Il contagio europeo diventa positivo, durerà?

by Shah Gilani, Stratega delle onde di capitale, Mattina di soldi

Tutti amano un rally.

Dopo che i leader europei hanno annunciato un piano per arginare la zona euro e il panico globale sul potenziale default della Grecia e sostenere il capitale nelle banche assediate, il contagio positivo sta sollevando i mercati azionari da un'estremità all'altra del pianeta.

Cosa non è da amare?Beh, il piano stesso, per prima cosa. È così pieno di buchi che, a meno che non sia rafforzato, dettagliato, effettivamente concordato, finanziato ed eseguito, non è altro che un contorno nella sabbia.

Non fraintendermi, è un inizio. Ma la domanda che gli investitori devono porsi è: se il piano non è scritto nella pietra e se hanno perso questo rally, è ora il momento di tornare alle azioni?

La risposta è sì e no.

Capire dove sono i rischi e come posizionarsi per trarre profitto sulla scia di questa nuova positività globale richiede di guardare al piano di salvataggio europeo come proposto e misurarlo con le realtà che si dispiegano costantemente in futuro.

Iniziamo con il piano e misuriamolo rispetto a ciò che dovresti guardare nei giorni, nelle settimane e nei mesi a venire.

Il diavolo è nei dettagli, soprattutto quando non ce ne sono

Quello che è stato proposto è un piano per chiedere alle banche private di scambiare "volontariamente" circa 300 miliardi di dollari (210 miliardi di euro) dell'attuale debito greco con nuovo debito che sarà emesso dalla Grecia. Alle banche viene chiesto di tagliare il 50%. Ciò significa che i debiti che avevano saranno dimezzati. Invece della Grecia che deve 300 miliardi di dollari, il paese dovrà ai suoi creditori 150 miliardi di dollari (105 miliardi di euro).

I due problemi immediati qui sono:

Quante banche eseguiranno volontariamente uno scambio di obbligazioni della Grecia?
Come faranno a colmare i buchi nel loro capitale Tier 1 quando svalutano 150 miliardi di dollari di perdite?

Al momento non c'è risposta alla prima domanda. Resta da vedere quante banche mangeranno volentieri la cattiva cucina greca. A luglio, alle banche è stato chiesto di applicare volontariamente un taglio del 21% sulle loro partecipazioni greche. Praticamente nessuno di loro lo ha fatto.

L'unica cosa diversa questa volta è che se le banche scambiano vecchie obbligazioni con nuove obbligazioni, le nuove obbligazioni "potrebbero" avere alcune disposizioni di prima perdita che offrirebbero una certa protezione in caso di default della Grecia.

Tuttavia, anche questa è una proposta rischiosa, dal momento che attualmente non esiste un numero in vigore per la fornitura di prima perdita. In effetti, non c'è nemmeno una spiegazione su come verrebbero ripristinati gli accantonamenti per la prima perdita o su chi pagherebbe le perdite.

Inoltre, gli accantonamenti di prima perdita si riferiscono esclusivamente a chi viene pagato in caso di inadempimento. Non hanno nulla a che fare con le banche che subiscono perdite se il prezzo di mercato delle obbligazioni di nuova emissione crolla. Ciò è particolarmente preoccupante ora, dal momento che le regole contabili richiedono alle banche non solo di mostrare le perdite non realizzate, ma anche di aggiungere capitale per compensare tali perdite.

E questo è solo il primo problema.

Il secondo è che affinché la Grecia possa potenzialmente garantire una parte dei suoi nuovi titoli, avrà bisogno di almeno 43 miliardi di dollari (30 miliardi di euro).

Allora, dove prenderà quei soldi? Ebbene, il piano implica il Fondo Monetario Internazionale (FMI).

A questo punto è importante capire che dei 500 miliardi di dollari (350 miliardi di euro) di debito in essere della Grecia, 300 miliardi sono detenuti da banche private ei restanti 200 miliardi (140 miliardi di euro) sono detenuti da istituzioni. Queste istituzioni, che includono l'FMI, NON si offrono volontarie per sostenere eventuali perdite sulle loro partecipazioni. Vogliono riavere il 100% di quello che gli spettano. Quindi, sono disposti a versare più denaro di riserva contro le perdite che le banche potrebbero vedere, a patto che nel risciacquo finale recuperino tutto ciò che hanno prestato.

Allora, da dove verranno i 150 miliardi di dollari di capitale necessari per sostenere le banche che dovrebbero subire tagli del 50%? Probabilmente il Fmi, con nuovi soldi aggiunti nelle casse dai cinesi. E questo è il - esclusivamente. modo in cui è probabile che i cinesi partecipino a questo gioco ad alto rischio del bluff del cieco.

Ora la domanda su quanto tu dovrebbe investire in questo rally.

Scegli il tuo veleno

Come ho detto, il piano in questo frangente non è altro che una linea nella sabbia. E la sabbia si sta spostando.

I mercati sono aumentati enormemente. Se ti sei perso questa grande spinta verso nord e vuoi entrare, fallo con molta cautela. Potremmo assistere a un rally dei mercati fino alla fine dell'anno sulla base del contagio positivo derivante dalla percezione che questo piano sarà dettagliato, finanziato ed eseguito.

Acquista con cautela e usa fermate molto strette. Suggerirei dal 10% al 15% di stop.

D'altra parte, sarei ugualmente a mio agio a cortocircuitare questo rally, anche con stop stretti.

Come commerciante, questa sarebbe la mia scelta. Credo che siamo arrivati troppo lontano, troppo in fretta. Siamo saliti alle stelle con la copertura corta e speriamo che la minaccia del contagio europeo venga affrontata e conquistata.

Bene, è stato affrontato, come in "ciao, il mio nome è incertezza".

E per quanto riguarda la conquista dei problemi sistemici in Europa, abbiamo ancora molta strada da fare. Questo piano non è altro che un sostegno di liquidità a un problema di solvibilità.

L'unico modo in cui questa situazione verrà risolta per sempre è se ai paesi europei insolventi viene offerta liquidità sufficiente per uscire dai loro buchi di bilancio.

Buona fortuna.

La Francia, la seconda economia europea, a settembre ha visto un'ampia misura della sua disoccupazione aumentare di circa 4.175 milioni di persone. Il governo ha ridotto le previsioni sul prodotto interno lordo (PIL) all'1.75%, ma gli economisti privati stanno avvicinando questa cifra all'1%.

La Germania sta rallentando, così come quasi tutti gli altri paesi europei.

E tante domande ancora indugiano.

Cosa faranno le misure di austerità richieste alle future prospettive di crescita? Quali implicazioni sociali e politiche dovrà affrontare il continente mentre cerca di estendersi e fingere di non essere davvero un gigantesco debitore in possesso? Cosa alimenterà la crescita se non ci sono capitali bancari per finanziarla? Cosa accadrà se la recessione strutturale sarà la nuova normalità? E cosa accadrà se avremo crisi sequenziali attraverso il Portogallo, l'Italia o qualche altro paese carico di debiti?

Per gli investitori che vogliono saltare sui mercati in rialzo, dico di fare attenzione. Non siamo fuori pericolo. E per gli investitori che pensano di sbiadire questo rally, dico di provarci.

Basta non dimenticare che il diavolo è nei dettagli e la sabbia non è concreta.

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