Scritto da Jeff Miller, Un pizzico di intuizione

Il calendario economico è grande, compresso in una settimana accorciata dalle festività. Non ci sono rapporti in programma per martedì e ho il sospetto che gli A-Teams possano essere un po' lenti nel tornare al lavoro. Con le grandi novità in arrivo alla fine della settimana e la necessità di una nuova copia martedì, mi aspetto che l'esperto si chieda:

Di cosa ci dobbiamo preoccupare 2018?

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Riepilogo della scorsa settimana

Nell' ultima edizione del WTWA Ho ipotizzato che gli esperti raccolti, per lo più le squadre B, avrebbero cercato di risolvere gli impatti della legge fiscale. Questa era davvero la storia principale, ma c'erano più speculazioni che sostanza sugli impatti della tassazione.

La storia in un grafico

Inizio sempre la mia recensione personale della settimana guardando un grande grafico. Mi piace particolarmente il Design corto di Doug con Jill Mislinski aggiornamenti e commenti. Puoi vedere molte caratteristiche importanti in un unico sguardo. Prende nota in particolare dell'assenza di Babbo Natale. Vale la pena leggere l'intero post per la raccolta di grafici e osservazioni analitiche.

Ancora una volta, il trading range per la settimana è stato di una frazione di punto percentuale. Il volume pesante nel tardo calo di venerdì è stato l'unico movimento degno di nota della settimana. Durante il trading di martedì Art Cashin, nella sua regolare apparizione dal NYSE floor, ha scherzato sul fatto che arrivare quel giorno fosse un "spreco di auto e una camicia pulita“. Potresti dire lo stesso per il resto della settimana.

The News

Ogni settimana suddivido gli eventi in buoni e cattivi. Per i nostri scopi, "buono" ha due componenti. La notizia deve essere favorevole al mercato e migliore delle aspettative. Evito di usare le mie preferenze personali nella valutazione delle notizie – e dovresti farlo anche tu!

Le notizie economiche sono state molto leggere, contrastanti e per lo più ignorate.

Il buono

• Indice dei responsabili degli acquisti di Chicago ha raggiunto diversi punti a 67.6, battendo facilmente le aspettative.
• Vendite di case in sospeso aumentato dello 0.2%. Sebbene si tratti di un calo rispetto al guadagno del mese precedente del 3.5%, le aspettative erano per una perdita dello 0.7%.

Il Bad

• Fiducia dei consumatori sceso a 122.1 da un precedente di 129.5 e mancate le aspettative di 128. Una domanda per il nuovo anno sarà come interpretare i dati “meno buoni” ma storicamente forti.

Il rapporto di Jill Mislinski colloca questo rapporto "nel contesto".

• Richieste iniziali di disoccupazione erano invariati a 245K, ma era previsto un calo a 238K.

Il Cattivo

Dottor Phil? Dato che non ho mai visto il suo spettacolo, non l'avrei riconosciuto per strada finché non avessi visto le immagini in questi articoli su Stat (qui e qui). Avevo sentito parlare di lui insieme alla connessione con Oprah e ho avuto un'impressione generalmente favorevole basata su poche informazioni reali. Come rapido percorso di conoscenza, mi sono rivolto a una fonte affidabile, la signora OldProf. Alzando lo sguardo dal suo gioco "Parole con gli amici" (farai meglio a giocare bene se la sfidi) mi ha informato che non ha mai visto il suo spettacolo. Nonostante ciò, sembrava avere un'impressione positiva dai giorni di Oprah, ma ha detto che era "diventato commerciale" quando ha ottenuto uno spin-off. Le informazioni vengono acquisite in molti modi e lei era più interessata alla concorrenza che a fornire note a piè di pagina!

È particolarmente triste quando siamo delusi da coloro che presumibilmente stanno fornendo aiuto. Un giorno, ma non oggi, esplorerò ulteriormente il tema dei media e delle politiche sociali.

La settimana avanti

Tutti vorremmo conoscere in anticipo la direzione del mercato. Buona fortuna! La seconda cosa migliore è pianificare cosa cercare e come reagire.

Il calendario

Il nuovo anno inizia con molti dei report più importanti in una settimana accorciata dalle vacanze. Gli indici ISM (sia manifatturiero che dei servizi) e le vendite di auto. Il più importante, naturalmente, sarà il rapporto sull'occupazione alla fine della settimana e il rilascio dell'occupazione privata ADP giovedì. Non mi aspetto niente di importante dal verbale del FOMC che verrà rilasciato mercoledì.

Briefing.com ha un buon calendario economico statunitense per la settimana (e molte altre buone caratteristiche che controllo ogni giorno). Ecco le principali uscite americane.

Tema della prossima settimana

Ancora una volta c'è una breve settimana di trading, ma questa volta è carica di rapporti economici. Alcuni partecipanti al mercato potrebbero perdere anche il trading di martedì e le notizie della settimana vengono caricate in arretrato. L'analisi della normativa fiscale è ancora in corso. Coloro che hanno bisogno di riempire lo spazio nei prossimi giorni sono più orientati all'anno a venire. Con molte previsioni già registrate, mi aspetto un focus più negativo con molti che chiedono:

Cosa potrebbe far deragliare i mercati nel 2018?

Grazie ai lettori che hanno nominato i candidati per un elenco di preoccupazioni 2018. Ho combinato questi suggerimenti con quelli tratti dai sondaggi e da alcune fonti popolari. In un cambiamento rispetto al mio formato normale, sottolineerò questo elenco di preoccupazioni. In ogni caso offrirò una breve dichiarazione (in corsivo) della mia valutazione attuale. Non posso fare un'analisi completa di ogni problema attuale, quindi potremmo pensare a questo come un ordine del giorno - punti che richiedono più analisi o attenzione durante tutto l'anno. Questo approccio è particolarmente utile per la mia pianificazione. Spero che anche i lettori lo trovino utile.

Il mio quadro analitico include i seguenti passaggi:

• Si tratta di un problema di "mercato" o di un problema senza impatto sull'economia o sugli utili aziendali?

• Possiamo stimare il significato? Anche un'approssimazione approssimativa è spesso utile.

  • Quanto è probabile che questo problema si verifichi durante il prossimo anno?
  • Possiamo quantificare il probabile effetto?
• È un problema a lungo termine che richiede un'azione di investimento immediata?
• È un problema in cui possiamo preparare e monitorare i segnali di pericolo?
• C'è un buon modo per proteggere gli investimenti da questa preoccupazione?

Una classificazione utile

Economia

L'inflazione valuta la copertura di questa settimana Barron. Anche un piccolo aumento dei prezzi può avere un effetto significativo sulle obbligazioni. Storicamente, un'inflazione più elevata è associata a multipli P/E più bassi.

Questo è un argomento che sembra essere usato per adattarsi alla comodità di qualsiasi autore. Alcuni notano che l'obiettivo di inflazione della Fed non è stato raggiunto, interpretandolo come un segno di crescita debole. Altri hanno previsto (fin dal 2010) che saremmo dovuti all'iperinflazione. Pensandoci chiaramente, vorremmo un'inflazione modesta e una crescita forte. Se riusciamo a ottenere la crescita senza troppa inflazione, è auspicabile. Se l'inflazione è accompagnata da una crescita più forte e guadagni migliori, è un male per le obbligazioni ma non per le azioni. Questo contesto manca in tutto ciò che leggo.

La recessione è una previsione perenne per molti. Dopo aver creato molti indicatori fatti in casa, c'è una certa attenzione alla curva dei rendimenti. L'attuale ossessione è monitorare ogni piccolo appiattimento della curva, con un'enfasi su ciò che potrebbe accadere dopo. (Eric Parnell).

Nel 2010, ho identificato il miglior previsore di recessione in tempo reale, il Dr. Robert Dieli. La curva dei rendimenti è parte – e solo parte – del suo approccio. Monitora anche molti indicatori coincidenti per conferma. Inoltre, rivedo e pubblico regolarmente i migliori lavori sulle recessioni.

Non c'è motivo di preoccuparsi per i modellisti e gli economisti pop che hanno modificato i dati passati per dimostrare un punto. Come ha recentemente notato il dott. Dieli, stanno cercando di prevedere l'indicatore, non la recessione.

Il dollaro – in calo o più forte. I critici si preoccupano di entrambi.

Come si analizza un uomo di paglia in movimento?

Debito – di tutti i tipi. Governo, azienda e individuo. L'argomento sul debito generalmente confronta i livelli attuali con il passato e si chiede cosa accadrebbe con tassi più alti.

Per gli individui, la maggior parte del debito e del servizio del debito è migliorata. Il debito degli studenti è una questione separata e importante. Il debito aziendale non mi preoccupa. Le aziende hanno scelto di finanziare le attività con prestiti a basso interesse ea basso costo piuttosto che vendendo azioni. Questa è una scelta logica. Il debito pubblico è una questione molto diversa. Poiché l'economia si è rafforzata, i disavanzi in percentuale del PIL o delle entrate fiscali dovrebbero ridursi. Gli impegni futuri dovrebbero essere seriamente analizzati. I governi statali e locali devono affrontare i piani pensionistici.

Il problema del debito pubblico è quasi impossibile da affrontare senza uno sforzo bipartisan. Altrimenti, è troppo facile puntare il dito.

Questo è un problema serio, ma probabilmente non una minaccia immediata per i mercati.

Caratteristiche del mercato

Valutazione. Il consenso sul fatto che le azioni siano sopravvalutate è così forte che si ottiene un sommario brusco, non un'analisi. Mark Rzepczynski, ad esempio, vede una previsione consensuale di un guadagno azionario del 6% per il 2018 come un segno di (ingiustificato?) ottimismo.

Gli indicatori di valutazione tradizionali guardano alla storia dei rapporti P/E. Non c'è paragone tra i potenziali guadagni degli investimenti con le obbligazioni o con l'inflazione attesa. La maggior parte dei dati nell'analisi sono irrilevanti, tratti da epoche passate con poca somiglianza con le circostanze attuali.

Gli indicatori "ribaltano". Ogni volta che un indicatore sembra "meno buono" attirerà l'attenzione. La crescita a un tasso decrescente sarà descritta come "la crescita si sta indebolendo".

Questo accadrà e potrebbe iniziare presto. Il tasso di miglioramento non può aumentare per sempre, anche se le condizioni rimangono solide. Questo tipo di analisi fornirà un bias di conferma, ma non dovrebbe essere un problema. Potrebbe avere un effetto temporaneo sulla psicologia del mercato, ma non sui fondamentali delle azioni. Avvisato è salvato su questo.

Stallo dei guadagni. Un argomento di lunga data è che i margini di profitto sono troppo alti e alla fine torneranno alla media. Questo è stato un argomento frequente per molti anni.

Mi aspetto che i margini di profitto vedranno un graduale declino man mano che l'economia migliora. Ciò comporta naturalmente pressioni più competitive. Questo sarà un effetto negativo sui guadagni, ma compensato (di quanto?) dal miglioramento economico. Non abbiamo bisogno di saltare la pistola su questa preoccupazione spesso ripetuta. Potremo monitorarlo in tempo reale e annotare eventuali scostamenti.

Bitcoin. Non mancano gli esperti che vedono Bitcoin come una bolla e una minaccia per il mercato. Ecco un esempio (Fortune).

Poiché non c'è modo di valutare Bitcoin sui fondamentali, non si può dire se si tratti di una bolla. Il rapido aumento di valore potrebbe essere il riconoscimento di un nuovo prodotto/servizio tanto necessario. Anche se è una bolla, le implicazioni per altri mercati non sono chiaramente stabilite. È qualcosa da monitorare, osservando le relazioni apparenti.

Politica e politica degli Stati Uniti

Indagine Mueller. Mentre l'amministrazione attualmente non esprime alcun interesse a licenziare Mueller, molti non hanno fiducia in tale assicurazione. Lo scenario peggiore predice una situazione simile al Watergate, con il governo paralizzato e molte nuove preoccupazioni.

La direzione dell'indagine e la risposta sono una delle grandi incognite per il 2018. Mentre l'effetto sull'economia è difficile da misurare, sappiamo che i mercati, odiando l'incertezza, saranno ombrosi. Sembra una preoccupazione da monitorare, non da una copertura anticipata.

Elezioni di medio termine. Un Congresso irritabile potrebbe bloccare la legislazione che sarebbe utile per l'economia e per le persone bisognose. Bloomberg vede le parti come "viziare per una lite".

Questo è probabile, importante e probabilmente inevitabile. Potremmo avere una finestra di opportunità all'inizio dell'anno. Avremo anche alcuni primi segnali di possibile collaborazione. Alcuni rappresentanti potrebbero scegliere di non candidarsi su una piattaforma di ostruzione e/o incolpare l'opposizione. Forse sono troppo ottimista al riguardo, ma possiamo osservare molto da vicino l'evolversi della situazione.

Politica commerciale. Gran parte dell'espansione economica pluridecennale è il risultato del libero scambio. La fine di queste relazioni scatenerà inflazione e misure di ritorsione.

Questa è una vera preoccupazione. Nella misura in cui le misure sono di competenza del Presidente, alcune sono già avvenute. Anche se gli effetti negativi potrebbero non essere chiari a un non economista, possiamo aspettarci molte reazioni da parte dei gruppi che sostengono tradizionalmente i repubblicani e di quelli che sono indecisi.

Non sono sicuro di come andrà a finire. Si tratta di un tema importante da monitorare, con potenziali effetti sull'economia complessiva, nonché su particolari settori e titoli.

Chiusura del governo. Ciò creerebbe un impatto economico immediato, ma anche un segnale sulla cooperazione e sulla politica futura.

Mi aspetto che si eviti una chiusura, anche se richiede alcune concessioni ai Democratici.

La Fed. In qualche modo la Fed sbaglierà l'uscita dal QE. I polli torneranno a casa al pettine, ecc.

Questo è l'ultimo rifugio dei picchiatori della Fed che hanno sbagliato per anni. Il roll off dei titoli è molto modesto, soprattutto nel contesto del volume giornaliero degli scambi di Treasury.

Politica e politica globale

Medio Oriente. Sembra che ci siano tensioni crescenti su molti fronti. Tradizionalmente, questo ha portato a un aumento dei prezzi del petrolio, una “tassa” sull'economia statunitense senza alcun beneficio dalle spese.

Il conflitto in Medio Oriente rimane una preoccupazione politica, ma meno di una preoccupazione di mercato. La "capacità latente" del fracking nei noti giacimenti petroliferi statunitensi ha limitato la minaccia di un aumento dei prezzi del petrolio.

Corea del Nord. Un'azione irrazionale potrebbe avviare un conflitto nella regione o più in generale. Non possiamo sapere se prevarranno le moderne “regole di ingaggio”.

Questa è una minaccia molto reale, soprattutto perché la politica degli Stati Uniti sembra così mal definita. Non esiste un modo efficace per coprire questa minaccia su una base generale a lungo raggio. Se il potenziale di conflitto aumenta, ci sono diversi passaggi preparatori. Sto facendo ricerche su questi, e anche altri dovrebbero.

Iran. Una situazione simile alla Corea del Nord.

Le restrizioni delle Nazioni Unite sono supportate da quasi tutti tranne gli Stati Uniti. Nessuno può davvero sapere dove sta andando questa iniziativa politica. Ancora una volta, non c'è una chiara risposta agli investimenti.

Disastri ed eventi

Attacchi terroristici, sia negli Stati Uniti che all'estero.

Non possiamo prevedere quando si verificherà un attacco specifico, ma sappiamo che accadrà. Questa è una storia molto triste, ma (finora) non una storia di mercato).

Le guerre sembrano essere aumentate di frequenza, a volte coinvolgendo poteri importanti.

Ancora una volta, questo è certamente vero. Gli effetti sul mercato sembrano essere inferiori rispetto all'epoca della Guerra del Golfo, per esempio. La mia intenzione è quella di monitorare da vicino queste situazioni, con particolare attenzione agli impatti sui mercati finanziari e su particolari settori. Non lo vedo come un motivo per un'uscita completa dal mercato.

Hack e glitch. Questi sono un rischio maggiore poiché le procedure di trading hanno abbracciato una maggiore automazione. (24 ore su 7, XNUMX giorni su XNUMX Wall St copre questo e altre nove preoccupazioni!)

Questa è una preoccupazione valida, qualcosa che è sia un'alta probabilità che importante. Gli attacchi potrebbero concentrarsi sul commercio, sull'IRS, su informazioni governative sensibili o in molti altri luoghi. Il nostro desiderio di risparmiare denaro ha lasciato un alto livello di vulnerabilità nei sistemi informatici del governo, incluso il governo locale.

Possiedo alcune azioni che combattono questi attacchi, ma non mi illudo che questa sia una copertura sufficiente. Questo argomento merita molta più attenzione.

Anche se questo può sembrare un elenco lungo, ci sono alcune idee chiave tralasciate. Ne avrò di più nel Pensiero Finale.

Angolo Quant

Seguiamo alcune fonti regolari in primo piano e le migliori altre notizie quant dalla settimana.

Analisi del rischio

Ho una regola per i miei clienti di investimento. Pensa prima al tuo rischio. Solo allora dovresti considerare possibili ricompense. Monitoro molti report quantitativi e sottolineo i metodi migliori in questo aggiornamento settimanale.

L'istantanea dell'indicatore

Le probabilità di recessione rimangono basse e molti indicatori economici stanno migliorando.

Un cliente è curioso di sapere che il mio giudizio sull'Equity Risk Premium è "alto". Buona domanda! Uso il tasso di inflazione come parte del confronto, un metodo che è stato abbastanza efficace. Molti indicatori economici sembrano essere estremi se visti isolatamente e molto diversi se corretti per l'inflazione. Quando la banconota decennale era al 14%, ad esempio, quali sarebbero stati i rendimenti azionari e l'ERP?

Da un altro punto di vista, le azioni comportano un premio perché sono considerate più pericolose. Con il rendimento dei dividendi vicino al rendimento del Tesoro e le aspettative di inflazione in aumento, cosa pensi sia più rischioso?

Le fonti in primo piano:

Bob Dieli: Analisi del ciclo economico tramite il “C Score.

Avviso di recessione: Forti indicatori quantitativi per l'analisi sia economica che di mercato.

Brian Gilmartin: Tutto ciò che riguarda i guadagni, per il mercato globale e per molte singole aziende.

Georg Vrba: Indicatore del ciclo economico e strumenti di market timing.

Doug Corto: Aggiornamento regolare di una serie di indicatori. Ottimi grafici e analisi.

Insight per i commercianti

La nostra discussione sulle idee di trading è stata spostata nel post settimanale della Borsa. La copertura è più grande e migliore che mai. Combiniamo link ad articoli di trading, temi di attualità e idee dai nostri modelli di trading. Il post di questa settimana risponde a una domanda cruciale: quando dovresti uscire da un trade? Vengono pubblicati aggiornamenti sulle prestazioni del modello e, naturalmente, ci sono elenchi di valutazioni aggiornati per Felix e Oscar, questa settimana con il Russell 1000. Messaggero Blu ha assunto il ruolo di protagonista in questo post, utilizzando informazioni sia da me che dai modelli. Sta facendo un ottimo lavoro, presentando una ricchezza di nuove idee e informazioni ogni settimana.

Insight per gli investitori

Gli investitori dovrebbero avere un orizzonte a lungo termine. Spesso possono sfruttare la volatilità del trading!

Il meglio della settimana

Se dovessi scegliere un'unica fonte importante per gli investitori da leggere questa settimana, sarebbe questo articolo su "la fallacia risultante.” L'autore Stuart Firestein è professore di neuroscienze alla Columbia. La sua intervistata, Annie Duke, avrebbe potuto diventare un'accademica, ma invece è diventata un'esperta di poker con oltre $ 4 milioni di vincite. "Cosa ha a che fare questo con gli investimenti?" potresti chiedere. Se leggi attentamente l'intervista, vedrai. Una delle sfide più difficili nell'aiutare gli investitori è strapparli al pregiudizio di ancoraggio e conferma delle notizie di investimento tradizionali.

Supponiamo che il modello di qualcuno suggerisca una probabilità del 73% di recessione nel prossimo anno. (O un certo candidato che vince un'elezione, ecc.) La recessione non si verifica. Significa che la previsione era sbagliata?

Questa è la conclusione raggiunta dalla maggior parte e promossa da molti che vogliono diminuire le competenze in tutti i campi. Puoi identificare un vero esperto se la fonte si concentra sul processo e sui risultati in molti, molti casi. Molti è molto più di quanto la maggior parte delle persone pensi.

Come qualcuno che ha giocato e apprezzato tutti e tre i "giochi mentali", noto che lo stesso principio è all'opera nel bridge e nel backgammon. Il gioco "migliore" non sempre funziona. E, naturalmente, questo è un crossover significativo tra esperti in tutte queste attività, nonché con investitori di successo.

Idee di scorta

Avrò la solita raccolta di idee stock la prossima settimana. Per ora, suggerisco agli investitori di unirsi a me nella lettura delle selezioni di prim'ordine Seeking Alpha Posizionamento per la serie 2018. Ci sono molte buone idee.

Personal Finance

Seeking Alpha Il Senior Editor Gil Weinreich continua il suo forte lavoro. Ogni giorno ha un argomento di interesse per i consulenti finanziari. Di solito colpisce anche i punti chiave per i singoli investitori. Questa settimana lui ha attinto a un interessante studio psicologico con implicazioni per le tue finanze personali.

Stai attento

Valutazioni azionarie degli analisti. Citigroup è stata multata per il mio FINRA per l'invio di valutazioni di azioni false ai clienti al dettaglio. Acquista invece di vendere, per esempio. E viceversa. La multa è stata di 11.5 milioni di dollari. Oh! Per la cronaca, nel mio programma "Great Stocks" uso le valutazioni degli analisti come indicatore contrario, acquistando Apple (AAPL) quando era odiato e vendendo quando CNBC non riusciva a trovare un analista negativo da presentare.

Considerazioni finali

Ecco due considerazioni finali.

1. L'elenco delle preoccupazioni ha un cane che non abbaia: rischio al rialzo.

Ho sollevato questo argomento in venti o più post, ma non lo vedi discusso molto. Sono rimasto piacevolmente sorpreso da questo Post di Ben Carlson dove gestisce bene la domanda. Un buon investimento richiede un approccio equilibrato. Include il rovescio della medaglia di un grafico comune su rischio e recupero:

Conclude così:

Ma gli investitori che si concentrano esclusivamente sulla protezione al ribasso senza un piano su come gestire il rialzo saranno dispiaciuti. Nessuno vede davvero il rialzo dei mercati come un rischio, ma certamente può essere un rischio se si perdono grandi guadagni o non si ha un piano di attacco su come gestirli.

2. Le preoccupazioni sono positive per il mercato. Il punto debole per l'investitore a lungo termine arriva quando la maggior parte dei partecipanti al mercato è inutilmente preoccupata per i problemi che puoi vedere con chiarezza se ci provi. Questo è quasi sempre il caso. È il fondamento del concetto generalmente frainteso di "muro di preoccupazioni". C'è una lunga lista di preoccupazioni scadute. Cam Hui sottolinea un favorito pluriennale, il bilancio della Fed (sempre descritto dai critici come "gonfio").

Non c'è niente di più positivo per investire di una lunga lista di preoccupazioni ben documentate!

[Hai bisogno di una messa a punto di fine anno per il tuo portfolio? Questo è il momento di programmare una consulenza gratuita, leggere il mio articolo sulle insidie ​​​​per gli investitori principali o entrambi. Se sei preoccupato per i maggiori ribassi, potresti essere interessato al mio articolo sul rischio. Basta scrivere per le nostre informazioni gratuite su questi argomenti. Mentre descrivono quello che sto facendo, l'investitore fai-da-te può applicare gli stessi principi. Sia i concetti sulle recessioni che il modo in cui li abbiamo usati per prevedere il Dow 20K sono disponibili gratuitamente da main su newarc dot com].