di Danielle Di Martino Booth, Soldi Forti
Articolo della settimana da Soldi Forti
Questa era una newsletter distribuita da Soldi Forti 09 marzo 2016, raccontando i problemi finanziari della coorte che ora raggiunge l'età pensionabile tradizionale, 65 anni. Questa è la generazione della guerra del Vietnam che ha sacrificato molto in quella sfortunata impresa e si trova all'ombra del debito come parte della sua ricompensa.
Nel caso tu abbia già guardato in modo abbuffato Castello di carte Stagione quattro, non essere così veloce nel sintonizzare Netflix. Invece, ripristina la tua fede nell'umanità e cerca Fratelli in guerra, una presa National Geographic Documentario sulla guerra del Vietnam che racconta il viaggio della Charlie Company. Sebbene i due terzi di coloro che hanno prestato servizio in combattimento in Vietnam fossero volontari, i coscritti presenti in Brothers sono stati uno degli ultimi gruppi a seguire l'addestramento di base e inviati insieme in prima linea, in questo caso nell'implacabile Delta del Mekong. Circa 50 anni dopo, durante la realizzazione di questo film, si riuniscono e si meravigliano del loro legame duraturo. Ma soprattutto, questi ragazzi, ormai anziani, si chiedono quale dono del destino abbia permesso loro di tornare a casa, a differenza di tanti loro compagni che hanno fatto l'ultimo sacrificio.
Tra i diritti inalienabili che generazioni di soldati statunitensi hanno combattuto per preservare c'è quello della libertà, sia nostra che di quelli in terre straniere. Molti di coloro che hanno servito nell'era del Vietnam non avrebbero potuto sapere quanto terribilmente quella stessa libertà per loro come individui sarebbe stata intaccata nel corso della loro vita. Tra i lavoratori che hanno all'incirca l'età dei veterani del Vietnam, 65 anni e più, quelli che lavorano perché devono ora superare quelli che lavorano per scelta di un fattore 2 a 1.
Diversi colpevoli che contribuiscono al loro pensionamento ritardato sono facilmente identificabili, principalmente la mancanza di risparmi e reddito. Ma questi sono solo sintomi e non vanno alla radice della causa della malattia. Al suo centro contaminato c'è un cambiamento fondamentale nella nostra cultura che per molti ha bloccato il percorso verso il raggiungimento del sogno americano. Quel cambiamento è un'accettazione del debito, piuttosto che degli investimenti, per alimentare la crescita economica.
Le prove di questa trasformazione sono arrivate in prima pagina negli ultimi mesi. Dati recenti della Federal Reserve di New York mostrano che il debito tra gli americani più anziani è più che raddoppiato nei 12 anni terminati nel 2015. In particolare, la media di 65 anni ha il 47% in più di debito ipotecario e il 29% in più di debito automobilistico rispetto ai 65enni. ha fatto nel 2003. Nello stesso periodo, il loro tasso di partecipazione alla forza lavoro è aumentato a oltre il 19% dal 13%, mentre quello dell'intera forza lavoro è andato nella direzione opposta.
Per inciso, nel caso in cui il fascino di una spiegazione demografica attragga, l'aumento del debito dei senior non è direttamente attribuibile all'aspettativa di vita più lunga, sebbene tale argomento sarebbe conveniente. Il fatto è che è difficile andare in pensione quando i tuoi risparmi sono stati devastati e ti stai facendo carico di più debiti.
La vergogna è che non doveva essere così. L'economia avrebbe potuto crescere organicamente negli ultimi 30 anni allo stesso modo di alcune delle aziende di maggior successo al mondo, dall'interno verso l'esterno, attraverso il reinvestimento. Certo, la crescita economica che deriva dalla ridistribuzione disciplinata dei guadagni non è così facile da mantenere. Ma per lo stesso motivo, porta a molta meno violenza nel ciclo economico.
Gli economisti austriaci si riferiscono ai cicli seriali di boom e bust generati da periodi prolungati di tassi di interesse artificialmente bassi come investimenti sbagliati. Come si è manifestato questo flagello dalla fine degli anni '1980, quando l'odierna Wall Street è diventata maggiorenne, con la nascita del Greenspan messo? Senza entrare nel merito di ogni iterazione, si è verificata un'enorme quantità di finanziarizzazione, in mancanza di un termine esistente più accettato.
Le istituzioni finanziarie e i mercati dei capitali di tutto il mondo sono arrivati a dominare il panorama economico concedendo prestiti in ogni angolo e le autorità di regolamentazione avrebbero consapevolmente o inavvertitamente consentito al credito di filtrare. Pensa alle numerose crisi del debito dei mercati emergenti, alla gestione del capitale a lungo termine, alla rivoluzione delle dotcom, al superciclo delle materie prime, alla bolla immobiliare e infine alla gigantesca bolla del credito di oggi nelle sue varie forme.
Nel caso dell'economia statunitense, la convinzione più schiacciante di cattivo investimento è la crescita della produttività che minaccia di appiattirsi; ha chiuso lo scorso anno con un aumento dello 0.5 percento negli ultimi tre mesi del 2014. A fini comparativi, la media a 30 anni è dell'1.9 percento.
I miei ex colleghi di The Liscio Report, Philippa Dunne e Doug Henwood, hanno svolto un ampio lavoro sulle origini del declino della produttività. Hanno scoperto che la causa più ovvia è la mancanza di investimenti da parte delle aziende, osservando che al 6.0 percento del prodotto interno lordo (PIL), la spesa per attrezzature e software è inferiore alla media 1950-2015. “La serie sembra aver raggiunto il massimo per questo ciclo a livelli paragonabili ai precedenti minimi di recessione", hanno osservato.
È che le aziende sono semplicemente a corto di liquidità? Non è difficile, stanno solo dirigendo quel denaro per condividere i riacquisti e comprarsi l'un l'altro. "Questo potrebbe rendere felici alcune persone per un po', ma non dà l'impressione di una strategia a lungo termine", hanno osservato Dunne e Henwood. Infatti.
Ma c'è qualcosa di molto più sottile all'opera secondo due articoli pubblicati di recente, entrambi indicati in fondo a questo pezzo. Il primo documento collega i cambiamenti nella composizione della forza lavoro ai boom del credito e alle crisi finanziarie che inevitabilmente seguono sulla base di 21 episodi nelle economie avanzate dal 1969.
Non solo l'errata allocazione temporanea degli investimenti fa danni durante il periodo del boom, ma si pensi a tutti quei lavori di costruzione che sono stati creati durante i giorni del boom-boom della mania degli alloggi. Anche le lunghe recessioni che seguono alle crisi del credito, contrariamente alla semplice vaniglia, agiscono come un freno sulla produttività sottostante. I livelli di reddito impiegano notevolmente più tempo per riprendersi, limitando sia la capacità di ricostruire i risparmi che di spendere qualcosa in più senza incorrere in ulteriori debiti.
Il secondo paper esamina gli effetti delle startup, o della loro mancanza, sulla crescita della produttività. L'interruzione dell'attività di startup, come quella che ha accompagnato la crisi finanziaria del 2009, ha lasciato un impatto duraturo sul PIL e sulla crescita della produttività. Sebbene l'attività di avvio si sia ripresa dai minimi del 2009, rimane al livello medio che prevaleva prima della crisi, dal 1976 al 2007.
Guardando indietro, i dati del Census Bureau lasciano pochi dubbi su quanto danno sia stato richiesto dal momento che il debito ha spodestato gli investimenti come principale motore dell'economia statunitense. Le imprese di nuova costituzione rappresentavano fino al 16% del totale alla fine degli anni '1970; quella quota era scesa all'otto per cento entro il 2011.
Per quanto riguarda la prognosi per le future attività di avviamento, la stabilizzazione a un livello basso potrebbe essere buona come per il ciclo attuale. Nel quarto trimestre, il finanziamento del capitale di rischio è diminuito del 30% in termini di dollari, mentre il numero di transazioni è diminuito del 13% nei tre mesi precedenti.
Le startup che hanno la fortuna di sopravvivere al loro primo anno sono altrimenti conosciute come piccole imprese. A febbraio, secondo la Federazione nazionale delle imprese indipendenti, il loro ottimismo sulle prospettive è sceso al minimo da due anni. I piani per assumere e aumentare la spesa in conto capitale sono diminuiti di pari passo con il numero di coloro che dichiarano di aspettarsi un miglioramento dell'economia che si mantiene ostinatamente stabile al livello più basso dal novembre 2013.
Secondo Bill Dunkelberg, a capo del NFIB, la situazione non fa certo presagire un forte rimbalzo della produttività:
“Il settore delle piccole imprese non è guidato con alcuna forza. "[È] solo a galla in attesa di una buona ragione per investire nel futuro."
Un punto che deve ancora essere collegato per completare questo quadro è l'impatto che questo calo della produttività ha avuto sulle famiglie. Come sottolineato dal Financial Times la scorsa settimana, dopo l'adeguamento per l'inflazione, il reddito familiare medio degli Stati Uniti nel 2014 è stato di $ 53,657, circa dove era nel 1996. Anche se sarà interessante vedere i numeri del 2015 una volta pubblicati, gli ultimi dati fino a febbraio non mostrano segni di ripresa.
Ciò potrebbe avere a che fare con i tipi di posti di lavoro che sono stati creati all'incirca nello stesso periodo. Dunne e Henwood sono stati così gentili da fare i conti. Cosa hanno scoperto: dal 1994, i settori "mangia, bevi e si ammalano" della forza lavoro, come amano chiamarli, hanno visto la loro quota della torta della forza lavoro crescere di circa un terzo. Da allora, il lungo declino della produzione è continuato, con la sua quota quasi dimezzata, mentre quella del commercio, dei trasporti, dello stoccaggio e dei servizi di pubblica utilità si è ridotta di un terzo.
È ovvio che le industrie più sostenute da redditi piatti sono quelle che richiedono meno reddito disponibile. Per quanto riguarda la crescita occupazionale del settore "ammalarsi", è semplicemente un riflesso dell'invecchiamento e della crescita della popolazione. E così, gli americani prendono quel poco che gli è rimasto dopo aver coperto il tetto sopra la testa, il cui costo è inesorabilmente aumentato grazie al finanziamento del debito a basso costo, e spendono il resto in conti medici e una serata fuori al loro ristorante di scelta.
L'ironia è che gli americani non sono mai stati così ben istruiti. Potrebbero fare molto di più. Ma questo è ciò che una generazione perduta di investimenti aziendali ottiene un'economia: molti laureati ma non abbastanza posti di lavoro ben pagati per andare in giro. Se solo questo non fosse stato finanziato dal debito. Gli ultimi dati mostrano che i prestiti agli studenti di proprietà del governo come percentuale del debito dei consumatori ora superano il 27 percento.
C'è tuttavia un lato positivo: mentre il trentenne medio ha sulle spalle un debito studentesco tre volte superiore a quello del 30, questi mutuatari portano molto meno in termini di saldi di mutui, carte di credito e prestiti auto che il loro debito complessivo si carica sono più leggeri di 2003 anni fa.
Certo, questo non è tutto per scelta; l'accesso al debito ipotecario è stato limitato. Tuttavia, l'interpretazione del bicchiere mezzo pieno suggerisce l'inizio di un cambiamento di marea nella nostra cultura. E se i Millennial si dimostrassero la prima generazione a rifiutare il debito come stile di vita e a dire ai banchieri centrali cosa possono fare con la loro influenza esagerata?
Sarebbe un primo passo gradito e un saluto adeguato alle generazioni passate che hanno combattuto e talvolta pagato il prezzo più alto per sostenere i principi dei nostri padri fondatori. Se solo non fosse il caso che così tanti dei sopravvissuti alle dure battaglie del nostro paese oggi si trovino con così poca libertà finanziaria.
La vita, la libertà e la ricerca della felicità potrebbero non essere così facili per i pionieri fiscalmente più prudenti della generazione attuale. Ma il loro marchio di prosperità, che ricorda un'era passata che non sarebbe mai dovuta passare, potrebbe semplicemente resistere alla prova del tempo ed essere molto più gratificante alla fine.
Bank for International Settlements Working Paper n. 534: Riallocazione del lavoro e dinamiche della produttività; cause finanziarie, conseguenze reali di Claudio Borio, Enisse Kharroubi, Christian Upper e Fabrizio Zampolli, dicembre 2015.
La Federal Reserve Bank di Chicago: Firm Entry and Macroeconomic Dynamics: A State-level Analysis di François Gourio, Todd Messer e Michael Siemer, gennaio 2016.