Il mercato Humpty Dumpty

Rapporto X-Factor, 28 aprile 2014

di Lance Roberts, Streetalk dal vivo

"Tutti i cavalli del re e tutti gli uomini del re non potevano rimettere insieme Humpty Dumpty"

Nonostante una lista di giganti della tecnologia di guadagni migliori del previsto come MSFT e AAPL, i mercati non sono riusciti a raccogliere abbastanza forza per uscire dal range di trading iniziato a febbraio. Nelle ultime due settimane ho aggiornato il grafico sottostante descrivendo in dettaglio quello che potrebbe essere un processo di completamento a medio termine.

Come mostrato nella parte inferiore del grafico, i mercati rimangono in un segnale di vendita confermato che è stato attivato alla fine di gennaio. Mentre il consolidamento laterale del mercato ha mantenuto la "Rialzista" sentimento vivo – il deterioramento interno dei mercati è continuato silenziosamente.

Il seguente pezzo da Arthur Hill, via Grafici azionario, è stato molto interessante:

Come è l'S&P 500 anche quest'anno?

L'S&P 500 è un mercato di azioni e queste azioni possono essere raggruppate in diversi gruppi e settori industriali. Usando il settori per un'analisi della somma delle parti, è chiaro il motivo per cui l'S&P 500 è in rialzo negli intervalli di un mese, tre mesi e da inizio anno. Ok, il guadagno non è molto, ma l'S&P 500 era ancora in rialzo di circa l'1% da inizio anno venerdì mattina (11:2012). Si noti che $SPX ha terminato il 1848.36 a XNUMX ed è necessaria una chiusura al di sotto di questo livello per diventare negativo per l'anno.

Il grafico seguente mostra la performance da inizio anno per l'S&P 500 SPDR e i nove SPDR di settore. I numeri sopra ogni barra mostrano le ponderazioni dei settori nell'S&P 500. Nota che I aggiunto il peso del settore Telecom (2.5%) alla ponderazione Technology SPDR (18.45%) perché Verizon, AT&T e Century Link fanno parte di XLK. Questa ponderazione combinata pone XLK oltre la soglia del 20% e lo rende il settore più grande.

Otto dei nove settori sono in crescita da inizio anno con il Consumer Discretionary SPDR l'unico settore in perdita e l'unico settore che effettivamente pesa sul mercato da inizio anno. Anche se SPDR per la tecnologia, SPDR per gli industriali e SPDR per le finanze quest'anno hanno registrato risultati inferiori, sono ancora in piedi e devono ancora pesare davvero sull'S&P500.

La relativa debolezza in questi settori chiave è preoccupante, ma il mercato più ampio è ancora in buona forma finché la maggior parte dei settori mostra guadagni. La debolezza colpirà l'S&P 500 quando i settori che rappresentano oltre% 50 del mercato iniziano a crollare. In questo momento solo un settore può essere considerato debole: i consumi discrezionali. Il grafico successivo mostra gli ETF settoriali di pari peso di Rydex e l'immagine è simile.

Questa analisi è il motivo per cui, fino a questo punto, abbiamo continuato a mantenere la nostra allocazione sui mercati. Sebbene ci siano certamente molte cose di cui preoccuparsi, i mercati non hanno fatto nulla di "sbagliato" a questo punto per giustificare la riduzione delle allocazioni di attività e l'aumento della liquidità.

Tuttavia, ci sono un paio di segnali di avvertimento molto notevoli di cui dovremmo essere consapevoli. Il primo è che mentre ci concentriamo sull'S&P 500 come nostro indice principale, i mercati che sono stati i leader del rally fino ad oggi sono stati il ​​Nasdaq Composite e il Russell 2000.

Se i mercati stanno per fallire, quel fallimento sarà molto probabilmente guidato dai leader precedenti. Pertanto, il fatto che entrambi questi mercati stiano completando un processo di superamento del mercato è preoccupante. Un fallimento del supporto a lungo termine, come mostrato nei due grafici sottostanti, porterà probabilmente a correzioni molto più profonde, incluso l'S&P 500.

Una delle cose che mi piace tenere d'occhio per giudicare il livello di "propensione al rischio" nel mercato è il rapporto tra le obbligazioni ad alto rendimento (spazzatura) e i buoni del tesoro statunitensi. Quando gli investitori inseguono il rischio, il denaro fluisce in attività come il mercato azionario statunitense e le obbligazioni più rischiose che pagano il rendimento più elevato. Se il denaro scorre più velocemente in obbligazioni rischiose piuttosto che nella sicurezza dei buoni del tesoro, allora dovremmo assistere a un comportamento simile nel mercato azionario che confermerebbe l'aumento dei prezzi.

Tuttavia, come mostrato nel grafico successivo, anche l'S&P 500 ha registrato nuovi massimi quest'anno, il denaro ha lasciato il commercio "a rischio". Questa divergenza ribassista tra i mercati e le obbligazioni è un importante segnale di avvertimento poiché sia ​​le obbligazioni che le azioni non possono essere corrette.

Se lo spread HYG/TLT conferma una nuova tendenza al ribasso rompendo a nuovi minimi, allora il rischio sarà che anche il mercato azionario possa crollare.

Inoltre, il peggioramento del numero di titoli che toccano nuovi minimi mostra un deterioramento del “momentum” sottostante del mercato. Come puoi vedere nel grafico sottostante, il deterioramento può iniziare molto prima del picco effettivo, ma il risultato è inevitabilmente lo stesso.

Infine, i mercati stanno ora iniziando a scontare la probabilità di una correzione più severa, come mostrato dal rapporto totale put-call di seguito. L'ultima volta che il rapporto è sceso da un livello così soppresso è stato durante il processo di rialzo verso l'estate del 2011. Tale processo si è concluso con un calo molto rapido del 19%.

Il punto chiave qui è che mentre il mercato attualmente non ha fatto nulla di male, non significa che non lo farà. Dobbiamo continuare a prestare molta attenzione agli sviluppi man mano che si verificano.