まとめ、結論、必見の開発
クリフ・ワクテル著、 FX帝国
4のパート4:今後数ヶ月の市場の運命を決定する9つの事柄
以下は、からの結論の部分的な要約です。 fxempire.com 毎週のアナリスト' ミーティング。 2013年全体の完全な予測の準備の一環として、通常の毎週の焦点から離れて、2014年末から2014年初頭の見通しを立てました。米国政府の閉鎖によるデータの遅延により、約3週間遅れました。
これがパート4で、私たち全員が本当に見なければならないことについての結論の要約とコレクションです。 4つのパートすべてを読む時間がない場合は、これがXNUMXつです。
他のパーツを表示するには、次のリンクをクリックしてください。 部分1, 部分2, 部分3。 あなたが時間に追われているなら、 部分1 この記事(パート4)は、概要、要約、および結論を提供します。 部分2 市場のトレンドを上昇させ続けるために必要なものの詳細を提供し、 部分3 何が市場を急落させるのかを明らかにします。
FRBの先細りのタイミングとそれに伴う金利ショックのリスクは依然として重要な懸念事項ですが、他にもあり、ほとんど無視されているものもあります。
たとえば、EU銀行安定化計画の交渉と関連するECB銀行のストレステストの問題は、大きな潜在的リスクをもたらしますが、2013-14年の主要な考慮事項としてほとんど無視されてきました。 詳細については、以下を参照してください。
強気
- すべての流動性ラリーの母、または、FRBと戦わないでください
- 成長と収益:バブルの恐怖を和らげるのに十分ですか?
- 特に#1と#2が続く間、株は高価であると考えられますが、バブルではありません
- 年末のデータはポジティブだが、早期の先細りの恐れは生じず、ホリデーショッピングの結果に焦点が当てられている
- テクニカル画像:根強い長期的な上昇トレンドは、ファンダメンタルズを上回っている間、強気の勢いを維持
見る 部分2 詳細については、以下に要約を示します。
2013年のラリーの長期的な強気のドライバーが一年中続いている限り、オッズはより多くの利益を支持します。 これらには以下が含まれます:
刺激は継続し、機能し続けます
システムへのキャッシュフローを維持するだけでなく、金利を非常に低く維持するため、債券やその他の安全な資産は、実際のインフレに追いついていないわずかなリターンを提供し続けます。
成長と収益:バブルの恐怖を和らげるのに十分ですか?
これらが継続し、株価収益率を16.5倍の収益レベル(安くはないが、バブルを明確に示す25倍のレベルからはほど遠い)で安定させることができれば、バブルの恐れを和らげるのに大いに役立ちます。 そうでない場合は、12か月の株価収益率がはるかに高くなるため、ラリーの安定性は大幅に低下します。
特に#1と#2が続く間、株は高価であると考えられますが、バブルではありません
評価の議論はあいまいで未解決のままです。特に利回りを求める人々のために他の資産の収益を考慮する場合、株式は安くも法外に高くもないというコンセンサスがあります。 米国株は過去最高を記録しているが、2000年と2007年の過去の最高値からそれほど遠くはない。毎週、ラリーに不信感を持ち続けているが、しぶしぶ強気になっている別の長期的なクマを出しているようだ。 彼らは、上記の条件がEUや他の場所からのトラブルがないことと相まって、在庫を安定させたり、何年も上昇させたりする可能性があることを認識しています。 見る 詳細を見る 最新の消極的な雄牛の一例です。
年末のデータはポジティブだが、早期の先細りの恐れは生じず、ホリデーショッピングの結果に焦点が当てられている
成長とインフレに関する一流のレポート、および4年初頭の第2014四半期の収益レポートは、遅延テーパーの希望を裏付けるのに十分平凡であるか、または市場がテーパーで回復を続けることができると市場が信じているほど肯定的です。 米国のGDPの約70%を占める個人消費の年間結果の多くを決定するため、ホリデーショッピングの結果が重要になる可能性があります。 以下の弱気勢力の要約に示されているように、バーナンキがインフレ懸念からQEテーパーをメニューに戻す可能性があると警告した、10年国債金利が3%レベルをはるかに下回っていることも重要です。
技術写真:根強い上昇トレンドが投資家の強気バイアスを維持
上記の基本的な推進力が維持され、上昇トレンドが健全なままである場合、疑わしい場合には、ネクタイは強気になります。 これは、以下のような弱気な勢力のXNUMXつを強化する非常に悪いニュースを除いて、ディップが引き続き購入されることを意味します。
- 量的緩和政策の先細り不安の高まりと、先細りに比例しない債券金利の上昇により、回復への信頼が脅かされている
- EUの危機またはその他のテールリスクが発生しました。
見る 部分2 主要な米国、ヨーロッパ、およびアジアの株価指数のサンプルからの月次チャート。
ベアッシュ
- テーパー:金利ショック、恐怖または実際、ラリーを弱体化、回復
- 株式の評価:成長するとバブルへの懸念が高まり、収益データは上昇しない
- より高いリスクは評価の懸念を悪化させる
- 米国、EU、日本、中国、および新興市場からのテールリスク
見る 部分3 詳細については、以下に要約を示します。
では、何が集会を終わらせる可能性が高いでしょうか? その明らかな脅威は次のとおりです。
テーパー:金利ショック、恐怖または実際、ラリーを弱体化、回復
経済と収益の対応する成長なしに継続的な上昇率をもたらすテーパーは、それらの率を正当化するために必要となるでしょう。これは、経済と収益がより高い率を処理し、回復し続けることができることを示唆します。
言い換えれば、最大の問題は、米国と海外の両方で、集会を殺さずに米国が先細りになることができるかということです。 パート3で説明したように、米国の金利の上昇は、米国の資産を一般的に魅力的にし、利回りの高い米国債をより良い取引にするため、他の世界にとっても問題です。 したがって、米国の金利が上昇すると、どこでも債券金利が上昇します。これは、緩和しようとしている場所(ヨーロッパ、日本、オーストラリアなど)または少なくともそれ以上の引き締めを防ごうとしている場所(中国)では問題です。 新興市場にとって、米国の金利の上昇は、新興市場の債券とEUのGIIPS諸国の債券に対する需要が減少することを意味し、したがって、これらの国の利回りと借入コストが高くなります。
今年の残りの期間、オッズは先細りにならないことを支持すると私たちは信じていますが、米国経済が悪化の兆候を示したり、債券レートが急上昇して回復を脅かしたりしない限り、2014年XNUMX月をはるかに超えて遅れる可能性があると考えています。 おそらく年末までに、何が早期のテーパーをもたらす可能性がありますか? 連邦準備制度理事会のベンバーナンキ議長は今週、来月の先細りの決定は、10月に3年間の財務省の利回りがXNUMX%以上になるかどうかに大きく依存すると明確に語った。 もしそうなら、米国の政策立案者は刺激を時期尚早に減らすことを躊躇し、ベンチマークノートでさらに高いレートを危険にさらすでしょう。 率が2.7%以下の場合、クリスマス前の漸減はテーブルに残ります。 それらが2.7%から3%の間である場合、FRBは慎重を期して誤りを犯していると考えられ、先細りの決定はジャネットイエレン主導のFRBに任せています。 詳細を見る.
株式の評価:成長するとバブルへの懸念が高まり、収益データは上昇しない
現在のコンセンサスは、株は安くはないが、より高くなる余地があり、バブル領域にはないというものです。 バブルの議論を寄せ付けないために、成長と収益のデータは次のいずれかを行う必要があります
彼らのゆっくりとした着実な改善を続けてください。理想的には、バブルの恐れを寄せ付けないのに十分です。
市場は、経済と収益の成長が先細りになっても継続できると信じているほど良く、債券金利の上昇がそれに伴うものは何でも
現在の量的緩和政策を維持するのに十分な弱さであり、量的緩和と低金利の組み合わせにより、株式などのリスク資産が上昇し続けます。
より高いリスクは評価の懸念を悪化させる
で言及されているリスクの上昇 部分3、金利ショック、QEが資産価格を維持できない、米国、EU、またはその他の地域でのさまざまなテールリスクにより、リスク資産が過大評価されているように見える
米国、EU、日本、中国、および新興市場からのテールリスク
前述したように 部分3、例は次のとおりです。
- 前のものとは異なり、損害を引き起こす別の債務上限と予算の戦い。
- 米国の国境を越えた脅威:世界経済の他の場所での減速は、米国の成長を大きく阻害する可能性があります。 今年の初めと同様に、この予測の前の部分で説明した理由により、EUは依然として最大の脅威です。
注目すべき年末のデータとイベント
中央銀行
中央銀行は依然として市場の動きの焦点であるため、中央銀行が送信するシグナル、および中央銀行にとって最も重要なレポートとデータは、今年の最後の数週間で最も影響力を持つ可能性があります。 例としては、10年のノートレートまたはその他のベンチマーク金利、月次のジョブレポート、小売売上高(西部のホリデーショッピングシーズンの更新を含む)などがあります。 XNUMX月の会合と金利声明は、銀行の政策に関する市場のコンセンサスを変える可能性のある他の主要なスピーチとともに、市場を動かす可能性もあります。
米国の小売販売
3月の4月の米国小売売上高レポートは非常に重要です。 彼らはホリデーショッピングで最初に読んだだけでなく、第XNUMX四半期の高いGDPの背後にある在庫の急増が、実際には売り上げの増加を見越して強気の蓄積だったのか、それとも以前の弱い商品からの残り物の弱気な蓄積だったのかを確認するのに役立ちます数ヶ月。 言い換えれば、それは第XNUMX四半期のGDP予想に強く影響し、したがって次の四半期の全体的な予想に大きく影響します。
明確なEU銀行安定化計画は31月XNUMX日の期限までに完了しましたか? XNUMX月の締め切り?
EUの銀行安定化計画は、少なくともXNUMXつの主要な目標を達成する必要があります。
締め切りに間に合わせる:EUは、31月2014日までに、ECBストレステストに合格しなかった銀行の資本増強または閉鎖を支援する銀行安定化メカニズムの計画と資金調達を完了する予定です。 破綻した銀行が伝染リスクを引き起こす可能性があるかどうかについての不確実性を取り除く明確で詳細な計画と資金調達により、EUはストレステストを進めることができます。 明確な計画がなければ、ストレステストは待たなければなりません。セーフティネットが設置される前に、バッドバンクを見つけて別のEU危機のリスクを冒したいのは誰ですか。 EUの信頼性は遅れの影響を少し受けますが、9月までに明確な計画が立てられている限り、大したことはありません。 XNUMX年XNUMX月以降、EU議会選挙は、最大XNUMXか月間進行を停止し、さまざまなリスクをもたらす可能性があります。これについては、詳細に説明しました。 詳細を見る.
重要な詳細を明確にする:EUが、テストに失敗した銀行にどのように対処するかについての不確実性を終わらせない計画を作成する場合、期限を設けることは役に立ちません。 計画が曖昧すぎて、破綻した銀行が伝染の恐れを生み出すことを許すなら、それはEU危機法IIIです。 EUは、最初のギリシャの救済に戻る前に、漠然とした資金不足の計画で市場をだまそうとするという過ちを犯しました。 残念ながら、EUはすでに、すべての人を喜ばせるために曖昧な表現を続けようとしています。 たとえば、ドイツは現在EU加盟国間のリスク分担に反対しているため(自分の銀行に支払い、 ありがとう)それは、ドイツが非ドイツの銀行の資金調達の救済をかわすことができるように条件を和らげました。 見る 詳細を見る 詳細については。
十分な資金調達:ストレステストにより、約50億ドルの資本不足が明らかになると推定されています。これは、EUの銀行が保有するGIIPS債にはリスクがないという丁寧なフィクションによるものです。 市場を落ち着かせるには、ある程度のクッションを提供するために、それ以上のコミットメントが必要になります。 資金を削減しすぎると、EUが銀行をどのように、いつ、どのように修正できるかについて不確実性が高まるリスクがあります。
結論:最大の質問
2013年の初めに述べたように、来年の最大の質問は次のとおりです。
- 刺激は継続し、基礎となるファンダメンタルズと収益が恒星に満たないにもかかわらず、資産価格を記録的なレベルまで下支えし続けますか?
- EU危機の原因となった問題が修正されておらず、改革や決定が必要でなかったとしても、おそらくEUからの感染リスクを回避し続けることができるでしょうか。
中央銀行の刺激策は継続し、機能し続けますか?
継続することは事実上確実であり、おそらくEUと日本で増加するでしょう。 しかし、それは機能し続けますか? 米国は量的緩和を縮小し始めるように見えますが、タイミングとペースは回復の健全性とFRBが金利を抑えることができるかどうかの両方に依存します。 実際、米国が「流動性の罠」に陥っている場合(比較的小さなQE削減は、回復を脅かす不釣り合いに大きな利上げをもたらします)、意味のあるテーパーは、到来が遅く、実施が遅い可能性があります。
イエレン主導のFRBは慎重を期し、インフレが突然大きな脅威にならない限り、金利を低く抑えるために、テーパーを遅らせるなど、できる限りのことを行います。
テールリスクを回避できますか?
これらを含める:
EUは債務危機の新しい章を避け続けることができますか? 具体的には:
ECBストレステストに失敗した銀行に対処し、多かれ少なかれタイムリーにこれらのテストを完了するための明確で資金提供された計画を考案します。さもなければ、銀行監督の集中化に向けた実際の進歩を最終的に示しながら、危機の新しい章を避け続けます。そして予算編成を行い、EU議会選挙活動が最大2014か月間さらなる進展を遅らせる9年XNUMX月までにそれを行います。
必要になる可能性のある追加のベイルアウトを手配します。
これらは、EUが直面している最も差し迫った問題です。 それはまた、生き残るために行わなければならない多くの困難な長期的決定に直面しています。 見る 詳細を見る 詳細については。
米国はより損害を与える債務の上限の戦いを避けることができますか?
それは再び起こる可能性があります、ワシントンの雰囲気は改善されていません。
最大の短期的な質問:米国は金利ショックなしで先細りすることができますか?
2013年XNUMX月に見たように、米国と海外の金利を急上昇させることなく、米国は量的緩和を終了できますか? 連邦準備制度理事会がXNUMX月、XNUMX月、またはその他の時点で先細りを試みるかどうかにかかわらず、その質問は依然として単一の最大の質問であり、米国および世界市場の運命の決定要因です。
大きな公分母
最大の経済圏の実質的にすべての中央銀行は緩和モードにあります。 連邦準備制度理事会は、非常に暫定的でゆっくりとした引き締めに向かって動いており、金利を長期間維持したいと皆に伝えています。 それは、主要な中央銀行に関する限り、あなたが得るのと同じくらいタカ派です。 ECBと日銀はさらなる緩和に向けて動いています。 オーストラリアのRBAは、特に中国が苦戦している場合、さらなる緩和を排除していません。
要するに、米ドル、ユーロ、円および他のほとんどの主要通貨はすべて、政府が購買力を失うリスクにさらされています。 詳細に説明したように、米ドルは何十年もの間、ほとんどの通貨や商品に対して衰退してきました。 詳細を見る。 今後数ヶ月で強まる可能性がありますが、国全体の根底にあるファンダメンタルズの変更には長い時間がかかるため、長期的な通貨トレンドは続く傾向があります。
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- 通貨エクスポージャーを多様化し、
- 主要通貨の減価リスクをヘッジする
- 通貨分散型の収入源を構築する
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