不平等にどのように貢献しているかについて尋ねられます。 それで、今日、私はこれを直接取り上げます：不平等、FRBの役割、そして私たちがより良い、より包括的な経済の未来に向かって集合的にどのように動かなければならないか。

質問の根源

まず、連邦準備制度が経済的不平等を生み出す役割を果たしている可能性があることを示唆するいくつかの最近の事実を見てみましょう。

COVID-19はXNUMX月に私たちの海岸を襲った。 そしてXNUMX月までに、私たちは健康と経済活動に深刻な影響を及ぼしました。 FRBと議会の両方が即座に前例のない行動を取りました。

連邦準備制度は、フェデラルファンド金利をゼロ近くに引き下げ、経済における信用の流れを促進するためのさまざまな措置を実施しました（理事会2020a、b）。 議会は、家計、企業、州および地方政府を強化するために、ほぼ3兆ドルの財政支援を提供しました。 一緒に、これらの措置は橋を形成し、COVID-19によって引き起こされた差し迫った経済的困難を通して人々と企業を助けました。

しかし、それ以来何が起こったのでしょうか？

経済がゆっくりと再開するにつれて、雇用の伸びは回復し、ほとんどの期待を上回りました。 しかし、この成長は元の損失の約半分しか消し去っていません。 11月の雇用は、最近のピークから依然として約XNUMX万人減少しました。 これらは、大不況時に見たよりも大きな損失です。 対照的に、金融市場は完全に回復しました。 XNUMX月とXNUMX月にXNUMX分のXNUMX近く下落した後、すべての主要な米国の株価指数は下落を回復しました。

私が今説明した2020つの回復-経済的回復と財政的回復-を見ると、それは不公平に思えます。 ウォール街の勝利とメインストリートの敗北の別の例。 いくつかの進歩のうち、他の多くの人々は遅れをとっています（Kuhn、Shularick、およびSteinsXNUMX）。

では、この不均衡をどのように変えるのでしょうか？ 経済成長の収益が私たちの社会でより公平に分配されることを確実にするために私たちは何ができるでしょうか？

これは政策立案者に尋ねる正しい質問です。 簡単な手引きやレシピを提供することはできませんが、私たちの目の前にある問題をレイアウトし、より公平な未来を創造するために連邦準備制度、財政エージェント、そして私たち一人一人がしなければならないことについて話し合います。

これはCOVID-19現象だけではありません

まず、COVID-19が我が国の不平等にスポットライトを当てて拡大している一方で、これらの格差は何十年にもわたって存在していることに注意することが重要です。 米国の所得と富の不平等は、1980年以来、ほとんど途切れることなく拡大しています。いくつか例を挙げましょう。

過去40年間で、分布の最下部に近い世帯の収入（10パーセンタイル）は約20％増加しました。 対照的に、分布の上位にある世帯（90パーセンタイル）では、収入が66％増加しました（Semega et al.2020）。

これらの収益の違いは、さらに不平等につながっています。 2019年、米国の成人の上位10％は、経済で生み出された税引前所得のほぼ半分を家に持ち帰りました。これは、人口の約XNUMX倍に相当します。 世界の不平等データベース.

富を見ると、格差はさらに大きくなっています。 アメリカ人の約2020分の2019は本質的に富を持っておらず、純資産はゼロに近いか、負の純資産でさえあります（Bhutta et al.10）。 残りの世帯にはある程度の富がありますが、これはかなり不均一に分布しています。 70年の終わりに、米国の世帯の上位XNUMX％は、米国で保有されているすべての資産のXNUMX％近くを所有していました。 連邦準備制度理事会の分配金融口座.

これらの傾向を経験している国は私たちだけではありません。 英国のように、私たちと同様の経済システムを持つ国々では、不平等が拡大しています。 また、デンマークやスウェーデンのように、経済システムが私たちとは大きく異なる国でも、程度は低いものの、それが起こっています（ 世界の不平等データベース).

さまざまな構造的要因が、私たちが観察する不平等の世界的な拡大の一因となっています。 これらには、自動化、大学教育を受けた労働者に対する需要の高まり、グローバル化された労働、製品、資本市場が含まれます（たとえば、Autor 2019、Nolan、Richiardi、Valenzuela 2019、Dabla-Norris et al.2015を参照）。

しかし、世界的な傾向だけでは、米国で経験している経済的不平等の深刻な増加を説明することはできません。 私たちには、さらにユニークな課題があります。私たちが目にする闘争は、毎日ニュースで繰り広げられています。

人種、民族、性別、階級に関連する体系的な偏見により、教育、仕事、収入、富へのアクセスが不平等になっています（たとえば、Nolan、Salverda、Smeeding 2011の関連する章を参照してください。また、Aliprantis and Carroll 2019、Butlerも参照してください。 、Mayer、およびWeston 2020）。 そして、これらの不平等は、貧困や低所得世帯に生まれた子供たちがその不利益を成人期まで持ち越し、子供たちに引き継ぐにつれて、世代を超えて悪化してきました（Bengali and Daly 2013、Chetty et al.2014）。

これらの傾向、および長期にわたる持続性は、公教育、課税、および社会的セーフティネットに関して私たちが行った基本的な選択を反映しています。 私たちが社会をどのように管理するかについての基本的な選択。

それで、これらが私たちの選択であるならば、連邦準備制度のような機関は景観を変えるために何ができるでしょうか？ 答えは：かなりたくさん。

不平等と金融政策

連邦準備制度には、完全雇用と物価の安定という二重の使命があります。 これらの目標は、主に短期金利を調整することによって達成されます。 私たちの金利決定は、消費者や企業がお金を借りるのに多かれ少なかれ費用がかかるようにします。 これは、雇用、賃金、そして最終的にはインフレに影響を与える支出決定を導きます。

それがうまく機能しているとき、私たちのポリシーは正のフィードバックループの基盤を提供します-消費者は支出し、企業はより多くの労働者を投資して雇用し、そして幅広い世帯が収入と富を築きます。 これは成長の好循環であり、最終的には強力で持続可能で包括的な経済を実現します。

しかし、私たちのポリシーは実際にはどのように機能しますか？ これを理解するために、最後の拡張について考えてみましょう。これは、記録された米国の歴史の中で最も長いものです。 2008年の金融危機を受けて経済を安定させるための重要な措置を講じた後、FRBは労働市場を支え、インフレを2％に戻すために低金利を維持する期間を約束しました。

メリットは重要でした。 拡大の長さと強さにより、失業率は歴史的な最低水準にまで押し上げられました。 これは、多くの傍観者のアメリカ人に本当の機会を生み出しました。彼らの多くは、永久に労働力から離れているか、進化する雇用市場で働くための適切なスキルを欠いていると考えられていました（Aaronson etal。2019、Abraham and Kearney2020）。

2019年の初めまでに、雇用主は白人労働者と同等以上の割合でアフリカ系アメリカ人とヒスパニックの労働者を雇用していました（Petrosky-Nadeau and Valletta2019）。 これにより、長年の失業ギャップが縮小し、歴史的な最低水準にまで狭まりました。 同じことが高校の卒業証書を持っている人にも起こりました：雇用率が上がり、失業率が下がり、大学教育を受けた労働者と比較してギャップが狭まりました（Aaronson et al.2019）。

拡大の終わりまでに、これらの改善された雇用の成果は、恵まれないグループの賃金と収入のより速い成長につながりました。 2016年から2019年の間に、低賃金労働者の賃金上昇の中央値は高賃金労働者よりも急速であり、これまでの数年間に支配的だったパターンを逆転させました。 これにより、最低所得の四分位数と他のすべてのグループとの間の賃金の相対的なギャップが狭まりました（Robertson2019）。

平均よりも良い賃金の伸びは、家計所得の平均よりも良い伸びに変換されました。 2019年、黒人世帯とヒスパニック世帯の世帯収入の中央値は、白人世帯の7％未満と比較して、6％以上増加しました（Semega et al.2020）。

最後に、これらの改善は富にも現れました。 経済が拡大し続けるにつれて、住宅、企業、株式市場の保有などの資産の価値も拡大しました。 資産の利益は、富の分配の最下部にいる人々にとって特に急速でした（Bhutta et al.2020）。 2016年から2019年の間に、純資産が最も低い家族の保有数が最大に増加しました。 この後期サイクルのパターンは、裕福でない世帯に、サイクルの早い段階でより高い純資産の個人によって不釣り合いに獲得された利益のいくつかを享受する機会を与えました。

さて、これらはたくさんの数字です。 しかし、それらはすべて11つのことを示しています。ほぼXNUMX年間の途切れることのない成長は、幅広いアメリカ人が経済に足場を築くのに役立ちました–仕事を見つけ、収入を得て、富を築きます。 これらは明白に良い結果です。

しかし、それらは十分ではありません。 過去数十年にわたって築き上げてきた不平等の山をただ削り取るだけで、これまでのところ私たちを得ることができます。 歴史的に長い拡大にもかかわらず、特に有色人種の人々にとって、収入、収入、富には大きな違いが残っています。 そして、これらのギャップはCOVID-19によってのみ拡大されています。

未来のためのフレームワーク

では、これ以上何ができるでしょうか。 機会均等と包摂的な成功を約束する社会をどのように構築できるでしょうか。

第一に、FRBは果たすべき重要な役割を担っています。 完全雇用、つまり仕事をしたい人は誰でも仕事を得ることができるという考えは、より公平な結果を確実にするための基盤です。

この目標をよりよく達成するために、連邦準備制度は2020月に、今後数年間の金融政策へのアプローチを示す新しい戦略的枠組みを発表しました（理事会XNUMXc）。 このフレームワークの重要な要素は、最大の雇用は固定された目標ではないという認識です。 これは、経済が発展するにつれて変化する、広範囲にわたる包括的な目標です。

私たちは、賃金と価格でそれを見ることによって、完全雇用を経験的に見つけることを約束しました。 平均2％のインフレを達成すると、最大値に近づき、経済が確実に持続可能な道を進んでいることがわかります。

言い換えれば、持続的な2％のインフレや、金融の安定などの新たなリスクがない場合、多くの人々が経済の傍観者であり続ける間、私たちはパンチボウルを奪うことはありません。

しかし、私たちの新しいフレームワークの最も重要な側面は、特定のポリシーに関するものではありません。 むしろ、それはコミットメントについてです。 それがアメリカ人のニーズを満たし続けることを確実にするために私たちの戦略を定期的に見直すというコミットメント。

この進行中のレビューの要素は単純です。 私たちは耳を傾け、調査し、関与する必要があります。 私たちが聞いたことに心を開いて、私たちが見つけた問題に最高のデータと分析をもたらし、私たちが完全な経済的可能性を達成するのを妨げている問題について、ハードで行動指向の会話をします。

みんなでやろう

しかし、これらすべての行動があっても、連邦準備制度は解決策の一部にすぎません。 真の公平性を実現するには、全員が必要です。

私たちの社会的セーフティネットは、もともと大恐慌をきっかけに作られました。 それは、いつでも、私たちのだれかが助けを必要とするかもしれないことを集合的に認識しました。 そのセーフティネットとその時間の経過に伴う拡大は、経済の安定に不可欠になっています（McKay and Reis 2016; Christiano、Eichenbaum、and Trabandt 2016; Boushey、Nunn、and Shambaugh 2019; Lansing and Markiewicz2018。こちらもご覧ください。 パネルディスカッション 2020 American Economic AssociationAnnualのJanetYellenなどを含む

ミーティング）。

しかし、人が倒れたときにそれを捕まえるだけのネットではもはや十分ではありません。 あまりにも多くの人々が最初から取り残されています–リソースなし、機会なし、公正なチャンスなし。 だから私たちはそのネットが必要です リフト.

これをどのように構築しますか？ 私たちは、健康、教育、デジタル接続を含むインフラストラクチャ（機会インフラストラクチャ）に投資しています。 健康な人は生産的な人です。 教育は生涯の資産です。 そして、デジタルアクセスは公共財です。 この重要なインフラストラクチャに投資することで、競争の場を平準化し、不平等を減らし、我が国の潜在産出量を増やすことができます（Daly 2020とその中の引用を参照）。

私たちはこれを行う余裕があるほど豊かな国です。 私たちは十分に貧しい国なので、そうしないわけにはいきません。

挑戦

振り返って締めくくります。 私は最近、忠誠の誓いについてよく考えています。 私は一年生でそれを学びました。 私は手を胸に抱いて教室に立ち、「すべての人に自由と正義をもって」という言葉を言いました。

私はそれらの言葉を信じました。 私はそれらの言葉を大切にしました。 私はそれらの言葉が真実であることをとても望んでいました。

しかし、それらの言葉は私たちが住んでいる世界と一致しません。それを正しくするのは私たち次第です。 次世代のXNUMX年生が待ち遠しいです。

著者について

メアリーC.デイリー サンフランシスコ連邦準備銀行の社長兼最高経営責任者です。

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ソース

連邦準備制度は経済的不平等に貢献していますか？

免責条項

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