将来の収益見積もりからの利益

  ジェフミラー

完全に間違っている従来のストリートの知恵の多くの要素があります。 「ADash」での私の使命のXNUMXつは、多くの人が明白だと思うことに挑戦することです。

新しい収益シーズンに着手する際には、収益についての考え方を検討することが特に役立つ場合があります。

背景として、収益に関するウォール街の真実性のXNUMXつの要素を次に示します。

1. 企業やアナリストは、将来の収益について非常に楽観的です。
2. 企業は、収益の「ビート」を実現できるように、収益の期待を低く抑えています。

「ADash」の鋭敏な読者は、これらの広く支持されている信念が矛盾しているように見えることにすぐに気付くでしょう。 金融専門家の多くは、両方の議論を喜んで進めていますが、同じポストではありません。

明らかな説明があります。 ある時点で「クロスオーバー」が発生します。これは、前方推定が正確な時点です。 両方のステートメントが当てはまる場合、ある時点で見積もりが正確であることがわかっているので、クロスオーバーはいつ発生しますか？

背景：私の視点

私の主張は、ほとんどの人が前向きな収入を却下することによって大きな間違いを犯しているということです。 人々が情報源について否定的な意見を表明した場合、彼らはただそれを無視します。 私のアプローチは多くの情報源を受け入れることですが、それぞれのハッピーゾーンを定義するように注意してください。

株式アナリストの場合、かなり強い意見があります。 1987年にビジネスを始めて、学界から移行したとき、私は広く読書を楽しんでいました。 私の会社は多くのセルサイド企業からの調査にアクセスできたので、XNUMXつの会社に関するXNUMXのアナリストレポートをよく読んでいました。 ほとんどのレポートは同じように聞こえました。私の古い学生の一人が書いたもののようです。 アナリストの採用方法について詳しく知ると、自分の認識が正確であることに気づきました。

同じ会社に関する多くのレポートを読んだ理由は、誰が別のアイデアを持っているかを発見するためでした。これは、他の人が見逃していたユニークなことです。 貴重な運動でした。

私の最も成功した投資プログラムでは、要因のXNUMXつは、アナリストによる過度の反応です。 私は常に懐疑的な目で何千ものレポートを研究してきました。 私はアップグレード/ダウングレードサイクルの反対側にいるのが好きです。

これらの理由から、実際にレポートを読んだことがなく、「アップグレード」について誰かに言われることに頼っている読者が、アナリストデータの使用は「ナイーブ」であると主張するのは面白いと思います。 私はこれについて、先入観が私たちの思考に持っているグリップを示すためだけに言及します。

私の立場は、考えられる有用な情報について各情報源を調べる必要があるということです。 株式アナリストの軍隊は、XNUMXつのことを行うのが非常に得意です。

アナリストの将来の収益の見積もりは、XNUMX年間の時間枠で非常に良好です。

 よくある間違い

数週間前、私はそれを主張する記事を書きました 将来の収益の見積もりはより良かった 一般的な後向きの方法よりも将来の収益を予測する際に。 私はその反応にかなり驚いた。 あなたは私が宗教や政治について書いていたと思うでしょう！

私はいつもコメントをいただけてうれしいですが、提起された提案についてコメントした人は誰も私に関与しませんでした。 シラーやハスマン、あるいは過去の20-20の見方を専門とする人が、将来の収益を予測するのに優れていることを示した人はXNUMX人もいませんでした。 彼らは皆、株式評価の議論にスキップしました。

強調するために、フォワード収益シリーズでは、これを一歩ずつ進めています。

1. 収益は重要です。 最終的に、株価はファンダメンタルズを反映します。 これを理解していない場合は、いくつかに到達する必要があります ChuckCarnevaleの作品、私が何度か引用した人。
2. 来年の収益をより正確に見積もることができれば、投資の優位性が得られます。
3. コンセンサスフォワード見積もりは、XNUMX年先を見据える最良の方法です。 私はこれ以上の情報源を知りません。 提案は大歓迎ですが、証拠を使用してください。

これらの25つのポイントが現在の議題です。 将来の記事では、情報の使用方法について詳しく説明しますが、XNUMXつのピースでできることはそれほど多くありません。 この記事と関連する調査には、約XNUMX時間かかりました。 さわやかな意見記事を毎日投稿する方が簡単です（そしてより多くのページビューを生成します）。 私のアプローチは、時間をかけて読んで、心を開いておく投資家にとってより価値があります。

だからお願いします—公平に！ シラー法が16桁の株価収益率の別の時代を知らせるのを待っているパーマベアになりたいのなら、それがあなたの特権です。 あなたは投資家ではありません。 あなたは観客です。 金利がXNUMX％にならない限り、あなたはそれを見ることは決してないでしょう。 あなたは収益を予測しようとはしていません、そしてあなたは基本的に勝つ投資オプションを持っていません。

なぜ人々は間違っているのか

多くの人がフォワード収益について誤解している理由のXNUMXつは、 広く引用されている研究 マッキンゼークォータリーから。 多数のブログがこれからの主要なチャートを示しています。 それは皆の既存の視点を確認するので、この記事の冒頭で私が提起したジレンマを誰も気にせずに考えませんでした。

マッキンゼーは、クライアントを含む企業に対する非現実的な長期的期待に焦点を合わせていることを完全に明確にしたいと思います。 この記事では、3〜5年の成長予測について説明しています。 XNUMX年間の予測には対応していません。 著者は、この記事に関する私の調査での予備的な質問に回答しましたが、「クロスオーバー」またはXNUMX年の時間枠に関する質問には回答しませんでした。 この記事を引用しているほとんどの人は、マッキンゼーの結論を採用し、それをXNUMX年の時間枠に誤って適用しています。

マッキンゼーチャートは次のとおりです。

マッキンゼーは縦軸の目盛りを説明していないため、EPSの意味がわかりません。 彼らの主なポイントは、見積もりの​​一般的な下降経路であるように思われます。 彼らは、企業の2/3が見積もりを上回っているという事実を説明しようとはしていません。 学術研究者とは異なり、データを共有していないため、この研究を確認する方法はありません。

私はもっ​​とうまくやれる。 私自身、トムソンロイターのデータをいくつか持っており、友人が他の年に記録しています。 これが私が確認できる期間の私自身のチャートです。

私のデータはマッキンゼーほど歴史に遡ることはありませんが、最終的な収益結果（暦年が終わってから数か月後）と最近の年を表示する方が正確な情報だと思います。

SOX後の時代にも行動に変化がありました。 企業とその会計士は より正確な.

波線は解釈が難しいので、XNUMXか月の期間の予測に焦点を当てましょう。 この表は、各年の初めに作成された暦年の予測を、実際の結果（約XNUMXか月後に知られている）にマッピングして示しています。

これらは印象的な結果です。 リーマンショックとそれに伴う経済破綻の年を除いて、見積もりは悲観的すぎました。

結論

投資アナリストの批判は、通常、投資の世界から歓声を上げています。 それは私たち全員に独善的で優れていると感じさせます。

アナリストが実際に貢献しているものがあるかどうかを尋ねる方が有益です。 この記事は、コンセンサスが今後XNUMXか月の収益を予測するのに非常に役立つことを示しています。 ほとんどの人はこれを信じていないので、知識はあなたに重要な投資上の利点を与えます。

謝辞

皆様のご助言、ご協力を賜りますようお願い申し上げます。 トム・ブラッケ、アナリストと収益見積もりの​​第一人者。 ここでの結論と間違いは私のものですが、トムのアドバイスと助けに感謝します。 彼は、フォワード収益の使い方について多くの優れたアイデアを持っています。 彼が参加することを選んだことを願っています。

また、 ブライアン・ギルマーティン トリニティ資産管理の。 彼は常に見積もりの​​変更のパルスを把握しています。

トムソン・ロイターにもっとデータを要求しました。 驚いたことに、彼らは応答していません。 彼らは自分たちの研究の価値を実証するために協力したいと思うでしょう。 これまでのところ、運はありません。

一方、このシリーズの私自身の将来の記事では、収益の見積もりを解釈する際の問題について説明します。

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