Pour éviter la stagflation, la Fed doit réduire le QE et le Congrès doit accepter les investissements dans les infrastructures

Mais un troisième scénario, qui s'appuie sur ces deux points de vue, pourrait bien être le plus plausible. Les vents stagflationnistes sont plus susceptibles de faire partie du voyage à venir de l'économie mondiale qu'une caractéristique de sa destination. Mais comment politique les décideurs de ce voyage auront des implications majeures pour le bien-être économique à long terme, la cohésion sociale et la stabilité financière.

La reprise économique mondiale si nécessaire s'est récemment essoufflée alors que la croissance de ses deux principales locomotives, la Chine et les États-Unis, a été inférieure aux attentes du consensus.

La variante delta plus contagieuse du coronavirus a freiné les dépenses dans certains secteurs, tels que les loisirs et les transports, tout en entravant la production et les expéditions dans d'autres, en particulier la fabrication. Les pénuries de main-d'œuvre se généralisent dans un nombre croissant d'économies avancées. Ajoutez à cela une pénurie de conteneurs maritimes et la réorganisation en cours des chaînes d'approvisionnement, et il n'est pas surprenant que les vents contraires à une reprise mondiale forte et durable s'accompagnent d'une inflation plus élevée et plus persistante.

Inflation plus élevée

Une inflation plus élevée exerce une pression sur les banques centrales qui souhaitent maintenir une politique monétaire exceptionnellement souple politique. Dans le même temps, la décélération de la croissance économique pose un problème pour les banques centrales qui sont plus enclines à réduire les mesures de relance. Tout cela risque également d'éroder le soutien politique aux politiques budgétaires et structurelles indispensables pour stimuler la productivité et le potentiel de croissance à long terme.

Certains économistes, et la majorité des politique décideurs, pensent que les tendances stagflationnistes actuelles seront bientôt atténuées par une combinaison des forces du marché et des changements de comportement humain. Ils indiquent que les récentes baisses des prix du bois d'œuvre, qui avaient déjà atteint des sommets, indiquent comment la concurrence et l'augmentation de l'offre freineront l'inflation. Ils pensent que la forte baisse des cas de variante delta au Royaume-Uni préfigure ce qui attend les États-Unis et d'autres pays encore aux prises avec la dernière vague de COVID-19. Et ils sont rassurés par la multiplication des signes d'investissement en plein essor des entreprises en réponse aux ruptures d'approvisionnement.

D'autres sont plus pessimistes. Ils soutiennent que les vents contraires de la demande s'intensifieront en raison des réductions des régimes fiscaux qui soutenaient le revenu des ménages, citant l'expiration des allocations de chômage supplémentaires et des transferts directs en espèces. Ils s'inquiètent aussi à propos l'épuisement progressif des réserves de liquidités que de nombreux ménages ont accumulées de manière inattendue grâce au soutien exceptionnellement généreux du gouvernement pendant la pandémie.

Du côté de l'offre, les pessimistes de la stagflation accueillent favorablement l'augmentation des investissements des entreprises, mais craignent que ses avantages ne se fassent pas assez rapidement, d'autant plus que les chaînes d'approvisionnement sont réorientées. Les ruptures d'approvisionnement persisteront donc beaucoup plus longtemps, selon eux, et les banques centrales prendront du retard avec les politique réponse.

Je soupçonne qu'aucun de ces scénarios ne dominera probablement la période à venir. Mais ils influenceront l'alternative qui se concrétisera.

Réponse rapide et coordonnée

Idéalement, politique les décideurs réagiraient de manière opportune et auto-renforçante aux preuves croissantes de la stagflation. Les États-Unis mèneraient en progressant plus rapidement sur un politique pivot, la Réserve fédérale dénouant déjà une partie de ses politique et le Congrès permettant à l'administration du président Joe Biden de faire avancer ses plans visant à améliorer la productivité des États-Unis et la croissance à long terme en stimulant les investissements dans les infrastructures physiques et humaines.

Parallèlement, les autorités financières nationales et internationales se coordonneraient mieux pour renforcer la réglementation prudentielle, notamment en ce qui concerne la prise de risque excessive parmi les acteurs du marché non bancaire.

Ces mesures conduiraient à une diminution des pressions inflationnistes, à une croissance plus rapide et plus inclusive et à une véritable stabilité financière. Et un résultat aussi souhaitable est réalisable à condition que les politique la réponse se déroule de manière complète et rapide.

En l'absence d'une telle réponse, les problèmes d'offre deviendront de nature plus structurelle, et donc plus prolongés que ne le prévoit le camp transitoire. Les pressions inflationnistes qui en résulteront seront amplifiées par les salaires plus élevés que de nombreuses entreprises devront offrir pour attirer les travailleurs qui leur manquent actuellement et retenir ceux dont elles disposent.

Les banques centrales étant à la traîne politique réponse, les anticipations inflationnistes risquent d'être déstabilisées, sapant directement le paradigme de faible volatilité qui a contribué à pousser les prix des actifs financiers SPX, +0.92% DJIA, +1.07 % GDOW, +0.82% toujours plus haut.

Parce que la Fed serait alors forcée de frapper le politique freins, il est peu probable que la hausse de l'inflation persiste. Malheureusement, sa réduction se ferait au prix d'une croissance plus faible et moins inclusive, surtout si les plans de l'administration Biden restent bloqués au Congrès (ce qui serait plus probable dans le scénario d'inflation élevée). Plutôt qu'une stagflation prolongée, l'économie mondiale répéterait ce qu'elle a connu au lendemain de la crise financière mondiale de 2008 : une croissance et une inflation faibles.

L'apparition récente de tendances stagflationnistes rappelle à point nommé le besoin urgent d'une politique économique globale.politique les mesures. Plus une telle réponse se matérialise rapidement, plus la probabilité d'ancrer la reprise économique, le bien-être social et la stabilité financière est grande.

Mais si politique retardataires, l'économie mondiale ne sera ni sauvée par des forces d'autocorrection ni poussée dans un piège stagflationniste prolongé. Au lieu de cela, le monde reviendra à la « nouvelle normalité » précédente de sous-performance économique, de cohésion sociale stressée et de volatilité financière déstabilisante.

Mohamed A. El-Erian, président du Queens' College de l'Université de Cambridge, est un ancien président du Global Development Council du président Barack Obama. Il a été nommé l'un des étrangers Politique's Top 100 Global Thinkers quatre années consécutives. Il est l'auteur de deux best-sellers du New York Times, dont plus récemment « The Only Game in Town : Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse »."

La source: https://www.marketwatch.com/story/to-avoid-stagflation-the-fed-needs-to-taper-qe-and-congress-needs-to-ok-investments-in-infrastructure-11632328370