Non tutte le bolle di mercato che scoppiano hanno lo stesso effetto recessivo

dalla St Louis Fed

— questo post è stato creato da Yi Wen, Vicepresidente ed economista assistente, e Iris Arbogast, ricercatrice associata

Nel 2001, gli Stati Uniti hanno sperimentato una lunga recessione di otto mesi dopo lo scoppio della bolla informatica. Sei anni dopo, è iniziata una recessione dopo lo scoppio della bolla immobiliare, ma la contrazione economica è stata molto più profonda e più lunga: la Grande Recessione è durata da dicembre 2007 a giugno 2009. La figura seguente mostra gli impatti di queste recessioni sul prodotto interno lordo reale (PIL ).

Perché il crollo immobiliare ha portato a una profonda recessione (con un calo del PIL del 4%) mentre il crollo delle dot-com no? Un potenziale fattore può essere il contagio: la diffusione delle perturbazioni del mercato da un settore all'altro. Se le turbolenze nel settore immobiliare fossero più contagiose di una crisi nel settore IT, un crollo nel settore immobiliare avrebbe un impatto maggiore sull'intera economia.

Correlazioni settore immobiliare

Dato che la finanza e gli investimenti finanziari sono indicatori principali per l'economia reale, riteniamo che il contagio dovrebbe manifestarsi nel mercato azionario in termini di movimenti tra i settori industriali. Abbiamo raccolto dati settoriali sui prezzi delle azioni per 11 settori1 dell'economia statunitense:

• Servizi di comunicazione
• A discrezione del consumatore
• Punti di riferimento per i consumatori
• Energia
• Financials
• Assistenza sanitaria
• Industriali
• Information Technology
• Materiali
• Immobiliare
• Utilità

I dati coprono il periodo dal 2000 al 2012. Poiché siamo interessati a come ogni prezzo di borsa settoriale si correla con gli altri nel tempo (in particolare i settori IT e immobiliare), abbiamo utilizzato una finestra mobile per misurare le correlazioni mutevoli su un periodo di 52 settimane.

La correlazione media tra il settore IT e gli altri settori di mercato è all'incirca zero (indicando nessuna correlazione) durante la recessione del 2001, ma superiore a 0.9 per la maggior parte del 2008 (indicando una correlazione positiva molto elevata). Analogamente, la correlazione media tra il settore immobiliare e gli altri settori è all'incirca nulla nel 2001 e di circa 0.9 nel 2008. La figura seguente mostra le correlazioni tra il settore immobiliare e gli altri 10 settori.

Ciò suggerisce che lo scoppio della bolla informatica non ha causato il contagio tra i valori azionari settoriali, ma che il crollo della bolla immobiliare ha generato un enorme effetto di contagio tra i titoli settoriali. Nel 2008, l'aumento della volatilità nel settore immobiliare ha portato a un aumento della volatilità in altri settori e i prezzi delle azioni generalmente si sono mossi tutti nella stessa direzione. Pertanto, i coefficienti di correlazione sono aumentati praticamente in tutti i settori.

Al contrario, nel 2001 il coefficiente di correlazione medio era basso perché i settori si sono mossi in direzioni diverse invece di muoversi di pari passo con lo scoppio della bolla del settore IT. In altre parole, la volatilità nel settore IT non si è diffusa. Ciò suggerisce che una crisi nel settore immobiliare è più contagiosa di una nel settore IT e fornisce quindi una potenziale ragione per cui la recessione del 2007-2009 è stata più profonda della recessione del 2001.

I professori di economia della Yale University e della Tsinghua University e io (Yi) stiamo progettando un modello di equilibrio generale di una rete finanziaria multisettoriale con bolle finanziarie speculative per aiutare a spiegare questo fatto. La nostra conclusione preliminare è che lo scoppio di una bolla azionaria in un settore critico della rete di produzione ha un forte effetto di contagio sui prezzi delle azioni settoriali che può causare una profonda recessione, mentre lo scoppio di una bolla in un settore con legami superficiali con l'economia reale non comporta una forte contrazione del PIL.

Note e riferimenti

1. I settori dell'industria S&P GICS sono le fonti dei dati sui prezzi delle azioni settoriali, ad eccezione del settore immobiliare. L'indice FTSE NAREIT All Equity REITS è utilizzato per il settore immobiliare poiché i dati per il settore immobiliare S&P sono iniziati solo alla fine del 2001.

Risorse addizionali

• Sull'economia: Più irrazionale esuberanza? Uno sguardo ai prezzi delle azioni
• Sull'economia: Il recupero a forma di V sfugge ai paesi del G-7
• Economista regionale: La crescita nel settore tecnologico ritorna ai Glory Days degli anni '1990

Fonte

https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2021/february/not-all-bursting-market-bubbles-same-recessionary-effect

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