Qual è il tasso di politica monetaria corretto?

dalla Fed di Atlanta

Qual è il tasso di politica monetaria corretto? La Fed di Cleveland, tramite Michael Derby nel Wall Street Journal, fornisce una risposta, o meglio, un insieme di risposte:

I vari tipi di regole di politica monetaria ora disponibili offrono formule che suggeriscono un ambiente ideale per la politica basata su variabili economiche. La più nota di queste è la Taylor Rule, che prende il nome da John Taylor della Stanford University, il suo autore. Gli economisti hanno prodotto numerose variazioni sulla regola di Taylor che non sempre offrono una storia simile...

Non c'è accordo nella letteratura di ricerca su una singola regola "migliore" e regole diverse a volte possono generare valori molto diversi per il tasso dei fondi federali, sia per il presente che per il futuro, ha affermato la Fed di Cleveland. Guardare attraverso più previsioni economiche aiuta a catturare alcune delle incertezze che circondano le prospettive economiche e, per estensione, le prospettive di politica monetaria.

D'accordo, e questa è la filosofia alla base di entrambi i calcoli della Fed di Cleveland basati su Sette semplici regole di politica monetaria e il nostro Utilità della regola di Taylor. Questi due strumenti si completano bene a vicenda: la versione di Cleveland enfatizza le previsioni per il tasso dei fondi federali su regole diverse e l'utilità di Atlanta si concentra sull'attuale impostazione del tasso su un insieme di regole (diverse, ma sovrapposte) per una varietà delle variabili chiave che appaiono nella Regola di Taylor (vale a dire, il gap di risorse, il gap di inflazione e il tasso ufficiale "neutrale"). Aggiorniamo la Taylor Rule Utility due volte al mese dopo Indice dei prezzi al consumo e Entrate e uscite personali report e utilizzare una varietà di nowcast basati su sondaggi e modelli per compilare i dati di origine ancora da rilasciare per l'ultimo trimestre.

Stiamo introducendo un miglioramento alla nostra pagina di utilità della regola di Taylor, una "mappa di calore" che consente la costruzione di una vista codificata a colori delle prescrizioni della regola di Taylor (relativa a un benchmark selezionato) per cinque diverse misure del divario di risorse e cinque diverse misure del tasso ufficiale neutrale. Riteniamo che la mappa di calore sia un modo utile per confrontare rapidamente il tasso effettivo dei fondi federali con le attuali prescrizioni per il tasso da un numero relativamente elevato di regole.

Nella costruzione della mappa di calore, gli utenti hanno opzioni per misurare il gap di inflazione e impostare il valore del "parametro di livellamento" nella regola della politica, nonché stabilire il peso attribuito al divario di risorse e il benchmark con cui viene confrontata la regola della politica. (Il divario di inflazione è la differenza tra l'inflazione effettiva e l'obiettivo a lungo termine del 2% del Federal Open Market Committee. Il parametro di livellamento è il grado in cui la regola è inerziale, il che significa che dà peso al mantenimento del tasso dei fed funds al suo precedente valore.)

Ad esempio, supponiamo di (a) misurare l'inflazione utilizzando la variazione di quattro trimestri dell'indice dei prezzi della spesa per consumi personali di base; (b) attribuire un peso di 1 al divario di risorse (ovvero, specificare la regola in modo che una variazione di punto percentuale nel divario di risorse implichi una variazione di 1 punto percentuale nel tasso prescritto dalla regola); e (c) specificare che la policy rule non è inerziale (cioè non attribuisce alcun peso al tasso di policy dell'ultimo periodo). Di seguito è riportata la mappa di calore corrispondente a questa specifica delle regole della politica, confrontando la prescrizione delle regole con l'attuale punto medio dell'intervallo target del tasso dei fed funds:

Dobbiamo notare che tutti i termini della mappa di calore sono descritti in dettaglio nelle schede "Panoramica dei dati" e "Descrizione dettagliata dei dati" sul Pagina dell'utilità delle regole di Taylor. In breve, U-3 (il tasso di disoccupazione standard) e U-6 sono misure di sottoutilizzo del lavoro definite qui. Abbiamo introdotto ZPOP, il rapporto utilizzo-popolazione, in questo macroblog inviare. “Emp-Pop” è il rapporto occupazione-popolazione. Il tasso di interesse naturale (reale) è indicato con r*. Le abbreviazioni per le ultime tre etichette di riga indicano stime di r* da Kathryn Holston, Thomas Laubach e John C. Williams, Thomas Laubach e John C. Williamse Thomas Lubik e Christian Matthes.

La codifica a colori (descritta sulla pagina web) dovrebbe essere in qualche modo intuitiva. Le sfumature di rosso indicano che il punto medio dell'attuale intervallo di tassi di riferimento è di almeno 25 punti base sopra la prescrizione della regola, le sfumature di verde indicano che il punto medio è di oltre 25 punti base al di sotto della prescrizione e le sfumature di bianco indicano che il punto medio è entro 25 punti base della regola.

La mappa di calore sopra ha "variazioni sulla regola di Taylor che non offrono sempre una storia simile" perché i colori vanno da una sfumatura di rosso a sfumature di verde. Ma alcuni temi emergono. Se, ad esempio, ritieni che il tasso di interesse reale neutrale sia piuttosto basso (le stime di Laubach-Williams e Lubik-Mathes nelle due righe inferiori sono -0.22 e -0.06), la tua convinzione sull'entità del divario di risorse sarebbe fondamentale per determinare se questa particolare regola suggerisce che il tasso ufficiale è già troppo alto, ha un po' più di spazio per aumentare o è giusto. D'altra parte, se sei un aderente alla Regola di Taylor originale e alla sua ipotesi che un tasso neutro di lungo periodo del 2% (la riga superiore del grafico) sia il modo giusto di pensare alla politica, non c'è molto ambiguità alla conclusione che l'aliquota attuale sia ben al di sotto di quanto indicato dalla norma.

"[D] regole diverse a volte possono generare valori molto diversi per il tasso dei fondi federali, sia per il presente che per il futuro." Infatti.

Fonte

http://macroblog.typepad.com/macroblog/2017/09/what-is-right-policy-rate.html

Informazioni sugli autori

By Dave Altig, vicepresidente esecutivo e direttore, e

Pat Higgins, un consulente politico associato, entrambi nel dipartimento di ricerca della Fed di Atlanta