老化する雄牛の市場の要約

サブタイトル：26年2014月XNUMX日のXファクターレポート

ランス・ロバーツ著、 ストリートトークライブ

市場の要約

市場は先週上昇し、XNUMX月以降に存在していた取引範囲の上限をもう一度テストしました。 NS ジェフ・ソウト 今週初めに書いた：

「直進する市場は簡単です。 苦痛を伴いながら直進する市場は管理することができます。 最も短期的なトレーダーと長期的な投資家を除くすべての人を夢中にさせるのは、前後の変動です。」

2014年は、これまでのところ、解約の年でした。 このような相対的な市場行動を最後に見たのは、連邦準備制度の2011番目の「QE」プログラムが終了した2011年でした。 下のグラフは、XNUMX年のXNUMX月からXNUMX月と、現在の期間のXNUMX月を示しています。

「過去14週間で、S＆P 500は約4％の非常に狭い範囲で取引されており、気まぐれなフォロワーをさらに苛立たせるために、いくつかの誤ったブレイクアウトとブレイクダウンがスローされました。」

全体的に先週の市場行動は非常に鈍いものでした。 市場は前進しましたが、取引量が非常に少なく、ボラティリティが低下していることを背景にそうしました。 さらに重要なことに、先週の行動の大部分は、最近の殴打されたセクターのいくつかが穏やかに回復したため、主に短いカバーによるものでした。 下のグラフは、過去500日間のS＆P5と比較した他の主要市場のパフォーマンスを示しています。

S＆P 500は過去0.82取引日で5％上昇しましたが、Nasdaqは0.63％上昇し、Russell 2000は0.24％上昇しました。 債券、米ドル、金は遅れました。

また、S＆P 500の最も打撃を受けたセクターであるテクノロジーとサイクリックのショートパンツをカバーするために急いでいるのを見ることができます。

市場が来週の確信を持って現在の取引範囲を突破できるかどうかはまだ分からない。 しかし、先週述べたように、現在の横方向の統合はまもなく解決されると思います。

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老化した雄牛の兆候

これは休日の週末なので、自分で結論を出すには、市場の絵によるレビューが適切かもしれないと思いました。

「私たちは現在の強気市場サイクルの終わりに近づいていますか、それともまだまだ先がありますか？」

下のグラフに示すように、金融市場は不況期に平均して約30％を失う傾向があるため、その質問にどのように答えるかが投資見通しに大きな影響を与えるはずです。

現在の強気市場のサイクルは、歴史的な措置によって現在非常に長いです。 下のグラフは、経済回復の過去の長さを示しています （月数） その後の市場ドローダウンと比較して、強気市場サイクルを推進します （減少率） 次の不況の間。

現在の「混乱」成長サイクルよりも長く続いた経済回復はわずか5つです。 60つ目は、大恐慌の間の大規模な政府のメイクアッププロジェクトによって推進された景気回復でした。 次は80年代の宇宙開発競争で、最後の90つはすべて70年代とXNUMX年代に発生し、インフレと金利はXNUMX年代後半のピークに続いて急激に低下しました。

現在の景気循環がもっと長く続く可能性はありますか？ 絶対。 しかし、以前の長期回収で見られた成分がないことを考えると、連邦準備制度が流動性支援を抽出していることと相まって、そうではない高度なリスクがあります。

現在、ウォール街で議論が行われています。 議論の片側には、私たちが次のことを始めたと信じている個人がいます 「世俗的な強気市場」 そして、市場は、現在のレベルから数年前に予想されるものが始まったばかりであること。 議論の反対側は、現在の市場の進歩は人為的な刺激に基づいていること、そして 「世俗的なクマの市場」 そのまま残り、次の主要な復帰は時間の関数です。

以下の一連のチャートは、独自の結論を引き出すことができるように設計されています。 チャートの作成または分析を明確にするために必要な場合にのみ、解説を含めました。

投資家の熱狂

しかし、投資に関しては、 「あふれんばかり」 常にファンダメンタルズより長持ちすることができます。

投資家は再び市場のピークを買うために急いでいる彼らの古い習慣に戻っています。 これは決して「新しい強気市場」の兆候ではなく、かなり老朽化したものです。 私が引用したように 金曜日の使命：

「投資家の信頼を失墜させ、市場参加者の監視を強化するという話にもかかわらず、小売ブローカーからのデータは、小売群衆がこれまで以上に関与していることを示しています」とアブラモビッチは先週のレポートで書いています。

E * Trade Financial Corp.、Charles Schwab Corp.、およびTD Ameritrade HoldingCorp。でのXNUMX日の平均収益取引の合計。 Raymond James FinancialInc。のアナリストPatrickO'Shaughnessyによると、第24四半期は前年比XNUMX％上昇し、史上最高レベルに達しました。.

これらすべては、個人投資家が常に強気市場のパーティーに遅れているという古いウォール街の比喩を思い起こさせる可能性があり、彼らの活気は樽がほとんど蹴られていることの兆候です。 言うまでもなく、米国のエクイティミューチュアルファンドは、XNUMX年間の引き出しの後、XNUMX年目の純流入を勝ち取っています。「

また、不合理な投資家の熱狂の兆候があった場合 これです:

「投資家は、大規模なリターンの可能性を約束する投資を求めて、記録上最速のクリップで小規模でリスクの高い企業の株式を積み上げています。

投資家はいわゆるペニー株（米国の主要取引所に上場されていないほとんどの小さな会社の株）を購入しています。1990年代後半のハイテクブームをはるかに凌駕するペースで。 「

現在の市場ブームのXNUMX年後、個人が株式市場に飛び込んでいることは驚くべきことではありません。 結局のところ、メディアは過去XNUMX年間、彼らを絶えず批判してきました。 「逃している。」

この活気は、強気の過度の感情と弱気の感情の極端な安値の次のXNUMXつのチャートにも見ることができます。

S＆P 500と比較したボラティリティインデックスの次のチャートは、投資家の過度の自己満足のもうXNUMXつのケースです。 市場修正の「恐れ」が事実上存在しないため、ボラティリティ指数は前回の金融危機以来最低レベルにあります。

クレジットマーケットフロス

イヴ・スミスは今週末、「クレジット市場の泡の広範な兆候。」

「危機の前に、物事がひどく終わろうとしていることを識別するためにフィナンシャルタイムズをかなり注意深く読むだけでした。

金融危機は信用危機であることを理解することが重要です。 ドットコムバブルは巨大であり、証拠金債務はそれが崩壊する前は高水準でした。 しかし、エクイティに関連する借入額は、経済に比べてそれほど多くはありませんでした。

先週のFinancialTimesを読んだことで、déjàvuの悪い例が出てきました。 そして、これは、利回りを求めて必死になってより多くの信用リスクを引き受けることをいとわない投資家の増加を背景にしたことを忘れないでください。

中央銀行がレスキュープレイブックを改善した今、2008年XNUMX月からXNUMX月の結果はありそうもないようです。 しかし、潜在的に生産的な実体経済からクレジット市場のカジノへの資源と利益の転用は、より深く制度化されただけです。 これがどのように解決するかを理解するのは難しいですが、結末は一般市民にとって幸せではないでしょう。」

証拠金債務

歴史的に、懸念の原因となったのは証拠金債務の増加ではありませんでした。 むしろ、資産価格を圧迫するのはそのレバレッジの巻き戻しです。 資産価格の下落は、証拠金請求を満たすための清算がより多くの証拠金請求を満たすためのより多くの清算によって満たされるため、売却の滝を引き起こします。

「危機" レバレッジを燃料とする市場清算サイクルを作成する必要はありません。 ただ "イベント" それは最初のマージンコールをトリガーするのに十分な売りに拍車をかけます。

M＆Aマッドネス

先週、私はヨーロッパがまだ持っている理由について彼の主張をしている主要なグローバルエクイティインカムファンドのポートフォリオマネージャーと一緒に訪問しました 「足」 投資の観点から。 この時点で、彼は彼の主張を裏付けるものとして、M＆A活動の回復に私の注意を向けました。

証拠金債務が記録的な水準をわずかに下回り、自己満足が歴史的な高値に近づいたことで、私は国内のM＆A活動の急増についてより懸念していました。 このような活動は、他の投資機会が減少するにつれて、一般的に景気循環の終わり近くに集中します。 もちろん、米国が最後にこれらのレベルにあったのは2006年でした。

輪ゴムを伸ばす

絵本シリーズの最後のチャートは、これまで何度もお見せしたものです。 これは、非常に長期（36か月）の移動平均からの価格の偏差です。 市場価格は、多くの点で「重力」によって制御されています。 平均価格が存在する唯一の方法は、過去に価格がそのレベルを上回ったり下回ったりしたことがあるためです。

したがって、これらの移動平均は、現在の資産価格レベルに「引力」を及ぼします。 価格が平均から離れるほど、引力が強くなります。 下のグラフは、現在の価格レベルが、過去XNUMX回しか見られなかったレベルにまで拡張されていることを示しています。 それらのどれも投資家にとってうまく終わっていませんでした。

パニックにならないでください–ただ注意を払ってください

この分析はいずれも、すぐにすべてを売却して現金に移行する必要があることを示唆するものではありません。 現在、強気相場のトレンドはそのままで、ポートフォリオモデルは完全に割り当てられたままです。

ただし、市場のリスクの高まりに引き続き注意を払うことが重要です。 市場はやがてひび割れ、現金を調達して傍観者になることを強くお勧めします。 これがあなたのお金に注意を払い続けることが重要である理由です。

あなたの投資ポートフォリオと私がカバーしたベンチマークインデックスの間には非常に重要な違いがあります 「ベンチマークが悪い投資戦略である理由の再考」

1. インデックスには現金が含まれていません
2. 平均余命の要件はありませんが、必要です。
3. 生活要件を満たすために分配を補償する必要はありませんが、補償する必要があります。
4. 同等のパフォーマンスを得るには、過剰なリスク（損失の可能性）を引き受ける必要があります。これは、上昇の途中では問題ありませんが、下降の途中では問題ありません。
5. それに関連する税金、費用、その他の費用はありませんが、あなたはそうします。
6. ペナルティなしで代用する能力がありますが、あなたはそうしません。
7. 自社株買いの恩恵を受けますが、そうではありません。

これらすべての理由、およびそれ以上の理由で、ポートフォリオを 「ベンチマークインデックス」 最終的には、過度のリスクを負い、感情に基づいた投資決定を下し、資本と時間を失うことになります。 インデックスはユニコーンのような神話上の生き物であり、それを追いかけると、最も重要なもの、つまり特定の目標、期間、投資規律から焦点が外れます。

投資は競争ではなく、歴史が示すように、投資をそのように扱うことには恐ろしい結果があります。 長期的には、あなた自身の個人的な投資目標を達成することがあなたが最初に投資した理由です。

安全で幸せなメモリアルデーの週末を過ごしました。