Molti paesi affondano o nuotano sui prezzi delle materie prime e sugli ordini dalla Cina

dalla St Louis Fed

— questo post è stato creato da Alexander Monge-Naranjo e Faisal Sohail

Molte economie emergenti – e anche quelle di alcuni paesi sviluppati, come Australia, Canada e Norvegia – dipendono fortemente dalla produzione di materie prime e dalla loro vendita ai mercati globali. Ad esempio, più del 10% della produzione del Canada e del Cile nel 2013 potrebbe essere attribuita all'esportazione di materie prime, come si può vedere nella Figura 1.

La quota equivalente è molto più alta per il Venezuela e altri paesi produttori di petrolio. La figura mostra anche la diversità nel mix di materie prime prodotte ed esportate, nonché una certa diversità nel rapporto delle materie prime esportate come percentuale del prodotto interno lordo (PIL) in questi paesi.

In questo articolo esaminiamo la misura in cui i cicli economici nei paesi emergenti sono fortemente dipendenti dalle fluttuazioni dei prezzi globali delle materie prime. Come corollario, dimostriamo che le prospettive di espansione e contrazione per i paesi emergenti sono strettamente legate alle prospettive per i paesi importatori di materie prime.

Figura 1

Inoltre, mostriamo come la mutevole composizione degli acquirenti di materie prime abbia reso i mercati emergenti sempre più suscettibili ai capricci di un singolo acquirente: la Cina. In effetti, il recente calo dei prezzi delle materie prime e il rallentamento della crescita in Cina spiegano ampiamente le recenti recessioni in Brasile e Canada e potrebbero far presagire ulteriori turbolenze in molti mercati emergenti.

Prezzi delle materie prime e ciclo economico

Figura 2

La figura 2 mostra gli scostamenti dall'andamento di un indice ponderato dei prezzi delle materie prime e della produzione logaritmica per Argentina, Brasile, Canada, Colombia e Russia per tutti i trimestri tra il 2000 e il 2016. Questa componente ciclica dei prezzi e della produzione si ottiene stimando e rimuovendo l'andamento componente di ciascuna variabile.[1] La linea rossa mostra l'andamento ciclico dei prezzi globali delle materie prime (asse sinistro). La figura mostra che i prezzi delle materie prime hanno mostrato una volatilità significativa negli ultimi 16 anni. In particolare, tra il 2000 e il 2006, i prezzi delle materie prime hanno avuto un andamento al rialzo (non mostrato in figura) con frequenti oscillazioni attorno a tale andamento. L'anno che ha preceduto la Grande Recessione ha visto un drammatico aumento del prezzo di tutte le materie prime, guidato in gran parte dall'aumento dei prezzi dell'energia e dei prezzi di cibo e bevande. La recessione globale ha visto un forte calo di tutti i prezzi, solo per mostrare un altrettanto forte recupero all'inizio del 2009. Le cause della drammatica ripresa dei prezzi delle materie prime sono discutibili, ma nel 2011 avevano recuperato o superato i livelli prerecessione.[2] Tra il 2011 e il 2014 i prezzi delle materie prime sono rimasti relativamente stabili nel trend con piccole deviazioni.

Dall'estate del 2014 si è registrato un calo sostenuto dei prezzi delle materie prime, in particolare dell'energia. Parte del calo dei prezzi dell'energia può essere attribuito a fattori dal lato dell'offerta. In particolare, la ritrovata abbondanza di energia negli Stati Uniti e la conseguente lotta per la quota di mercato da parte dell'Organizzazione dei paesi esportatori di petrolio hanno portato a un'offerta abbondante ea prezzi in calo. Non esiste un fattore così ovvio dal lato dell'offerta che possa spiegare il calo di tutti gli altri prezzi delle materie prime, che ha attirato molta meno attenzione.

L'asse destro della Figura 2 mostra le deviazioni della produzione, misurata come PIL, dalla sua tendenza per quattro economie di mercato emergenti e il Canada. La figura mostra che le componenti cicliche della produzione e dei prezzi delle materie prime sono altamente correlate tra loro.[3] In effetti, la drammatica, rapida e sostenuta ripresa dei prezzi delle materie prime deve essere considerata una delle principali fonti della ripresa relativamente più forte, più rapida e sostenuta dei mercati emergenti dopo la recessione, rispetto ai recuperi negli Stati Uniti, in Europa, in Giappone e in altre importanti economie .[4] Sia la Figura 1 che la Figura 2 illustrano in modo convincente le interconnessioni tra i mercati emergenti ei prezzi delle materie prime: uno o due anni dopo il crollo nel 2009, un'ondata di aumento dei prezzi delle materie prime ha spinto le economie emergenti a riprendersi e crescere rapidamente. Al giorno d'oggi, l'onda anomala si è ritirata e molti mercati emergenti rischiano di capovolgersi.

L'impatto della Cina

Dai tempi coloniali di alcuni secoli fa, i prezzi delle materie prime hanno guidato le fluttuazioni delle economie esportatrici di materie prime. Ciò che è interessante in quest'ultimo ciclo è il ruolo emergente della Cina, una stessa economia emergente. Sorprendentemente, la Cina – e in misura minore l'India – è cresciuta come importatore di materie prime negli ultimi due decenni. Nel 1990, la Cina rappresentava solo il 2% di tutte le materie prime scambiate, mentre gli Stati Uniti e il Giappone rappresentavano circa il 15% ciascuno. Nel 2013, la Cina era il principale importatore di materie prime, con il 15% del commercio globale, mentre gli Stati Uniti e il Giappone erano scesi al 10% ciascuno. Una tendenza simile vale se consideriamo solo il mercato delle materie prime energetiche, ad esempio petrolio, gas naturale e carbone. (L'India mostra tendenze simili, sebbene inizino molto più tardi: nel 2005, l'India rappresentava l'1% di tutte le importazioni globali di materie prime; nel 2013 rappresentava il 5%.)

Parte dell'ascesa della Cina come principale importatore di materie prime è dovuta a un cambiamento globale nel settore manifatturiero, che si è manifestato anche in un calo delle importazioni di energia negli Stati Uniti e in una crescita lenta in Giappone. Inoltre, dall'inizio degli anni 2000, gli Stati Uniti hanno fatto sempre più affidamento sulle fonti energetiche interne, riducendo il loro fabbisogno di importazioni di energia, mentre il "decennio perduto" del Giappone ha portato a un calo degli scambi. Tuttavia, il tasso di crescita annuale del PIL cinese è stato in media di circa il 10% tra il 1990 e il 2013, e questo alto tasso di crescita è stato accompagnato da una domanda sempre crescente di input industriali. In effetti, la crescita della Cina è stata condivisa da molte economie emergenti poiché hanno fornito le esportazioni per sostenere l'impennata della Cina. Ma queste stesse economie devono anche condividere i periodi di lenta crescita della Cina. Di recente, il tasso di crescita della Cina è sceso a circa il 6 o 7 per cento (ancora elevato rispetto a quello degli Stati Uniti e di altri paesi sviluppati odierni) e l'incertezza sulla crescita cinese è aumentata. Tutti questi fattori sono alla base del recente crollo dei prezzi delle materie prime.

Conclusione

È sorprendente quanto fortemente i prezzi delle materie prime guidino le fluttuazioni economiche complessive dei paesi emergenti nonostante le notevoli differenze nella loro composizione delle materie prime per l'esportazione e le loro quote di esportazioni totali in percentuale del loro PIL. Eppure, per questi Paesi emerge un fattore comune saliente: l'importanza della Cina e delle sue prospettive di crescita.

Fonte

https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/april-2016/many-countries-sink-or-swim-on-commodity-prices-and-on-orders-from-china

Note finali

1. Queste deviazioni vengono calcolate utilizzando il filtro Hodrick-Prescott, il metodo più comune per separare i componenti del ciclo economico dalle tendenze di lungo periodo.

2. Vedi Fawley e Giovenale.

3. I valori del coefficiente di correlazione tra produzione e prezzi per tutte le economie emergenti sono positivi e superiori a 0.50, passando da 0.51 per l'Argentina a 0.80 per il Brasile.

4. Vedi Helbling.

Referenze

Fawley, Brett; e Giovenale, Luciana. "Guadagni sui prezzi delle materie prime: speculazione contro fondamentali". La Federal Reserve Bank di St. Louis' L'economista regionale, luglio 2011, vol. 19, n. 3, pp. 4-9.

Helbling, Thomas. “Merce in boom”. del Fondo Monetario Internazionale Finanza e sviluppo, giugno 2012, vol. 49, n. 2, pp. 30-31.