La Germania deve avere esportazioni nette per salvare la periferia?

  di Dirk Ehnts

Hans-Werner Sinn ha proclamato la domanda del titolo come un fatto in un articolo di opinione su CNN a febbraio:

Molti politici oggi criticano la Germania per il suo ampio avanzo delle partite correnti e insistono affinché venga ridotto. La Germania, si sostiene, ha tratto il massimo profitto dall'euro e ora dovrebbe sostenere i paesi in difficoltà e concedere loro più prestiti. Chi così discute dimostra di non aver capito niente. Trascurano allegramente il fatto che entrambe le richieste sono in contraddizione l'una con l'altra, perché l'avanzo delle partite correnti di un paese è per definizione lo stesso delle sue esportazioni di capitali. È impossibile ridurre l'avanzo delle partite correnti e contemporaneamente prestare più capitale ad altri paesi. Ignorano anche gli effetti prodotti dall'euro in tutta Europa.

Non c'è niente di sbagliato nell'affermazione che "l'avanzo delle partite correnti di un paese è per definizione uguale alle sue esportazioni di capitali" dal punto di vista della bilancia dei pagamenti. Tuttavia, se '[i]t sia impossibile ridurre l'avanzo delle partite correnti e prestare più capitale ad altri paesi allo stesso tempo.' è aperto alla discussione. In epoca pre-euro, sarei d'accordo con l'affermazione di Sinn, ma in un'unione monetaria le statistiche della bilancia dei pagamenti nazionale funzionano in modo diverso. Lascia che ti spieghi quello che penso sia l'approccio giusto.

All'interno di un'area valutaria, è sempre possibile un prestito del governo a un'istituzione locale in difficoltà finanziarie. Ad esempio, Washington ha salvato la maggior parte delle banche texane durante la crisi dei risparmi e dei prestiti all'inizio degli anni '1990. Questa transazione è entrata nella bilancia dei pagamenti? La bilancia dei pagamenti registra le transazioni tra agenti nazionali ed esteri (famiglie, imprese, governi, ecc.). Gli stranieri facevano parte di queste transazioni? No, non lo erano. Quindi, il salvataggio non aveva nulla a che fare con le esportazioni nette o le esportazioni nette di capitale.

La Germania fa parte dell'area dell'euro. Ora, cosa accadrebbe alla bilancia dei pagamenti tedesca se il governo tedesco prestasse al governo greco? Questo è, dopo tutto, un investimento e sarà registrato nel conto capitale - due volte, poiché si tratta di una partita doppia. Quindi, da un lato ci sarà una riduzione degli averi di debito 'estero' (euro) e dall'altro ci sarà un aumento degli averi di debito estero. Dal punto di vista del bilancio, il governo tedesco dovrà raccogliere alcuni euro (attraverso tasse o debiti più elevati, nessun coinvolgimento estero necessario) e trasferirli alla Grecia in cambio di titoli di stato. Quindi, non riesco a vedere come questo influisca sul conto corrente. La Germania esporterà di più?

Quindi, penso che l'argomento secondo cui la Grecia può essere salvata solo se la Germania aumenta le esportazioni nette è falso. Pensatela in questo modo: il governo tedesco può prestare euro sul mercato europeo a circa il 3% e poi prestare alla Grecia a più del 3%. Non vedo come il conto corrente sia una parte necessaria della storia. Certo, se la Germania salverà i detentori di obbligazioni greci che poi utilizzeranno i proventi per acquistare Porsche, le esportazioni tedesche aumenteranno. Tuttavia, potrebbero anche acquistare Ferrari. A proposito: dalla bilancia dei pagamenti dell'area dell'euro nulla avrebbe portato ad entrate. Queste sono tutte transazioni tra giocatori nazionali e quindi non influiscono sulla bilancia dei pagamenti. Così come un trasferimento di capitali da Washington al Texas non influenzerebbe la bilancia dei pagamenti statunitense.

NB: Tratto gli euro come debito estero poiché sono crediti nei confronti dell'area dell'euro. Potrei anche dichiarare che sono rivendicazioni contro la Bundesbank tedesca, non cambierebbe l'argomento. La Grecia otterrebbe euro (crediti contro la Bundesbank), la Germania ottiene obbligazioni greche denominate in euro (crediti contro il governo greco).

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Il dottor Dirk Ehnts è assistente di ricerca presso l'Università Carl-von-Ossietzky di Oldenburg (Germania). Il suo focus è sull'integrazione economica e sulla geografia economica, coprendo il commercio, la macro e lo sviluppo. Lavora presso la cattedra di economia internazionale dal 2006 e di recente è coautore di un libro sull'innovazione e le relazioni economiche internazionali (in tedesco). Ehnts ha scritto sul suo blog dal 2007: Ecoblog 101. Curriculum vitae.