Prévisions économiques de juillet 2016 : les perspectives restent légèrement récessionnistes. Trop tôt pour prendre en compte l'impact du Brexit.

Écrit par Steven Hansen

Econintersect's L'indice économique continue de se contracter légèrement mais s'améliore de manière insignifiante. L'indice est légèrement au-dessus de la valeur la plus basse depuis la fin de la Grande Récession. Même si Econintersection n'accepte pas l'idée que le Brexit est mauvais pour l'économie mondiale, ce sont les marchés financiers qui le font - et leur réaction peut provoquer une dynamique de récession. Ceux qui vivaient en 1973 se souviendront que l'embargo pétrolier a déclenché une récession. Les événements mondiaux peuvent contracter l'économie américaine.

Cet indice n'est pas conçu pour deviner le PIB – ou les quatre cavaliers utilisés par le NBER pour identifier les récessions (production industrielle, ventes d'entreprises, emploi et revenu personnel). Il est conçu pour examiner l'économie au niveau de la rue principale. Une préoccupation générale de cet auteur est que les données actuelles sont comparées à des données historiques relativement floues - à la fois d'un mois à l'autre et d'une année à l'autre. Les données devraient montrer plus de force comparative.

En réfléchissant à la possibilité qu'une récession soit en cours (ou bientôt en cours) - je trouve la perspective peu probable (mais loin d'être impossible). Il est plus probable que la dynamique économique soit passée de « l'embrouillage » à un « pas d'escargot ». Le seul groupe prévoyant une meilleure croissance économique est celui des prévisions égoïstes de la Réserve fédérale (puisqu'elles sont tenues responsables de la politique monétaire) – ainsi que les composantes du PIB qui ne se traduisent pas par un monde meilleur pour ceux qui vivent dans la rue. Dans un futur proche, il faudra un microscope et un micromètre pour mesurer toute amélioration.

Nos prévisions d'emploi à six mois discutées ci-dessous prévoient une croissance de l'emploi légèrement plus faible pour juillet – et la baisse à long terme des prévisions d'emploi reste en jeu.

• La partie consommation de l'économie continue de surpasser le secteur des entreprises, mais cela ne veut pas dire grand-chose.
• La croissance des dépenses de consommation est supérieure à la croissance de leurs revenus, et les dépenses représentent un pourcentage historiquement élevé du revenu. Le taux de croissance des dépenses semble peu susceptible d'être amélioré. Notez que l'analyse quantitative qui construit notre modèle de l'économie n'inclut pas les ensembles de données sur le revenu ou les dépenses personnelles.
• Un autre point de données - la corrélation entre les ventes au détail et l'emploi n'est pas bonne - et cette corrélation est en territoire négatif. À noter que ni l'emploi ni les ventes au détail ne font partie de notre modèle économique.
• Econintersection vérifie ses prévisions à l'aide de plusieurs méthodes monétaires alternatives - et les prévisions vérifiées montrent une croissance économique en légère amélioration, stable, en déclin ou en contraction. Confus? – c'est pourquoi l'économie actuelle est très difficile à prévoir avec précision.
• Notez que tous les graphiques de cet article sont mis à jour automatiquement. Les mots sont fixés le jour de la publication et, par conséquent, vous pouvez noter un conflit entre les mots et les graphiques en raison de révisions de données en arrière et/ou de nouvelles données qui se produisent au cours du mois.

Cet article résumera :

1. indicateurs spéciaux,
2. les principaux indicateurs,
3. portions prédictives d'indicateurs coïncidents,
4. revue des indicateurs techniques de récession, et
5. interprétation de notre propre indice – Econintersection Indice économique (IEE) – qui est constitué de « choses » principalement non monétaires qui se sont révélées être indicatives de la direction de l’économie de la rue principale au moins 30 jours à l’avance.

Indicateurs spéciaux :

Le consommateur consomme toujours. Le ratio des dépenses aux revenus est élevé depuis janvier 2013. Il n'y a eu que quatre périodes dans l'histoire où le ratio des dépenses aux revenus a dépassé 0.92 (avril 1987, les mois entourant la récession de 2001, de septembre 2004 au début de la 2007 Grande Récession, et pour des périodes allant de fin 2013 à 2014). Un ratio élevé des dépenses par rapport au revenu constitue une contrainte à toute expansion majeure des dépenses de consommation.

Ratio des dépenses désaisonnalisées par rapport au revenu (un ratio croissant signifie que le consommateur dépense plus de revenu)

La Fed de St. Louis produit un graphique des probabilités de récession américaine lissées qui ne donne actuellement aucune indication d'une récession imminente.

Les probabilités de récession lissées pour les États-Unis sont obtenues à partir d'un modèle de commutation de Markov à facteurs dynamiques appliqué à quatre variables coïncidentes mensuelles : l'emploi salarié non agricole, l'indice de la production industrielle, le revenu personnel réel hors paiements de transfert et les ventes réelles de la fabrication et du commerce. . Ce modèle a été initialement développé dans Chauvet, M., « An Economic Characterization of Business Cycle Dynamics with Factor Structure and Regime Switching », International Economic Review, 1998, 39, 969-996. (http://faculty.ucr.edu/~chauvet/ier.pdf)

La position économique de Joe Sixpack est meilleure que la période précédente (ligne bleue dans le graphique ci-dessous). Les Econintersection Le principe sous-jacent de l'indice est d'estimer à quel point Joe se sent bien. L'indice a été documenté en bas dans le Prévisions juillet 2012. Joe et ses amis les plus riches sont les moteurs économiques. La position de Joe est au-dessus des niveaux associés aux récessions passées. Cependant, notez que cet indice a faussement mis en garde contre des récessions qui ne se sont jamais produites - mais son but n'est pas de prévoir une récession, mais d'indiquer un stress sur la classe des consommateurs. Cet indice est mis à jour tous les trimestres. On pourrait aussi dire que GDP s'est séparé de Joe Sixpack.

Indice Joe Sixpack (ligne bleue, axe de gauche) :

Econintersection examine la relation entre le taux de croissance d'une année à l'autre de l'emploi privé non agricole et le taux de croissance réel d'une année à l'autre des ventes au détail. Cet indice est actuellement négatif. Lorsque les ventes au détail augmentent plus rapidement que le taux de création d'emplois (au-dessus de zéro sur le graphique ci-dessous), une récession n'est pas imminente. Cependant, cet indice comporte de nombreuses fausses alarmes.

Relation de croissance entre les ventes au détail et l'emploi privé non agricole - Au-dessus de zéro suggère une expansion économique

Le taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel est le point de vue principal de l'activité économique, mais l'estimation officielle est publiée avec un retard. La Fed d'Atlanta GDPNow Le modèle de prévision fournit une prévision immédiate de l'estimation officielle avant sa publication. Econintersection ne croit pas que le PIB soit un bon outil pour voir ce qui se passe au niveau de la rue principale - mais il existe certaines corrélations. Au cours des 30 derniers jours, GDPnow a déclaré que la croissance économique s'améliorait.

La Fed de New York a également introduit sa propre projection économique appelée Nowcast. Ses prévisions actuelles :

• Le FRBNY Staff Nowcast pour la croissance du PIB en 2016:T2 a augmenté pour la troisième semaine consécutive et s'élève désormais à 2.2%.
• Des nouvelles positives sont venues des nouvelles maisons unifamiliales vendues et des nouvelles commandes de biens durables des fabricants.
• La deuxième estimation de cette semaine de la croissance du PIB pour 2016:T1 du département du Commerce était de 0.8%. Dans l'estimation anticipée publiée le mois dernier, la croissance du PIB était de 0.5 %. Le dernier FRBNY Staff Nowcast pour ce trimestre, calculé avant la publication de l'estimation anticipée, était de 0.7%.

Indicateurs spéciaux Conclusion : La plupart des publications économiques sont basées sur des données désaisonnalisées qui sont révisées pendant des mois après leur publication. Une contraction réelle dans une version particulière peut ne pas être évidente pendant de nombreux mois en raison de la méthodologie de la saisonnalité qui lisse les données. Les indicateurs spéciaux sont mitigés – et seuls les indicateurs du PIB semblent se renforcer.

Les indicateurs avancés :

Les indicateurs avancés sont pour la plupart monétaires. EconintersectionLa principale préoccupation de l'utilisation de méthodologies monétaires pour prévoir l'économie est la politique monétaire extraordinaire actuelle qui peut (ou non) affecter les relations historiques.

Econintersection n'utilise les données d'aucun des indicateurs avancés de son indice économique. Les principaux indices de cet article sont tournés vers l'avenir sur six mois – et sont tous sujets à une révision à la baisse.

Baromètre d'activité chimique (CAB) – Le CAB fait exception aux autres indices avancés puisqu'il mène l'économie de deux à quatorze mois, avec une avance moyenne de huit mois. Le CAB est un indice composite qui comprend des indicateurs tirés d'un éventail de produits chimiques et de secteurs. Il s'agit d'un indice relativement nouveau et semble remarquablement précis (mais ses performances en temps réel sont inconnues - Vous pouvez lire plus ici). Une valeur supérieure à zéro suggère que l'économie est en expansion.

Index hebdomadaire de l'ECRI (WLI) – Un nombre positif indique une expansion de l'économie des entreprises, tandis qu'un nombre négatif est une contraction. La méthodologie utilisée pour créer cet indice n'est pas publiée mais est largement considérée comme étant monétaire.

Indice ECRI WLI actuel

L'indicateur économique avancé (LEI) du Conference Board – le LEI est historiquement tombé en dessous de zéro dans sa moyenne mobile sur six mois entre 2 et 15 mois avant une récession.

Indice avancé pour les États-Unis de la Fed de Philadelphie – Cet index est le super index pour tous les index d'état. Cet indice a une révision en arrière significative et est considéré comme presque sans valeur.

L'indice avancé pour chaque état prédit la croissance sur six mois taux de l'indice coïncident de l'État. En plus de l'indice coïncident, les modèles incluent d'autres variables qui dirigent l'économie : les permis de logement au niveau de l'État (1 à 4 unités), les demandes d'assurance-chômage initiales de l'État, les délais de livraison de l'enquête sur la fabrication de l'Institute for Supply Management (ISM) et l'écart de taux d'intérêt entre le bon du Trésor à 10 ans et le bon du Trésor à 3 mois.

Sous-indice de levier non financier de l'indice national des conditions financières – un indice hebdomadaire produit par la Fed de Chicago signale à la fois le début et la durée des crises financières et les récessions qui les accompagnent. Econintersection pense maintenant que cet indice peut être sans valeur en temps réel car le nombre de révisions en arrière est excessif - nous présentons donc cet indice à titre indicatif uniquement. Cet indice a été conçu pour prévoir l'économie six mois à l'avance. Le graphique ci-dessous montre les valeurs actuelles de l'indice, et une récession peut survenir des mois ou des années après le passage de la ligne pointillée au-dessous au-dessus de la ligne zéro.

RécessionALERT.com a construit un Weekly Leading Economic Index (WLEI) pour l'économie américaine qui s'appuie sur plus de 50 séries chronologiques des grandes catégories suivantes : composite du marché des obligations d'entreprise, composite du marché des obligations du Trésor, composite du marché boursier, composite du marché du travail et composite du marché du crédit . Des auteurs de l'index :

Être un hebdomadaire indice de croissance, il fournit des données avec au plus un décalage d'une semaine, ce qui est bien plus opportun que le décalage constaté sur les indicateurs économiques mensuels. De plus, il est publié le jeudi après-midi, 1 heures avant le très connu indice hebdomadaire de l'ECRI.

Comme pour tous les indices hebdomadaires cependant, les données sont beaucoup plus volatiles que les indicateurs mensuels ou trimestriels et les composantes WLEI sont donc sujettes à plus de faux positifs (appelant récession quand il n'y en a pas.). Le WLEI est fortement pesé sur les données du marché financier, mais l'avantage évident de ceci est que les révisions des données sont mineures et isolées du composite du marché du travail et de petites portions du composite du marché du crédit.

Le WLEI est un indice de croissance et est comparé ci-dessous à la mesure de croissance de longue date de l'ECRI WLIg ci-dessous :

Conclusion sur les indicateurs avancés : mitigés mais n'indiquant pas de récession au cours des six prochains mois.

• Baromètre d'activité chimique (CAB) le taux de croissance est moyen pour les périodes d'expansion économique et son taux de croissance s'accélère.
• WLI de l'ECRI prévoit une faible croissance du cycle économique dans six mois à partir d'aujourd'hui et affiche actuellement une tendance à une croissance stable et faible.
• Le Conference Board (LEI) La moyenne mobile sur 6 mois indique un ralentissement du taux de croissance au cours des 6 prochains mois.
• La Fed de Philly Le Leading Index continue de prévoir un taux de croissance en légère décélération.
• La Fed de Chicago Sous-indice de levier non financier n'est pas près d'annoncer une récession.
• L'indice économique avancé hebdomadaire de RecessionAlert tend actuellement vers une plus grande probabilité de récession.

Indicateurs coïncidents prospectifs

Voici un aperçu des indices coïncidents les plus économiquement prédictifs qui Econintersection croit pouvoir donner jusqu'à six mois d'avertissement d'une récession imminente - and n'ont pas l'habitude de produire de faux avertissements. Econintersection n'utilise aucun de ces indicateurs dans ses prévisions économiques.

Considérez que chaque récession a des caractéristiques différentes - et un indice particulier peut ne pas se contracter pendant une récession, ou commencer à se contracter après que la récession est déjà en cours.

Part de l'emploi dans le transport par camion – rechercher les récessions imminentes. Regardez la ligne de croissance zéro d'une année sur l'autre. Pour les deux dernières récessions, il a offert un avertissement de six mois d'une récession imminente sans faux avertissements. Transport is un indicateur d'avertissement économique car il déplace les marchandises bien avant que les ventes au détail finales ne se produisent. Tant que les gens n'arrêteront pas de manger ou d'acheter des marchandises, les transports resteront l'un des principaux points de pouls économique.

La croissance de l'emploi dans les transports reste au-dessus de la ligne de croissance zéro – avec une tendance à la décélération. Comme les transports fournissent un avertissement de récession de six mois, cela implique que toute récession possible est dans plus de six mois.

Sous-indice d'activité commerciale de l'ISM non manufacturier – cet indice est bruité. L'indice est maintenant supérieur à 55 (en dessous de 55 est un avertissement qu'une récession pourrait se produire, tandis qu'en dessous de 50 est presque la preuve qu'une récession est en cours).

Conclusion de l'indice de coïncidence prédictive : Les indices prédictifs sont pour la plupart orientés à la baisse et se rapprochent des zones d'avertissement de récession.

Exigences techniques d'une récession

S'en tenir aux critères techniques actuels de récession utilisés par le NBER :

Une récession est une baisse significative de l'activité économique répartie dans l'ensemble de l'économie, d'une durée supérieure à quelques mois, normalement visible dans le PIB réel, le revenu réel, l'emploi, la production industrielle et les ventes en gros et au détail. Une récession commence juste après que l'économie a atteint un pic d'activité et se termine lorsque l'économie atteint son creux. Entre le creux et le sommet, l'économie est en expansion. L'expansion est l'état normal de l'économie ; la plupart des récessions sont brèves et elles ont été rares au cours des dernières décennies.

… Le comité met particulièrement l'accent sur deux mesures mensuelles de l'activité dans l'ensemble de l'économie : (1) le revenu personnel moins les paiements de transfert, en termes réels, et (2) l'emploi. De plus, nous nous référons à deux indicateurs couvrant principalement la fabrication et les biens : (3) la production industrielle et (4) le volume des ventes des secteurs de la fabrication et du commerce de gros et de détail corrigé des variations de prix.

Vous trouverez ci-dessous un graphique montrant le changement d'un mois à l'autre (notez que des multiplicateurs ont été utilisés pour rendre les changements plus évidents).

Croissance d'un mois à l'autre Revenu personnel moins paiements de transfert (ligne bleue), Emploi (ligne rouge), Production industrielle (ligne verte), Ventes des entreprises (ligne orange)

Dans le graphique ci-dessus, si une ligne tombe en dessous du 0 (ligne noire), ce secteur se contracte par rapport au mois précédent. La plupart des données sont faibles – et deux secteurs sont en territoire de récession. De nouveau, il s'agit d'un rétroviseur, est sujet à révision et n'est pas prédictif de la direction que prend l'économie. Une autre façon de regarder les mêmes ensembles de données est dans le graphique ci-dessous qui utilise des valeurs réelles indexées du creux de la Grande Récession.

Croissance indexée du revenu personnel moins les paiements de transfert (ligne rouge), Emploi (ligne verte), Production industrielle (ligne bleue), Ventes des entreprises (ligne orange)

Résultat net du marqueur de récession NBER – Les jeux de données utilisés par le NBER sont relativement faibles.

Econintersection estime que la nouvelle économie normale a une dynamique différente de celle utilisée par la plupart des modèles économiques.

Données de prévisions économiques

La Econintersection L'indice économique (EEI) est conçu pour repérer les tournants économiques de la rue principale et des entreprises. Cette prévision est basée sur la moyenne mobile sur trois mois de l'indice. La valeur de l'indice glissant sur trois mois est maintenant NÉGATIVE de 0.02 – légèrement améliorée par rapport à la valeur négative de 0.03 du mois dernier. En résumé:

• La portion gouvernementale relative aux affaires et à la rue principale s'est contractée ce mois-ci.
• La partie commerciale est faible et se contracte.
• La part des consommateurs est relativement plus forte que les autres secteurs, mais son taux de croissance est stable ou en baisse.

L'EEI est un non monétaire indice économique qui compte les « choses » qui se sont révélées indicatives de l'orientation de l'économie de la rue principale au moins 30 jours dans le futur. Notez que le Econintersection L'indice économique n'est pas construit pour imiter le PIB (bien qu'il existe des corrélations, mais les points de retournement peuvent être différents) et essaie de modéliser le taux de changement économique observé par les entreprises et Main Street. La grande majorité de cet indice utilise des données non sujettes à révision en amont.

Econintersect Economic Index (EEI) avec une moyenne mobile sur 3 mois (ligne rouge)

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La ligne rouge sur l'EEI est la moyenne mobile sur 3 mois qui est à -0.02. Les prévisions économiques sont basées sur la moyenne mobile sur 3 mois car l'indice mensuel est très bruyant. Les lectures inférieures à 0.4 indiquent une économie faible, tandis que les lectures inférieures à 0.0 indiquent une contraction.

L'EEI moyen mobile sur 3 mois pour la majeure partie des 12 derniers mois a été inférieur à 0.4. Une valeur positive de l'indice représente l'expansion économique de la rue principale.

Le comportement des consommateurs et des entreprises (qui est à la base de l'EEI) soit en tête, soit en suivant les mesures de l'ère industrielle à l'ancienne, telles que le PIB, en fonction de la ou des dynamiques principales guidant l'économie. Le principal secteur de la rue de l'économie a pris du retard sur le PIB à l'entrée et à la sortie de la Grande Récession de 2007.

As Econintersection continue de vérifier son modèle, de temps en temps légère des ajustements sont apportés aux ensembles de données et à la méthodologie pour les aligner sur les données coïncidentes réelles. À ce jour, lorsqu'un réalignement a été effectué, il n'y a eu aucun changement pour les lignes de tendance ou les indications de récession. La plupart des changements à ce jour visaient à supprimer les ensembles de données qui avaient des révisions en arrière inacceptables, sont devenus trop volatiles ou ont été abandonnés. Le dernier réalignement a été fait dans les prévisions de juin 2016 d'échanger un jeu de données de production industrielle devenu trop volatile. La documentation de cet index se trouvait dans le Octobre 2011 prévoir.

Baisse des prévisions de croissance de l'emploi

La Econintersection L'indice de l'emploi prévoit une croissance des emplois privés non agricoles de 105,000 110,000 pour juillet, en baisse par rapport aux XNUMX XNUMX prévisions du mois dernier. Les fondamentaux qui conduisent la croissance de l'emploi sont en déclin à long terme.

Comparaison de l'amélioration annuelle de l'emploi non agricole du BLS (ligne bleue, axe de gauche) avec l'indice d'emploi Econintersect (ligne rouge, axe de gauche) et The Conference Board ETI (ligne jaune, axe de droite)

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La Econintersection L'indice de l'emploi est basé sur des éléments économiques qui créent des emplois, et (explication ici) mesure les dynamiques historiques qui conduisent à la création d'emplois. Elle mesure général facteurs, mais il n'est pas précis (quantitativement) car de nombreux groupe de neurones facteurs influent sur le moment exact de l'embauche. Cet indice doit être considéré comme une mesure des pressions de création d'emplois.

Pour la dernière année, la croissance de l'emploi d'une année à l'autre (ligne verte dans le graphique ci-dessous) se situe en moyenne entre les niveaux prévus par le Econintersection Indice des emplois (ligne bleue dans le graphique ci-dessous) et une prévision falsifiée (ligne rouge dans le graphique ci-dessous) basée sur l'écart entre les prévisions et la réalité actuelle en utilisant une moyenne mobile de 3 mois.

Econintersect Employment Forecast (ligne bleue), Fudged Forecast (ligne rouge) et croissance mensuelle des emplois non agricoles du BLS (ligne verte)

z prévision2.PNG

Le facteur de fudge (basé sur l'écart entre la croissance réelle du BLS et la Econintersection Indice de l'emploi au cours des 3 derniers mois) projetterait la croissance de l'emploi en juillet à 150,000 XNUMX. Ce facteur de fudge est fluide (sujet à changement) car le BLS a une révision en arrière significative de ses numéros d'emplois.

Analyse des indicateurs économiques :

Econintersection analyse tous les principaux indicateurs économiques. Le tableau ci-dessous contient des hyperliens vers des articles. La colonne de droite « Prédictif » signifie que cet indicateur particulier a une composante principale (généralement autre que l'indice lui-même) - en d'autres termes, a une bonne corrélation avec les conditions économiques futures.

Indicateurs économiques généraux :

Données mensuelles : {cliquez ici pour voir en plein écran}

Données trimestrielles : {cliquez ici pour voir en plein écran}

Indice des conditions commerciales Aruoba-Diebold-Scotti: {cliquez ici pour voir en plein écran}

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