COVID-19は既存の経済的脆弱性を悪化させる

国際通貨基金から

—この投稿の作成者 トビアスエイドリアン 及び ファビオナタルッチ

COVID-19が既存の健康状態の人々をより強く襲うのとほぼ同じように、パンデミックによって引き起こされた経済危機は、XNUMX年間の非常に低い金利とボラティリティの間に蓄積された金融脆弱性を露呈させ悪化させます。

私たちの最近リリースされた章の2-4 グローバル金融安定性レポート 世界の信用市場、新興市場、銀行のリスクの高いセグメントというXNUMXつの潜在的な弱点に焦点を当てます。 進行中の経済収縮が現在の予想よりも長く続くか、より深刻な場合、結果として生じる財政状態の引き締めは、これらの脆弱性によって増幅され、より不安定になるか、さらには金融危機を引き起こす可能性があります。

クレジット市場、新興国、銀行の脆弱性は、新たな金融危機を引き起こす可能性さえあります。

リスクの高い企業信用市場

世界的な金融危機以降、信用市場のリスクの高いセグメントは急速に拡大しています。 潜在的な脆弱性には、借り手の信用の質の低下、引受基準の緩和、投資ファンドの流動性リスク、相互接続性の向上などがあります。

プラス面として、リスクの高い企業信用市場 私たちの分析 投資家がこれらの市場への投資の資金を調達するために借入金を使用することはあまり一般的ではなく、銀行はこれまでほどレバレッジドローンやハイイールド債にあまりさらされていないことがわかりました。 どちらの要因も、XNUMX年前の世界的な金融危機の一因となりました。 一部のセグメントでは、民間債務および担保付ローン債務市場における長期の固定資本の蔓延により、投資家の実行のリスクも減少しています。

深刻な不利なシナリオでは、リスクの高い企業の信用市場における全体的な銀行の損失は管理可能であるはずですが、いくつかの大規模な銀行ではかなりの損失になる可能性があります。 ただし、ノンバンクの金融機関での損失はさらに重大になる可能性があります。 銀行以外の貸し手がこれらの市場でより重要な役割を果たしていることを考えると、これは信用供与を傷つけ、より長く、より深刻な景気後退につながる可能性があります。

政策立案者は、COVID-19の放射性降下物を封じ込め、企業への信用の流れを支援するために断固として行動する必要があります。 XNUMX月下旬までのわずか数か月で、リスクの高いクレジット市場の価格は、世界的な金融危機全体で経験した下落の約XNUMX分のXNUMX下落しました（損失の一部はその後逆転しました）。 同時に、リスクの高いクレジット市場間の相互接続が市場の混乱の一因となっている可能性があります。 広範な現金需要が売り圧力を引き起こし、ミューチュアルファンドは（最近減少または逆転したにもかかわらず）大規模な流出を経験しました。 規制当局は、資産運用会社が慎重になり、利用可能なすべての流動性管理ツールを使用してそのようなリスクに対処することを奨励する必要があります。

危機が終わったら、市場の混乱の原因とそれが明らかにした根本的な脆弱性の包括的な評価を実施する必要があります。 たとえば、政策立案者は、リスクの高い信用市場での役割が拡大していることを考えると、規制および監督の境界に非銀行を含めることが正当化されるかどうかを検討する必要があります。 特に、これらの市場のグローバルな性質を考慮した、銀行以外の機関のマクロプルーデンス規制の枠組みを開発し、マクロプルーデンスツールキットを拡大する必要があります。

不安定なポートフォリオフローの管理

パンデミックが始まって以来、新興市場では100億ドルを超える資本流出が見られました。これは、世界金融危機の際に経験した資本のほぼXNUMX倍の規模です（GDPと比較して）。

その後、流出は収まりましたが、この劇的な変動は、変動するポートフォリオの流れを管理する上での課題と、これが金融の安定にもたらす可能性のあるリスクを強調しています。

低金利の長期化は、借り手と債権者の両方がより多くのリスクを引き受けることを促しました。 結果として生じるよりリスクの高い資産市場へのポートフォリオ流入の急増は、債務の増加に寄与し、場合によっては、新興市場およびフロンティア市場での評価の拡大をもたらしました。 その結果、世界的な金融危機以降、彼らは海外のポートフォリオフローへの依存度を高めています。

私たちの分析 債券とエクイティの両方のフローは、通常よりも極端なフローの期間中のグローバルな金融状況にはるかに敏感である一方、国内のファンダメンタルズ（経済成長、外部の脆弱性、国内の金融市場の深さなど）は、エクイティとローカルにとって徐々に重要であることを示唆しています-通貨建ての債券フロー。 さらに、十分な深さが不足している現地通貨建て債券市場への外国投資家の参加が増えると、債券利回りのボラティリティが大幅に高まる可能性があります。

新興市場は、為替レートの低下を許容することにより、外部からの圧力を管理する必要があります。 為替相場の動きが乱れた場合、当局は外国為替市場への介入を検討する必要があります。 大量の流出に直面した場合、一時的な資本フロー管理措置も使用しなければならない可能性があります。 ソブリン債務管理者は、外部資金への限られたアクセスに対処するための緊急時対応計画を実施することにより、長期的な資金調達の混乱に備える必要があります。

銀行：低金利、低利益？

世界的な金融危機以来、収益性はいくつかの先進国の銀行にとって根強い課題でした。 この期間の経済成長を維持するためには非常に緩和的な金融政策が不可欠であり、銀行の利益を支えましたが、極端に低い金利は銀行の純利息マージン、つまり資産から得た利子と負債から支払った利子の差も圧縮しました。 私たちの分析 は、COVID-19の発生に関連する差し迫った課題を超えて、低金利の持続期間が今後数年間で銀行の収益性にさらなる圧力をかける可能性があることを示しています。

健全な銀行は、ダイナミックな経済において重要な役割を果たしており、金融の安定にとって極めて重要です。 利益を生み出すことができない場合、銀行は家計や企業にローンやその他の金融サービスを提供する可能性が低くなり、経済に必要な信用が不足します。 2025つの先進国のグループに対して実施されたシミュレーション演習は、資産別の銀行の大部分がXNUMX年に資本コストを超える利益を生み出せない可能性があることを示しています。

COVID-19流行は、銀行の回復力への追加試験です。 当面の危機に関連した課題が後退すると、銀行は手数料収入の増加や利益に圧力を緩和するためにコスト削減に頼ることができますが、それは完全にALLAYような圧力に挑戦することができます。 一方、将来の問題の種をまくことが利益を回収するために、過剰なリスクを取ります。 政策立案者が急速にバランスを見つけることが重要であることの保障措置、金融の安定と金融機関の健全性、経済活動をサポートしながら。 資本を維持・強化するために様々な戦略は、配当と自社株買いを制限するなど、検討すべきです。

今後数年間で、当局は銀行が直面する「構造的」課題のいくつかに取り組む必要があります。 たとえば、金融セクター当局は、低金利の潜在的な影響を意思決定とリスク評価に組み込む必要があります。 監督上の資本計画とストレステストには、「低から長期」のシナリオを含める必要があり、そのような環境でのビジネスモデルの強さを評価する必要があります。 監督当局はまた、警戒を怠らず、銀行セクターの回復力を低下させる可能性のある過度のリスクの蓄積を防ぐ必要があります。

ソース

https://blogs.imf.org/2020/05/22/covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities/

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