La Fed non può aggiustare ciò che è rotto

Scritto da Lance Roberts, Chiarezza Finanziaria

"La Federal Reserve è pronta a spruzzare trilioni di dollari nell'economia degli Stati Uniti una volta che un massiccio pacchetto di aiuti per combattere il coronavirus e le sue scosse di assestamento sarà convertito in legge. Queste azioni sono senza precedenti, andando oltre tutto ciò che ha fatto durante la crisi finanziaria del 2008 nel segno della straordinaria sfida che la nazione deve affrontare”. - Bloomberg

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Attualmente, la Federal Reserve sta lottando per compensare uno shock economico più grande della crisi finanziaria e sta utilizzando ogni possibile strumento monetario all'interno del suo arsenale per raggiungere tale obiettivo. La Fed non è più solo un “ultima spiaggia” per le istituzioni finanziarie, ma ora sono il prestatore per l'economia in generale.

C'è solo un problema.

La Fed continua a cercare di evitare un evento che è una parte necessaria del ciclo economico, una repulsione del debito.

John Maynard Keynes ha sostenuto che:

"Un eccesso generale si verificherebbe quando la domanda aggregata di beni fosse insufficiente, portando a una recessione economica con conseguente perdita di produzione potenziale a causa di una disoccupazione inutilmente elevata, che risulta dalle decisioni difensive (o reattive) dei produttori".

In altre parole, quando c'è una mancanza di domanda da parte dei consumatori a causa dell'elevata disoccupazione, allora la contrazione della domanda costringerebbe i produttori a intraprendere azioni difensive per ridurre la produzione. Una tale confluenza di azioni porterebbe a una recessione.

Giovedì, le richieste di disoccupazione iniziali sono aumentate di 3.3 milioni. Questo è stato il più grande salto di richieste mai registrato. Il grafico seguente mostra la media di 4 settimane per fornire una scala migliore.

Questo numero sarà MOLTO peggiore la prossima settimana poiché molti individui sono lenti a presentare reclami, non sanno come e gli stati sono lenti a segnalarli.

L'importanza è che i tassi di disoccupazione negli Stati Uniti stiano per raggiungere livelli che non si vedevano dal "Grande Depressione." Sulla base del numero di richieste presentate, possiamo stimare che la disoccupazione salirà al 20% o più nel prossimo trimestre mentre la crescita economica scenderà dell'8% o più. (Probabilmente sono eccessivamente ottimista.)

Ancora più importante, dal momento che l'economia è trainata per il 70% dai consumi, possiamo approssimare la perdita di posti di lavoro a tempo pieno con l'aumento dei sinistri. (Man mano che il consumo rallenta e la recessione prende piede, più dipendenti a tempo pieno verranno licenziati.)

Questa erosione porterà a un forte rallentamento della fiducia economica. La fiducia è il fattore principale dei comportamenti di consumo, motivo per cui la Federal Reserve ha agito così rapidamente per iniettare liquidità nei mercati finanziari. Sebbene le azioni della Fed possano sostenere i mercati finanziari a breve termine, non influiscono molto sul fattore più significativo che grava sui consumatori: il loro lavoro.

Un altro modo per analizzare i dati sulla fiducia è guardare l'indice delle aspettative dei consumatori meno l'indice della situazione attuale nel rapporto sulla fiducia dei consumatori.

Questa misura dice anche che è arrivata una recessione. Il differenziale tra le aspettative e la situazione attuale, come si può vedere di seguito, è peggiore dell'ultimo ciclo e solo leggermente superiore rispetto a prima del "punto com" incidente. Le recessioni iniziano dopo che questo indicatore ha toccato il fondo, cosa che si è già verificata.

È importante sottolineare che i mercati ribassisti terminano quando la deviazione negativa torna a essere positiva. Al momento, abbiamo appena avviato il processo di ripristino.

Mentre il virus era "il catalizzatore," abbiamo discusso in precedenza che un'inversione dell'occupazione e un inizio di recessione erano inevitabili. Vale a dire:

“Si noti che la fiducia del CEO guida la fiducia dei consumatori con un ampio margine. Questo attira gli investitori rialzisti e i media a credere che i CEO non sappiano davvero cosa stanno facendo. Sfortunatamente, la fiducia dei consumatori tende a crollare quando raggiunge ciò che i CEO stavano già dicendo loro.

Cosa dicevano i CEO ai consumatori che hanno distrutto la loro fiducia?

"Mi dispiace, pensiamo che tu sia davvero eccezionale, ma devo lasciarti andare."

La fiducia era alta perché l'occupazione era alta ei consumatori operano in un microcosmo del proprio ambiente.

“[Chi è una misura migliore della forza economica?> È il consumatore che tira fuori le ore di lavoro, cresce una famiglia e cerca di sbarcare il lunario? O l'amministratore delegato di un'azienda che monitora le vendite, i prezzi, gestisce l'inventario, si occupa degli incassi, paga le bollette e gestisce i cambiamenti del panorama economico su base giornaliera? Un rapido sguardo alla storia mostra che questo livello di disparità (tra la fiducia dei consumatori e del CEO) non è insolito. Succede ogni volta prima dell'inizio di una recessione.

Tutt'altro che finito

Perché questo è importante?

Assumere, formare e creare una forza lavoro è costoso. L'occupazione è la spesa più grande di qualsiasi azienda, ma una solida base di dipendenti è essenziale per la prosperità di un'azienda. Ai datori di lavoro non piace terminare il rapporto di lavoro in quanto è costoso assumere e formare nuovi dipendenti e durante tale processo si verifica una perdita di produttività. Pertanto, gli amministratori delegati tendono a trattenere i dipendenti il ​​più a lungo possibile fino a quando non è richiesta la redditività della linea di fondo "sporgendo il gregge".

Lo stesso processo è vero uscendo da una recessione. Le aziende sono “magro e cattivo” e sono incerti sulla forza effettiva della ripresa. Anche in questo caso, dato il costo per assumere e formare i dipendenti, tendono ad aspettare il più a lungo possibile per essere certi di giustificare la spesa.

Semplicemente, i datori di lavoro sono lenti ad assumere e lenti a licenziare.

Mentre c'è molta speranza che la corrente “chiusura economica”” finirà presto, siamo ancora molto presto nel ciclo dei contagi rispetto ad altri Paesi. È importante sottolineare che siamo sostanzialmente più grandi della maggior parte e, in base al PIL, il danno sarà peggiore.

Ciò che il ciclo ci dice è che le richieste di disoccupazione, la disoccupazione e la crescita economica peggioreranno materialmente nei prossimi due trimestri.

"Ma Lance, una volta che il virus sarà passato, tutto si riprenderà".

Forse no.

Il problema con l'attuale contesto economico e la crescente perdita di posti di lavoro è che la stragrande maggioranza degli americani era tristemente impreparata a qualsiasi tipo di interruzione del proprio reddito che andava in recessione. Come discusso in precedenza:

“Il 'divario' tra il 'tenore di vita' e il reddito reale disponibile è mostrato di seguito. A partire dal 1990, i redditi da soli non erano più in grado di soddisfare il tenore di vita, quindi i consumatori si sono rivolti al debito per colmare il "divario". Tuttavia, in seguito alla "crisi finanziaria", anche i livelli combinati di reddito e debito non colmano più il divario. Attualmente, c'è quasi un deficit annuale di 2654 dollari che non può essere colmato".

Con l'aumento delle perdite di posti di lavoro, inizia una spirale virtuale nell'economia poiché le riduzioni della spesa esercitano ulteriori pressioni sulla redditività aziendale. Profitti più bassi portano a più disoccupazione e prezzi delle attività più bassi fino al completamento del ciclo.

Sebbene il virus possa finire, l'interruzione dell'economia durerà molto più a lungo e sarà molto più profonda di quanto attualmente previsto dagli analisti. Inoltre, dove l'economia sarà colpita più duramente, è un luogo in cui le azioni della Federal Reserve hanno la minima capacità di aiutare: il settore privato.

Attualmente, le imprese con meno di 500 dipendenti costituiscono quasi il 60% di tutta l'occupazione. Il 70% dell'occupazione è incentrato su imprese con 1000 dipendenti o meno. La maggior parte delle aziende non è quotata in borsa, non ha accesso a Wall Street o ai salvataggi della Federal Reserve.

Il problema con il disegno di legge di stimolo fiscale da $ 2 trilioni del governo è che mentre fornisce pagamenti una tantum ai contribuenti, che farà poco per estinguere le difficoltà finanziarie e le inadempienze del debito che dovranno affrontare.

Ancora più importante, come mostrato di seguito, la maggior parte delle aziende finirà i soldi molto prima che i prestiti SBA o l'assistenza finanziaria possano essere forniti. Ciò porterà a una maggiore e più lunga durata della disoccupazione.

Uno per centro

Cosa significa tutto questo andare avanti?

Il divario di ricchezza esploderà, le richieste di assistenza governativa saliranno alle stelle e le entrate che arriveranno al governo crolleranno mentre trilioni di emissioni di debito devono essere assorbite dalla Federal Reserve.

Anche se l'un per cento più alto della popolazione uscirà dalla recessione relativamente indenne, di nuovo, non è l'uno per cento di cui sto parlando.

È crescita economica.

Come discusso in precedenza, esiste un'elevata correlazione tra debiti, deficit e prosperità economica. Vale a dire:

“La rilevanza della crescita del debito rispetto alla crescita economica è fin troppo evidente come mostrato di seguito. Dal 1980, l'aumento complessivo del debito è salito a livelli che attualmente usurpano l'intera crescita economica. Con i tassi di crescita economica ora ai livelli più bassi mai registrati, la crescita del debito continua a deviare più dollari delle tasse dagli investimenti produttivi al servizio del debito e del benessere sociale”.

Tuttavia, guardare semplicemente ai livelli del debito federale è fuorviante.

È il debito totale che pesa sull'economia.

Ora sono necessari quasi $ 3.00 di debito per creare $ 1 di crescita economica. Questo aumenterà a più di $ 5.00 entro la fine del 2020 con l'aumento del debito per compensare il crollo della crescita economica. Un altro modo per vedere l'impatto del debito sull'economia è guardare cosa "senza debiti" sarebbe la crescita economica.

In altre parole, senza debito, non c'è stata una crescita economica organica.

Si noti che per il periodo di 30 anni dal 1952 al 1982, l'eccedenza economica ha favorito un aumento del tasso di crescita economica, che in quel periodo è stato in media di circa l'8%. Da allora, il deficit economico ha continuato a erodere la prosperità economica.

Dato il massiccio aumento del disavanzo che si verificherà nel prossimo anno, la crescita economica inizierà a raggiungere una media a lungo termine di appena l'uno per cento. Ciò renderà ancora più difficile per la stragrande maggioranza degli americani raggiungere livelli di prosperità sufficienti per favorire una forte crescita. (Ho stimato la crescita del debito federale e dei deficit fino al 2021)

Il gioco della fine del debito

La massiccia indulgenza nei confronti del debito ha semplicemente creato a “boom indotto dal credito” che è ormai giunta alla sua inevitabile conclusione. Mentre la Federal Reserve credeva che la creazione di a "Effetto ricchezza" sopprimendo i tassi di interesse per consentire la creazione di debito a minor costo riparerebbe i mali economici del "La grande recessione," è riuscito solo a creare un ancora più grande "bolla del debito" un decennio dopo.

“Questo boom insostenibile di origine creditizia ha portato a prestiti stimolati artificialmente, che hanno spinto il denaro verso la diminuzione delle opportunità di investimento e gli investimenti sbagliati diffusi. Nel 2007, l'abbiamo visto chiaramente svolgersi "in tempo reale" in tutto, dai mutui subprime agli strumenti derivati, che avevano solo lo scopo di mungere il sistema di ogni potenziale centesimo indipendentemente dal rischio sottostante apparente".

Nel 2019, lo abbiamo visto di nuovo in riacquisti accelerati di azioni, emissioni di debito di bassa qualità, dividendi finanziati dal debito e investimenti speculativi.

La bolla del debito ora è scoppiata.

Ecco il punto importante che ho fatto in precedenza:

“Quando la creazione di credito non può più essere sostenuta, i mercati devono eliminare gli eccessi prima che possa iniziare il ciclo successivo. Solo allora, e deve essere permesso che accada, le risorse possono essere riallocate verso usi più efficienti. Ecco perché alla fine tutti gli sforzi delle politiche keynesiane per stimolare la crescita dell'economia sono falliti. Quelle politiche fiscali e monetarie, da TARP e QE, ai tagli fiscali, ritardano solo il processo di compensazione. In definitiva, quel ritardo approfondisce il processo solo quando inizia.

Il rischio più grande nella prossima recessione è la potenziale profondità di quel processo di compensazione".

Questo è il motivo per cui la Federal Reserve sta lanciando il "lavandino della cucina" sui mercati del credito per cercare di prevenire il processo di compensazione.

Se non hanno successo, il che è una possibilità molto reale, gli Stati Uniti entreranno in una "Grande Depressione" piuttosto che solo un "grave recessione", mentre il sistema cancella trilioni di debiti.

Come ho avvertito in precedenza:

“Anche se abbiamo la capacità di scegliere il nostro percorso futuro, agire oggi richiederebbe più dolore e sacrificio economici di quanto i politici eletti siano disposti a infliggere ai loro elettori. Questo è il motivo per cui durante tutta la storia, ogni impero è crollato alla fine è crollato sotto il peso del suo debito.

Alla fine, l'opportunità di fare scelte difficili per la prosperità futura si tradurrà in quelle scelte che ci verranno imposte".

Scopriremo tra qualche mese quanto andranno male le cose.

Ma di una cosa sono sicuro.

La Fed non può riparare ciò che è rotto.

Mentre i media finanziari stanno sbavando per il recente rimbalzo dai minimi, ecco qualcosa a cui pensare.

• I mercati rialzisti FINISCONO quando tutto è "buono come può essere".
• I mercati ribassisti FINISCONO quando le cose semplicemente non possono "andare peggio".

Non ci siamo ancora.