インサイダー：FCICは失敗するように設定されました

ゲストの著者：イブ・スミスは、ベストセラー「Econned」の著者であり、NakedCapitalismの創設者です。

元のタイトル： FCICインサイダーによると、レポートはウォール街にフリーパスを提供し、危機に関する従来の知識を検証しようとしただけです。

FCIC会長、フィル・アンジェリデスの写真

当初から、金融危機調査委員会は失敗するように設立されました。 そのリーダーシップ、特に会長のフィル・アンジェリデスは、洗練された金融の経験が不十分であると見なされていました。 この複雑な危機を徹底的に調査するためのスケジュールは非現実的であり、XNUMXつの国際的な範囲は言うまでもありません。 その予算と人員は少なすぎました。 調査は、召喚状が超党派の承認を得るという要件と、ウォール街のトップ幹部を含む著名な個人とのヒアリングを行うという決定によって、下位レベルの調査が完了する前にさらに妨げられました。 トップエグゼクティブから意味のある開示を得る通常の方法は、防御が難しい資料や行動に直面することです。 明るい光の下での尋問は、楽しい演劇ですが、適切な準備がなければ、一般的にほとんど成果がありません。

したがって、FCICの期待が低いことから、パネルがさまざまな検察官に刑事捜査を開始するよう促したという最近の報告は、委員会がいくつかの重要な発見をもたらす可能性があることを示す希望的な兆候でした。 しかし、過去数日間のインサイダーからの通信はそうではないことを示唆しています。 たとえば、ある人は、「私はまだ服から悪臭を取り除く過程にあります」と書いています。

調査に近いこれらのイデオロギー的に中立な情報源は、コミッショナーが先入観を持っており、調査中に発掘されたさまざまな情報をこれらのフレームワークに適合させていることを示しています。彼らが持っていた権力でさえ、少数派は政府の干渉、特に住宅に優しい政策に責任を負わせています。

これらのインサイダーは双方を間違っていると見なしており、調査報道記者が過半数のアカウントと反対のアカウントの両方に異議を唱えることを奨励したいと考えています。 彼らは、どちらのバージョンも、ウォール街が他の誰よりも危機の犠牲者であったという神話を永続させるのに役立つと主張している。

これらの情報源のXNUMXつは、FCICから出てくるレポートのいずれかが事実に基づく調査プロセスの結果であるという概念に疑問を投げかけるためにこのドキュメントを送信しました。つまり、客観的な方法で操作し、情報を精査してどの理論またはストーリーラインを確認するかを意味します。発掘されたものと最も一致しているように見えた。 ご覧のとおり、彼はすべてのFCICの説明が危機の説明に十分に及ばないと見なしていることを明らかにしています。

さて、黒澤を左のステージに入れて、実際に何が起こったのかを教えてもらうことができたら…..

調査に近い情報源から：

最近、私は政府内外のイデオロギーについて隣人と話し始めました。 彼はエメラルドシティという本を読んだばかりでした。 彼は、それは私たちがイデオロギーに戦後のショーを実行させることによってイラクを台無しにした方法についてだったと言いました。 問題は、彼らが「路上で」イラクの経験を持っていなかったということでした。 彼らにとって、それはすべて理論であり、実際的な経験はほとんどありませんでした。 彼らは彼らが正しいと確信しており、彼らを変えるとは何も言えませんでした。 物事が計画どおりに進まなかったとき、彼らはただそれがうまくいったふりをしたか、イベントがまもなく方向転換すると主張しました。

今週後半に金融危機調査委員会が発表するXNUMXつの報告書（XNUMXつの報告書とXNUMXつの異議申し立て）に関しては、この現象に注意を払う必要があると思いました。 確かに、レポートは、レビューされたドキュメントの数とインタビューされた人の数から始まります。 これは、コミッショナーが結論を出す際に文書とインタビューから得られた事実に依存していると信じるように私たちを設定します。

これを試してみると、アメリカ人は大いに役立つでしょう。 コミッショナーは実際に事実を使用して結論に到達したのでしょうか、それとも最初に結論に到達し、以前に到達したポジションをサポートするために事実の選択を引用しているだけでしたか？

実際、大多数は金融危機の逸話の歴史を提供し、金融セクターだけがより少ないリスクを取り、政府がより有能であるならば危機は回避可能であるという理論に事実を適合させようとします。 反対意見は、それがすべて政府のせいであったという彼らの理論を支持するために同じことをするでしょう。

問題は、金融危機が現実の出来事だったということです。 それは理論モデルでは起こりませんでした。 それは実生活で起こり、何百万人ものアメリカ人の退職後の貯蓄を台無しにしました。 過半数と反対意見の両方に懐疑的であるだけでなく、彼らの理論が証券市場で数千億ドル、住宅用不動産でさらに数兆ドルの損失をどのように説明しているかを正確に説明するために彼らをテストする必要があります。 私たちが常に心に留めておくべき問題は、彼らが突然の壊滅的な金融システムの失敗がどのように起こったかを説明することです。 （ポールソン長官がナンシーペロシの前にひざまずいて、週末にXNUMX分のXNUMX億ドルを物乞いして議会に行くことを思い出してください。）

全身の失敗では、後から考えると無分別に見えることが常にあります。レバレッジをかけすぎる、ヘッジの代わりに推測する、長期的なセキュリティを犠牲にして短期的な目標を追いかける、パニックなど。危機は避けられたと言う大多数によって、彼らを試してみてください。 多数の逸話のうちどれが重要でしたか？ XNUMXつまたはXNUMXつの重要要因を特定できない場合は、問題の逸話が発生していなくても、危機が発生したかどうかを具体的に（逸話ごとに）尋ねます。 彼らもあなたに言えないのなら、彼らが言っているのは、危機は民間部門の貪欲と公共部門の無能さが同時にちょうどうまく組み合わさった「完璧な嵐」だったということです。 言い換えれば、何が起こったのかを予測することはできず、危機は避けられませんでした。

異議を唱えるイデオロギーはすでに別の理論を売り始めています。 危機はすべて、GSEと地域社会再投資法での手頃な価格の住宅目標によるものだと言う人もいます。 この理論はどこにも当てはまりませんが、一部の右翼経済学者のモデルには当てはまります。 GSEは株主のために利益を追求するために最善を尽くしたと推測できるはずです。 つまり、返済されないとわかっていたローンを引き受けるつもりはありませんでした。 AHGまたはCRAには、不良住宅ローンの引受を要求するものはありませんでした。 実際、これらの目標は、経済的な条件の下でそれらを満足させるための融資を行うことができなかった場合に無視できるように、具体的にヘッジされていました。

イデオロギーは、GSEによる不良住宅ローンの引受が住宅価格の持続不可能な上昇をもたらし、突然崩壊した（金融危機を引き起こした）と言うかもしれません。 しかし、他の要因が介入しなければ、これはそれほど広く、そしてそれほど迅速には起こらなかったでしょう（できなかったでしょう）。 たとえば、AHGとCRAは、どのようにしてAIG、さまざまなモノライン保険会社、さまざまな投資銀行、多数のマネーマーケットファンド、または膨大な数のミューチュアルファンドと年金基金の数十億ドルの損失を引き起こしました。目標またはCRAに？

壊滅的な金融システムの崩壊は、ほとんど無関係な逸話の結果ではありません。 システム内のファイアウォールが多すぎて、それを実行できません。 これは、XNUMXつ以上のファイアウォールに障害が発生したか、システムの非常に大きな問題が発生した結果である必要があります。 非常に迅速に全身障害を引き起こすのに十分な大きさのシステムについては何がありましたか？ 住宅市場と証券市場の失敗というXNUMXつをつなぐものは何ですか？

レポートがどのように作成されたかに精通している個人とのさらなる議論に基づいて、以下の欠点が明らかです。

委員会は、法医学的作業に関して比較的ほとんど何もできませんでした。 その努力の大部分は公聴会に費やされましたが、それは新しい洞察の方法で比較的ほとんど提供しませんでした

上に示したように、FCICレポートは、そのストーリーを既知の情報または簡単に見つけられる情報に適合させようとする「街灯の下で酔った」行動の罪を犯しています。 レポートは電子メールからの悪意のある抜粋を広範囲に使用していますが、内部関係者は、これらの電子メール内のこれらの情報のいずれも、危機の軌跡にとって重要な情報を明らかにしていないと述べています。

その結果、レポートは危機の本当の推進力を過小評価するか、完全に見逃しています。 具体的には、それは明らかな震源地に短い節約を与えます：

–以前は良性だった証券化プロセスにより、不良住宅ローンの作成と販売が広範囲にわたってどのように可能になったのか

–最近提起された多数の大規模な訴訟で主張されているように、不十分な開示により、引受人の約束した基準を下回った多くのローンを含む住宅ローン担保証券を投資家に売却することができました。

–シャドーバンキングシステムが疑わしい金融商品にますます基づいた商品でどのように膨らんだか

–サブプライムショーツ、最も重要なのはヘッジファンドのマグネターによって考案されたCDOが、最悪の種類のサブプライムローンの需要をどのように促進し、サブプライムバブルの有毒期を販売期限をはるかに超えて延長したか

–ディーラー銀行が故意に有毒な製品を作成し、欠陥のあるリスク管理プロセスを介して、トレーダーが銀行のボーナスシステムのゲームに相当する戦略を介してそれらのかなりの部分を保持できるようにした方法

過去数週間のニュースリリースを読むだけで、FCICレポートの欠点がわかります。 たとえば、昨年夏にFCICにこの情報が提示されたとしても、証券化業界が独自の合意に従わなかったという役割はスキップされます。 また、次のような事実が明らかになるような虐待についても沈黙しています。 ベアー・スターンズは、独自の取引でダブルディッピングしたとされています、オリジネーターに、ベアが投資家に販売していたプールに売却した不良住宅ローンに対して追加の現金支払いを行うよう要求する一方で、それらの支払いを投資家に渡すことはできませんでした（代わりに、債券保険会社を投資家にしようとすることを知っています）投資家全体）。

同様に、FCICレポートのリリースの前夜に、住宅ローン担保証券の開示を「堅牢」であると驚くほど宣言したSECは、顔について静かに行動しました。 新しいルールを発行しました 資産担保証券の発行者に対し、品質レビューを実施し、そのレビューの内容を投資家に開示するよう要求する。 開示におけるギャップのある抜け穴のこの閉鎖は、ほとんど見過ごされてきたことに注意してください。

悲しいことは、FCICがその仕事をしなかったということではありません。 前に示したように、その失敗は仕様によるものでした。 公務員の誰も、危機のメカニズムが完全に明らかにされることを望んでいません。 それはあまりにも多くの影響力のある人々を危険にさらし、悪意のある金融サービス業界の救済とその継続的な抽出行動についての十分に正当化された国民の怒りを取り戻すでしょう。 皮肉なことに、異議申し立ての批判のこの核となる要素は、たとえ彼ら自身の物語がまったく同じ欠陥に苦しんでいるとしても、的を射ている。 NS FCICコミッショナーのピーターウォリストンは観察します:

議会やオバマ政権のように、委員会の過半数は、それが金融危機の原因を知っていると仮定することに誤りを犯しました…委員会は他の原因を真剣に調査せず、調査した要因を金融危機に効果的に結び付けませんでした。 過半数の報告書は、著者が好まなかった金融危機前の経済の多くの要素を詳細にカバーしていますが、一般に、長年続いてきた慣行が突然世界的な金融危機を引き起こした方法を示していません。 結局、過半数の報告は、金融危機の原因に関する報告ではなく、金融危機についてのまさしくその話であることが判明しました…..

当初から、委員会の調査は、規制緩和または規制の欠如、弱いリスク管理、略奪的貸付、規制されていないデリバティブ、およびウォールストリートでの貪欲によって引き起こされたという金融危機に関する標準的な説明の検証に限定されていました。 他の仮説は、考慮されなかったか、表面的にしか扱われなかった。 委員会を批判する際に、この声明は、困難な状況下で勤勉かつ効果的に働き、彼らがカバーするように指示された限られた領域で非常に素晴らしい仕事をしたスタッフを批判することを意図していません。 委員会の失敗は管理の失敗でした。

FCICに、広く受け入れられ、表面的で、最終的には不十分な危機の説明を検証させることにより、オバマ政権は、振り返ることが深刻な科学的、調査的、または起訴的プロセスの基盤である場合、振り返るのではなく楽しみにするという方針を継続します。 メディアや一般大衆がFCICレポートでの逸話の広範な使用を正確さと完全性と間違える可能性が高いです。 危機の多くの説明と同様に、詳細の巧妙な使用は、危機の真の推進力から注意をそらす効果があり、したがってウォールストリートは楽しさと利益のために経済を破壊する新しい方法を自由に考案することができます。

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