Écrit par Steven Hansen
EconintersectionLes prévisions de l'indice économique continuent de voir une reprise en cours après la récession induite par la pandémie – bien que la reprise continue d'être modeste et que l'économie reste faible. Nous voyons une économie plus forte en décembre qu'en novembre. Les totaux quotidiens des coronavirus continuent de s'aggraver et des blocages ciblés peuvent être mis en œuvre, ce qui déclenchera probablement une récession à double creux.
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Résumé des analystes de cette prévision économique
Dans le cas de notre modèle de prévision, il n'a pas été conçu pour prévoir avec précision des mouvements très rapides, car notre modèle calcule la moyenne pour éliminer le bruit. Cela signifie que la baisse relative de l'indice de prévision due à la pandémie de coronavirus est sous-estimée car la baisse a été rapide. En analysant les données économiques, la baisse réelle pendant le confinement pandémique a été beaucoup plus profonde que la Grande Récession.
Une récession se termine lorsque l'économie commence à se redresser – et l'économie se redresse définitivement, bien qu'encore marginalement en contraction d'une année sur l'autre. Il s'agit peut-être de la récession la plus courte jamais enregistrée à 2 à 3 mois. CEPENDANT, la pandémie n'est pas terminée et le coronavirus décidera quand il voudra libérer l'économie de son emprise. À ce stade, le coronavirus contrôle l'économie et toutes les prévisions sont des suppositions sans valeur.
En tant qu'analyste, je ne peux que deviner à quoi ressembleront les futurs blocs de construction de l'économie.
Les grandes entreprises et le gouvernement cherchent un moyen de faire plus avec moins de personnes. De plus, cette pandémie a ajouté des milliards de dettes au gouvernement et aux entreprises. Normalement, la dette est créée pour un gain futur - cette dette a été créée pour amortir un effondrement économique et elle sera remboursée à l'avenir. J'appartiens à l'école de pensée selon laquelle la dette est un obstacle à la croissance économique – empruntez aujourd'hui et remboursez demain. Pour que la croissance reste la même, vos anciens revenus + remboursements de dettes = nouveaux revenus. La dette accumulée pendant cette pandémie n'a pas été empruntée pour améliorer la productivité/les bénéfices - elle a été empruntée pour couvrir les dépenses liées à la pandémie. Il n'y aura pas de récupération rapide car :
- la pandémie ne part pas vite.
- il y aura une montagne de faillites et la quantité sera déterminée par la durée pendant laquelle le coronavirus empêchera l'économie de s'ouvrir complètement ;
- il y a un exode des grandes villes. Cela affecte les prix des maisons et les volumes de ventes de maisons. Les preuves depuis que l'économie a commencé à se redresser montrent un marché du logement assez fort avec un taux de croissance plus élevé pour les prix des maisons ;
- le travail à domicile modifie les habitudes de dépenses des consommateurs – sans parler des entreprises et des gouvernements ont désormais besoin de moins de travailleurs. Il se peut que l'entreprise réduise le salaire des personnes qui travaillent à domicile ;
- et la grande inconnue est les changements que les consommateurs apporteront à leur mode de vie. Il est probable que les consommateurs n'afflueront pas de sitôt dans les restaurants (les entreprises de ce secteur sont à risque); les voyages/jours fériés seront réduits ; le sport ne sera pas aussi rentable ; retourner dans les gymnases, les cinémas ou aller à des concerts sera moins populaire.
L'essentiel est que l'engrenage de l'économie est impacté - et le changement crée toujours des perturbations supplémentaires.
COVID-19 est un événement économique du cygne noir. Les événements du cygne noir sont inattendus à l'époque avec un impact significatif immédiat et sont définis:
Les théorie du cygne noir or théorie des événements du cygne noir est un métaphore qui décrit un événement qui surprend, a un effet majeur et est souvent indûment rationalisé après coup avec l'avantage de sagesse rétrospective. Le terme est basé sur un ancien dicton qui présumait cygnes noirs n'existait pas - un dicton qui a été réinterprété pour enseigner une leçon différente après la découverte de cygnes noirs dans la nature.
La dernière fois que les États-Unis ont connu un événement qui a immédiatement bloqué l'économie, c'était l'embargo sur le pétrole au début des années 1970. Les années qui ont immédiatement suivi cet événement ont connu plus de troubles que d'habitude. Les outils de prévision économique ne sont pas conçus pour anticiper les cygnes noirs et l'incertitude peut suivre leur apparition.
Ce mois-ci, la plupart des indicateurs et des indices coïncidents prédictifs continuent de montrer des signes de reprise, mais la croissance est bien en deçà des plages d'avant la pandémie.
Notre indice est conçu pour prévoir la croissance de Main Street, tandis que le PIB n'est pas conçu pour se concentrer sur l'économie au niveau de Main Street. On peut suggérer que le PIB est un indicateur retardé de l'économie sous-jacente – et ne décrit pas avec précision la force et les tendances de l'économie de la rue principale.
Notez que l'analyse quantitative qui construit notre modèle de l'économie n'inclut pas les ensembles de données sur le logement, le revenu personnel ou les dépenses.
Econintersection vérifie ses prévisions en utilisant plusieurs méthodes monétaires alternatives - et la plupart sont maintenant d'accord.
Nos prévisions d'emploi prévoient une bonne croissance de l'emploi.
Notez que la majorité des graphiques se mettent à jour automatiquement. Les mots sont fixés le jour de la publication et, par conséquent, vous pouvez constater un conflit entre les mots et les graphiques en raison de nouvelles données et/ou de révisions de données en amont.
Le graphique ci-dessous présente le PIB (qui a un biais vers la moyenne - et non la médiane - des secteurs) par rapport à la Econintersection Indice économique (qui a un biais vers la médiane).
Cet article résumera :
- indicateurs spéciaux,
- les principaux indicateurs,
- portions prédictives d'indicateurs coïncidents,
- revue des indicateurs techniques de récession, et
- interprétation de notre propre indice – Econintersection Indice économique (IEE) – qui se compose principalement de « choses » non monétaires qui se sont révélées être indicatives de la direction de l’économie de la rue principale au moins 30 jours à l’avance.
- nos prévisions d'emploi à six mois.
Indicateurs spéciaux :
Le consommateur ne dépense pas tous ses revenus – le rapport entre les dépenses et les revenus est nettement inférieur à la moyenne des niveaux observés depuis la Grande Récession – et aggravé encore par la pandémie.
Ratio des dépenses désaisonnalisées par rapport au revenu (un ratio croissant signifie que le consommateur dépense plus de revenu)
La Fed de St. Louis produit un graphique des probabilités de récession américaine lissées qui donne enfin une indication d'une récession.
Les probabilités de récession lissées pour les États-Unis sont obtenues à partir d'un modèle de commutation de Markov à facteurs dynamiques appliqué à quatre variables coïncidentes mensuelles : l'emploi salarié non agricole, l'indice de la production industrielle, le revenu personnel réel hors paiements de transfert et les ventes réelles de la fabrication et du commerce. . Ce modèle a été initialement développé dans Chauvet, M., « An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching », International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)
L'indicateur de récession Sahm signale le début d'une récession lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage national (U3) augmente de 0.50 point de pourcentage ou plus par rapport à son creux des 12 mois précédents.
Econintersection examine la relation entre le taux de croissance d'une année à l'autre de l'emploi privé non agricole et le taux de croissance réel d'une année à l'autre des ventes au détail. Cet indice est revenu en territoire positif. Lorsque les ventes au détail augmentent plus rapidement que le taux de création d'emplois (au-dessus de zéro sur le graphique ci-dessous), une récession n'est pas imminente. Cependant, cet indice contient de nombreuses fausses alarmes – et il est difficile de croire qu'il est exact pendant la pandémie qui a faussé les données.
Relation de croissance entre les ventes au détail et l'emploi privé non agricole - Au-dessus de zéro suggère une expansion économique
GDPNow
Le taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel est le point de vue principal de l'activité économique, mais l'estimation officielle est publiée avec un retard. La Fed d'Atlanta GDPNow Le modèle de prévision fournit une prévision immédiate de l'estimation officielle avant sa publication. Econintersection ne croit pas que le PIB soit un bon outil pour voir ce qui se passe au niveau de la rue principale - mais il existe des corrélations.
Dernière estimation : 11.0 % — 25 novembre 2020
L'estimation du modèle GDPNow pour la croissance du PIB réel (taux annuel désaisonnalisé) au quatrième trimestre 2020 est 11.0 pour cent le 25 novembre, contre 5.6 % le 18 novembre. Après les publications de ce matin du US Census Bureau et du US Bureau of Economic Analysis, les prévisions de la croissance réelle des dépenses de consommation personnelle au quatrième trimestre et de la croissance réelle de l'investissement intérieur privé brut au quatrième trimestre a augmenté de 2.6 % et 28.4 %, respectivement, à 6.2 % et 46.7 %, respectivement, tandis que la prévision immédiate de la contribution de la variation des exportations nettes réelles à la croissance du PIB réel au quatrième trimestre est passée de -1.62 point de pourcentage à -1.36 point de pourcentage .
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Prévision immédiate
La Fed de New York a également introduit sa propre projection économique appelée Nowcast. Ses prévisions actuelles :
27 novembre 2020 : le personnel de la Fed de New York est maintenant diffusé
- Le New York Fed Staff Nowcast s'élève à 2.8% pour 2020:T4.
- Les nouvelles de la publication des données de cette semaine ont diminué la prévision immédiate de 0.1 point de pourcentage.
- Une surprise négative provenant des données sur les livraisons des fabricants explique la majeure partie de la baisse.
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Une inversion de la courbe des rendements a historiquement été un prédicteur précis d'une récession imminente. Une inversion de la courbe des taux se produit lorsque les obligations à court terme ont un rendement plus élevé que les obligations à plus long terme. Le graphique ci-dessous montre les inversions avant les récessions américaines. Econintersection ne croit pas que la courbe des taux soit un indicateur fiable des récessions dans la Nouvelle Normale où la politique monétaire utilise des outils extraordinaires. [Et en tout état de cause, il ne peut y avoir aucun signe avant-coureur d'un événement imminent de cygne noir même si, par coïncidence, il s'est produit avant cette récession de 2020].
Indicateurs spéciaux Conclusion :
La plupart des publications économiques sont basées sur des données désaisonnalisées qui sont révisées pendant des mois après leur publication. Les tendances réelles d'une diffusion particulière peuvent ne pas être évidentes pendant plusieurs mois en raison des méthodologies de collecte de données et d'ajustement de la saisonnalité. Les indicateurs spéciaux de cette prévision montrent pour la plupart que la reprise est en cours – le graphique lissé des probabilités de récession aux États-Unis qui montre une légère augmentation de la récession est préoccupant.
Les indicateurs avancés :
Les indicateurs avancés sont pour la plupart monétaires. EconintersectionLa principale préoccupation de l'utilisation de méthodologies monétaires pour prévoir l'économie est la politique monétaire accommodante qui peut (ou non) affecter les relations historiques.
Econintersection n'utilise les données d'aucun des indicateurs avancés de son indice économique. Les principaux indices de cet article sont tournés vers l'avenir sur six mois – et sont tous sujets à une révision à la baisse.
Baromètre d'activité chimique (CAB) – Le CAB fait exception aux autres indices avancés puisqu'il mène l'économie de deux à quatorze mois, avec une avance moyenne de huit mois. Le CAB est un indice composite qui comprend des indicateurs tirés d'un éventail de produits chimiques et de secteurs. Il s'agit d'un indice relativement nouveau et semble quelque peu précis (mais ses performances en temps réel sont inconnues - Vous pouvez lire plus ici). Une valeur supérieure à zéro suggère que l'économie est en expansion.
Index hebdomadaire de l'ECRI (WLI) – Un chiffre de croissance positif indique une expansion de l'économie commerciale, tandis qu'un chiffre négatif indique une contraction. La méthodologie utilisée pour créer cet indice n'est pas publiée mais est largement considérée comme étant monétaire.
Indice ECRI WLI actuel [indice à haute fréquence]
L'indice leader hebdomadaire de la Fed de New York (WLI) – Un nombre positif indique une expansion de l'économie commerciale, tandis qu'un nombre négatif indique une contraction.
L'indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti – Un nombre positif indique une expansion de l'économie commerciale, tandis qu'un nombre négatif indique une contraction.
L'indicateur économique avancé (LEI) du Conference Board – le LEI a historiquement commencé à se contracter bien avant une récession mais a connu de nombreuses fausses contractions.
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Conclusion sur les indicateurs avancés : Montre principalement une contraction économique avec une amélioration en cours.
- Baromètre d'activité chimique (CAB) est en contraction mais indique qu'une reprise est en cours.
- WLI de l'ECRI montre que l'économie sera en expansion dans 6 mois.
- Le Conference Board (LEI) est en contraction mais indique qu'une reprise est en cours.
- L'indice leader hebdomadaire de la Fed de New York (WLI) est en contraction mais indique qu'une reprise est en cours.
- L'indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti montre que les conditions commerciales sont en territoire positif
Indicateurs prospectifs coïncidents et retardés
Voici un aperçu des indices coïncidents les plus économiquement prédictifs qui Econintersection croit pouvoir donner jusqu'à six mois d'avertissement d'une récession imminente - et n'ont pas l'habitude de produire de faux avertissements. Econintersection n'utilise aucun de ces indicateurs dans ses prévisions économiques.
Considérez que chaque récession a des caractéristiques et une dynamique différentes - et un indice particulier peut ne pas se contracter pendant une récession, ou commencer à se contracter après que la récession est déjà en cours.
Part de l'emploi dans le transport par camion – rechercher les récessions imminentes. Regardez la ligne de croissance zéro d'une année sur l'autre. Pour les deux dernières récessions, il a offert un avertissement de six mois d'une récession imminente avec un seul faux avertissement. Transport is un indicateur d'avertissement économique car il déplace les marchandises bien avant que les ventes au détail finales ne se produisent. Tant que les gens n'arrêteront pas de manger ou d'acheter des marchandises, les transports resteront l'un des principaux points de pouls économique. Lorsque ce secteur deviendra robotisé dans les années à venir – cette mesure deviendra inutile – mais actuellement, le passage des magasins à grande surface au commerce électronique crée beaucoup plus d'emplois dans ce secteur. Quoi qu'il en soit, cet indice pourrait ne pas être en mesure d'alerter sur la prochaine récession. De plus, nous ne pensons pas que le BLS capture toutes les personnes employées dans l'industrie du camionnage.
La croissance de l'emploi dans les transports est en forte contraction. Normalement, les transports fournissent un avertissement de six mois avant le début d'une récession.
Activité commerciale Markit US Services Activity Index – cet indice est bruité. L'indice est maintenant juste au-dessus de 50 (en dessous de 55 est un avertissement qu'une récession pourrait se produire, tandis qu'en dessous de 50 est presque la preuve qu'une récession est en cours). Cet indice peut ne pas fournir d'avertissements opportuns de récessions.
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Reçus fiscaux du Trésor américain – Pour la Grande Récession, les moyennes mobiles sont devenues négatives en février 2008 – deux mois après le début de la Grande Récession. Pour la récession de 2001, les moyennes mobiles des recettes fiscales sont devenues négatives deux mois après le début officiel de la récession. À l'heure actuelle, la croissance moyenne mobile d'une année sur l'autre est en baisse de 3.2 % d'une année sur l'autre, contre -0.2 % le mois dernier.
Variation d'une année sur l'autre des recettes du gouvernement américain - Mensuelle (ligne bleue) et moyenne mobile sur trois mois (ligne rouge)
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Conclusion de l'indice de coïncidence prédictive : Les indices prédictifs indiquent pour la plupart que la reprise après une récession est en cours. Ces données sont loin d'être uniformes et j'hésiterais à tirer des conclusions.
Exigences techniques d'une récession
S'en tenir aux critères techniques actuels de récession utilisés par le NBER :
Une récession est une baisse significative de l'activité économique répartie dans l'ensemble de l'économie, d'une durée supérieure à quelques mois, normalement visible dans le PIB réel, le revenu réel, l'emploi, la production industrielle et les ventes en gros et au détail. Une récession commence juste après que l'économie a atteint un pic d'activité et se termine lorsque l'économie atteint son creux. Entre le creux et le sommet, l'économie est en expansion. L'expansion est l'état normal de l'économie ; la plupart des récessions sont brèves et elles ont été rares au cours des dernières décennies.
… Le comité met particulièrement l'accent sur deux mesures mensuelles de l'activité dans l'ensemble de l'économie : (1) le revenu personnel moins les paiements de transfert, en termes réels, et (2) l'emploi. De plus, nous nous référons à deux indicateurs couvrant principalement la fabrication et les biens : (3) la production industrielle et (4) le volume des ventes des secteurs de la fabrication et du commerce de gros et de détail corrigé des variations de prix.
Vous trouverez ci-dessous un graphique montrant le changement d'un mois à l'autre (notez que des multiplicateurs ont été utilisés pour rendre les changements plus évidents).
Croissance d'un mois à l'autre Revenu personnel moins paiements de transfert (ligne bleue), Emploi (ligne rouge), Production industrielle (ligne verte), Ventes des entreprises (ligne orange)
Dans le graphique ci-dessus, si une ligne tombe en dessous du 0 (ligne noire), ce secteur se contracte par rapport au mois précédent. Une autre façon de regarder les mêmes ensembles de données est dans le graphique ci-dessous qui utilise des valeurs réelles indexées du creux de la Grande Récession.
Croissance indexée du revenu personnel moins paiements de transfert (ligne rouge), Emploi (ligne verte), Production industrielle (ligne bleue), Ventes des entreprises (ligne orange)
Résultat net du marqueur de récession NBER – ce mois-ci, les indicateurs s'améliorent (sauf pour le revenu personnel qui a été impacté par le paiement de relance) indiquant que la récession est terminée et que la reprise est en cours.
Econintersection estime que la nouvelle économie normale a une dynamique différente de celle utilisée par la plupart des modèles économiques.
Données de prévisions économiques
Les Econintersection L'indice économique (EEI) est conçu pour repérer les tournants économiques de la rue principale et des entreprises. Cette prévision est basée sur la moyenne mobile sur trois mois de l'indice. La valeur de l'indice glissant sur trois mois est désormais positive à 0.10, une amélioration par rapport aux mois derniers -0.07. Les prévisions économiques sont basées sur la moyenne mobile sur 3 mois car l'indice mensuel est très bruyant. Une valeur positive de l'indice représente l'expansion économique de Main Street. Les lectures inférieures à +0.4 indiquent une économie faible, tandis que les lectures inférieures à 0.0 indiquent une contraction.
Un résumé des éléments affectant notre indice économique :
- La portion gouvernementale liée aux affaires et à la rue principale s'est affaiblie.
- La partie affaires s'est légèrement redressée.
- Le taux de croissance de la part des consommateurs s'est amélioré mais demeure bien en deçà de la normale.
L'EEI est un non monétaire indice économique qui compte les « choses » qui se sont révélées indicatives de l'orientation de l'économie de la rue principale. Notez que le Econintersection L'indice économique n'est pas construit pour imiter le PIB (bien qu'il existe des corrélations, les points de retournement peuvent être différents) et essaie de modéliser le taux de changement économique observé par les entreprises et Main Street. La grande majorité des entrées de cet indice utilise des données non sujettes à révision en amont.
La ligne rouge sur l'EEI est la moyenne mobile sur 3 mois.
Le comportement des consommateurs et des entreprises (qui est à la base de l'EEI) soit en tête, soit en suivant les mesures de l'ère industrielle à l'ancienne, telles que le PIB, en fonction de la ou des dynamiques principales guidant l'économie. Le secteur de la rue principale de l'économie a pris du retard sur le PIB à l'entrée et à la sortie de la Grande Récession de 2007.
As Econintersection continue de vérifier son modèle, de temps en temps légère des ajustements sont apportés aux ensembles de données et à la méthodologie pour les aligner sur les données coïncidentes réelles. À ce jour, lorsqu'un réalignement a été effectué, il n'y a eu aucun changement pour les lignes de tendance ou les indications de récession. La plupart des changements à ce jour visaient à supprimer les ensembles de données qui avaient des révisions en arrière inacceptables, sont devenus trop volatiles ou ont été abandonnés. Le dernier réalignement a été fait dans les prévisions de juin 2016 d'échanger un jeu de données de production industrielle devenu trop volatile. La documentation de cet index se trouvait dans le Octobre 2011 prévoir.
Prévisions de croissance de l'emploi
Les Econintersection L'indice de l'emploi prévoit une croissance des emplois privés non agricoles de 200,000 150,000 pour décembre – mieux que la prévision du mois dernier de -6 XNUMX. Cette prévision provient de données lissées et examine XNUMX mois de données qui laissent maintenant derrière elles les jours sombres du verrouillage, ce qui rend cette prévision raisonnablement précise.
Résumé des prévisions d'emplois
Les fondamentaux qui conduisent la croissance de l'emploi sont faibles mais s'améliorent. Le modèle utilisé pour créer une croissance de l'emploi est lissé.
Les Econintersection L'indice de l'emploi est basé sur des éléments économiques qui créent des emplois, et (explication ici) mesure les dynamiques historiques qui conduisent à la création d'emplois. Elle mesure général facteurs, mais il n'est pas précis (quantitativement) car de nombreux groupe de neurones facteurs influent sur le moment exact de l'embauche. Cet indice doit être considéré comme une mesure des pressions de création d'emplois.
Pour la dernière année, la croissance de l'emploi d'une année à l'autre (ligne verte dans le graphique ci-dessous) rebondit. Les prévisions de la Econintersection L'indice des emplois est représenté par la ligne bleue dans le graphique ci-dessous. Une prévision truquée (ligne rouge dans le graphique ci-dessous) est basée sur l'écart entre la prévision et la réalité actuelle en utilisant une moyenne mobile de 3 mois.
Le facteur de fudge (basé sur l'écart entre la croissance réelle du BLS et la Econintersection Indice de l'emploi au cours des 3 derniers mois) projetterait une croissance de l'emploi de 500,000 XNUMX
Analyse des indicateurs économiques :
Econintersection analyse tous les principaux indicateurs économiques. Le tableau ci-dessous contient des hyperliens vers des articles. La colonne de droite « Prédictif » signifie que cet indicateur particulier a une composante principale (généralement autre que l'indice lui-même) - en d'autres termes, il a une bonne corrélation avec les conditions économiques futures.
Indicateurs économiques généraux :
Données mensuelles : {cliquez ici pour voir en plein écran}
Données trimestrielles : {cliquez ici pour voir en plein écran}
Indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti: {cliquez ici pour voir en plein écran}
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