Per evitare la stagflazione, la Fed deve ridurre il QE e il Congresso deve approvare gli investimenti nelle infrastrutture

Ma un terzo scenario, che si basa su entrambi questi punti di vista, potrebbe essere il più plausibile. È più probabile che i venti stagflazionistici facciano parte del prossimo viaggio dell'economia globale piuttosto che una caratteristica della sua destinazione. Ma come politica i responsabili di questo viaggio avranno importanti implicazioni per il benessere economico a lungo termine, la coesione sociale e la stabilità finanziaria.

La tanto necessaria ripresa economica globale ha recentemente perso vigore poiché la crescita delle sue due principali locomotive, Cina e Stati Uniti, ha deluso le aspettative di consenso.

La variante delta più contagiosa del coronavirus ha smorzato la spesa in alcuni settori, come il tempo libero e i trasporti, ostacolando la produzione e le spedizioni in altri, in particolare il manifatturiero. La carenza di manodopera si sta diffondendo sempre più in un numero crescente di economie avanzate. Aggiungete a ciò una carenza di container e il riordino in corso delle catene di approvvigionamento, e non dovrebbe sorprendere che i venti contrari a una ripresa globale forte e sostenibile siano accompagnati da un'inflazione più elevata e persistente.

Inflazione più alta

L'aumento dell'inflazione sta mettendo sotto pressione quelle banche centrali che desiderano mantenere una moneta eccezionalmente allentata politica. Allo stesso tempo, il rallentamento della crescita economica rappresenta un problema per le banche centrali che sono più inclini a ridimensionare le misure di stimolo. Tutto ciò rischia anche di erodere il sostegno politico alle politiche fiscali e strutturali tanto necessarie per aumentare la produttività e il potenziale di crescita a lungo termine.

Alcuni economisti, e la maggior parte di politica produttori, credono che le attuali tendenze stagflazionistiche saranno presto smorzate da una combinazione di forze di mercato e cambiamenti nel comportamento umano. Indicano il recente calo dei prezzi del legname in precedenza impennati come indicativi di come la concorrenza e l'aumento dell'offerta smorzeranno l'inflazione. Pensano che il forte calo dei casi di variante delta nel Regno Unito prefigura ciò che ci aspetta per gli Stati Uniti e altri paesi ancora alle prese con l'ultima ondata di COVID-19. E traggono conforto dal moltiplicarsi dei segnali di boom degli investimenti aziendali in risposta alle interruzioni dell'offerta.

Altri sono più pessimisti. Sostengono che i venti contrari della domanda si intensificheranno a causa delle riduzioni dei regimi fiscali che sostenevano il reddito delle famiglie, citando la scadenza dei sussidi di disoccupazione supplementari e dei trasferimenti diretti di denaro. Si preoccupano anche loro about il graduale esaurimento delle riserve di liquidità che molte famiglie hanno inaspettatamente accumulato a seguito del sostegno eccezionalmente generoso del governo durante la pandemia.

Dal lato dell'offerta, i pessimisti della stagflazione accolgono con favore maggiori investimenti aziendali, ma temono che i suoi benefici non arriveranno abbastanza velocemente, soprattutto quando le catene di approvvigionamento vengono reindirizzate. A loro avviso, quindi, le interruzioni dell'offerta persisteranno per molto più tempo e le banche centrali rimarranno indietro con il necessario politica risposta.

Sospetto che nessuno di questi scenari dominerà il periodo a venire. Ma influenzeranno l'alternativa che si materializzerà.

Risposta tempestiva e coordinata

Idealmente, politica i produttori risponderebbero in modo tempestivo e auto-rafforzante alla crescente evidenza di stagflazione. Gli Stati Uniti sarebbero in vantaggio avanzando più velocemente su a politica pivot, con la Federal Reserve che sta già sbrogliando parte della sua moneta ultralarga politica e il Congresso che ha consentito all'amministrazione del presidente Joe Biden di portare avanti i suoi piani per migliorare la produttività degli Stati Uniti e la crescita a lungo termine aumentando gli investimenti nelle infrastrutture fisiche e umane.

Nel frattempo, le autorità finanziarie nazionali e internazionali si coordinerebbero meglio per rafforzare la regolamentazione prudenziale, soprattutto per quanto riguarda l'eccessiva assunzione di rischi tra gli operatori di mercato non bancari.

Queste misure porterebbero a una diminuzione delle pressioni inflazionistiche, a una crescita più rapida e inclusiva e a una vera stabilità finanziaria. E un risultato così desiderabile è raggiungibile a condizione che sia necessario politica la risposta procede in modo completo e tempestivo.

In assenza di tale risposta, i problemi dal lato dell'offerta diventeranno di natura più strutturale, e quindi più prolungati di quanto previsto dal campo transitorio. Le conseguenti pressioni inflazionistiche saranno amplificate dai salari più alti che molte aziende dovranno offrire per attirare i lavoratori di cui attualmente mancano e trattenere quelli che hanno.

Con le banche centrali in ritardo nel loro politica risposta, le aspettative inflazionistiche rischiano di essere destabilizzate, minando direttamente il paradigma della bassa volatilità che ha contribuito a spingere i prezzi delle attività finanziarie SPX, +0.92% DJIA, +1.07% GDOW, +0.82% sempre più in alto.

Perché la Fed sarebbe quindi costretta a colpire il politica freni, è improbabile che persista una maggiore inflazione. Sfortunatamente, ridurlo verrebbe a scapito di una crescita più bassa e meno inclusiva, soprattutto se i piani dell'amministrazione Biden rimanessero bloccati al Congresso (cosa che sarebbe più probabile nello scenario di alta inflazione). Piuttosto che una stagflazione prolungata, l'economia globale ripeterebbe ciò che ha sperimentato all'indomani della crisi finanziaria globale del 2008: bassa crescita e bassa inflazione.

La recente comparsa di tendenze stagflazionistiche serve come tempestivo promemoria dell'urgente necessità di un'economia globalepolitica le misure. Quanto più rapidamente si concretizza tale risposta, tanto maggiore è la probabilità di ancorare la ripresa economica, il benessere sociale e la stabilità finanziaria.

Ma se politica i produttori ritardano, l'economia globale non sarà né salvata da forze autocorrettive né spinta in una prolungata trappola stagflazionistica. Invece, il mondo tornerà alla precedente "nuova normalità" di sottoperformance economica, coesione sociale sottolineata e volatilità finanziaria destabilizzante.

Mohamed A. El-Erian, presidente del Queens' College, Università di Cambridge, è un ex presidente del Global Development Council del presidente Barack Obama. È stato nominato uno degli stranieri Politica sui Resi's Top 100 Global Thinkers per quattro anni consecutivi. È l'autore di due bestseller del New York Times, tra cui il più recente "The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse"."

Fonte: https://www.marketwatch.com/story/to-avoid-stagflation-the-fed-needs-to-taper-qe-and-congress-needs-to-ok-investments-in-infrastructure-11632328370