Bernanke al Congresso: l'economia è migliore, ha bisogno di sostegno

Ecointersect: Il presidente della Fed Reserve Ben Bernanke ha pronunciato oggi al Congresso il suo discorso preconfezionato sullo "stato dell'economia". Bernanke ha detto che la ripresa è stata più forte di quanto la Fed avesse previsto qualche mese fa, ma che lo era irregolare, che richiede il supporto della Fed.

Il grande intrattenimento era nel Scambi Ron Paul / Bernanke nelle domande e risposte successive alla presentazione preparata.

Ecointersect ha incluso l'intera trascrizione di Bernanke dopo "Leggi di più":

Dal sito della Federal Reserve:

Presidente Ben S. Bernanke

Rapporto semestrale sulla politica monetaria al Congresso

Davanti alla commissione per i servizi finanziari, Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti, Washington, DC

Febbraio 29, 2012

Presidente Bachus, membro della graduatoria Frank e altri membri del Comitato, sono lieto di presentare la relazione semestrale della Federal Reserve Rapporto sulla politica monetaria al Congresso. Inizierò con una discussione sulle attuali condizioni economiche e sulle prospettive per poi passare alla politica monetaria.

La prospettiva economica
La ripresa dell'economia statunitense continua, ma il ritmo di espansione è stato disomogeneo e modesto rispetto agli standard storici. Dopo guadagni minimi nella prima metà dello scorso anno, il prodotto interno lordo reale (PIL) è aumentato a un tasso annuo del 2-1/4 percento nella seconda metà.¹ Le limitate informazioni disponibili per il 2012 sono coerenti con l'andamento della crescita, nei prossimi trimestri, a un ritmo prossimo o leggermente superiore a quello registrato nella seconda metà dello scorso anno.

Abbiamo assistito ad alcuni sviluppi positivi nel mercato del lavoro. L'occupazione del personale privato è aumentata in media di 165,000 posti di lavoro al mese dalla metà dello scorso anno ea gennaio sono stati aggiunti quasi 260,000 nuovi posti di lavoro nel settore privato. I guadagni di posti di lavoro negli ultimi mesi sono stati relativamente diffusi in tutti i settori. Nel settore pubblico, invece, sono proseguiti i licenziamenti da parte dei governi statali e locali. Il tasso di disoccupazione si è aggirato intorno al 9% per gran parte dello scorso anno, ma è diminuito sensibilmente da settembre, raggiungendo l'8.3% a gennaio. Anche le nuove richieste di sussidi di disoccupazione sono diminuite.

Il calo del tasso di disoccupazione nell'ultimo anno è stato un po' più rapido di quanto ci si potesse aspettare, dato che l'economia sembra essere cresciuta in quel periodo di tempo pari o inferiore alla sua tendenza di lungo periodo; È probabile che il continuo miglioramento del mercato del lavoro richieda una maggiore crescita della domanda finale e della produzione. Nonostante i migliori dati recenti, il mercato del lavoro rimane tutt'altro che normale: il tasso di disoccupazione rimane elevato, la disoccupazione di lunga durata è ancora vicina a livelli record e il numero di persone che lavorano part time per motivi economici è molto alto.²

La spesa delle famiglie è aumentata moderatamente nella seconda metà dello scorso anno, spinta da un'impennata negli acquisti di autoveicoli nel quarto trimestre, facilitata da un allentamento dei vincoli sull'offerta legati al terremoto in Giappone. Tuttavia, i fondamentali che sostengono la spesa continuano ad essere deboli: il reddito e la ricchezza reali delle famiglie sono rimasti stabili nel 2011 e l'accesso al credito è rimasto limitato per molti potenziali mutuatari. Il sentimento dei consumatori, che è calato bruscamente la scorsa estate, da allora è rimbalzato, ma rimane relativamente basso.

Nel settore immobiliare, l'accessibilità economica è aumentata notevolmente a causa del calo dei prezzi delle case e dei tassi di interesse storicamente bassi sui mutui convenzionali. Sfortunatamente, molti potenziali acquirenti non hanno l'acconto e la storia creditizia necessari per qualificarsi per i prestiti; altri sono riluttanti ad acquistare una casa adesso a causa delle preoccupazioni circa il loro reddito, le prospettive occupazionali e l'andamento futuro dei prezzi delle case. Dal lato dell'offerta del mercato, circa il 30 percento delle recenti vendite di case è costituito da proprietà pignorate o in difficoltà, e le percentuali di case sfitte rimangono elevate, esercitando una pressione al ribasso sui prezzi delle case. Segnali più positivi includono una ripresa delle costruzioni nel settore multifamiliare e il recente aumento del sentimento dei costruttori di case.

La produzione manifatturiera è aumentata del 15% dall'inizio della recessione e ha registrato solidi guadagni dalla metà dello scorso anno, supportata dalla ripresa delle catene di approvvigionamento dei veicoli a motore e dai continui aumenti degli investimenti e delle esportazioni delle imprese. La spesa reale delle imprese per apparecchiature e software è aumentata a un tasso annuo di circa il 12% nella seconda metà del 2011, un po' più velocemente che nella prima metà dell'anno. Ma la crescita delle esportazioni reali, pur rimanendo solida, è leggermente rallentata nello stesso periodo con il rallentamento dell'attività economica estera, in particolare in Europa.

I membri del consiglio di amministrazione ei presidenti delle banche della Federal Reserve hanno recentemente previsto che l'attività economica nel 2012 si espanderà a un ritmo pari o leggermente superiore a quello registrato nella seconda metà dello scorso anno. In particolare, le loro proiezioni per la crescita del PIL reale quest'anno, fornite in concomitanza con la riunione di gennaio del Federal Open Market Committee (FOMC), hanno una tendenza centrale dal 2.2 al 2.7 percento.³ Queste previsioni erano notevolmente inferiori alle proiezioni fatte lo scorso giugno.⁴ Diversi fattori hanno avuto un ruolo in questa rivalutazione. In primo luogo, le revisioni annuali dei conti del reddito nazionale e dei prodotti pubblicate la scorsa estate hanno indicato che la ripresa è stata un po' più lenta di quanto precedentemente stimato. Inoltre, le tensioni fiscali e finanziarie in Europa hanno pesato sulle condizioni finanziarie e sulla crescita economica globale e i problemi nei mercati immobiliari e dei mutui statunitensi hanno continuato a frenare non solo l'edilizia e le industrie correlate, ma anche la ricchezza e la fiducia delle famiglie. Guardando oltre il 2012, i partecipanti al FOMC si aspettano che l'attività economica riprenderà gradualmente man mano che questi venti contrari svaniranno, supportati da una continuazione dell'orientamento altamente accomodante per la politica monetaria.

Poiché la crescita della produzione nel 2012 dovrebbe rimanere vicina alla sua tendenza di lungo periodo, i partecipanti non si aspettavano ulteriori sostanziali cali del tasso di disoccupazione nel corso di quest'anno. Guardando oltre quest'anno, i partecipanti al FOMC si aspettano che il tasso di disoccupazione continui a scendere solo lentamente verso livelli coerenti con il mandato statutario del Comitato. Alla luce dei segnali un po' diversi ricevuti di recente dal mercato del lavoro rispetto agli indicatori della domanda finale e della produzione, sarà tuttavia particolarmente importante valutare le informazioni in arrivo per valutare il ritmo di fondo della ripresa economica.

Alla nostra riunione di gennaio, i partecipanti hanno convenuto che le tensioni sui mercati finanziari globali hanno posto significativi rischi al ribasso per le prospettive economiche. Le preoccupazioni degli investitori sui disavanzi fiscali e sui livelli del debito pubblico in diversi paesi europei hanno portato a sostanziali aumenti dei costi del debito sovrano, tensioni nel sistema bancario europeo e associate riduzioni della disponibilità di credito e dell'attività economica nell'area dell'euro . Per evitare che le tensioni in Europa si riversino sull'economia statunitense, la Federal Reserve a novembre ha accettato di estendere e modificare i termini delle sue linee di swap con altre importanti banche centrali e continua a monitorare le esposizioni europee delle istituzioni finanziarie statunitensi.

Negli ultimi tempi in Europa sono state intraprese numerose azioni politiche costruttive, compreso il programma della Banca centrale europea per estendere i prestiti garantiti triennali alle istituzioni finanziarie europee. Più di recente, i politici europei hanno concordato un nuovo pacchetto di misure per la Grecia, che combina ulteriori prestiti del settore pubblico con una considerevole riduzione del debito greco detenuto dal settore privato. Tuttavia, permangono sfide fiscali e finanziarie critiche per la zona euro, la cui risoluzione richiederà un'azione concertata da parte delle autorità europee. Saranno inoltre necessarie ulteriori misure per stimolare la crescita e la competitività in diversi paesi. Siamo in contatto frequente con le nostre controparti in Europa e continueremo a seguire da vicino la situazione.

Come ho discusso nella mia testimonianza di luglio, l'inflazione è aumentata durante la prima parte del 2011.⁵ Un'impennata dei prezzi del petrolio e di altre materie prime, insieme alle interruzioni dell'offerta associate al disastro in Giappone che ha esercitato una pressione al rialzo sui prezzi dei veicoli a motore, ha spinto l'inflazione complessiva a un tasso annuo di oltre il 3% rispetto alla prima metà dello scorso anno.⁶ Come avevamo previsto, tuttavia, questi fattori si sono rivelati transitori e l'inflazione è scesa a un tasso annuo dell'1-1/2% durante la seconda metà dell'anno, vicino al ritmo medio dei due anni precedenti. Nelle proiezioni fatte a gennaio, il Comitato ha anticipato che, nei prossimi trimestri, l'inflazione sarà pari o inferiore al livello del 2% che giudichiamo più coerente con il nostro mandato legale. In particolare, la tendenza centrale delle previsioni di inflazione degli operatori nel 2012 oscillava tra l'1.4 e l'1.8 per cento, circa invariata rispetto alle proiezioni dello scorso giugno.⁷ Guardando più avanti, i partecipanti si aspettavano che il livello di inflazione contenuto persistesse oltre quest'anno. Da quando sono state fatte queste proiezioni, i prezzi della benzina sono aumentati, riflettendo principalmente l'aumento dei prezzi globali del petrolio, uno sviluppo che probabilmente farà aumentare temporaneamente l'inflazione riducendo il potere d'acquisto dei consumatori. Continueremo a monitorare con attenzione i mercati energetici. Le aspettative di inflazione a più lungo termine, misurate dai sondaggi e dagli indicatori dei mercati finanziari, sembrano coerenti con l'idea che l'inflazione rimarrà contenuta.

Politica monetaria
In questo contesto di crescita contenuta, persistenti rischi al ribasso per le prospettive dell'attività reale e moderazione dell'inflazione, il Comitato ha adottato diverse misure per fornire un ulteriore accomodamento monetario durante la seconda metà del 2011 e all'inizio del 2012. Tali misure hanno incluso modifiche alla guida sui tassi a termine inclusi nelle dichiarazioni post-riunione del Comitato e negli adeguamenti alle disponibilità di titoli del Tesoro e di agenzia della Federal Reserve.

L'intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali rimane compreso tra 0 e 1/4 percento e il linguaggio di guida in avanti nella dichiarazione politica del FOMC fornisce un'indicazione di quanto tempo il Comitato si aspetta che l'intervallo obiettivo sia appropriato. Ad agosto, il Comitato ha chiarito il linguaggio delle indicazioni prospettiche, osservando che le condizioni economiche, compresi i bassi tassi di utilizzo delle risorse e le prospettive di inflazione contenute nel medio periodo, avrebbero probabilmente garantito livelli eccezionalmente bassi per il tasso dei fondi federali almeno fino alla metà del 2013. Fornendo un orizzonte temporale più lungo di quanto precedentemente previsto dal pubblico, la dichiarazione tendeva a esercitare pressioni al ribasso sui tassi di interesse a più lungo termine. Nella riunione del FOMC di gennaio 2012, il Comitato ha ulteriormente modificato le indicazioni prospettiche, estendendo l'orizzonte entro il quale si aspetta che le condizioni economiche garantiscano livelli eccezionalmente bassi del tasso sui fondi federali almeno fino alla fine del 2014.

Oltre agli adeguamenti apportati alla forward guidance, il Comitato ha modificato le proprie politiche in merito alle disponibilità in titoli della Federal Reserve. A settembre, il Comitato ha messo in atto un programma di estensione delle scadenze che combina l'acquisto di titoli del Tesoro a più lungo termine con la vendita di titoli del Tesoro a più breve termine. L'obiettivo di questo programma è allungare la scadenza media dei nostri titoli in portafoglio senza generare un cambiamento significativo nella dimensione del nostro bilancio. L'eliminazione dei titoli a più lungo termine dal mercato dovrebbe esercitare una pressione al ribasso sui tassi di interesse a più lungo termine e contribuire a rendere le condizioni dei mercati finanziari più favorevoli alla crescita economica di quanto non sarebbero state altrimenti. Per aiutare a sostenere le condizioni nei mercati ipotecari, il Comitato ha anche deciso nella sua riunione di settembre di reinvestire il capitale ricevuto dalle sue partecipazioni di titoli di debito di agenzia e titoli garantiti da ipoteca (MBS) di agenzia in MBS di agenzia, piuttosto che continuare a reinvestire tali proventi in titoli a più lungo termine Titoli del Tesoro come era prassi dall'agosto 2010. Il Comitato riesamina regolarmente l'entità e la composizione dei suoi titoli detenuti ed è pronto ad adeguare tali titoli in modo appropriato per promuovere una ripresa economica più forte nel contesto della stabilità dei prezzi.

Prima di concludere, vorrei dire alcune parole sulla dichiarazione di obiettivi a lungo termine e sulla strategia politica che il FOMC ha rilasciato alla conclusione della sua riunione di gennaio. La dichiarazione riafferma il nostro impegno per i nostri obiettivi statutari, datici dal Congresso, di stabilità dei prezzi e massima occupazione. Il suo scopo è fornire ulteriore trasparenza e aumentare l'efficacia della politica monetaria. La dichiarazione non implica un cambiamento nel modo in cui il Comitato conduce la politica.

La trasparenza è migliorata fornendo una maggiore specificità sui nostri obiettivi. Poiché il tasso di inflazione nel lungo periodo è determinato principalmente dalla politica monetaria, è fattibile e appropriato per il Comitato fissare un obiettivo numerico per quella variabile chiave. Il FOMC giudica che un tasso di inflazione del 2%, misurato dalla variazione annuale dell'indice dei prezzi per le spese per consumi personali, sia più coerente nel lungo periodo con il suo mandato legale. Mentre la massima occupazione sta su un piano di parità con la stabilità dei prezzi come obiettivo della politica monetaria, il livello massimo di occupazione in un'economia è in gran parte determinato da fattori non monetari che influenzano la struttura e la dinamica del mercato del lavoro; non è quindi possibile per nessuna banca centrale specificare un obiettivo fisso per il livello di occupazione a lungo termine. Tuttavia, il Comitato può stimare il livello di occupazione massima e utilizzare tale stima per informare le decisioni politiche. Nelle nostre proiezioni più recenti di gennaio, ad esempio, le stime dei partecipanti al FOMC sul tasso di disoccupazione normale di lungo periodo avevano una tendenza centrale dal 5.2 al 6.0 per cento.⁸ Come ho notato poco fa, il livello di massima occupazione in un'economia è soggetto a modifiche; ad esempio, può essere influenzato da cambiamenti nella struttura dell'economia e da una serie di politiche economiche. Se ad un certo punto il Comitato stimasse che il livello massimo di occupazione fosse aumentato, ad esempio, adegueremmo di conseguenza la politica monetaria.

I doppi obiettivi della stabilità dei prezzi e della massima occupazione sono generalmente complementari. Infatti, allo stato attuale, con il tasso di disoccupazione elevato e le prospettive di inflazione contenute, il Comitato giudica coerente con la promozione di entrambi gli obiettivi mantenere un orientamento altamente accomodante per la politica monetaria. Tuttavia, nei casi in cui tali obiettivi non siano complementari, il Comitato segue un approccio equilibrato nel promuoverli, tenendo conto delle grandezze degli scostamenti dell'inflazione e dell'occupazione dai livelli ritenuti coerenti con il duplice mandato, nonché delle potenziali differenze orizzonti temporali entro i quali si prevede che l'occupazione e l'inflazione ritornino a tali livelli.

Grazie. Mi piacerebbe prendere le tue domande.

1. I dati per il quarto trimestre del 2011 dai conti del reddito nazionale e dei prodotti riflettono la stima anticipata pubblicata il 27 gennaio 2012. Ritorna al testo

2. A gennaio, 5-1/2 milioni di persone tra quelle conteggiate come disoccupate – circa il 43% del totale – erano senza lavoro da più di sei mesi e 8-1/4 milioni di persone lavoravano part-time per motivi economici. Ritorna al testo

3. Vedere la tabella 1, "Proiezioni economiche dei membri del consiglio della Federal Reserve e dei presidenti della Federal Reserve Bank, gennaio 2012" del riepilogo delle proiezioni economiche disponibile presso il Consiglio dei governatori del Federal Reserve System (2012), "Il Federal Reserve Board e il Federal Open Market Committee pubblicano le proiezioni economiche dalla riunione del FOMC del 24-25 gennaio”, comunicato stampa, 25 gennaio; disponibile anche nella parte 4 di febbraio 2012 Rapporto sulla politica monetaria al Congresso. Ritorna al testo

4. Ben S. Bernanke (2011), “Semestrale Rapporto sulla politica monetaria al Congresso”, dichiarazione davanti al Comitato sui servizi finanziari, Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti, 13 luglio. Ritorna al testo

5. Bernanke, “Semestrale Rapporto sulla politica monetaria al Congresso” (vedi nota 4). Ritorna al testo

6. L'inflazione è misurata utilizzando l'indice dei prezzi per la spesa per consumi personali. Ritorna al testo

7. Vedere la tabella 1 disponibile presso il Consiglio dei governatori, "Proiezioni economiche del rilascio del Federal Reserve Board e del Federal Open Market Committee" (vedere la nota 3). Ritorna al testo

8. Vedere la tabella 1 disponibile presso il Consiglio dei governatori, "Proiezioni economiche del rilascio del Federal Reserve Board e del Federal Open Market Committee" (vedere la nota 3). Ritorna al testo

Steven Hansen

Fonte:

• Federal Reserve

• I politici stanno già incolpando per la prossima caduta catastrofica del mercato (Ecointersect, Blog di Gary's Live Market, 29 febbraio 2012)

• "L'interpretazione di Goldman su Bernanke: "Nessun chiaro segnale di allentamento" (Ecointersect, Blog di Gary's Live Market, 29 febbraio 2012)

• "Bernanke: La ripresa "irregolare" degli Stati Uniti richiede il supporto della Fed" (Ecointersect, Blog di Gary's Live Market, 29 febbraio 2012)