Prima stima del PIL del 3° trimestre 2014 al 3.54%

30 ottobre 2014: Rapporto BEA superiore alle attese, sostenuto dalla spesa pubblica

di Rick Davis, Istituto di metrica dei consumatori

Nella loro prima stima del PIL degli Stati Uniti per il terzo trimestre del 2014, i Bureau of Economic Analysis (BEA) ha riferito che l'economia sta crescendo a un tasso annualizzato del +3.54%, in calo di poco più di un punto percentuale rispetto al secondo trimestre.

Il “miglioramento” delle importazioni e della spesa pubblica sono i protagonisti di questo rapporto. Le importazioni sono passate in territorio positivo con un contributo del +0.29% al numero principale, in crescita del +2.06% rispetto al trimestre precedente. Allo stesso modo, la spesa governativa ha contribuito al +0.83% al titolo, in aumento di oltre mezzo punto percentuale rispetto al secondo trimestre (con le "spese per consumi" della difesa federale che hanno creato da sola un aumento dello 2% al numero principale, anche se la crescita della spesa statale e locale ammorbidito).

In sostanza, tutte le altre voci erano piatte o avevano un impatto negativo da un trimestre all'altro sul titolo. Le scorte (come previsto) sono tornate alla media e hanno tolto il -0.57% dal titolo. Gli investimenti fissi commerciali sono cresciuti a circa la metà del tasso registrato nel trimestre precedente, la crescita delle esportazioni ha perso circa un terzo, il tasso di crescita della spesa dei consumatori in beni è stato dimezzato e, sebbene la spesa dei consumatori per i servizi sia aumentata, l'aumento è stato relativamente modesto +0.10%.

Alcune buone notizie: il reddito disponibile pro capite annualizzato reale è stato riferito di $ 37,671, in aumento di $ 177 all'anno rispetto al trimestre precedente (sebbene ancora in calo di $ 198 rispetto al 4° trimestre del 2012). Ancora una volta, una parte significativa dell'aumento del reddito disponibile è stata destinata al risparmio, con un tasso di risparmio che è salito al 5.5%, ancora una volta il livello di risparmio più elevato dal quarto trimestre del 4.

L'inflazione (o disinflazione/deflazione) gioca un ruolo importante in questo rapporto, poiché durante il trimestre i prezzi dell'energia in dollari sono diminuiti. I prezzi della benzina "alla pompa" negli Stati Uniti sono scesi da $ 3.68 al gallone a $ 3.32 durante il trimestre, un calo del 9.8% da un trimestre all'altro e un tasso annualizzato del -33.8%, spingendo la maggior parte degli indici di inflazione orientati al consumo in territorio negativo. Durante il terzo trimestre (cioè da luglio a settembre) l'indice CPI-U destagionalizzato pubblicato dal Bureau of Labor Statistics (BLS) è stato in realtà leggermente deflazionistico a un tasso di -0.10% (annualizzato), e l'indice dei prezzi riportato dal Il Billion Price Project (BPP - che probabilmente rifletteva le esperienze reali delle famiglie americane) era leggermente più deflazionistico a -0.18% (annualizzato).

Tuttavia, per questo rapporto il BEA ha effettivamente ipotizzato un'inflazione trimestrale annualizzata positiva dell'1.28%. Un'inflazione eccessiva si tradurrà in dati di crescita più pessimistici e, se i numeri del BEA fossero corretti per l'inflazione utilizzando il BLS CPI-U, l'economia crescerebbe a uno spettacolare tasso annualizzato del 4.97%. Se dovessimo usare i dati BPP per aggiustare l'inflazione, il tasso di crescita del trimestre sarebbe stato un sorprendente tasso annualizzato del 5.07%.

Tra gli elementi degni di nota nel rapporto :

• Il contributo principale dei consumi di beni è stato dello 0.70% (-0.63% rispetto al trimestre precedente).
• Il contributo della spesa per servizi al consumo sale allo 0.52% (+0.10% rispetto allo 0.42% registrato nell'ultimo trimestre). Il contributo combinato al numero principale da parte dei consumatori è stato dell'1.22%, in calo del -0.53% rispetto al trimestre precedente.
• Gli investimenti fissi privati ​​commerciali hanno fornito il +0.74% del numero principale (-0.71% dall'1.45% nel 2° trimestre), e questa continua crescita positiva continua ad essere quasi esclusivamente nell'edilizia non residenziale.
• Le scorte hanno sottratto -0.57% al numero principale (-1.99% dal +1.42% registrato nel secondo trimestre).
• La spesa pubblica è aumentata dello 0.52%, aggiungendo ora lo 0.83% al titolo. Il miglioramento è stato tutto a livello federale, nella spesa per “spese per consumi”. La crescita della spesa statale e locale è diminuita del -0.23% rispetto al 2° trimestre.
• Le esportazioni dovrebbero ora aumentare dell'1.03% al tasso di crescita principale (in calo del -0.40% rispetto al secondo trimestre).
• Le importazioni hanno aggiunto +0.29 al numero principale (un'inversione di tendenza del +2.06% rispetto al trimestre precedente). L'impatto combinato del commercio estero da un trimestre all'altro sul numero principale è stato un significativo +1.66%.
• Il tasso di crescita annualizzato per le "vendite finali reali del prodotto interno" è ora riportato al 4.11% (+0.94% rispetto al trimestre precedente). Questa è la misurazione "bottom line" dell'economia del BEA, ed è ora superiore al numero del titolo a causa della contrazione delle scorte.
• E come accennato in precedenza, il reddito reale disponibile annuo pro capite è stato di $ 177 all'anno in più rispetto al trimestre precedente. Il nuovo numero rappresenta un tasso di crescita annualizzato dell'1.90%. Detto questo, il reddito disponibile reale è ancora in calo di -198 dollari all'anno rispetto al quarto trimestre del 2012 (prima che i tassi FICA si normalizzassero) ed è aumentato solo del 2.71% in totale dal secondo trimestre del 2008
• Un misero tasso di crescita annualizzato dello 0.43% negli ultimi 6 anni e un quarto.

I numeri Come rapido promemoria, la definizione classica del PIL può essere riassunta con la seguente equazione :

PIL = consumi privati ​​+ investimenti privati ​​lordi + spesa pubblica + (esportazioni – importazioni)

o, come è comunemente espresso in stenografia algebrica :

PIL = C + I + G + (XM)

Nel nuovo rapporto i valori per quell'equazione (dollari totali, percentuale del PIL totale e contributo al numero di crescita percentuale finale) sono i seguenti :

Tabella dei componenti del PIL

Le variazioni da trimestre a trimestre dei contributi che le varie componenti apportano al PIL complessivo possono essere meglio comprese dalla tabella seguente, che suddivide i contributi delle componenti in modo più dettagliato e nel tempo. Nella tabella seguente abbiamo suddiviso la componente "C" in beni e servizi, suddivisa la componente "I" in investimenti fissi e scorte, separato le esportazioni dalle importazioni, aggiunto una riga per le "Vendite finali reali del prodotto interno" del BEA ed elencato i quarti in colonne con il più attuale a sinistra :

Variazioni trimestrali in % dei contributi al PIL

Riepilogo e commento

Francamente, questo rapporto invia ancora una volta messaggi contrastanti:

• In superficie ha rafforzato la mano della Fed per il completamento del tapering del QE. Un'economia che sta crescendo al 3.54% è presumibilmente abbastanza sana da aver bisogno di pochissimo aiuto aggiuntivo da parte dei funzionari delle banche centrali.
• Detto questo, i consumatori non spendono come se l'economia fosse sana. I consumatori hanno generato solo l'1.22% di quella crescita complessiva e rappresentano ancora il 68.2% dell'economia. La crescita del reddito reale disponibile pro capite è accolta favorevolmente, ma l'aumento del risparmio ha assorbito una parte significativa di tale crescita. A quanto pare i consumatori rimangono cauti.
• E il tarlo dell'inventario si è trasformato. Ha fornito +1.42% del numero principale dell'ultimo trimestre e ha prontamente sottratto -0.57% dal numero di questo trimestre. Come abbiamo detto molte volte, questo è un elemento pubblicitario che nel lungo periodo è stato essenzialmente una serie a somma zero. Se continua a tornare a una somma zero a lungo termine, potremmo vedere almeno un altro quarto di contributo negativo.
• La crescita della "spesa per consumi" federale è un rituale annuale di fine anno fiscale. Si tratta di "spese" progettate esclusivamente per spendere eventuali stanziamenti di budget rimanenti prima che svaniscano alla fine di settembre. In effetti, la spesa viene anticipata solo dal quarto trimestre, quando la "crescita" della spesa federale generalmente si inverte. Chi è più cinico di noi potrebbe far notare che anche lo specioso contributo annuale alla “crescita” federale viene opportunamente segnalato poco prima dei giorni delle elezioni.
• La wild card in tutto questo si riflette nei numeri CPI e BPP: il rafforzamento del dollaro ha creato un apparente contesto di prezzi disinflazionistici per alcuni beni che probabilmente sta rovinando i calcoli del BEA per le scorte, le esportazioni e le importazioni. Le importazioni sono anche sicuramente influenzate dal doppio smacco dell'aumento della produzione interna e del crollo dei prezzi del petrolio. In ogni caso, l'impatto della forza del dollaro probabilmente sta mascherando in una certa misura ciò che sta accadendo nell'economia “reale” sottostante.

Per certi versi questo rapporto contiene troppo rumore per poter estrapolare segnali reali riguardanti l'economia. Sfortunatamente, è improbabile che la situazione migliori per un po' di tempo.