Attenzione agli investitori consigliata per i BIC

Autore ospite: Macro Maree. Vedere L'autore alla fine dell'articolo.

Entrando nel 2011 abbiamo suggerito che c'erano tre temi principali che si sarebbero svolti nel corso di quest'anno. Abbiamo già discusso di USA questioni macroeconomiche e prospettive di investimento in due articoli precedenti. Qui affronteremo le nostre preoccupazioni sulla parte BIC dei BRIC. Un prossimo articolo affronterà la situazione in Europa.All'inizio dell'anno sentivamo che l'inasprimento della politica monetaria da parte di Brasile, Cina e India sarebbe continuato e avrebbe portato a un secondo semestre di rallentamento in queste economie ad alta crescita. Il rallentamento in questi paesi probabilmente smorzerebbe la crescita delle esportazioni dai paesi sviluppati in Europa e negli Stati Uniti, che in precedenza erano stati una fonte di forza. Il riconoscimento del prossimo rallentamento nelle economie ad alta crescita causerebbe una brusca caduta dei prezzi delle materie prime, soprattutto perché la Cina è un'enorme fonte di domanda di "roba".

Nella lettera di gennaio abbiamo discusso dell'inasprimento della politica monetaria in Brasile, Cina e India, che solleverebbe dubbi sulla crescita del secondo semestre in quei paesi e provocherebbe un forte scossone nelle materie prime. Dopo aver esaminato gli aumenti dei tassi avviati dalle banche centrali in questi paesi nella lettera di febbraio, abbiamo notato,

"Ad un certo punto della prima metà di quest'anno, gli investitori si renderanno conto che l'impatto cumulativo di tutti questi aumenti dei tassi nei paesi che sono cresciuti più velocemente causerà un rallentamento della seconda metà in ciascuno di questi paesi. "

La banca centrale della Reserve Bank of Brazil ha aumentato il suo Selicrate al 12.0% il 20 aprile, diventando il più alto al mondo. Nella notte del 2 maggio, l'India ha aumentato il tasso sui pronti contro termine dal 6.75% al ​​7.25%, un aumento maggiore del previsto. L'aumento dei tassi è stato il nono dal marzo 2010. Il 12 maggio, la People's Bank of China ha aumentato il suo coefficiente di riserva per la 15a volta negli ultimi diciotto mesi al 21%. All'inizio del 2010, il coefficiente di riserva era del 15%. La Banca centrale cinese sta tentando di frenare i prestiti costringendo le banche a mettere da parte $ 21 per ogni $ 1.00 prestato. Negli Stati Uniti, il coefficiente di riserva è di circa il 10%.

L'argento è stato il manifesto dell'impennata dei prezzi delle materie prime e per una buona ragione. Poco dopo che la Federal Reserve ha annunciato l'intenzione di lanciare il QE2 a novembre il 10 agosto, l'argento è salito da 18.00 dollari l'oncia al massimo di 48.60 dollari di venerdì 29 aprile. Lunedì 2 maggio, l'argento è sceso a 42.20 dollari. Quattro giorni dopo l'argento è sceso a 33.04 $ (contratto di luglio). L'argento non è stato l'unico bene ad essere duramente colpito. Il petrolio greggio è sceso da $ 114.83 il 2 maggio a $ 94.63 il 6 maggio. L'oro è sceso a $ 1462.50 il 5 maggio, da un massimo di $ 1577.40 il 2 maggio. Non c'è dubbio che un aumento significativo dei requisiti di margine per queste materie prime abbia giocato un ruolo importante contribuendo all'ondata di liquidazioni che ha travolto le materie prime nella prima settimana di maggio. Riteniamo che l'aumento mirato dei margini sia stato un colpo di genio, poiché ha smorzato le speculazioni. Gli aumenti cumulativi dei tassi in Brasile, Cina e India hanno anche diminuito l'idea che la domanda di materie prime da questi paesi sia infinita, che è stata una parte importante della storia fondamentale a sostegno dell'aumento delle materie prime in generale.

È probabile che l'inflazione rimanga una preoccupazione per ciascuno di questi paesi. La Banca Centrale del Brasile ha un obiettivo di inflazione del 4.8%. A metà maggio, i prezzi al consumo sono aumentati del 6.51% rispetto allo scorso anno. Ciò suggerisce che la Banca centrale brasiliana non abbasserà presto i tassi e potrebbe adottare uno o due aumenti dei tassi dello 25% nei prossimi mesi

In Cina, l'inflazione è scesa al 5.3% ad aprile dal tasso del 5.4% di marzo, ma è ancora al di sopra dell'obiettivo ufficiale di inflazione del 4%. Cominciano ad emergere segnali di rallentamento. La produzione industriale, le vendite al dettaglio e la crescita dell'offerta di moneta sono tutte rallentate negli ultimi mesi. La crescita dell'offerta di moneta M2 del 15.3% è stata la più lenta in 29 mesi e una chiara indicazione che l'aumento delle riserve obbligatorie sta avendo un impatto sui prestiti. Se queste tendenze persisteranno durante l'estate, la Cina potrebbe abbassare i tassi prima della fine del 2011.

L'India deve affrontare un ambiente più difficile rispetto al Brasile o alla Cina. L'indice dei prezzi all'ingrosso è aumentato dell'8.66% ad aprile rispetto a un anno fa. L'India ha tagliato i sussidi per il carburante, che aumenteranno l'inflazione energetica, e la produzione industriale è aumentata del 7.3% a marzo rispetto allo scorso anno. Il credito commerciale è cresciuto del 22% nell'ultimo anno. Ciò suggerisce che la Reserve Bank of India potrebbe aumentare i tassi nei prossimi mesi.

Tutte le banche centrali sono costrette a guidare la politica monetaria guardando attraverso lo specchietto retrovisore. Questo di solito significa che si restringono, o mantengono la politica troppo stretta, fino a quando la crescita economica non rallenta più del previsto. Ciò è possibile in Cina poiché la spesa delle famiglie in percentuale del PIL è scesa al 35%, mentre gli investimenti fissi sono saliti al 45% del PIL. Questa è la ricetta ideale per un problema di capacità in eccesso, che potrebbe essere significativo. Negli ultimi due anni, i prestiti bancari sono ammontati al 40% dei 5 trilioni di dollari cinesi di PIL.

I nostri tentativi di giocare nella sandbox BIC sono stati fermati dal nostro processo di controllo del rischio. Come accennato in  Panoramica dei mercati, a Aggiornamento speciale è stato inviato agli abbonati di MACRO MAREE il 29 marzo raccomandando l'acquisto di quattro ETF. Ecco i prezzi di apertura degli ETF consigliati il ​​30 marzo e i prezzi a cui sono stati venduti: Brasile (EWZ) $ 76.04, si è fermato il 3 maggio a $ 76.18, Corea (EWY) $ 63.68, si è fermato il 17 maggio a $ 63.95, Australia (EWA) $ 26.44, metà venduta il 27 aprile a $ 28.25 e metà si è fermata il 4 maggio a $ 26.90.

Le nostre preoccupazioni macroeconomiche indicano che è consigliabile cautela nell'investire nell'area BIC per il resto del 2011. Si veda un'analisi appena pubblicata da Michael Pettis che discute alcune delle stesse preoccupazioni (primo articolo correlato, di seguito).

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