Écrit par Steven Hansen

EconintersectionLes prévisions de l'indice économique de s ont encore légèrement baissé ce mois-ci et continuent d'afficher le niveau de croissance le plus bas depuis le ralentissement économique de 2016. La faiblesse persistante de la fabrication, des transports et des exportations/importations continue de peser sur nos prévisions économiques.

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Le graphique ci-dessous présente le PIB (qui a un biais vers la moyenne - et non la médiane - des secteurs) par rapport à la Econintersection Indice économique (qui a un biais vers la médiane).

Cet article résumera :

• indicateurs spéciaux,
• les principaux indicateurs,
• portions prédictives d'indicateurs coïncidents,
• revue des indicateurs techniques de récession, et
• interprétation de notre propre indice – Econintersection Indice économique (IEE) – qui se compose principalement de « choses » non monétaires qui se sont révélées être indicatives de la direction de l’économie de la rue principale au moins 30 jours à l’avance.
• nos prévisions d'emploi à six mois.

Indicateurs spéciaux :

Le consommateur ne dépense pas la totalité de ses revenus – le rapport entre les dépenses et les revenus est inférieur à la moyenne des niveaux observés depuis la Grande Récession.

Ratio des dépenses désaisonnalisées par rapport au revenu (un ratio croissant signifie que le consommateur dépense plus de revenu)

La Fed de St. Louis produit un graphique des probabilités de récession américaine lissées qui ne donne actuellement aucune indication d'une récession imminente.

Les probabilités de récession lissées pour les États-Unis sont obtenues à partir d'un modèle de commutation de Markov à facteurs dynamiques appliqué à quatre variables coïncidentes mensuelles : l'emploi salarié non agricole, l'indice de la production industrielle, le revenu personnel réel hors paiements de transfert et les ventes réelles de la fabrication et du commerce. . Ce modèle a été initialement développé dans Chauvet, M., « An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching », International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)

L'indicateur de récession Sahm signale le début d'une récession lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage national (U3) augmente de 0.50 point de pourcentage ou plus par rapport à son creux des 12 mois précédents.

Econintersection examine la relation entre le taux de croissance d'une année à l'autre de l'emploi privé non agricole et le taux de croissance réel d'une année à l'autre des ventes au détail. Cet indice est revenu en territoire positif. Lorsque les ventes au détail augmentent plus rapidement que le taux de création d'emplois (au-dessus de zéro sur le graphique ci-dessous), une récession n'est pas imminente. Cependant, cet indice comporte de nombreuses fausses alarmes.

Relation de croissance entre les ventes au détail et l'emploi privé non agricole - Au-dessus de zéro suggère une expansion économique

GDPNow

Le taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel est le point de vue principal de l'activité économique, mais l'estimation officielle est publiée avec un retard. La Fed d'Atlanta GDPNow Le modèle de prévision fournit une prévision immédiate de l'estimation officielle avant sa publication. Econintersection ne croit pas que le PIB soit un bon outil pour voir ce qui se passe au niveau de la rue principale - mais il existe des corrélations.

Dernière prévision : 1.5% — 31 octobre 2019

L'estimation initiale du modèle GDPNow pour la croissance du PIB réel (taux annuel désaisonnalisé) au quatrième trimestre de 2019 est 1.5 pour cent le 31 octobre. L'estimation initiale de la croissance du PIB réel au troisième trimestre publiée par le Bureau of Economic Analysis des États-Unis le 30 octobre était de 1.9 %, soit 0.2 point de pourcentage au-dessus du modèle GDPNow final publié le 28 octobre.

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Prévision immédiate

La Fed de New York a également introduit sa propre projection économique appelée Nowcast. Ses prévisions actuelles :

• Le New York Fed Staff Nowcast s'élève à 1.9% pour 2019:Q3 et à 0.9% pour 2019:Q4.
• Les nouvelles des publications de données de cette semaine ont laissé la prévision immédiate pour 2019:T3 inchangée et ont diminué la prévision immédiate pour 2019:T4 de 0.1 point de pourcentage.
• Les surprises négatives des données de fabrication ont représenté la majeure partie de la baisse pour 2019:T4.

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Une inversion de la courbe des rendements a historiquement été un prédicteur précis d'une récession imminente. Une inversion de la courbe des taux se produit lorsque les obligations à court terme ont un rendement plus élevé que les obligations à plus long terme. Le graphique ci-dessous montre les inversions avant les récessions américaines. Econintersection ne croit pas que la courbe des taux soit un indicateur fiable des récessions dans la Nouvelle Normale où la politique monétaire utilise des outils extraordinaires.

Les indicateurs avancés :

Les indicateurs avancés sont pour la plupart monétaires. EconintersectionLa principale préoccupation de l'utilisation de méthodologies monétaires pour prévoir l'économie est la politique monétaire accommodante qui peut (ou non) affecter les relations historiques.

Econintersection n'utilise les données d'aucun des indicateurs avancés de son indice économique. Les principaux indices de cet article sont tournés vers l'avenir sur six mois – et sont tous sujets à une révision à la baisse.

Baromètre d'activité chimique (CAB) – Le CAB fait exception aux autres indices avancés puisqu'il mène l'économie de deux à quatorze mois, avec une avance moyenne de huit mois. Le CAB est un indice composite qui comprend des indicateurs tirés d'un éventail de produits chimiques et de secteurs. Il s'agit d'un indice relativement nouveau et semble quelque peu précis (mais ses performances en temps réel sont inconnues - Vous pouvez lire plus ici). Une valeur supérieure à zéro suggère que l'économie est en expansion.

Index hebdomadaire de l'ECRI (WLI) – Un nombre positif indique une expansion de l'économie commerciale, tandis qu'un nombre négatif indique une contraction. La méthodologie utilisée pour créer cet indice n'est pas publiée mais est largement considérée comme étant monétaire.

Indice ECRI WLI actuel

L'indicateur économique avancé (LEI) du Conference Board – le LEI a historiquement commencé à se contracter bien avant une récession mais a connu de nombreuses fausses contractions.

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Indice avancé pour les États-Unis de la Fed de Philadelphie – Cet index est le super index pour tous les index d'état. Cet indice peut avoir une révision vers l'arrière significative et est considéré comme presque sans valeur en raison de cette révision vers l'arrière.

Sous-indice de levier non financier de l'indice national des conditions financières – un indice hebdomadaire produit par la Fed de Chicago signale à la fois le début et la durée des crises financières et les récessions qui les accompagnent. Econintersection pense maintenant que cet indice peut être sans valeur en temps réel car le nombre de révisions en amont est excessif - nous présentons donc cet indice à titre indicatif uniquement. Cet indice a été conçu pour prévoir l'économie six mois à l'avance. Le graphique ci-dessous montre les valeurs actuelles de l'indice, et une récession se produit généralement des mois ou des années après que la ligne de tendance est passée de positive à négative.

Indicateurs prospectifs coïncidents et retardés

Voici un aperçu des indices coïncidents les plus économiquement prédictifs qui Econintersection croit pouvoir donner jusqu'à six mois d'avertissement d'une récession imminente - et n'ont pas l'habitude de produire de faux avertissements. Econintersection n'utilise aucun de ces indicateurs dans ses prévisions économiques.

Considérez que chaque récession a des caractéristiques et une dynamique différentes - et un indice particulier peut ne pas se contracter pendant une récession, ou commencer à se contracter après que la récession est déjà en cours.

Part de l'emploi dans le transport par camion – rechercher les récessions imminentes. Regardez la ligne de croissance zéro d'une année sur l'autre. Pour les deux dernières récessions, il a offert un avertissement de six mois d'une récession imminente avec un seul faux avertissement. Transport is un indicateur d'avertissement économique car il déplace les marchandises bien avant les ventes au détail finales. Tant que les gens n'arrêteront pas de manger ou d'acheter des marchandises, les transports resteront l'un des principaux points de pouls économique. Lorsque ce secteur deviendra robotisé dans les années à venir – cette mesure deviendra inutile – mais actuellement, le passage des magasins à grande surface au commerce électronique crée beaucoup plus d'emplois dans ce secteur. Quoi qu'il en soit, cet indice pourrait ne pas être en mesure d'alerter sur la prochaine récession.

La croissance de l'emploi dans les transports est supérieure à la ligne de croissance zéro. Comme les transports fournissent un avertissement de récession de six mois, l'implication est que toute récession possible est dans plus de six mois.

Activité commerciale Markit US Services Activity Index – cet indice est bruité. L'indice est maintenant en dessous de 55 (en dessous de 55 est un avertissement qu'une récession pourrait se produire, tandis qu'en dessous de 50 est presque la preuve qu'une récession est en cours). Cet indice peut ne pas fournir d'avertissements opportuns de récessions.

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Reçus fiscaux du Trésor américain – Pour la Grande Récession, les moyennes mobiles sont devenues négatives en février 2008 – deux mois après le début de la Grande Récession. Pour la récession de 2001, les moyennes mobiles des recettes fiscales sont devenues négatives deux mois après le début officiel de la récession. Actuellement, la croissance moyenne mobile d'une année sur l'autre augmente de 8.3 % en glissement annuel, contre +6.9 % le mois dernier.

Variation d'une année sur l'autre des recettes du gouvernement américain - Mensuelle (ligne bleue) et moyenne mobile sur trois mois (ligne rouge)

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Exigences techniques d'une récession

S'en tenir aux critères techniques actuels de récession utilisés par le NBER :

Une récession est une baisse significative de l'activité économique répartie dans l'ensemble de l'économie, d'une durée supérieure à quelques mois, normalement visible dans le PIB réel, le revenu réel, l'emploi, la production industrielle et les ventes en gros et au détail. Une récession commence juste après que l'économie a atteint un pic d'activité et se termine lorsque l'économie atteint son creux. Entre le creux et le sommet, l'économie est en expansion. L'expansion est l'état normal de l'économie ; la plupart des récessions sont brèves et elles ont été rares au cours des dernières décennies.

… Le comité met particulièrement l'accent sur deux mesures mensuelles de l'activité dans l'ensemble de l'économie : (1) le revenu personnel moins les paiements de transfert, en termes réels, et (2) l'emploi. De plus, nous nous référons à deux indicateurs couvrant principalement la fabrication et les biens : (3) la production industrielle et (4) le volume des ventes des secteurs de la fabrication et du commerce de gros et de détail corrigé des variations de prix.

Vous trouverez ci-dessous un graphique montrant le changement d'un mois à l'autre (notez que des multiplicateurs ont été utilisés pour rendre les changements plus évidents).

Croissance d'un mois à l'autre Revenu personnel moins paiements de transfert (ligne bleue), Emploi (ligne rouge), Production industrielle (ligne verte), Ventes des entreprises (ligne orange)

Dans le graphique ci-dessus, si une ligne tombe en dessous du 0 (ligne noire), ce secteur se contracte par rapport au mois précédent. La production industrielle est en territoire négatif. Une autre façon de regarder les mêmes ensembles de données est dans le graphique ci-dessous qui utilise des valeurs réelles indexées du creux de la Grande Récession.

Croissance indexée du revenu personnel moins paiements de transfert (ligne rouge), Emploi (ligne verte), Production industrielle (ligne bleue), Ventes des entreprises (ligne orange)

Econintersection estime que la nouvelle économie normale a une dynamique différente de celle utilisée par la plupart des modèles économiques.

Données de prévisions économiques

Les Econintersection L'indice économique (EEI) est conçu pour repérer les tournants économiques de la rue principale et des entreprises. Cette prévision est basée sur la moyenne mobile sur trois mois de l'indice. La valeur de l'indice glissant sur trois mois est maintenant un POSITIF de 0.025 - une baisse par rapport au positif de 0.05 du mois dernier. Les prévisions économiques sont basées sur la moyenne mobile sur 3 mois car l'indice mensuel est très bruyant. Une valeur positive de l'indice représente l'expansion économique de Main Street. Les lectures inférieures à 0.4 indiquent une économie faible, tandis que les lectures inférieures à 0.0 indiquent une contraction.

L'EEI est un non monétaire indice économique qui compte les « choses » qui se sont révélées indicatives de la direction de l’économie de la rue principale. Notez que le Econintersection L'indice économique n'est pas construit pour imiter le PIB (bien qu'il existe des corrélations, les points de retournement peuvent être différents) et essaie de modéliser le taux de changement économique observé par les entreprises et Main Street. La grande majorité des entrées de cet indice utilise des données non sujettes à révision en amont.

La ligne rouge sur l'EEI est la moyenne mobile sur 3 mois.

Le comportement des consommateurs et des entreprises (qui est à la base de l'EEI) soit en tête, soit en suivant les mesures de l'ère industrielle à l'ancienne, telles que le PIB, en fonction de la ou des dynamiques principales guidant l'économie. Le secteur de la rue principale de l'économie a pris du retard sur le PIB à l'entrée et à la sortie de la Grande Récession de 2007.

As Econintersection continue de vérifier son modèle, de temps en temps légère des ajustements sont apportés aux ensembles de données et à la méthodologie pour les aligner sur les données coïncidentes réelles. À ce jour, lorsqu'un réalignement a été effectué, il n'y a eu aucun changement pour les lignes de tendance ou les indications de récession. La plupart des changements à ce jour visaient à supprimer les ensembles de données qui avaient des révisions en arrière inacceptables, sont devenus trop volatiles ou ont été abandonnés. Le dernier réalignement a été fait dans les prévisions de juin 2016 d'échanger un jeu de données de production industrielle devenu trop volatile. La documentation de cet index se trouvait dans le Octobre 2011 prévoir.

Prévisions de croissance de l'emploi

Les Econintersection L'indice de l'emploi prévoit une croissance des emplois privés non agricoles de 80,000 100.000 pour novembre, en baisse par rapport aux prévisions de XNUMX XNUMX le mois dernier.

Les Econintersection L'indice de l'emploi est basé sur des éléments économiques qui créent des emplois, et (explication ici) mesure les dynamiques historiques qui conduisent à la création d'emplois. Elle mesure général facteurs, mais il n'est pas précis (quantitativement) car de nombreux groupe de neurones facteurs influent sur le moment exact de l'embauche. Cet indice doit être considéré comme une mesure des pressions de création d'emplois.

Pour la dernière année, la croissance de l'emploi d'une année à l'autre (ligne verte dans le graphique ci-dessous) rebondit. Les prévisions de la Econintersection L'indice des emplois est représenté par la ligne bleue dans le graphique ci-dessous. Une prévision truquée (ligne rouge dans le graphique ci-dessous) est basée sur l'écart entre la prévision et la réalité actuelle en utilisant une moyenne mobile de 3 mois.

Le facteur de fudge (basé sur l'écart entre la croissance réelle du BLS et la Econintersection Indice de l'emploi au cours des 3 derniers mois) projetterait une croissance de l'emploi à 80,000 XNUMX.

Analyse des indicateurs économiques :

Econintersection analyse tous les principaux indicateurs économiques. Le tableau ci-dessous contient des hyperliens vers des articles. La colonne de droite « Prédictif » signifie que cet indicateur particulier a une composante principale (généralement autre que l'indice lui-même) - en d'autres termes, a une bonne corrélation avec les conditions économiques futures.

Indicateurs économiques généraux :

Données mensuelles : {cliquez ici pour voir en plein écran}

Données trimestrielles : {cliquez ici pour voir en plein écran}

Indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti: {cliquez ici pour voir en plein écran}

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