Donnez-moi la liberté ou donnez-moi une dette !

par Danielle DiMartino Booth, Argent fort

Article de la semaine de Argent fort

Il s'agissait d'un bulletin distribué par Argent fort 09 mars 2016, racontant les problèmes financiers de la cohorte atteignant maintenant l'âge traditionnel de la retraite, 65 ans. C'est la génération de la guerre du Vietnam qui a beaucoup sacrifié dans cette entreprise malheureuse et se retrouve dans l'ombre de la dette en guise de récompense.

Si vous avez déjà regardé de façon excessive House of Cards Saison quatre, ne désactivez pas si rapidement Netflix. Au lieu de cela, restaurez votre foi en l'humanité et recherchez Frères de guerre, une préhension national Geographic Documentaire sur la guerre du Vietnam qui raconte le voyage de la Compagnie Charlie. Bien que les deux tiers de ceux qui ont servi au combat au Vietnam soient des volontaires, les conscrits présentés dans Brothers ont été l'un des derniers groupes à suivre une formation de base et à être envoyés ensemble au front, dans ce cas dans l'impitoyable delta du Mékong. Quelque 50 ans plus tard dans la réalisation de ce film, ils se réunissent et s'émerveillent de leur lien durable. Mais surtout, ces garçons, désormais seniors, se demandent quel cadeau du destin leur a permis de rentrer chez eux, contrairement à tant de leurs camarades qui ont fait le sacrifice ultime.

Parmi les droits inaliénables que des générations de soldats américains se sont battus pour préserver, il y a celui de la liberté, à la fois la nôtre et celle de ceux qui sont en terre étrangère. Beaucoup de ceux qui ont servi à l'époque du Vietnam ne pouvaient pas savoir à quel point cette liberté même pour eux en tant qu'individus serait gravement compromise au cours de leur vie. Parmi les travailleurs qui ont à peu près l'âge des anciens combattants du Vietnam, 65 ans et plus, ceux qui travaillent parce qu'ils doivent désormais dépasser ceux qui travaillent par choix d'un facteur de 2 à 1.

Plusieurs coupables contribuant à leur retraite différée sont facilement identifiables, principalement le manque d'épargne et de revenu. Mais ce ne sont que des symptômes et ne s'attaquent pas à la cause première de la maladie. À son noyau contaminé se trouve un changement fondamental dans notre culture qui, pour beaucoup, a bloqué la voie vers la réalisation du rêve américain. Ce changement est une acceptation de la dette, plutôt que de l'investissement, pour alimenter la croissance économique.

Les preuves de cette transformation ont fait la une des journaux ces derniers mois. De nouvelles données de la Réserve fédérale de New York montrent que la dette des Américains plus âgés a plus que doublé au cours des 12 années se terminant en 2015. Plus précisément, la personne moyenne de 65 ans a 47% de dettes hypothécaires en plus et 29% de plus de dettes automobiles que les personnes de 65 ans. l'ont fait en 2003. Au cours de la même période, leur taux de participation au marché du travail est passé de 19 % à plus de 13 %, tandis que celui de l'ensemble de la population active est allé dans la direction opposée.

Soit dit en passant, au cas où l'attrait d'une explication démographique ferait appel, l'endettement accru des personnes âgées n'est pas directement attribuable à une espérance de vie plus longue, bien que cet argument serait pratique. Le fait est qu'il est difficile de prendre sa retraite quand ses économies ont été ravagées et vous assumez plus de dettes.

La honte, c'est que ça ne devait pas être comme ça. L'économie aurait pu croître de manière organique au cours des 30 dernières années dans la même veine que certaines des entreprises les plus prospères au monde, de l'intérieur vers l'extérieur, par voie de réinvestissement. Certes, la croissance économique qui découle du redéploiement discipliné des bénéfices n'est pas aussi facile à maintenir. Mais du même coup, cela conduit à beaucoup moins de violence dans le cycle économique.

Les économistes autrichiens qualifient les cycles d'expansion et de récession en série engendrés par des périodes prolongées de taux d'intérêt artificiellement bas de malinvestissement. Comment ce fléau s'est-il manifesté depuis la fin des années 1980, alors que le Wall Street d'aujourd'hui est devenu majeur, avec la naissance du put Greenspan ? Sans entrer dans le vif du sujet de chaque itération, une sacrée financiarisation a eu lieu, faute d'un terme existant plus accepté.

Les institutions financières et les marchés des capitaux du monde entier en sont venus à dominer le paysage économique en prêtant dans tous les coins et recoins, les régulateurs laisseraient sciemment ou par inadvertance s'infiltrer le crédit. Pensez aux nombreuses crises de la dette des marchés émergents, à la gestion du capital à long terme, à la révolution des dotcom, au supercycle des matières premières, à la bulle immobilière et enfin à la gigantesque bulle du crédit d'aujourd'hui sous ses diverses formes.

Dans le cas de l'économie américaine, la conviction la plus accablante du mauvais investissement est la croissance de la productivité qui menace de stagner ; il a terminé l'année dernière en hausse de 0.5 % par rapport aux trois derniers mois de 2014. À des fins de comparaison, la moyenne sur 30 ans est de 1.9 %.

Mes anciens collègues de The Liscio Report, Philippa Dunne et Doug Henwood, ont effectué un travail approfondi sur les origines de la baisse de productivité. Ils ont trouvé que la cause la plus évidente était un manque d'investissement de la part des entreprises, notant qu'à 6.0% du produit intérieur brut (PIB), les dépenses d'équipement et de logiciels sont inférieures à la moyenne 1950-2015. "La série semble avoir atteint un sommet pour ce cycle à des niveaux comparables aux creux de la récession précédente, ont-ils remarqué.

Est-ce que les entreprises sont simplement à court de liquidités ? Pas à peine, ils consacrent simplement cet argent à partager des rachats et à se racheter les uns les autres. "Cela peut rendre certaines personnes heureuses pendant un certain temps, mais cela n'a pas l'impression d'une stratégie à long terme à ce sujet", ont observé Dunne et Henwood. En effet.

Mais il y a quelque chose de beaucoup plus subtil à l'œuvre selon deux articles récemment publiés, dont les deux sont notés en bas de cet article. Le premier article relie les changements dans la composition de la main-d'œuvre aux booms du crédit et aux crises financières qui s'ensuivent inévitablement sur la base de 21 épisodes dans les économies avancées depuis 1969.

Non seulement la mauvaise affectation temporaire des investissements fait-elle des dommages pendant la période d'expansion - pensez à tous ces emplois dans la construction qui ont été créés pendant les jours de boom-boom de la manie du logement. Les récessions prolongées, par opposition aux récessions simples, qui suivent les crises du crédit agissent également comme un frein à la productivité sous-jacente. Les niveaux de revenu mettent beaucoup plus de temps à rebondir, ce qui limite à la fois la capacité de reconstituer des économies et de faire des folies pour ce petit quelque chose de plus sans s'endetter encore plus.

Le deuxième article examine les effets des startups, ou de leur absence, sur la croissance de la productivité. L'interruption de l'activité de démarrage, comme celle qui a accompagné la crise financière de 2009, a laissé un impact durable sur le PIB et la croissance de la productivité. Si l'activité des startups s'est redressée par rapport à ses plus bas de 2009, elle reste au niveau moyen qui prévalait avant la crise, de 1976 à 2007.

Avec le recul, les données du Census Bureau laissent peu de doute sur l'ampleur des dommages causés, car la dette a délogé l'investissement en tant que principal moteur de l'économie américaine. Les entreprises nouvellement créées représentaient jusqu'à 16 % du total à la fin des années 1970; cette part était tombée à huit pour cent en 2011.

Quant au pronostic de l'activité future de démarrage, la stabilisation à un niveau bas peut être aussi bonne qu'elle ne l'est pour le cycle actuel. Au quatrième trimestre, le financement par capital-risque a chuté de 30 % en dollars tandis que le nombre de transactions a diminué de 13 % au cours des trois mois précédents.

Les startups qui ont la chance de survivre à leur première année sont autrement appelées petites entreprises. En février, leur optimisme rapporté sur les perspectives est tombé à un plus bas de deux ans selon la Fédération nationale des entreprises indépendantes. Les plans d'embauche et d'augmentation des dépenses en capital ont chuté de concert avec le nombre de personnes déclarant s'attendre à une amélioration de l'économie se maintenant obstinément au niveau le plus bas depuis novembre 2013.

Selon Bill Dunkelberg, qui dirige la NFIB, la situation n'augure certainement pas d'un fort rebond de la productivité :

« Le secteur des petites entreprises n'est pas à la tête d'une force. « [C'est] juste de faire du surplace en attendant une bonne raison d'investir dans l'avenir. »

Un point qui n'a pas encore été connecté pour compléter ce tableau est l'impact de cette baisse de productivité sur les ménages. Comme indiqué dans le Financial Times la semaine dernière, après ajustement pour tenir compte de l'inflation, le revenu médian des ménages américains en 2014 était de 53,657 1996 $, à peu près au niveau de 2015. Bien qu'il soit intéressant de voir les chiffres de XNUMX une fois qu'ils seront publiés, les dernières données jusqu'en février ne montrent aucun signe de reprise.

Cela pourrait avoir à voir avec les types d'emplois qui ont été créés au cours de la même période à peu près. Dunne et Henwood ont eu la gentillesse de faire les calculs. Ce qu'ils ont trouvé : Depuis 1994, les secteurs de la main-d'œuvre « manger, boire et tomber malade », comme ils aiment les appeler, ont vu leur part du gâteau augmenter d'environ un tiers. Depuis lors, le long déclin du secteur manufacturier s'est poursuivi, sa part ayant presque diminué de moitié, tandis que celle du commerce, du transport, de l'entreposage et des services publics a diminué d'un tiers.

Il va de soi que les industries les plus soutenues par des revenus stables sont celles qui nécessitent le moins de revenus disponibles. Quant à la croissance de l'emploi dans le secteur « devenir malade », c'est simplement le reflet du vieillissement et de la croissance de la population. Et ainsi, les Américains prennent le peu qu'il leur reste après avoir couvert le toit sur leur tête, dont le coût n'a cessé d'augmenter grâce au financement par emprunt bon marché, et dépensent le reste en factures de médecins et une soirée dans leur restaurant de choix.

L'ironie fonctionne Les Américains n'ont jamais été aussi bien éduqués. Ils pourraient faire tellement plus. Mais c'est ce qu'une génération perdue d'investissements d'entreprise obtient une économie - beaucoup de diplômés mais pas assez d'emplois bien rémunérés pour tout le monde. Si seulement cela aussi n'avait pas été financé par la dette. Les derniers chiffres montrent que les prêts étudiants détenus par le gouvernement en pourcentage de la dette à la consommation dépassent désormais 27 %.

Il y a cependant un côté positif : alors que la moyenne des 30 ans est endettée par trois fois plus qu'en 2003, ces emprunteurs ont tellement moins de soldes hypothécaires, de cartes de crédit et de prêts automobiles que leur endettement global sont plus légers qu'il y a 12 ans.

Certes, ce n'est pas tout par choix ; l'accès à la dette hypothécaire a été restreint. Néanmoins, l'interprétation du verre à moitié plein suggère le début d'un changement de marée dans notre culture. Et si les Millennials s'avéraient être la première génération à rejeter la dette comme mode de vie et à dire aux banquiers centraux ce qu'ils peuvent faire avec leur influence démesurée ?

Ce serait un premier pas bienvenu et un hommage approprié aux générations passées qui se sont battues et ont parfois payé le prix ultime pour défendre les principes de nos pères fondateurs. Si seulement ce n'était pas le cas que tant de survivants des batailles acharnées de notre pays se retrouvent aujourd'hui avec si peu de liberté financière.

La vie, la liberté et la poursuite du bonheur pourraient ne pas être si faciles pour les pionniers les plus prudents sur le plan fiscal de la génération actuelle. Mais leur marque de prospérité, qui rappelle une époque révolue qui n'aurait jamais dû passer, pourrait bien résister à l'épreuve du temps et être d'autant plus gratifiante à la fin.

Document de travail de la Banque des règlements internationaux n° 534 : Réallocation de la main-d'œuvre et dynamique de la productivité ; causes financières, conséquences réelles par Claudio Borio, Enisse Kharroubi, Christian Upper et Fabrizio Zampolli, décembre 2015.

The Federal Reserve Bank of Chicago: Firm Entry and Macroeconomic Dynamics: A State-level Analysis par François Gourio, Todd Messer et Michael Siemer, janvier 2016.