La Fed ne peut pas réparer ce qui est cassé

Écrit par Lance Robert, Financière Clarity

« La Réserve fédérale est prête à injecter des milliers de milliards de dollars dans l'économie américaine une fois qu'un plan d'aide massif pour lutter contre le coronavirus et ses répliques sera promulgué. Ces actions sont sans précédent, allant au-delà de tout ce qu'elle a fait pendant la crise financière de 2008, signe du défi extraordinaire auquel la nation est confrontée. » - Bloomberg

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Actuellement, la Réserve fédérale se bat pour compenser un choc économique plus important que la crise financière, et elle utilise tous les outils monétaires possibles dans son arsenal pour atteindre cet objectif. La Fed n'est plus seulement un "dernier recours" pour les institutions financières, mais sont maintenant le prêteur de l'économie au sens large.

Il n'y a qu'un seul problème.

La Fed continue d'essayer d'éviter un événement qui est une partie nécessaire du cycle économique, une révulsion de la dette.

John Maynard Keynes a soutenu que :

"Une surabondance générale se produirait lorsque la demande globale de biens était insuffisante, entraînant un ralentissement économique entraînant des pertes de production potentielle en raison d'un chômage inutilement élevé, résultant des décisions défensives (ou réactives) des producteurs."

En d'autres termes, lorsqu'il y a un manque de demande des consommateurs en raison d'un chômage élevé, alors la contraction de la demande obligerait les producteurs à prendre des mesures défensives pour réduire la production. Une telle confluence d'actions conduirait à une récession.

Jeudi, les inscriptions initiales au chômage ont bondi de 3.3 millions. Il s'agit de la plus forte augmentation des réclamations jamais enregistrée. Le graphique ci-dessous montre la moyenne sur 4 semaines pour donner une meilleure échelle.

Ce nombre sera BEAUCOUP pire la semaine prochaine, car de nombreuses personnes tardent à déposer des réclamations, ne savent pas comment et les États tardent à les signaler.

L'important est que les taux de chômage aux États-Unis sont sur le point de grimper à des niveaux jamais vus depuis le "Grande Dépression." Sur la base du nombre de demandes déposées, nous pouvons estimer que le chômage passera à 20 %, ou plus, au cours du prochain trimestre alors que la croissance économique chutera de 8 % ou plus. (Je suis probablement trop optimiste.)

Plus important encore, puisque l'économie est tirée à 70 % par la consommation, nous pouvons approximer la perte d'emplois à temps plein par la flambée des demandes. (Alors que la consommation ralentit et que la récession s'installe, davantage d'employés à temps plein seront licenciés.)

Cette érosion entraînera une forte décélération de la confiance économique. La confiance est le premier facteur des comportements de consommation, c'est pourquoi la Réserve fédérale a agi si rapidement pour injecter des liquidités sur les marchés financiers. Bien que les actions de la Fed puissent soutenir les marchés financiers à court terme, elles n'affectent guère le facteur le plus important pesant sur les consommateurs – leur emploi.

Une autre façon d'analyser les données de confiance consiste à examiner l'indice des attentes des consommateurs moins l'indice de la situation actuelle dans le rapport sur la confiance des consommateurs.

Cette mesure indique également qu'une récession est là. L'écart entre les attentes et la situation actuelle, comme vous pouvez le voir ci-dessous, est pire que le dernier cycle, et à peine plus élevé qu'avant la "point.com" crash. Les récessions commencent après le creux de cet indicateur, ce qui s'est déjà produit.

Il est important de noter que les marchés baissiers se terminent lorsque l'écart négatif redevient positif. Actuellement, nous venons tout juste de commencer ce processus de réversion.

Alors que le virus était "le catalyseur," nous avons discuté précédemment qu'une réversion de l'emploi et un début de récession étaient inévitables. À savoir:

« Remarquez que la confiance des PDG mène largement la confiance des consommateurs. Cela incite les investisseurs optimistes et les médias à croire que les PDG ne savent vraiment pas ce qu'ils font. Malheureusement, la confiance des consommateurs a tendance à s'effondrer au fur et à mesure qu'elle rattrape ce que les PDG leur disaient déjà.

Que disaient les PDG aux consommateurs qui ont brisé leur confiance ?

"Je suis désolé, nous pensons que vous êtes vraiment génial, mais je dois vous laisser partir."

La confiance était élevée parce que l'emploi était élevé et les consommateurs opèrent dans un microcosme de leur propre environnement.

« [Qui est une meilleure mesure de la force économique ?> Est-ce le consommateur qui fait des heures de travail, élève une famille et essaie de joindre les deux bouts ? Ou le PDG d'une entreprise qui surveille les ventes, les prix, gère les stocks, s'occupe des collections, paie les factures et gère les changements du paysage économique au quotidien ? Un rapide coup d'œil à l'histoire montre que ce niveau de disparité (entre la confiance des consommateurs et celle du PDG) n'est pas inhabituel. Cela se produit à chaque fois avant le début d'une récession.

Loin d'être terminée

Pourquoi est-ce important ?

L'embauche, la formation et la constitution d'une main-d'œuvre coûtent cher. L'emploi est la dépense la plus importante de toute entreprise, mais une base solide d'employés est essentielle à la prospérité d'une entreprise. Les employeurs n'aiment pas mettre fin à un emploi car il est coûteux de réembaucher et de former de nouveaux employés, et il y a une perte de productivité au cours de ce processus. Par conséquent, les PDG ont tendance à s'accrocher à leurs employés aussi longtemps que possible jusqu'à ce que la rentabilité financière exige « incliner le troupeau ».

Le même processus est vrai en sortant d'une récession. Les entreprises sont « maigre et méchant » et sont incertains de la force réelle de la reprise. Encore une fois, étant donné le coût d'embauche et de formation des employés, ils ont tendance à attendre le plus longtemps possible pour être certains de justifier la dépense.

Simplement, les employeurs sont lents à embaucher et lents à licencier.

Bien qu'il y ait beaucoup d'espoir que le courant « arrêt économique” se terminera rapidement, nous sommes encore très tôt dans le cycle d'infection par rapport aux autres pays. Surtout, nous sommes nettement plus gros que la plupart, et sur la base du PIB, les dommages seront pires.

Ce que le cycle nous dit, c'est que les inscriptions au chômage, le chômage et la croissance économique vont s'aggraver considérablement au cours des deux prochains trimestres.

« Mais Lance, une fois le virus terminé, tout rebondira. »

Peut être pas.

Le problème avec le contexte économique actuel et les pertes d'emplois croissantes, c'est que la grande majorité des Américains n'étaient malheureusement pas préparés à tout type de perturbation de leurs revenus avant la récession. Comme discuté précédemment :

« L'« écart » entre le « niveau de vie » et les revenus disponibles réels est illustré ci-dessous. À partir de 1990, les revenus à eux seuls n'étant plus en mesure de répondre au niveau de vie, les consommateurs se sont tournés vers l'endettement pour combler le « vide ». Cependant, suite à la « crise financière », même les niveaux combinés de revenu et d'endettement ne comblent plus l'écart. Actuellement, il y a un déficit annuel de près de 2654 $ qui ne peut être comblé. »

Alors que les pertes d'emplois s'accumulent, une spirale virtuelle dans l'économie commence alors que les réductions des dépenses exercent des pressions supplémentaires sur la rentabilité des entreprises. La baisse des bénéfices entraîne une augmentation du chômage et une baisse des prix des actifs jusqu'à la fin du cycle.

Bien que le virus puisse prendre fin, la perturbation de l'économie durera beaucoup plus longtemps et sera beaucoup plus profonde que ce que les analystes attendent actuellement. De plus, là où l'économie va être le plus durement touchée, c'est un endroit où les actions de la Réserve fédérale ont le moins la capacité d'aider – le secteur privé.

Actuellement, les entreprises de moins de 500 employés représentent près de 60 % de tous les emplois. 70 % des emplois sont concentrés autour d'entreprises de 1000 salariés ou moins. La plupart des entreprises ne sont pas cotées en bourse, n'ont pas accès à Wall Street ou aux renflouements de la Réserve fédérale.

Le problème avec le projet de loi de relance budgétaire de 2 XNUMX milliards de dollars du gouvernement est que, bien qu'il fournisse des paiements ponctuels aux contribuables, cela ne fera pas grand-chose pour éteindre les difficultés financières et les défauts de paiement auxquels ils seront confrontés.

Plus important encore, comme indiqué ci-dessous, la majorité des entreprises seront à court d'argent bien avant que les prêts SBA, ou l'aide financière, ne puissent être fournis. Cela conduira à un chômage plus élevé et de plus longue durée.

Un pourcent

Qu'est-ce que tout cela signifie pour l'avenir?

L'écart de richesse va exploser, les demandes d'aide gouvernementale monteront en flèche et les revenus entrant dans le gouvernement plongeront alors que des milliers de milliards d'émissions de dette doivent être absorbés par la Réserve fédérale.

Alors que le XNUMX % supérieur de la population sortira de la récession relativement indemne, encore une fois, ce n'est pas du XNUMX % dont je parle.

C'est la croissance économique.

Comme indiqué précédemment, il existe une forte corrélation entre les dettes, les déficits et la prospérité économique. À savoir:

« La pertinence de la croissance de la dette par rapport à la croissance économique n'est que trop évidente, comme indiqué ci-dessous. Depuis 1980, l'augmentation globale de la dette a atteint des niveaux qui usurpent actuellement l'intégralité de la croissance économique. Avec des taux de croissance économique maintenant aux niveaux les plus bas jamais enregistrés, la croissance de la dette continue de détourner davantage de l'argent des contribuables des investissements productifs au service de la dette et du bien-être social.

Cependant, le simple fait de regarder les niveaux de la dette fédérale est trompeur.

C'est la dette totale qui pèse sur l'économie.

Il faut maintenant près de 3.00 $ de dette pour créer 1 $ de croissance économique. Ce montant atteindra plus de 5.00 $ d'ici la fin de 2020 alors que la dette augmentera pour compenser l'effondrement de la croissance économique. Une autre façon de voir l'impact de la dette sur l'économie est de regarder ce que "sans dette" serait la croissance économique.

Autrement dit, sans dette, il n'y a pas eu de croissance économique organique.

Notez que pour la période de 30 ans allant de 1952 à 1982, l'excédent économique a favorisé un taux de croissance économique croissant, qui a été en moyenne d'environ 8 % au cours de cette période. Depuis lors, le déficit économique n'a cessé d'éroder la prospérité économique.

Compte tenu de l'augmentation massive du déficit qui se produira au cours de la prochaine année, la croissance économique commencera à atteindre une moyenne à long terme d'à peine XNUMX %. Cela va rendre encore plus difficile pour la grande majorité des Américains d'atteindre des niveaux de prospérité suffisants pour favoriser une forte croissance. (J'ai estimé la croissance de la dette fédérale et des déficits jusqu'en 2021)

Le jeu de la fin de la dette

L'abandon massif de l'endettement a simplement créé un « boom induit par le crédit » qui a maintenant atteint sa conclusion inévitable. Alors que la Réserve fédérale estimait que la création d'un «Effet de richesse» en supprimant les taux d'intérêt pour permettre une création de dette moins chère, on réparerait les maux économiques de la "Grande récession," il n'a réussi qu'à créer un encore plus grand "bulle de dettes" une décennie plus tard.

«Ce boom insoutenable du crédit a conduit à des emprunts stimulés artificiellement, qui ont poussé l'argent vers des opportunités d'investissement en diminution et des mal-investissements généralisés. En 2007, nous l'avons clairement vu se dérouler en « temps réel » dans tout, des prêts hypothécaires à risque aux instruments dérivés, qui n'avaient pour but que de traire le système de chaque centime potentiel, quel que soit le risque sous-jacent apparent. »

En 2019, nous l'avons vu à nouveau dans les rachats d'actions accélérés, les émissions de dette de faible qualité, les dividendes financés par la dette et les investissements spéculatifs.

La bulle de la dette a maintenant éclaté.

Voici le point important que j'ai fait précédemment :

« Lorsque la création de crédit ne peut plus être soutenue, les marchés doivent éliminer les excès avant que le prochain cycle puisse commencer. Ce n'est qu'alors, et doit être autorisé, que les ressources peuvent être réaffectées vers des utilisations plus efficaces. C'est pourquoi tous les efforts des politiques keynésiennes pour stimuler la croissance de l'économie ont finalement échoué. Ces politiques fiscales et monétaires, du TARP et du QE aux réductions d'impôts, ne font que retarder le processus de compensation. En fin de compte, ce retard ne fait qu'approfondir le processus lorsqu'il commence.

Le plus grand risque dans la récession à venir est la profondeur potentielle de ce processus de compensation. »

C'est pourquoi la Réserve fédérale lance le « évier de cuisine » sur les marchés du crédit pour tenter d'empêcher le processus de compensation.

S'ils échouent, ce qui est une possibilité très réelle, les États-Unis concluront un "Grande Dépression" plutôt qu'un simple « grave récession » alors que le système efface des milliards de dettes.

Comme je l'ai prévenu précédemment :

« Bien que nous ayons la possibilité de choisir notre voie future, agir aujourd'hui nécessiterait plus de souffrances et de sacrifices économiques que les politiciens élus ne sont prêts à infliger à leurs électeurs. C'est pourquoi tout au long de l'histoire, tout empire effondré finit par s'effondrer sous le poids de sa dette.

Finalement, l'opportunité de faire des choix difficiles pour la prospérité future se traduira par ces choix qui nous seront imposés. »

Nous saurons dans quelques mois à quel point les choses vont mal se passer.

Mais je suis sûr d'une chose.

La Fed ne peut pas réparer ce qui est cassé.

Alors que les médias financiers salivent après le récent rebond des plus bas, voici quelque chose à penser.

• Les marchés haussiers se terminent lorsque tout est aussi « bon que possible ».
• Les marchés baissiers se terminent lorsque les choses ne peuvent tout simplement pas « empirer ».

Nous n'en sommes pas encore là.