投資家：インフレを監視することは間違った問題を探しています

Avi Gilburt著、 Gilburt＆Associates、LLCの財務コンサルティング会社のマネージングメンバー。

金融ニュースのテレビメディアを見たり、他のさまざまなニュースメディアのモードで公開された記事を読んだりすると、インフレのドラムビートがどんどん大きくなっていると絶えず言われます。 しかし、実際のドラムビート自体が大きくなっているのでしょうか、それとも単に大きなサウンド機器が使用されているのでしょうか。

私は、インフレの定義に適合しないため、インフレの議論を信じていません。 さらに、私がこの議論の証拠を他の人に提示すると、「古い定義はもはや適用されない」という答えが返ってきます。 私はこの種の議論を「今回は違う」と同じように見ています。それでは、インフレが実際に何であるかを理解してみましょう。それが実際に特定の市場で特定の価格上昇を引き起こしているのか、他の市場では引き起こしていないのかを理解しましょう。

インフレの定義

Webster's Dictionaryで定義されているように：

インフレとは、利用可能な商品やサービスの比率を超えて利用可能な通貨やクレジットが増加することにより、消費者物価の水準が持続的に上昇するか、お金の購買力が持続的に低下することです。

計算形式で書かれているので、次のように表示します。

インフレ=お金/債務の増加…..  収量—> …..商品とサービスの価格が上がる

最も単純な形では、インフレはクレジット/マネーベースの拡大によって引き起こされます。 あなたがそれについて考えるならば、彼らがそうするために利用できるより多くのお金/クレジットがあるので誰もが商品を購入するより多くの能力を持っているなら、利用可能な限られた数の商品のコストは供給と需要の法則に基づいて上がる必要があります。 もちろん、その逆も当てはまります。

インフレに関する広範な誤解

今日、多くの専門家が「インフレ」の決定に実際にどのように到達したのでしょうか。 多くの人がCPIまたはPPIの上昇を指摘し、インフレがあると主張しているのを耳にします。 多くの人が貴金属の価格の上昇を指摘していると聞いていますが、インフレがあると主張しています。 エネルギーと食料の価格が上昇していることを指摘する声がさらに多くなり、インフレがあると主張しています。

それでも、これらの同じ「専門家」は、雇用統計の減少、住宅統計の減少、または消費者債務統計の真の減少を却下しているようです。 彼らは、それらの価格下落は「他の」理由で起こっていると言います。

しかし、特定の価格が上昇しているという事実（他の価格は下落しているにもかかわらず）は、「インフレが私たちにかかっている！」という金融ピークの頂点から叫ぶ理由ですか？ インフレの定義をもう少し詳しく分析して、これらのインフレの叫びが本当に正当化されるかどうかを見てみましょう。

インフレの定義を詳しく見る

インフレの定義など、定義を分析するときは常に、方程式にはXNUMXつの側面があることを理解する必要があります。 XNUMXつは原因であり、もうXNUMXつは結果です。

インフレの原因: 利用可能な商品やサービスの割合を超えた利用可能な通貨とクレジットの増加

インフレ効果: 消費者物価水準の持続的な上昇またはお金の購買力の持続的な低下

この演習では、価格の高騰は定義上の原因の影響であり、インフレを主張する決定的な要因ではないことを忘れないでください。 この効果が実際に市場に浸透しており、「インフレ」と呼ぶことができるかどうかを判断するには、方程式の因果関係が実際に存在するかどうかを判断する必要があります。 最終的には、経済で利用可能なすべての商品やサービスを相対的に上回っている利用可能な通貨またはクレジットの増加を確認する必要があります。

「潮が上がるとすべての船が上がる」という言葉を聞いたことがあるでしょう。 これがまさにインフレの仕組みです。 繰り返しになりますが、追加のグリーンバックノートまたは追加のクレジットを所有することでより多くの人々がより多くの購買力を持っている場合、経済全体で利用可能なすべての限られた商品およびサービスの価格は上昇するはずです。

しかし、一部の資産価格は高騰している一方で、他の価格は下落しています。 しかし、真のインフレが発生した場合、一部の資産価格が実際に下落する可能性があります。これは、これらの資産を購入するために利用できる「お金」が増えることによって引き起こされると考えられます。 追加の購買力が本当に存在する場合、すべての資産価格が真のインフレの試合で上昇するのではないでしょうか。

ほとんどのアナリストは、方程式の効果的な側面のみを見て、方程式の因果的な側面を無視しているように思われます。 しかし、一部の資産の価格上昇を単に特定することは、インフレを適切に定義する方法ではありません。 彼らが引用する価格上昇の原因として、相対的なマネタリーベースの上昇を指摘する「専門家」を聞いたことがありますか？ そうでない場合、結果として生じるインフレの影響をどのように合理的に主張できるでしょうか。

対象となる信用拡大によるインフレの究極の原因

インフレの定義に基づいて、私たちが本当に自問しなければならない重要な質問は、マネタリーベースが急速に増加しているため、結果として生じる商品やサービスの需要に追いつく市場の能力を上回っているかどうかです。 この答えを探すのに最適な場所はM3チャートです。これは、マネタリーベースの最も包括的な定義であるため、マネタリーベースが本当に驚くべき速度で増加しているかどうかについての答えを提供するはずです。

下のグラフは、M3の長期変動を示しています。 現在のような収縮は、過去40年間で他のどの時期にも見られませんでした。

編集者注： 連邦準備制度は3年にM2006骨材の追跡を停止しました。 Now and Futures.com 2006年までのFRBのデータとそれ以降の再構築されたデータを組み合わせたものです。

上記のチャートを見ると、昨年M3でプラスの上昇があったことは明らかです。 ただし、このチャートから収集したもう3つの情報は、M2008がXNUMX年以降自由落下していたことです。実際、これまでの減少のXNUMX分のXNUMXを遡ることさえほとんどありません。 私たちの政府が行っているマネタリーベースの拡大に向けたヘラクレスの取り組み、特に量的緩和を通じてFEDによって調整されたクレジットの大幅な注入を考えると、この増加は比較的哀れです。

私の意見では、これは、信用拡大によるマネタリーベースの劇的な増加を示しているわけではなく、上記で概説したインフレの定義に適合します。 むしろ、これは単に、FEDが大幅な信用のデレバレッジに従事している国民との戦いを戦ってきたことを示しています。 FEDがその戦いとの戦いをやめ、国民がレバレッジ解消をやめたという証拠がまだないので、デフレ圧力が再開するはずであり、結果としてM3がまもなく減少し始めるはずです。 明らかに、これはインフレではありません。

真の全身インフレがない場合、上昇している価格をどのように説明しますか？

各市場は需要と供給のルールに基づいて機能することを忘れないでください。 したがって、何らかの理由で特定の市場で供給不足が発生しても、需要が停滞している場合、または需要の減少が供給の減少に追いついていない場合でも、特定の市場で価格が上昇することは明らかです。 。 これはインフレではなく、特定の市場における特定の需要と供給の懸念です。 これは、最近の食料価格の上昇の潜在的な原因です。

体系的なインフレがなくても特定の市場価格が上昇する可能性があるもうXNUMXつの理由は、投機や感情によるものです。 これらの値上げを経験している市場の例は、石油や金属などの商品市場です。

さらに、過去3年間、失業率に大きな打撃を与えることができなかったことを私たちは知っています。 実際、真の不完全就業を見ると、実際にその数が増えていることがわかります。 雇用の減少と生産性の数値の比較的停滞の結果、市場で利用できる商品やサービスが少なくなり、特定の市場で価格が上昇する可能性があります。

インフレによるものではない市場での値上げの例を挙げましょう。 市場の理由が何であれ需要の高いサービスを提供し、その需要がそのサービスを提供する市場の能力を上回っている場合、そのサービスに請求する価格は、均衡が得られるまで、需要と供給の法則に基づいて上昇します。価格と需要の間で到達します。 この特定の市場サービスの価格が上昇しているとしても、それは経済全体がインフレを経験していることを意味するものではありません。

しかし、マネタリーベースの相対的な増加によって引き起こされる他の商品やサービスの価格の上昇に比べてこのサービスの価格が上昇する場合は、経済内のインフレを指摘することができます。

投資家は何をしますか？

最終的に、私たちが本当に体系的なインフレを経験しておらず、むしろデフレと戦っている場合、歴史はデフレを打ち負かすのがはるかに難しいことを示しています。 実際、私たちの政府の大胆な努力が丘を駆け抜けるデフレを送っていなければ、私たちはこの戦いに負ける可能性があります。

最近の過去と「古代の」過去の両方のデフレシナリオから私たちが学んだことは、ほとんどすべての資産価格が最終的にデフレ圧力の影響を受けるということです。 これには、企業の債務証書、企業の株式、投資信託、不動産、商品、そしてもちろん、金や銀も含まれます。 金や銀がデフレの影響を受ける理由がないと信じている人は、2007年から2008年にかけて、株式市場と同時に金の価格が下落したため、誰もがどれほどショックを受けたかを振り返ってみてください。

しかし、過去のデフレの間に何が起こったのかをよく見ると、デフレ圧力の影響を受けている国の自国通貨は、物価が下落しているため、通貨の価値が上昇していることがわかります。 もちろん、インフレの定義の逆に基づいて、これは完全に経済的に理にかなっています。

私たちの時代にデフレが引き起こされる方法である利用可能な債務契約として、そのような債務によって購入された原資産の価値もそうです。 しかし、債務の縮小を経験している間、実際のグリーンバックの量は決して変わらないため、システム内のグリーンバックの相対的な量は増加し、全体のM3数に対する比率が大幅に上昇します。

最近の例として、日本の信用デフレ期間の一部の円を見ると、株価を円の価値と比較すると、まさにこの現象が見られます。

編集者注： 下の最初のグラフは、1000円/米ドルの比率です。 以下の225番目のグラフは、NikeiiXNUMXインデックスのグラフです。

別の最近の例として、比較的同じ期間の米ドルインデックスをS＆P 500と比較すると、同様の結果が見られます。

結論

すべての価格ではなく特定の価格のみが上昇する「その他の理由」を指摘でき、それがマネタリーベースの相対的な増加によるものではない場合、価格の上昇は原因であるとは指摘していません。インフレーション。

インフレは、特定の原因の最終結果として定義されます。 これは、市場で入手可能な商品やサービスと比較して、マネタリーベースが相対的に増加した結果にすぎません。 したがって、インフレの原因となるマネタリーベースの相対的な増加を本当に経験している場合、経済システムで利用可能なすべての商品とサービスは、特定の市場内で単に上昇し、他の市場では減少するのではなく、結果として上昇します。 。

最終的に、これは私たちが体系的なインフレを経験していないという結論に私たちを導く必要があります。 むしろ、FEDが量的緩和を通じて戦ってきた、根底にある消費者と住宅の債務統計の低下から明らかなように、真の戦いはデフレでした。 FEDが何らかの形の量的緩和を継続したいという願望の欠如を表明した今、より多くのデフレ圧力が経済システム全体を支配し始めるにつれて、これははるかに明確になるはずです。

歴史に基づいて、 投資家 デフレの兆候が目立つようになると、現金を調達し始め、安全な場所に保管する必要があります。