BEA soddisfa con la crescita del PIL del secondo trimestre

30 luglio 2014 – BEA Reports 2° trimestre 2014 PIL in crescita al 3.94% annuo

di Rick Davis, Istituto di metrica dei consumatori

Nella loro prima stima del PIL degli Stati Uniti per il secondo trimestre del 2014, il Bureau of Economic Analysis (BEA) ha riferito che l'economia stava crescendo a un tasso annualizzato del +3.94%. Rispetto al trimestre precedente, la nuova misurazione è in aumento di oltre il 6% da un tasso di contrazione del -2.11% per il 1 ° trimestre del 2014 (che è stato a sua volta rivisto al rialzo +0.83% da una contrazione del -2.94% precedentemente riportata). Questo è il più grande miglioramento positivo da un trimestre all'altro della crescita del PIL in circa 14 anni.

I maggiori contributi al secondo trimestre 2 +2014% di inversione di tendenza nel numero principale sono stati le scorte (+6%), le esportazioni (+2.8), le spese di beni di consumo (+2.5%) e gli investimenti fissi commerciali (+1.2%). A compensare questi cambiamenti positivi del contributo da un trimestre all'altro sono state le importazioni in peggioramento (che si sono indebolite del -0.9%) e la spesa dei consumatori per i servizi (in calo del -1.5% da un trimestre all'altro).

Il reddito disponibile pro capite annualizzato reale è stato riferito di $ 37,449, in aumento di circa $ 284 rispetto al trimestre precedente (un tasso di crescita annualizzato del 3.1%) ma ancora in calo di $ 420 rispetto al 4° trimestre del 2012. Una parte significativa di tale aumento del reddito disponibile è stata destinata al risparmio , con il tasso di risparmio in crescita al 5.3%, il livello di risparmio più alto dal 4Q-2012

Per questo rapporto il BEA ha effettivamente ipotizzato un'inflazione trimestrale annualizzata del 2.00%. Nel secondo trimestre (vale a dire, da aprile a giugno) il tasso di crescita dell'indice CPI-U destagionalizzato pubblicato dal Bureau of Labor Statistics (BLS) era superiore di oltre l'uno e mezzo percento a un tasso del 3.53% (annualizzato), e l'indice dei prezzi riportato da il Billion Price Project (BPP - che probabilmente rifletteva le esperienze reali delle famiglie americane) era di tre quarti di punto percentuale più alto al 2.72%. Sotto l'inflazione riportata si tradurrà in dati di crescita eccessivamente ottimistici e se i numeri del BEA fossero corretti per l'inflazione utilizzando il BLS CPI-U, l'economia sarebbe in crescita a un tasso annualizzato del 2.49%. Se dovessimo usare i dati BPP per aggiustare l'inflazione, il tasso di crescita del primo trimestre sarebbe stato del 3.30%.

Separatamente, il BEA ha pubblicato la sua revisione annuale dei dati storici (risalente al 1999). È stato riferito che la crescita media trimestrale annualizzata sia nel 2011 che nel 2012 è stata leggermente inferiore a quella riportata in precedenza (di circa un terzo di punto percentuale ogni anno), mentre la crescita media trimestrale annualizzata nel 2013 è stata rivista al rialzo (di circa mezzo punto percentuale). Tra gli elementi di rilievo del rapporto:

• Il contributo della spesa dei consumatori per le merci al numero principale è stato dell'1.38% (in aumento dell'1.15% rispetto al contributo dello 0.23% ora riportato per il trimestre precedente).
• Il contributo della spesa per servizi al consumo è sceso allo 0.31% (-0.29% dallo 0.60% registrato nel trimestre precedente).
• Gli investimenti fissi privati ​​commerciali hanno fornito lo 0.91% del numero principale (dopo aver aggiunto solo lo 0.03% nel trimestre precedente).
• La contrazione delle scorte del trimestre precedente si è invertita, aggiungendo l'1.66% al tasso di crescita principale dopo aver sottratto il -1.16% durante il trimestre precedente.
• La spesa pubblica è cresciuta, aggiungendo lo 0.30% al titolo dopo aver rimosso il -0.15% nel trimestre precedente. Tutta questa crescita è avvenuta a livello statale e locale.
• Ora si dice che le esportazioni aggiungano l'1.23% al tasso di crescita principale dopo aver sottratto il -1.30% durante il primo trimestre.
• Le importazioni hanno sottratto -1.85% dal numero principale dopo aver rimosso solo il -0.36% durante il trimestre precedente.
• Il tasso di crescita annualizzato per le "vendite finali reali del prodotto interno" è segnalato al 2.28% (dopo essersi contratto a un rivisto -0.95% nel trimestre precedente). Questa è la misurazione "bottom line" dell'economia del BEA, ed è inferiore al numero del titolo a causa delle crescenti scorte.
• E come accennato in precedenza, il reddito reale disponibile annuo pro capite è cresciuto di $ 284 durante il trimestre (un tasso annualizzato del 3.09%). Ma il reddito disponibile reale è ancora in calo di -420 dollari all'anno rispetto al quarto trimestre del 2012 (prima che i tassi FICA si normalizzassero) ed è aumentato solo del 2% circa in totale dal secondo trimestre del 2008 - circa 6 anni fa.

I numeri, con tutti i dati passati rivisti

Come rapido promemoria, la definizione classica del PIL può essere riassunta con la seguente equazione:

PIL = consumi privati ​​+ investimenti privati ​​lordi + spesa pubblica + (esportazioni – importazioni)

o, come è comunemente espresso in stenografia algebrica:

PIL = C + I + G + (XM)

Nel nuovo rapporto i valori per quell'equazione (dollari totali, percentuale del PIL totale e contributo al numero di crescita percentuale finale) sono i seguenti:

Tabella dei componenti del PIL

Le variazioni da trimestre a trimestre dei contributi che le varie componenti apportano al PIL complessivo possono essere meglio comprese dalla tabella seguente, che suddivide i contributi delle componenti in modo più dettagliato e nel tempo. Nella tabella seguente abbiamo suddiviso la componente "C" in beni e servizi, suddivisa la componente "I" in investimenti fissi e scorte, separato le esportazioni dalle importazioni, aggiunto una riga per le "Vendite finali reali del prodotto interno" del BEA ed elencato i trimestri in colonne con il più attuale a sinistra:

Variazioni trimestrali in % dei contributi al PIL

Riepilogo e commento

A prima vista questo rapporto mostra una sorprendente inversione di tendenza nell'economia. In genere ha superato le aspettative e ha mantenuto pienamente la promessa della signora Yellen che "... L'attività economica sta riprendendo... e continuerà ad espandersi a un ritmo moderato da allora in poi.” Apparentemente, dopotutto, era davvero solo "cattivo tempo".

E la misura chiave del reddito disponibile pro capite “reale” mostra effettivamente segni di crescita misurabile, gestendo un tasso di crescita annualizzato del 3%.

Inoltre, le temute "revisioni annuali" sono state molto meno drammatiche di quanto ci aspettassimo. Sebbene quasi tutti i numeri storici siano cambiati, si è trattato sostanzialmente di un esercizio netto pari a zero, con dati più deboli per il 2011 e il 2012 per lo più compensati da dati più forti per il 2013.

Ma prima di esaurirci per festeggiare, diamo un'occhiata ad alcuni elementi che potrebbero richiedere una certa cautela:

• Un aumento del tasso di risparmio delle famiglie ha assorbito circa la metà del miglioramento del reddito disponibile. E meno dell'1% dell'inversione di tendenza del 6% nel tasso principale è stato il risultato di una maggiore spesa dei consumatori. Le famiglie sono ancora riluttanti a spendere liberamente.
• Abbiamo già detto molte volte che gli inventari sono, nel tempo, un gioco a somma zero. Sono inoltre altamente volatili, a causa sia dei fattori del ciclo economico sia delle metodologie di misurazione e valutazione delle scorte del BEA. Per questo motivo la stessa BEA rimuove le scorte da quella che considera la sua "linea di fondo" - le "vere vendite finali del prodotto interno". In quella misura l'economia stava crescendo a un molto più modesto 2.28% (anche utilizzando ipotesi davvero favorevoli sull'inflazione).
• La volatilità nei numeri del BEA sta erodendo la fiducia: la misurazione ufficiale della crescita economica per il primo trimestre è passata da +0.11% a -0.99% a -2.94% in un arco di soli 56 giorni. Tali rapporti contenevano differenze sostanziali che richiedevano piani economici e/o risposte aziendali drasticamente differenti. Nella migliore delle ipotesi, nessuno dei dati iniziali del BEA manca di credibilità. Nel peggiore dei casi, è una stima zoppa che prende di mira le aspettative di consenso, rendendola probabilmente la meno accurata e la meno tempestiva tra i paesi sviluppati occidentali.
• In "Main Street" è molto probabile che l'economia non cresca al 4%, la disoccupazione non è certamente all'incirca del 6% in base a nessuna misura realistica e l'aumento riportato dei redditi medi delle famiglie è stato probabilmente distorto dalla fascia alta. Le famiglie mediane comprendono tutto questo, da qui l'aumento del risparmio.
• Ma se la signora Yellen è particolarmente ingenua o cerca disperatamente una motivazione per iniziare a "normalizzare" la politica monetaria, questo rapporto fornisce una lettura molto migliore di quella che abbiamo visto solo il mese scorso. Un'economia ufficialmente in crescita al 4% con circa il 6% di disoccupazione sosterrebbe fortemente la fine del QE e il ritorno ai tassi di interesse storicamente prevalenti.

Sfortunatamente, questo è l'ennesimo rapporto iniziale di BEA. Consigliamo di conservare lo champagne in ghiaccio per almeno i prossimi 60 giorni.